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揭秘：1年敲鐘7次,，平均收益15倍的德同投資邏輯 來自：李梅,、馬繼偉
2016年，是德同資本成立的第十個年頭,。一年中,，德同資本已經(jīng)敲鐘7次了。 國內(nèi)工業(yè)化打印領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)愛司凱是7家上市公司當(dāng)中的一家,，德同資本向其注資200萬美元,，按照目前交易股價來計算，這筆投資的回報已經(jīng)超過1億美元,；最新一家敲鐘的步長制藥,，德同資本投了超過2億元人民幣的資金，公司首日市值已達(dá)548.64億元,。對此,，德同資本合伙人邵俊謙虛地表示：“現(xiàn)在處于2013至2015年期間將近2年IPO關(guān)閘阻塞后的井噴期，這也是德同資本長期耕耘,，水到渠成的結(jié)果,。“ 其他五家今年上市的企業(yè),，分別為：建藝集團(tuán),、科大國創(chuàng)、來伊份,、路通視信,、和科達(dá)。 此外，在依舊“寒冷”的2016年,，德同資本也同樣“異類”,，不僅沒有扎緊口袋，反而在今年陸續(xù)投出了將近 10億元,，投資項(xiàng)目多達(dá)46個,。“跟往年相比應(yīng)該是有所增加的”，邵俊說,。為什么不減反增呢,？這和德同資本的布局有關(guān)，“我們往兩頭布局”,。所謂兩頭布局指的是德同積極往前端布局早期投資以及往后端布局產(chǎn)業(yè)并購,，“所以兩頭加起來的結(jié)果是我們投資項(xiàng)目的數(shù)量和投資規(guī)模都比往年有所增加，而不是減少”,。 德同資本2.0 作為一家傳統(tǒng)的PE基金,，為什么德同資本會向兩頭布局？這或許可以從德同現(xiàn)有的基金結(jié)構(gòu)中找到一些蛛絲馬跡,。目前,，德同資本旗下主要的投資基金有五支，這五支基金可以被歸納為三類：產(chǎn)業(yè)并購基金,、PE基金以及VC和少量的天使基金,。三類基金所占的資金份額比依次是4:4:2。 由此,，德同資本已經(jīng)初步形成了由天使基金,、VC投資基金、PE基金,、并購基金所構(gòu)成的全投資鏈條,，覆蓋一個項(xiàng)目從初生到成熟的絕大部分時期。邵俊表示,，德同自己孵化的優(yōu)質(zhì)天使項(xiàng)目完全可以被德同體系內(nèi)的VC與PE基金接棒,，而不受資本市場風(fēng)向變化的影響，天使基金鎖定的項(xiàng)目為VC和PE基金提供有效的項(xiàng)目來源,。 而產(chǎn)業(yè)并購基金針對偏晚期項(xiàng)目,，由德同資本與各個產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭上市公司一起組建?！癆股公司不僅是國內(nèi)大資金的來源通道,，也是我們未來退出的備選窗口”。為了使雙方的合作更加順暢,、不至于中途扯皮,，據(jù)邵俊介紹,，德同資本往往選擇以下兩類上市公司展開合作：一類是大型國有企業(yè)的上市公司，比如上海城投,，益民集團(tuán),；另一類是德同資本曾經(jīng)投資過的上市公司，比如博騰制藥,、中文在線等,。“跟上市公司合作,，了解和信任是非常重要的。合作順不順利,，我覺得其中很大一個原因就在于信任以及誠信,。” 取舍相隔是分寸的把握 形勢使然 在轉(zhuǎn)型升級的大背景下，市場環(huán)境已然發(fā)生了變化,。企業(yè)的生存模式也變得不同,。企業(yè)不能再一味地?zé)嶂杂凇氨纫?guī)模、比擴(kuò)張速度”,，一味地做增量經(jīng)濟(jì),，而應(yīng)專注存量經(jīng)濟(jì)，要做得比對手好,，比對手精細(xì)”,。 要想活下來，公司的組織架構(gòu)不能再像以前那般封閉死板,。轉(zhuǎn)型意味著公司要進(jìn)入到一些新的領(lǐng)域,。這不是通過簡單地去買一些新經(jīng)濟(jì)公司便可完成。企業(yè)必須從組織架構(gòu)出發(fā),，構(gòu)建一個開放式結(jié)構(gòu),，以吸引新的人才、包容新的技術(shù)和商業(yè)模式,?！叭绻氵€是固步自封，完全依賴經(jīng)驗(yàn)和老團(tuán)隊的話,，那你的轉(zhuǎn)型升級何從談起,。” 為了做大做強(qiáng)企業(yè)去做橫向的整合兼并，擴(kuò)大規(guī)模和市場占有率等這樣的打法在新的經(jīng)濟(jì)形勢下或許也應(yīng)該轉(zhuǎn)變,。相應(yīng)地,，縱向整合應(yīng)被企業(yè)重新重視?；诋a(chǎn)業(yè)鏈上下游的收購兼并,，從而使得自身抵抗風(fēng)險的能力更強(qiáng),，并在日益壓縮的盈利空間中，能夠通過上下游的合并整合來提升效率,，擠出新的盈利空間,。 傳統(tǒng)行業(yè)的變化以及企業(yè)的轉(zhuǎn)型孕育出新的投資機(jī)遇，在邵俊看來,，通過技術(shù),、模式的創(chuàng)新來提升運(yùn)營效率的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，通過移動互聯(lián)網(wǎng)平臺傳播優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和基于信任基礎(chǔ)的社交電商,，以及具備高增長潛質(zhì)的醫(yī)療和教育這些領(lǐng)域未來在中國還有很大的成長空間,。例如為藥廠提供新藥開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)的博騰制藥以及深耕陜西，放眼全國的K12教育公司龍門教育,，德同投資過的這兩家企業(yè)均是處于行業(yè)領(lǐng)先前沿的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,。 在早期項(xiàng)目方面，對于時下一些熱點(diǎn)的項(xiàng)目,，比如文娛,、VR等，邵俊認(rèn)為雖然目前大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻而又富有挑戰(zhàn),，但大眾的娛樂精神不死,，大家想找一些刺激，給自己的生活增添一些樂趣,。隨著科技的進(jìn)步,、網(wǎng)速的提高，VR這種新型科技會使娛樂的表現(xiàn)形式更加豐富多彩,。他會繼續(xù)看好一些頭部內(nèi)容以及由科技和娛樂結(jié)合衍生出的細(xì)分領(lǐng)域,。如何利用社交場景進(jìn)行商業(yè)變現(xiàn)也是其看好的方面，比如接下來德同會就微信公眾號商業(yè)變現(xiàn)的紅利進(jìn)行有針對性的布局,。 “我們重視賽道的重要,，順勢而為可事半功倍，但我們更看好經(jīng)驗(yàn)豐富,、審時度勢的賽車手,，正確的賽道也有可能滿倉踏空，而正確的賽車手會調(diào)整轉(zhuǎn)移正確的賽道,?！鄙劭≌f。 “IPO和并購,，并駕齊驅(qū)” IPO以及上市公司并購是退出路徑當(dāng)中主要的兩種,。由于政策、證監(jiān)會等把關(guān)嚴(yán)格,，IPO這一退出通道比較擁堵,，無法承擔(dān)主流退出渠道的重任,。這也是德同資本為什么和上市公司合作產(chǎn)業(yè)并購基金的原因，“這可以使我們的并購?fù)顺銮栏油〞骋约跋到y(tǒng)化”,。“IPO和并購齊頭并進(jìn)”,，邵俊較為認(rèn)可的退出比例是3：7甚至是2：8。 7家IPO公司大多數(shù)是由德同資本2010年成立的那一期人民幣基金投出的,。據(jù)邵俊介紹,，該期人民幣基金投資期3年，2013年進(jìn)入退出期,。正當(dāng)退出之時,，基金卻趕上18個月的IPO關(guān)閘期，但好在所投項(xiàng)目經(jīng)得住考驗(yàn),，沒有因此出現(xiàn)業(yè)績下滑等情況,，終于撥云見日，去年四家已上市的被投企業(yè)博騰股份,，中文在線，雙杰電氣,，厚普股份目前已通過大宗交易實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金退出,，平均回報超過15倍，在此基礎(chǔ)上2016年再拿下7個IPO,。 面臨日益激烈的市場競爭,，邵俊認(rèn)為未來西部可能才是表現(xiàn)最好的區(qū)域?！拔鞑渴琴Y本市場的洼地,，相對來講，它的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)比較有特色,，又沒有發(fā)展成像沿海城市那樣的白熱化競爭,。我們在那邊布局的回報就相當(dāng)?shù)馗?span lang="EN-US">”。據(jù)悉,，博騰制藥便是一家重慶的企業(yè),；2015年上市的厚普股份也來自成都。目前,，德同資本還在西部繼續(xù)加快投資步伐,。 隨著二期人民幣基金投資接近尾聲，德同資本將很快啟動第三期20億人民幣基金的募集,。“這次我們?nèi)谀技脑捒赡芨蛹匈Y源,，來打造一個德同核心基金。我們想集五大行業(yè)組以及十個地方團(tuán)隊之力,，來打造一個核心基金,。這個核心基金將聚焦于消費(fèi)升級及移動互聯(lián)網(wǎng),、醫(yī)療健康和智能制造這三大領(lǐng)域?！?o:p> 德同的十年,，市場的十年 經(jīng)過多年發(fā)展，股權(quán)融資行業(yè)顯現(xiàn)出新的氣象,。比如外資機(jī)構(gòu)的本土化,，隨著中概股在海外退出的不暢以及已上市公司紛紛私有化以及去紅籌，這些新近的變化都倒逼外資PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行本土化的變革,，比如成立人民幣基金等,。 這兩年，行業(yè)的馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯,，“排位前20%的私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的價值將超過后面80%的機(jī)構(gòu)”,。而且團(tuán)隊的交替與裂變也是行業(yè)新近較為“熱鬧”的現(xiàn)象?！拔覀円姷酱罅康哪贻p團(tuán)隊開始自立門戶,。尤其在新經(jīng)濟(jì)的浪潮下，他們不滿足于大型機(jī)構(gòu)由于規(guī)模產(chǎn)生的效率滯后,，想要做得更快,，更接近市場。” 成立于2006年的德同資本,，在某種意義上來講可以算得上一家“老企業(yè)”,。新形勢無疑會給邵俊及其團(tuán)隊帶來新的挑戰(zhàn)。但對于1996年入行,，如今管理著等值人民幣逾百億基金的邵俊而言,，無懼行業(yè)潮起潮落，以助力中國企業(yè)成為世界級公司的初心,，大步前行,。 |
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