來源：并購志

作者：搏實(shí)資本整理

（1）美國資本市場(chǎng)：并購交易額是IPO的10-20倍

    并購交易一般牽涉的金額巨大,，尤其對(duì)于大型的海外并購中純現(xiàn)金支付方式,，如果單純依賴于自有直投資金，將造成現(xiàn)金高耗,，因此,，杠桿并購首先是并購基金的主流模式。在美國資本市場(chǎng)中,，并購交易金額總量往年一般是IPO融資額的10-20倍,，而并購貸款是其中的非常重要的資金支撐。

（2）并購貸款：杠桿并購的一種,，本質(zhì)是債權(quán)融資

    并購交易的資金來源無非三種：自有資金,、股權(quán)融資、債權(quán)融資,。自有資金對(duì)收購方的資金實(shí)力要求過高,，除非標(biāo)的交易對(duì)價(jià)不高，否則即使資金充足的收購方也不愿意消耗自身大量的資金來實(shí)現(xiàn)并購需求,；股權(quán)融資,，一般是向私募等投資機(jī)構(gòu)管理的基金或自然人發(fā)行股票融資用于收購目的，或與私募基金合作通過私募過橋并購實(shí)現(xiàn)全局并購,，較為常見,，但在此過程中，私募基金也偏好使用結(jié)構(gòu)化杠桿資金擴(kuò)大并購套利收益,，當(dāng)前“新8條”告訴我們此路不通,；債權(quán)融資，則是上市公司向商業(yè)銀行進(jìn)行并購目的的貸款,，獲得資金后可以以法人直投身份直接進(jìn)入并購基金,，盡管此部分資金也具有“保本保收益”的優(yōu)先級(jí)權(quán)益，但在并購基金中是平層直投身份,，此外,，優(yōu)先級(jí)權(quán)益的保障是由上市公司來履行或大股東的股票質(zhì)押來實(shí)現(xiàn)。

    在含稅的情形下,，債權(quán)融資所引致的公司支付債務(wù)利息可以抵減應(yīng)納稅額，這使得公司的價(jià)值與其債務(wù)在一定程度上正相關(guān)（學(xué)過金融的人都懂MM理論,，此處不作贅述）,。因此，對(duì)于多數(shù)股權(quán)并購基金采用并購貸款,，比并購基金中采用結(jié)構(gòu)化的優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額,，更加實(shí)惠，而在增加交易規(guī)模和提升自有資金使用效率方面效果相同,。更何況,，后者在2016年7月18日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“新8條”后會(huì)受到極大的限制。

（1）工行,、中行、交行,、建行,、浦發(fā)銀行、上海銀行

    咱們國家并購貸款盡管屬于剛起步,，但推動(dòng)此項(xiàng)資本市場(chǎng)服務(wù)是很早的事情了,。最開始的時(shí)候，央行在1996年發(fā)布的《貸款通知》,，明文規(guī)定“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資,，國家另有規(guī)定的除外”（反正歷史上很少有過“除外”這回事），直到2005年,，“一事一批”制度的出現(xiàn)：商業(yè)銀行先出具有條件的融資承諾函,，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)請(qǐng)示確認(rèn)辦理股權(quán)融資業(yè)務(wù)的合規(guī)性，獲得批準(zhǔn)后再實(shí)際發(fā)放貸款,。在此制度下獲得股權(quán)并購貸款的公司都是大型國有企業(yè),，如中石油、中石化,、中海油,、華能、國航等,。2008年12月9日,，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》,，針對(duì)境內(nèi)企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán),、或收購資產(chǎn),、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè)的交易行為,，允許符合發(fā)放條件的商業(yè)銀行對(duì)其提供并購貸款,。

   工行、中行,、交行,、建行、浦發(fā)銀行,、上海銀行在并購貸款啟動(dòng)以來就做出積極反應(yīng),。第一筆國內(nèi)并購貸款發(fā)放于2009年1月20日，國開行與中信集團(tuán),、中信國安簽署了中信集團(tuán)戰(zhàn)略投資白銀集團(tuán)項(xiàng)目的并購貸款合同,，貸款金額16.3億元人民幣；第一筆境外并購貸款發(fā)放于2009年3月27日,，中國銀行等國內(nèi)4家銀行組成銀行團(tuán)向中鋁公司提供210億美元的并購貸款額度,，用以支付中綠公司對(duì)力拓集團(tuán)的投資。截至2011年1月,，商業(yè)銀行并購貸款余額已高達(dá)850億規(guī)模,，涉及鋼鐵、水泥,、電力,、房地產(chǎn)和能源等行業(yè)。

目前,，尤其,，在2015年中概股回歸和海外并購如火如荼中，中國銀行上海自貿(mào)區(qū)分行在海外并購貸款方面做出了積極探索和可觀成果,。

（2）銀行發(fā)放并購貸款的《風(fēng)險(xiǎn)管理指引》

   融資文件是銀行和債務(wù)人之間唯一的法律權(quán)利和義務(wù)載體,。《風(fēng)險(xiǎn)管理指引》體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于并購貸款法律文本內(nèi)容的重視,，專門提及了在融資文件中必須包括以下的內(nèi)容： 

【并購志：下面這段很關(guān)鍵,，建議全部讀完】

    ①應(yīng)根據(jù)并購貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果 ，審慎確定借款合同中貸款金額,、期限,、利率、分期還款計(jì)劃,、擔(dān)保方式等基本條款的內(nèi)容,；②應(yīng)在借款合同中約定保護(hù)貸款人利益的關(guān)鍵條款,， 包括但不限于對(duì)借款人或并購后企業(yè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束性條款、對(duì)借款人特定情形下獲得的額外現(xiàn)金流用于提前還款的強(qiáng)制性條款,、對(duì)借款人或并購后企業(yè)的主要或?qū)Ｓ觅~戶的監(jiān)控條款以及確保貸款人對(duì)重大事項(xiàng)的知情權(quán)或認(rèn)可權(quán)的借款人承諾條款,；③應(yīng)約定在并購雙方出現(xiàn)以下情形時(shí)可采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施 ：重要股東的變化，經(jīng)營戰(zhàn)略的重大變化,，重大投資項(xiàng)目的變化,，營運(yùn)成本的異常變化，品牌,、客戶,、市場(chǎng)渠道等的重大不利變化，產(chǎn)生新的重大債務(wù)或?qū)ν鈸?dān)保,，重大資產(chǎn)出售,，分紅策略的重大變化，擔(dān)保人的擔(dān)保能力或抵質(zhì)押物發(fā)生的重大變化,，影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的其他重大事項(xiàng),；④應(yīng)在借款合同中約定提款條件以及與貸款支付使用相關(guān)的條款 ，其中提款條件應(yīng)至少包括并購方自籌資金已足額到位和并購合規(guī)性條件已滿足等內(nèi)容,；⑤應(yīng)在借款合同中約定 ,，借款人有義務(wù)在貸款存續(xù)期間定期報(bào)送并購雙方、擔(dān)保人的財(cái)務(wù)報(bào)表以及貸款人需要的其他相關(guān)資料,。實(shí)踐中,，交易雙方還需要根據(jù)具體交易的具體情況，有針對(duì)性地在融資文件中做出安排,。 在各項(xiàng)融資文件簽署之后,，借款人和相關(guān)各方需要按照融資文件的規(guī)定做好準(zhǔn)備工作，以滿足各項(xiàng)先決條件,。實(shí)際上,，很多先決條件是在融資文件簽署之前就開始準(zhǔn)備并完成的。一般來說,，這些先決條件包括：國家相關(guān)政府部門關(guān)于收購交易的批準(zhǔn)文件,；有關(guān)借款人、擔(dān)保人,、收購方的公司文件,、財(cái)務(wù)報(bào)告、內(nèi)部決議和授權(quán)文件,；有關(guān)被收購方及被收購方股東的公司文件,、財(cái)務(wù)報(bào)告；項(xiàng)目盡職調(diào)查報(bào)告；各交易賬戶的開立,；借款人和其他相關(guān)方的承諾函,；借款人已經(jīng)支付一定金額保證金的證明文件；法律意見書,；其他相關(guān)文件,。 與一般的貸款交易不同，在并購融資交易中,，有些條件只能在首次提款之后才能實(shí)現(xiàn)（如收購后才能提交股權(quán)轉(zhuǎn)移的證明文件）,。這些后續(xù)條件主要包括：獲得被收購方所在國當(dāng)?shù)卣膶徟募皇召彿降墓蓶|完成各項(xiàng)程序,，在被收購方所在國完成所有登記備案的程序,，在收購交易的文件項(xiàng)下規(guī)定的各項(xiàng)條件已經(jīng)滿足，收購?fù)瓿珊蟮哪繕?biāo)公司就某些重要事項(xiàng)的董事會(huì)決議,、授權(quán)文件等，收購?fù)瓿珊蟮哪繕?biāo)公司就某些重要事項(xiàng)的股東會(huì)決議,、授權(quán)文件等,，法律意見書，以及其他相關(guān)文件,。

（1）PE收購

    大型股權(quán)并購基金一般都會(huì)利用利息節(jié)稅收益來增加交易的回報(bào)。由于基金主要是從事投資活動(dòng)而不是經(jīng)營活動(dòng),，基金本身是無法申請(qǐng)并購貸款,，就算貸款也不能抵免稅負(fù)，但透過專業(yè)的安排交易架構(gòu),，PE所投資或控制的公司可以申請(qǐng)并購貸款,，也可以以稅務(wù)籌劃利用利息抵稅。

（2）MBO/LBO

    從MBO本身的動(dòng)作模式,、特點(diǎn)和作用來看,，如果交易及后繼整合重組方案設(shè)計(jì)得當(dāng)，由管理層作為發(fā)起人成立企業(yè)作為收購方,，可以債權(quán)銀行并購貸款發(fā)行債券融資,。

（3）RTO

    反向收購，即通過收購一家上市公司股份控制該公司,，再由該上市公司對(duì)其反向收購,，以使之成為上市公司的子公司，從并購交易角度來看,，反向收購的兩階段都是以實(shí)現(xiàn)控制為目的,。

（4）大股東增持

    在國外，大股東的持股往往是市場(chǎng)用來推測(cè)未來股價(jià)表現(xiàn)的重要指標(biāo)。觀察大股東用自有資金還是貸款來融資進(jìn)行增持,，更可以看出大股東對(duì)后市的企業(yè)回報(bào)與資金成本的推測(cè),。

    債權(quán)融資的一大優(yōu)勢(shì),，在于并購貸款的稅收擋板作用,，即公司支付的債務(wù)利息可以抵減應(yīng)納稅額，而現(xiàn)金股利和留存收益則不能,。但是,，由于并購貸款是并購方將從商業(yè)銀行獲得的貸款用于收購目標(biāo)公司的股權(quán)，貸款利息費(fèi)用發(fā)生收購方層面,，相反,，要繳納稅務(wù)的經(jīng)營利潤則發(fā)生在被收購公司層面，如收購方?jīng)]有足夠的應(yīng)納稅所得吸收可稅前抵扣的并購貸款利息,，就無法實(shí)現(xiàn)并購貸款的稅收擋板作用即利息節(jié)稅收益,。而且，支付并購貸款本息的現(xiàn)金流也要從被收購方上繳,，供并購方支付貸款本息,。如果資金不能配對(duì)，就有違約的風(fēng)險(xiǎn),。

    為了解決這一矛盾,，可以通過合理的財(cái)務(wù)、稅收籌劃,，例如采用轉(zhuǎn)移債務(wù)安排（Debt Push Down Schemes）,，即將并購貸款債務(wù)從并購主體“下壓轉(zhuǎn)移”到被并購公司層面實(shí)現(xiàn)利息稅前抵扣。在進(jìn)行相關(guān)融資,、稅務(wù)架構(gòu)籌劃時(shí),，特別是在就跨國并購交易進(jìn)行融資、稅務(wù)籌劃時(shí),，需要考慮一系列的問題,，包括：標(biāo)的所在國是否有反融資協(xié)助的法律規(guī)定（Financial Assistance Prohibition），禁止投資者利用被投資的子公司的資產(chǎn)作為擔(dān)保,，支付收購的對(duì)價(jià),；標(biāo)的所在國是否允許并購后母子公司選擇合并納稅，并且在合并前發(fā)生的利息費(fèi)用可否被列為支出,；標(biāo)的所在國是否有反資本稀釋的稅務(wù)規(guī)定（Thin Capitalization Rule）,；資金之使用與利率是否符合標(biāo)的所在國轉(zhuǎn)讓定價(jià)稅務(wù)規(guī)定（Transfer Pricing Rule）等問題。

    在國際上,，一般的并購交易中并購方都會(huì)盡可能的采用轉(zhuǎn)移債務(wù)安排等稅收籌劃,，盡可能利用利息稅前抵扣帶來的稅收收益優(yōu)化并購交易的融資方案,。在中國，由于目前的企業(yè)所得稅法體系一般不允許合并納稅,，如何實(shí)現(xiàn)并購貸款的利息稅前抵扣更需要進(jìn)行特別的稅收籌劃和安排,。

    鑒于此，企業(yè)在進(jìn)行并購交易特別是跨國并購活動(dòng)前,，應(yīng)詳細(xì)評(píng)估相關(guān)稅務(wù)問題,，或委任專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所處理或提供稅務(wù)咨詢，以免違反當(dāng)?shù)氐姆罨蛟黾佣悇?wù)風(fēng)險(xiǎn)

審批相關(guān)手續(xù)和批文

1,、商務(wù)部門核準(zhǔn)或自貿(mào)區(qū)管委會(huì)境外投資備案。

參考相關(guān)文件：《境外投資管理辦法》（中華人民共和國商務(wù)部令2009年第5號(hào)）,，《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)境外投資開辦企業(yè)備案管理辦法》（滬府發(fā)〔2013〕74號(hào)）,。

2、公司境外投資項(xiàng)目涉及資源開發(fā)類和大額使用外匯的需要發(fā)改部門核準(zhǔn)或自貿(mào)區(qū)管委會(huì)備案,。

參考相關(guān)文件：關(guān)于印發(fā)《企業(yè)境外并購事項(xiàng)前期報(bào)告制度》的通知,；《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》；《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)境外投資項(xiàng)目備案管理辦法》（滬府發(fā)〔2013〕72號(hào)）,。

3,、如果是上市公司參與對(duì)外投資需要取得相關(guān)批準(zhǔn)。參考相關(guān)文件：《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》,。

上述手續(xù)和批文建議供參考，以律師提供的意見為準(zhǔn),。

境內(nèi)公司申請(qǐng)并購貸款額度

1,、并購交易涉及國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入,、反壟斷,、國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)的、按適用法律法規(guī)和政策要求,，取得有關(guān)方面的批準(zhǔn)和履行相關(guān)手續(xù),。

2、資產(chǎn)流動(dòng)性良好,，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告期末的資產(chǎn)負(fù)債率一般不超過70%,。

3、貸款額度要求:借款人申請(qǐng)的并購貸款不得超過并購標(biāo)的對(duì)價(jià)款項(xiàng)的50％,，且原則上并購方的自有資金不得低于30％,。

4、貸款期限：一般不超過5年,。

并購業(yè)務(wù)

    對(duì)于自貿(mào)區(qū)內(nèi)公司作為收購主體和申請(qǐng)并購貸款借款人,，申請(qǐng)并購貸款的要點(diǎn)如下：

1、并購貸款原則

（1）并購貸款納入客戶綜合授信管理，不能以流動(dòng)資金貸款,、項(xiàng)目貸款等其他名義提供并購貸款,。

（2）并購貸款可以采取銀團(tuán)貸款或者行內(nèi)聯(lián)合貸款的方式。

2,、并購貸款授信對(duì)象及條件

（1）并購貸款授信對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)一般應(yīng)按銀行內(nèi)部評(píng)級(jí),，并且非減持、退出類客戶,。同時(shí),，授信對(duì)象不得為被國家環(huán)保部門列入污染問題突出或已實(shí)施項(xiàng)目未完成整改的客戶。

（2）并購貸款申請(qǐng)人除滿足常規(guī)的授信客戶基本條件外,，還應(yīng)具備以下基本條件：

① 借款申請(qǐng)人依法合規(guī)經(jīng)營,，信用狀況良好，沒有信貸違約,、逃廢銀行債務(wù)等不良記錄,；

② 并購交易合法合規(guī)，涉及國家產(chǎn)業(yè)政策,、行業(yè)準(zhǔn)入,、反壟斷、國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)的,，應(yīng)按適用法律法規(guī)和政策要求,，取得有關(guān)方面的批準(zhǔn)和履行相關(guān)手續(xù)；

③ 并購方與目標(biāo)企業(yè)之間具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性,，并購方通過并購能夠獲得目標(biāo)企業(yè)研發(fā)能力,、關(guān)鍵技術(shù)與工藝、商標(biāo),、特許權(quán),、供應(yīng)或分銷網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略性資源以提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力；

④ 借款申請(qǐng)人的資產(chǎn)流動(dòng)性良好,，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度末或最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告期末的資產(chǎn)負(fù)債率一般不超過70% ,；借款申請(qǐng)人應(yīng)提供充足的能夠覆蓋并購貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保，包括但不限于資產(chǎn)抵押,、股權(quán)質(zhì)押,、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔(dān)保,。

⑤借款申請(qǐng)人具備較強(qiáng)的綜合實(shí)力,，主營業(yè)務(wù)突出，經(jīng)營業(yè)績(jī)良好,，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定,，業(yè)務(wù)規(guī)模較大,；

⑥借款申請(qǐng)人與其關(guān)聯(lián)方的交易堅(jiān)持平等、自愿,、等價(jià),、有償?shù)氖袌?chǎng)原則，未出現(xiàn)損害公司和其他股東利益的情況,，對(duì)公司的經(jīng)營無重大影響,；

⑦ 須聘請(qǐng)銀行作為并購財(cái)務(wù)顧問或融資協(xié)調(diào)人，如收購方或目標(biāo)企業(yè)為上市公司的,，并購方可同時(shí)聘請(qǐng)另一家經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的財(cái)務(wù)顧問,；借款申請(qǐng)人擬收購國內(nèi)上市公司，還應(yīng)符合中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司收購人的有關(guān)規(guī)定,。

⑧ 并購貸款可用于置換并購方預(yù)先支付的并購價(jià)款,，但該筆預(yù)付價(jià)款行為發(fā)生應(yīng)在銀行并購貸款發(fā)放之前一年以內(nèi)。

⑨ 借款人就單一并購項(xiàng)目從銀行和其他銀行獲得的并購貸款金額不得超過并購標(biāo)的對(duì)價(jià)款項(xiàng)的50％,。

(3)并購貸款授信期限及利率

① 并購貸款期限是指從第一筆貸款發(fā)放之日起至借款人按合同約定還清全部并購貸款本息之日止的時(shí)間,，具體期限由貸款雙方根據(jù)項(xiàng)目情況和銀行資金供給能力協(xié)商確定。并購貸款期限一般不超過5年,。

② 并購貸款執(zhí)行國家利率政策,，一般采用浮動(dòng)利率方式。自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)按自貿(mào)區(qū)的相關(guān)政策實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià),。

（4）并購貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限額

銀行全部并購貸款余額占同期本行核心資本凈額的比例不應(yīng)超過50%,。銀行對(duì)單個(gè)借款人發(fā)放的并購貸款一般不超過30 億元，且對(duì)單個(gè)借款人的并購貸款余額不超過上年末銀行核心資本凈額的5%,。借款人申請(qǐng)并購貸款總額超過30 億元的,，原則上通過組建或參與銀團(tuán)貸款發(fā)放。

（5）并購貸款項(xiàng)目選擇與申報(bào)受理的要點(diǎn)：

① 根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策,、地區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策和銀行信貸政策，選擇符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向,、交易合法合規(guī),、產(chǎn)業(yè)相關(guān)度較高且具有明顯產(chǎn)業(yè)整合作用、償還來源充足的并購項(xiàng)目,。

② 并購貸款項(xiàng)目需進(jìn)行盡職調(diào)查,，需要全面分析戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn),、整合風(fēng)險(xiǎn),、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等與并購有關(guān)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上評(píng)估并購貸款的風(fēng)險(xiǎn)，并出具盡職調(diào)查報(bào)告,。

③ 以目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押時(shí),，需根據(jù)并購交易的具體情況選擇一種股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)擬收購的標(biāo)的股權(quán)進(jìn)行評(píng)估,，并出具股權(quán)價(jià)值評(píng)估報(bào)告（可以選擇具有證券、期貨從業(yè)資格的資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所所出具關(guān)于本次并購交易的股權(quán)價(jià)值評(píng)估報(bào)告為股權(quán)價(jià)值評(píng)估依據(jù)）,。

（6）并購貸款業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的要點(diǎn)

① 并購雙方基本情況調(diào)查,；

② 并購目標(biāo)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，及各分公司,、控股子公司和參股公司的基本情況調(diào)查,；

③ 并購目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)情況調(diào)查；

④并購目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況調(diào)查,；

⑤ 并購目標(biāo)企業(yè)合法合規(guī)性調(diào)查,；

⑥ 對(duì)并購方以及目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行總體分析；

⑦ 并購方案及并購風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)查,；

⑧ 并購貸款專項(xiàng)調(diào)查,。

（7）并購貸款業(yè)務(wù)股權(quán)價(jià)值評(píng)估的要點(diǎn)

    在銀行并購貸款股權(quán)估值中，建議采用收益法,、成本法,、市場(chǎng)法和市凈率法。在運(yùn)用相關(guān)估值模型前,，需對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查,，確保所收集的信息和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)、準(zhǔn)確,、完整,。估值模型僅為評(píng)估股權(quán)價(jià)值提供參考依據(jù)，評(píng)估人應(yīng)當(dāng)對(duì)各種其他證據(jù)進(jìn)行綜合分析并參考估值模型的結(jié)果對(duì)交易標(biāo)的進(jìn)行獨(dú)立分析和判斷,。

在現(xiàn)有自貿(mào)區(qū)政策的支持下,，有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：

1、區(qū)內(nèi)企業(yè)與境外企業(yè)相比,，更便于境內(nèi)集團(tuán)統(tǒng)一管理,，降低管理成本；

2,、通過區(qū)內(nèi)企業(yè)能充分利用境內(nèi)外兩種資源,，靈活運(yùn)用多種融資渠道，有效降低財(cái)務(wù)成本,；

3,、樹立集團(tuán)創(chuàng)新形象，有利于集團(tuán)進(jìn)一步做大做強(qiáng)主營業(yè)務(wù),。

4,、為集團(tuán)今后搶占自貿(mào)區(qū)優(yōu)惠政策的先機(jī)打下良好基礎(chǔ)。