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雙玻璃方案風(fēng)潮漸起,，厚積薄發(fā)積極備戰(zhàn) （張騄/胡劍）
智能手機(jī)邁入“顏值時(shí)代”，金屬中框+雙玻璃方案風(fēng)潮漸起在智能手機(jī)性價(jià)比快速提升的過(guò)程中,，消費(fèi)者對(duì)于硬件指標(biāo)的辨識(shí)度下降,，而外觀創(chuàng)新則是最直接的差異化途徑。我們認(rèn)為,，金屬機(jī)殼由于其固有的電磁屏蔽特性導(dǎo)致外觀上不可避免的缺陷以及與新興技術(shù)的不匹配,，未來(lái)在OLED柔性顯示、無(wú)線充電,、3D玻璃等技術(shù)日漸成熟的基礎(chǔ)上,， “金屬中框+雙玻璃”方案大概率成為新一代高端智能手機(jī)的外觀潮流?？梢钥吹皆?015-16年間采用雙玻璃方案的機(jī)型明顯增多,，僅16年發(fā)布的就有約12款,，其中采用3D玻璃作為后蓋板的達(dá)到5款，重視無(wú)線充電技術(shù)應(yīng)用的三星更是成為玻璃機(jī)殼的忠實(shí)擁泵,。2.5D,、3D技術(shù)推升玻璃蓋板單價(jià)，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊根據(jù)中國(guó)玻璃網(wǎng)數(shù)據(jù),，2D,、2.5D、3D玻璃手機(jī)面板的單價(jià)大約為10元,、25元,、70元。根據(jù)IDC對(duì)全球智能手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè),，2016-2018年智能手機(jī)的出貨量將達(dá)到15.1億,、15.9億、16.7億部,，參照金屬機(jī)殼滲透率提升的歷程,，以當(dāng)前玻璃蓋板產(chǎn)品單價(jià)水平測(cè)算不同玻璃機(jī)殼方案的市場(chǎng)空間：2018年，2.5D+2.5D方案下玻璃機(jī)殼的市場(chǎng)空間可達(dá)300億元,，2.5D+3D方案下玻璃機(jī)殼的市場(chǎng)空間可達(dá)570億元,，3D+3D方案下玻璃機(jī)殼的市場(chǎng)空間可達(dá)841億元。由此計(jì)算可得,，17年三種方案較當(dāng)前“2.5D+金屬機(jī)殼”方案所對(duì)應(yīng)的玻璃蓋板產(chǎn)值同比增長(zhǎng)100%,、280%、460%,。公司是國(guó)內(nèi)玻璃蓋板加工龍頭,，將顯著受益玻璃機(jī)殼興起由于智能手機(jī)端的玻璃蓋板產(chǎn)品具有高定制化、高精度,、多學(xué)科綜合運(yùn)用的技術(shù)特點(diǎn),，對(duì)企業(yè)的設(shè)計(jì)、研發(fā),、加工能力有很高要求,，推高了行業(yè)的技術(shù)壁壘。公司在2.5D,、3D玻璃技術(shù)領(lǐng)域深耕已久,，早在上市之初公布的94項(xiàng)專利中就涉及10余項(xiàng)自主研發(fā)的3D玻璃技術(shù)相關(guān)專利。14年便自主研發(fā)完成了2.5D/3D玻璃熱彎成型技術(shù)和熱熔成型技術(shù),，15年通過(guò)新的絲印技術(shù)大幅降低了3D產(chǎn)品的后期處理成本,。為抓住厚積薄發(fā)的良好機(jī)遇，今年4月公司擬定增募資不超過(guò)49億元,，其中16億元用于建設(shè)“3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目”,，該項(xiàng)目計(jì)劃年產(chǎn)能2700萬(wàn)片，預(yù)計(jì)年收入67.8億元,，年凈利潤(rùn)11.2億元,，建設(shè)期1年。我們看好公司在2.5D,、3D玻璃,、特種陶瓷、藍(lán)寶石技術(shù)領(lǐng)域的長(zhǎng)期技術(shù)積累和堅(jiān)定產(chǎn)能布局,，預(yù)計(jì)公司16-18年可實(shí)現(xiàn)170億,、251億、296億元營(yíng)收,，歸母凈利潤(rùn)15.18億,、25.70億、33.69億元,。參考蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈公司估值,，我們認(rèn)為公司6個(gè)月合理估值范圍為17年30X-35X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.33-41.22元,，首次覆蓋,，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！雙玻璃方案滲透速度低于預(yù)期,；新建產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě),，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性,。本報(bào)告所載的信息,、資料、建議及推測(cè)僅反映我公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷,，在不同時(shí)期,，我公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告,。本報(bào)告僅供參考之用,，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下,，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議,。
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