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在股市中征戰(zhàn)過的朋友們應該知道 ,，股市之道無非三點。1擇時,，2選股,，3 倉控。 精通這三點中的任何一點,，都足以在股市中所向披靡,。但是精通二字何其艱難！??！矯情的話多不多說，咱們進入正題,。 在量化選股策略中,。多因子策略作為一個主要方向,，被各種公募基金和私募基金長期使用。在此我們?yōu)椴皇煜ざ嘁蜃拥母魑慌笥咽崂硪幌虏煌L格的因子,，以及他們的有效性,。相信不熟悉多因子的各位讀后必有一定的收獲,。 眾所周知,，股價是由資金推動的（上漲為正向推動,，下跌為反向推動）。但是影響資金進入和推出的因子確實千千萬萬,，有基本面的,，有消息面的,，有人看國家政策,，有人看分析師預測，有人聽朋友介紹,，有人跟風大V等等不一二足,。下面我將從9大類33個因子來給各位逐一分析,。首先給出在長時間來看表現(xiàn)優(yōu)秀的因子。 1,。規(guī)模因子，小市值效應,。（推薦指數(shù)5顆星）@狂龍十八段 貌似寫過關于小市值的評論,。在國內外不管是成熟市場還是我國的不成熟市場,，小市值效應一直存在,。并且小市值的邏輯也很清晰,，市值越小被操縱的可能性就越來大,，推動的估價上漲的資金需求就越小,。試用注意事項（震蕩市或牛市表現(xiàn)優(yōu)秀，下跌市跌幅大幅快于大盤---牛市買小股，熊市進藍籌） 2.動量反轉因子,，前一個月的漲跌幅度的反轉效應明顯,，（推薦指數(shù)5顆星）,。長得多了當然要跌,，跌得多了當然要漲,，均值回歸遠離。這個其實和我們所說的補跌補漲類似,，從長期來看如果牛市來了,，大家都會漲，只不過有的先漲,，有的后漲,；熊市來了大家一塊跌（貪婪與恐懼的典型表現(xiàn)） 3 交投因子，即換手率因子（我們選取一個月日均換手率）（推薦指數(shù)4顆星）,。換手率高的后面表現(xiàn)的貌似都不佳（但經(jīng)過測算新股和次新股貌似并不適用）,。邏輯依然很清晰,，長期換手率高，總讓人覺得有點出貨的嫌疑,，不是么？ 4分析是預測因子,，預測當年主營業(yè)務收入增長率（平均值）（推薦指數(shù)5顆星）,。預測收入增長但是是利好了,，預測收入增長越高,，利好越高,。不是么,，邏輯依然清晰,。這個因子在萬德等軟件上有統(tǒng)計,，各位可能不太容易獲得,。 *我是分割線,，下面是完全的因子策略分析結果注意為長文********************************************************************************* #因子包括9類,，規(guī)模因子，估值因子，成長因子,，盈利因子,，動量反轉因子，交投因子,，波動率因子,，分析師預測因子。 1規(guī)模類因子包括,，總市值,，流通市值，自由流通市值 2估值類因子包括,，市盈率（TTM）,，市凈率，市銷率,，市現(xiàn)率，企業(yè)價值倍數(shù) 3成長類因子,，營業(yè)收入同比增長率,、營業(yè)利潤同比增長率，歸屬于母公司的近利潤同比增長率,、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額同比增長率 4盈利類因子,，凈資產(chǎn)收益率ROE、總資產(chǎn)報酬率ROA、銷售毛利率,、銷售凈利率 5 動量反轉因子,，前一個月漲跌幅，前2個月漲跌幅,、前3個月漲跌幅,、前6個月漲跌幅 6交投因子、前一個月日均換手率 7波動因子,，前一個月的波動率,，前一個月的振幅 8股東因子、戶均持股比例,、,、戶均持股比例變化、機構持股比例變化,、 9分析師,，預測當年凈利潤增長率、主營業(yè)務收入增長率,、最近一個月預測凈利潤上調幅度,、最近一個月越策主營業(yè)務收入上調幅度，最近一個月上調評級占比 1 研究范圍為中證800指數(shù)成份股,，時間跨度為6年 2組合調整周期為月,，每月最后一個交易日收盤后構建下一期的組合； 3我們按各指標排序把800只成份股分成：1-50,、1-100,、101-200、201-300,、301-400,、401-500、501-600,、601-700,、701-800、751-800等10個組合,； 5組合構建時股票的買入賣出價格為組合調整日收盤價,； 6組合構建時為等權重； 7在持有期內,，若某只成份股被調出中證800指數(shù),，不對組合進行調整； 8組合構建時,，買賣沖擊成本均為0.1%,、買賣傭金均為0.1%,，印花稅為0.1%； 9組合A相對組合B的表現(xiàn)定義為：組合A的凈值/組合B的凈值的走勢,； 10由于各因子的量綱不一樣,，我們對各因子進行正態(tài)標準化處理，公式為：（因子值—因子均值）/因子標準差 一 :多因子組合在相應時間內的表現(xiàn)情況 我們選取規(guī)模因子（總市值）,、估值因子（市盈率TTM）,、成長因子（營業(yè)利潤同比增長率）、盈利因子（凈資產(chǎn)收益率）,、動量反轉因子（前1個月漲跌幅）,、交投因子（前1個月日均換手率）、波動因子（前1個月波動率）,、股東因子（戶均持股比例變化,、機構持股變化）、分析師預測因子（最近1個月凈利潤上調幅度）等10個因子構造等權重多因子策略,。 綜合得分由高到低排序 總體收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-20 1517.29% 54.34% 53 68.83% 1-50 1059.72% 46.54% 55 71.43% 1-100 839.16% 41.80% 53 68.83% 101-200 578.69% 34.79% 52 67.53% 201-300 357.31% 26.75% 42 54.55% 301-400 327.60% 25.43% 44 57.14% 401-500 298.30% 24.05% 42 54.55% 501-600 176.31% 17.17% 45 58.44% 601-700 117.01% 12.84% 41 53.25% 701-800 36.03% 4.91% 39 50.65% 751-800 22.26% 3.18% 39 50.65% 由表可知,，組合大幅度跑贏上證指數(shù)。月度勝率近70% 二,，各單獨因子表現(xiàn)情況 （一）規(guī)模因子 通過對給定時間內（時間為為6年）市場的分析,，不管是從總市值、還是流通市值和自由流通市值看,，A股市場存在較為顯著的小盤股效應,。市值較小股票構造的組合整體上大幅超越滬深300指數(shù)，也大大優(yōu)于總市值較大股票構造的組合,。 規(guī)模因子（總市值,、流通市值、自由流通市值）是影響股票收益的重要因子,，其中總市值因子最為顯著,。 總市值從小到大排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 總市值從小到大排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 1021.10% 45.77% 49 63.64% 1-100 814.26% 41.20% 47 61.04% 101-200 473.13% 31.29% 47 61.04% 201-300 271.40% 22.70% 44 57.14% 301-400 246.74% 21.39% 41 53.25% 401-500 247.91% 21.46% 42 54.55% 501-600 169.65% 16.73% 40 51.95% 601-700 222.65% 20.04% 46 59.74% 701-800 87.76% 10.32% 31 40.26% 751-800 68.73% 8.50% 29 37.66% 流通市值從小到大排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 流通市值從小到大排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 597.27% 35.36% 47 61.04% 1-100 695.00% 38.16% 47 61.04% 101-200 413.27% 29.05% 49 63.64% 201-300 344.26% 26.18% 42 54.55% 301-400 278.08% 23.04% 45 58.44% 401-500 226.14% 20.24% 41 53.25% 501-600 191.69% 18.16% 43 55.84% 601-700 171.19% 16.83% 42 54.55% 701-800 121.43% 13.20% 36 46.75% 751-800 74.89% 9.11% 33 42.86% 自由流通市值從小到大排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 自由流通市值從小到大排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 664.90% 37.33% 46 59.74% 1-100 688.01% 37.97% 46 59.74% 101-200 493.93% 32.02% 48 62.34% 201-300 335.64% 25.79% 45 58.44% 301-400 266.92% 22.47% 41 53.25% 401-500 199.85% 18.67% 43 55.84% 501-600 180.32% 17.43% 39 50.65% 601-700 181.40% 17.51% 42 54.55% 701-800 120.65% 13.13% 42 54.55% 751-800 87.51% 10.30% 32 41.56% 通過6年內市場的分析，整體上來說,，從市盈率,、市凈率、市銷率,、市現(xiàn)率,、企業(yè)價值倍數(shù)等估值指標看，估值較低的股票組合表現(xiàn)較好,。估值較低股票構造的組合整體上超越滬深300指數(shù),，也優(yōu)于估值較高股票構造的組合。 估值因子（市盈率,、市凈率,、市銷率、市現(xiàn)率,、企業(yè)價值倍數(shù)）是影響股票收益的重要因子,，其中市盈率（PE,TTM）因子最為顯著，其次是市現(xiàn)率（PCF,TTM）,。 市盈率（TTM）從低到高排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 市盈率從低到高排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 689.98% 38.02% 53 68.83% 1-100 594.14% 35.27% 54 70.13% 101-200 575.34% 34.69% 50 64.94% 201-300 357.59% 26.76% 46 59.74% 301-400 272.75% 22.77% 48 62.34% 401-500 227.39% 20.31% 43 55.84% 501-600 131.02% 13.95% 44 57.14% 601-700 116.82% 12.82% 44 57.14% 701-800 194.67% 18.35% 42 54.55% 751-800 203.78% 18.92% 44 57.14% 市凈率從低到高排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 市凈率從低到高排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 452.54% 30.54% 44 57.14% 1-100 423.63% 29.45% 46 59.74% 101-200 356.67% 26.72% 45 58.44% 201-300 411.85% 28.99% 44 57.14% 301-400 355.17% 26.65% 48 62.34% 401-500 287.72% 23.53% 45 58.44% 501-600 197.51% 18.53% 46 59.74% 601-700 194.90% 18.37% 41 53.25% 701-800 118.40% 12.95% 40 51.95% 751-800 81.05% 9.70% 36 46.75% （四）盈利因子 通過對時間內市場的分析,，整體上來說，從凈資產(chǎn)收益率,、總資產(chǎn)報酬率和銷售毛利率等盈利性指標看,，盈利能力較強的股票組合表現(xiàn)較好。盈利能力較強股票構造的組合整體上超越滬深300指數(shù),，也優(yōu)于盈利能力較弱股票構造的組合,。但銷售凈利率較高股票構造的組合表現(xiàn)反而較差，落后于滬深300指數(shù),，也落后于銷售凈利率較低股票構造的組合,。 盈利因子（凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率,、銷售毛利率）對股票收益的影響不是特別顯著,，其中凈資產(chǎn)收益率指標較為顯著。 凈資產(chǎn)收益率由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 凈資產(chǎn)收益率由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 380.91% 27.75% 49 63.64% 1-100 425.56% 29.53% 51 66.23% 101-200 287.98% 23.54% 51 66.23% 201-300 234.58% 20.72% 44 57.14% 301-400 245.22% 21.31% 45 58.44% 401-500 268.44% 22.55% 43 55.84% 501-600 244.50% 21.27% 44 57.14% 601-700 221.35% 19.96% 40 51.95% 701-800 310.68% 24.64% 47 61.04% 751-800 306.30% 24.43% 44 57.14% （五）動量反轉因子 通過對時間內市場的分析,，整體上來說,，A股市場上存在較為顯著的反轉效應，從前1個月漲跌幅,、前兩個月漲跌幅,、前3個月漲跌幅、前6個月漲跌幅看,，前期漲幅較小的股票組合表現(xiàn)較好,，而前期漲幅較大的股票組合表現(xiàn)較差。前期漲幅較小的股票構造的組合整體上超越滬深300指數(shù),，也優(yōu)于盈前期漲幅較大的股票構造的組合,。 動量反轉因子（前1個月漲跌幅、前兩個月漲跌幅,、前3個月漲跌幅,、前6個月漲跌幅）是影響股票收益的重要因子，其中前1個月漲跌幅的反轉效應較為顯著,。 前1個月漲跌幅由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 前1個月漲跌幅由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 72.79% 8.90% 39 50.65% 1-100 85.75% 10.14% 39 50.65% 101-200 141.39% 14.73% 43 55.84% 201-300 234.34% 20.71% 45 58.44% 301-400 245.60% 21.33% 43 55.84% 401-500 332.90% 25.67% 42 54.55% 501-600 429.50% 29.68% 42 54.55% 601-700 492.98% 31.99% 42 54.55% 701-800 507.84% 32.50% 47 61.04% 751-800 368.46% 27.22% 47 61.04% 前兩個月漲跌幅由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 前兩個月漲跌幅由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 98.43% 11.28% 36 46.75% 1-100 91.58% 10.67% 39 50.65% 101-200 141.29% 14.72% 41 53.25% 201-300 224.48% 20.14% 45 58.44% 301-400 245.57% 21.33% 45 58.44% 401-500 383.03% 27.83% 42 54.55% 501-600 438.14% 30.00% 41 53.25% 601-700 439.38% 30.05% 43 55.84% 701-800 468.51% 31.12% 47 61.04% 751-800 454.89% 30.63% 47 61.04% （六）交投因子 通過對時間內市場的分析,，整體上來說，,，從前1個月日均換手率看,，前期交投較為清淡的股票組合表現(xiàn)較好,，而前期交投活躍的股票組合表現(xiàn)較差。前期交投清淡的股票構造的組合整體上超越滬深300指數(shù),，也優(yōu)于前期交投活躍的股票構造的組合,。 圖表32：前1個月日均換手率由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 前1個月日均換手率由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 -17.61% -2.98% 38 49.35% 1-100 23.42% 3.34% 39 50.65% 101-200 135.65% 14.30% 40 51.95% 201-300 257.91% 21.99% 43 55.84% 301-400 342.87% 26.11% 48 62.34% 401-500 446.23% 30.31% 46 59.74% 501-600 477.98% 31.46% 45 58.44% 601-700 422.97% 29.43% 48 62.34% 701-800 393.47% 28.26% 50 64.94% 751-800 421.27% 29.36% 50 64.94% （七）波動因子 通過對時間內市場的分析，整體上來說,，從前1個月波動率和前1個月振幅看,，前期波動較小的股票表現(xiàn)較好，而前期波動劇烈的股票組合表現(xiàn)較差,。前期波動較小的股票構造的組合整體上超越滬深300指數(shù),，也優(yōu)于前期波動劇烈的股票構造的組合。 波動因子（前1個月波動率,、前1個月振幅）是影響股票收益的重要因子,，其中前1個月波動率最為顯著。 前1個月波動率由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 前1個月波動率由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 63.48% 7.96% 39 50.65% 1-100 82.81% 9.86% 42 54.55% 101-200 196.39% 18.46% 46 59.74% 201-300 240.12% 21.03% 45 58.44% 301-400 346.89% 26.29% 45 58.44% 401-500 334.28% 25.73% 46 59.74% 501-600 300.88% 24.17% 44 57.14% 601-700 375.69% 27.53% 48 62.34% 701-800 461.30% 30.86% 49 63.64% 751-800 536.34% 33.45% 47 61.04% 前1個月振幅由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 前1個月振幅由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 162.18% 16.22% 45 58.44% 1-100 187.97% 17.93% 45 58.44% 101-200 219.54% 19.86% 44 57.14% 201-300 263.10% 22.27% 44 57.14% 301-400 336.82% 25.84% 42 54.55% 401-500 322.89% 25.21% 43 55.84% 501-600 318.65% 25.01% 45 58.44% 601-700 282.43% 23.26% 43 55.84% 701-800 294.21% 23.85% 45 58.44% 751-800 364.59% 27.06% 47 61.04% （九）分析師預測因子 分析師預測因子（預測當年凈利潤增長率,、預測當年主營業(yè)務收入增長率,、最近1個月預測凈利潤上調幅度、最近1個月預測主營營業(yè)收入上調幅度,、最近1個月盈利預測調高占比,、最近1個月上調評級占比）是影響股票收益的重要因子，其中最近1個月凈利潤上調幅度是最為顯著的正向因子,。 預測當年凈利潤增長率由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 預測當年凈利潤增長率由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 401.40% 28.58% 46 59.74% 1-100 337.74% 25.89% 46 59.74% 101-200 239.12% 20.97% 45 58.44% 201-300 244.57% 21.27% 44 57.14% 301-400 328.27% 25.46% 48 62.34% 401-500 266.94% 22.47% 46 59.74% 501-600 252.78% 21.72% 44 57.14% 601-700 308.87% 24.55% 43 55.84% 701-800 266.11% 22.43% 45 58.44% 751-800 291.42% 23.71% 47 61.04% 預測當年主營收入增長率由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 預測當年主營收入增長率由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 494.99% 32.06% 50 64.94% 1-100 392.80% 28.23% 48 62.34% 101-200 272.51% 22.76% 41 53.25% 201-300 238.45% 20.94% 43 55.84% 301-400 210.36% 19.31% 42 54.55% 401-500 281.59% 23.22% 46 59.74% 501-600 296.22% 23.94% 44 57.14% 601-700 257.32% 21.96% 43 55.84% 701-800 299.07% 24.08% 44 57.14% 751-800 329.68% 25.52% 42 54.55% 盈利預測調高占比由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 盈利預測調高占比由高到低排序 2005年1月2011年5月收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 501.91% 32.29% 46 59.74% 1-100 468.54% 31.12% 50 64.94% 101-200 304.82% 24.36% 42 54.55% 201-300 239.49% 20.99% 46 59.74% 301-400 287.73% 23.53% 42 54.55% 401-500 247.83% 21.45% 40 51.95% 501-600 234.24% 20.70% 42 54.55% 601-700 255.64% 21.87% 42 54.55% 701-800 236.47% 20.83% 43 55.84% 751-800 218.08% 19.77% 46 59.74% 資料來源：華泰證券 圖表41：評級調高占比由高到低排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 評級調高占比由高到低排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 484.94% 31.71% 51 66.23% 1-100 390.42% 28.14% 50 64.94% 101-200 294.30% 23.85% 46 59.74% 201-300 222.11% 20.01% 40 51.95% 301-400 300.02% 24.13% 43 55.84% 401-500 263.35% 22.28% 40 51.95% 501-600 321.68% 25.15% 41 53.25% 601-700 226.28% 20.25% 44 57.14% 701-800 257.54% 21.98% 43 55.84% 751-800 278.90% 23.08% 47 61.04% 凈利潤上調幅度由大到小排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 凈利潤上調幅度由大到小排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 518.07% 32.84% 51 66.23% 1-100 563.48% 34.32% 52 67.53% 101-200 299.75% 24.12% 43 55.84% 201-300 259.22% 22.06% 44 57.14% 301-400 351.93% 26.51% 44 57.14% 401-500 248.15% 21.47% 42 54.55% 501-600 273.90% 22.83% 45 58.44% 601-700 240.73% 21.06% 44 57.14% 701-800 115.80% 12.74% 39 50.65% 751-800 126.24% 13.57% 43 55.84% 主營收入上調幅度由大到小排序處于各區(qū)間的組合表現(xiàn) 主營收入上調幅度由大到小排序 總收益 年化收益率 跑贏滬深300指數(shù)次數(shù) 跑贏概率 滬深300指數(shù) 200.16% 18.69% 1-50 326.25% 25.36% 48 62.34% 1-100 331.06% 25.58% 47 61.04% 101-200 261.62% 22.19% 47 61.04% 201-300 247.12% 21.41% 42 54.55% 301-400 357.74% 26.77% 43 55.84% 401-500 302.70% 24.26% 43 55.84% 501-600 246.09% 21.36% 41 53.25% 601-700 264.37% 22.34% 47 61.04% 701-800 248.97% 21.52% 46 59.74% 751-800 243.69% 21.23% 45 58.44% 文章有引用 華泰證券研究所報告,，中泰證券研究所報告、國泰君安研究所報告,，海通研究所報告,，廣發(fā)證券研究所報告等。感謝各位辛苦的研究人員,。 準備開一個系列,，希望各位前輩能給與指導。@土地堂堂主 @阿貍 @專業(yè)復盤小王子 @梁宏@小小辛巴@長安大濕人@狂龍十八段@西湖-長線是金 @zangyn @朱勝國 @中信上海溧陽路 $上證指數(shù)(SH000001)$ $創(chuàng)業(yè)板指(SZ399006)$奧飛動漫(SZ002292)$ $格力電器(SZ000651)$ $大恒科技(SH600288)$ $中國平安(SH601318)$ $同花順(SZ300033)$ |
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