|
<!D新聞分析>≈≈三愛富600636≈≈維賽特財(cái)經(jīng)www.vsatsh.cn(更新:16.10.10) [2016-10-03]三愛富(600636):創(chuàng)造國(guó)改重組新模式,三愛富點(diǎn)燃了國(guó)改重組的新希望 ■金融投資報(bào) 正當(dāng)證監(jiān)會(huì)頒布史上最嚴(yán)資產(chǎn)重組規(guī)定, 市場(chǎng)普遍認(rèn)為上海國(guó)資改革雷聲大雨點(diǎn) 小之時(shí);當(dāng)人們對(duì)中國(guó)股市普遍表示失望之時(shí),周四晚,三愛富連發(fā)3個(gè)公告,推出251頁 的國(guó)改重組方案, 讓投資者眼睛為之一亮.雖然周五成交量萎縮到2900億,投資者無心 戀戰(zhàn),但上海國(guó)改股掀起千層浪,全面上揚(yáng). 可見,三愛富方案,又重新點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)國(guó)改重組的熱情和希望. 1,三愛富國(guó)改重組方案的要點(diǎn). 我將251頁的三愛富國(guó)改重組方案,高度濃縮為以下幾個(gè)要點(diǎn): 第一,三愛富的控股股東上海華誼集團(tuán)將20%股權(quán),轉(zhuǎn)讓給中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán), 第一大股東易位. 第二,三愛富的實(shí)際控制人,由上海國(guó)資委,變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委. 第三,三愛富原每股凈資產(chǎn)6.23元,經(jīng)過資產(chǎn)重新評(píng)估,大幅升值.中國(guó)文發(fā)集團(tuán)以 高于三愛富二級(jí)市場(chǎng)價(jià)13.8元約50%的溢價(jià),即每股20.26元,總額18.11億元的高價(jià),受 讓三愛富20%,8940萬股股權(quán),成為三愛富新的第一大股東. 第四,上海國(guó)資委將出讓股權(quán)所得18.11億元,再加4.32億元,合計(jì)22.43億元,購(gòu)買 三愛富出售的資產(chǎn),即上海華誼集團(tuán),新材料科技,氟源新材料三大塊10大項(xiàng)目的股權(quán). 第五, 三愛富分別用19億元和3.6億元,合計(jì)22.6億元,購(gòu)買奧威亞公司100%股權(quán)( 從事教育信息化產(chǎn)品研發(fā)和互聯(lián)網(wǎng)教育信息服務(wù)),以及成都東方聞道公司51%股權(quán)(從 事計(jì)算機(jī)培訓(xùn),計(jì)算機(jī)軟硬件開發(fā)及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成). 第六,奧威亞承諾:2016—2018年向三愛富公司上交凈利潤(rùn)不低于1.1億元,1.43億 元,1.6億元. 第七,三愛富與奧威亞簽訂對(duì)賭協(xié)議:支付給奧威亞19億元的50%對(duì)價(jià),即8.5億元, 存在銀行指定賬戶,奧威亞必須在12個(gè)月內(nèi)用這筆錢在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買三愛富的股票. 逾期沒有用完,所剩資金便歸三愛富所有. 第八, 三愛富董事會(huì)重組已將此國(guó)改重組方案送上交所核準(zhǔn),一旦認(rèn)可,即可復(fù)牌 交易.10月10日是其停牌不得超過5個(gè)月規(guī)定的截止日. 2,三愛富創(chuàng)造了國(guó)改重組的新模式. 縱觀三愛富的國(guó)改方案, 可謂創(chuàng)新亮點(diǎn)多多.不管有沒有這只股票,都值得每一個(gè) 投資者高度重視. 一是,確保了國(guó)有資產(chǎn)保值增值.根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)資股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)不得低于凈資產(chǎn) 的規(guī)定底線, 三愛富國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià),不是像以往那樣,按二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)打八折或九 折,雙方進(jìn)行協(xié)商議價(jià),而是依據(jù)重估后的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ),以高于市場(chǎng)價(jià)約50%的價(jià)格成 交. 二是,通過國(guó)改重組,使三愛富脫胎換骨.在新老資產(chǎn)置換以后,三愛富由2015年每 股虧損0.70元的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司,變成了以互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)的新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)公司. 可謂舊貌變新顏,烏鴉變鳳凰. 三是,確保國(guó)改重組后公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)高增長(zhǎng).根據(jù)對(duì)賭協(xié)議,奧威亞今后3年必須 按承諾對(duì)三愛富作利潤(rùn)貢獻(xiàn), 加上東方聞道公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn),三愛富至少3年的業(yè)績(jī)高 成長(zhǎng)有了可靠的保證. 四是,其國(guó)改重組不是短期行為.奧威亞承諾,在確保3年利潤(rùn)的基礎(chǔ)上,才可以分3 年兌換股份, 之后還有鎖定期.這樣就不會(huì)有假重組之嫌,防止了上市公司被掏空的情 況出現(xiàn).并且在本次重組中并未提出增發(fā)圈錢事宜,表明是實(shí)實(shí)在在的重組. 五是,新老大股東雙贏.國(guó)改重組后,上海國(guó)資委仍然擁有11.6%,5184萬股,是第二 大股東.即使按轉(zhuǎn)讓價(jià)20.26元計(jì),股權(quán)價(jià)值也超過10億元.何況,奧威亞一年內(nèi)將用8.5 億元至少購(gòu)買4000萬股的股票,可保證上海國(guó)資委11.6%的股權(quán)價(jià)值只升不貶.并且,三 愛富的三大塊, 10個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),仍全部在上海國(guó)資委,遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于三愛富現(xiàn) 在虧損狀態(tài)的價(jià)值.此外, 上海國(guó)資委還為上海引進(jìn)了一家新興產(chǎn)業(yè)的小盤央企,今后 有做大做強(qiáng)的廣闊發(fā)展前景. 而中國(guó)文發(fā)集團(tuán),更是國(guó)改重組中的大贏家.它只用18億元,就成為控股三愛富20% 股權(quán)的第一大股東, 擁有了一家上海優(yōu)質(zhì)上市公司.且所花的這筆錢,又從上海國(guó)資委 回到了三愛富手中, 購(gòu)買了奧威亞和東方聞道兩大塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),至少可分享3年承諾利 潤(rùn)的紅利.今后,中國(guó)文發(fā)集團(tuán)還可通過定向增發(fā),注入集團(tuán)下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),進(jìn)一步把公 司做大做強(qiáng).對(duì)它來說,這是一筆十分合算的隱性借殼上市交易. 六是,二級(jí)市場(chǎng)投資者也受益匪淺.光是從市場(chǎng)價(jià)13.8元到股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)20.26元,就 會(huì)有4—5個(gè)漲停.根據(jù)奧威亞的三年業(yè)績(jī)承諾和東方聞道貢獻(xiàn)的利潤(rùn),以及奧威亞將用 8.5億元在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買三愛富股票, 這就維護(hù)了股價(jià),保護(hù)了二級(jí)市場(chǎng)股東的基礎(chǔ)利 益.另一個(gè)參照系是,2015年三愛富定向增發(fā)價(jià)是23.08元,有6家參與的機(jī)構(gòu)至今被套, 屆時(shí)他們也會(huì)有強(qiáng)烈的自救解套行為. 如果下一步大股東通過定向增發(fā)注入的優(yōu)質(zhì)資 產(chǎn),超市場(chǎng)預(yù)期的話,那么,股價(jià)就會(huì)有更多的上升空間. 七是,三愛富公告稱:"本次重大資產(chǎn)重組不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)變更,且不涉及 向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買資產(chǎn)的情況, 因此不構(gòu)成〈重組辦法〉第十三條規(guī)定的交易 情形, 即不構(gòu)成重組上市,不需要提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核".即三愛富把股權(quán)轉(zhuǎn)讓,與收購(gòu) 資產(chǎn)作為兩件不相關(guān)聯(lián)的事情來做,所以不能算重組借殼上市,不需要送交證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn) ,使國(guó)改重組效率大大提高.這是三愛富國(guó)改重組公告中最大的亮點(diǎn)! 這是上海國(guó)資委和國(guó)務(wù)院國(guó)資委共同發(fā)揮了高智慧,積極作為,研究出的不用證監(jiān) 會(huì)批準(zhǔn),便可曲線借殼上市的高明方案. 若此, 今后,上海和其他地方國(guó)資改革,以及民企資產(chǎn)重組,都可采用這種方法.這 將大大有利于國(guó)資改革和資產(chǎn)重組,激發(fā)股市活力和動(dòng)力.上海國(guó)資改革正在引領(lǐng)全國(guó) 的創(chuàng)新重組模式,將會(huì)吸引更多優(yōu)質(zhì)公司來上海,尋求重組國(guó)資公司上市. 實(shí)際上,三愛富的創(chuàng)新模式,只是回到了去年國(guó)務(wù)院的放松對(duì)資產(chǎn)重組管制,"除借 殼上市以外, 資產(chǎn)重組一律不需要經(jīng)過政府部門審批"的文件精神,把屬于市場(chǎng)的東西 還給市場(chǎng)而已. 3,三愛富方案對(duì)上海國(guó)資改革概念股具有示范作用. 首先,在上海競(jìng)爭(zhēng)類集團(tuán)整體上市之后,集團(tuán)下必有產(chǎn)業(yè)落后,業(yè)績(jī)較差,沒有發(fā)展 前景的上市公司.為消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況, 這些公司不得不成為殼資源,讓國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)公 司來重組,借殼上市.投資者很容易在競(jìng)爭(zhēng)類集團(tuán)中,找到可能讓殼借殼的標(biāo)的. 其次, 為了不使國(guó)有資產(chǎn)流失.國(guó)改重組股必須進(jìn)行凈資產(chǎn)重估.由于上海90年代 初的國(guó)資上市公司,20多年來,土地等凈資產(chǎn)已大幅升值.一旦重估,凈資產(chǎn)都將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高 于目前十多元的股價(jià).三愛富20.26年的轉(zhuǎn)讓價(jià),就為上海國(guó)資股樹立了一把標(biāo)尺.投資 者選中的標(biāo)的, 一旦停牌重組后復(fù)牌,從市場(chǎng)價(jià)到國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)之間,就已輕松地獲 取50%的差價(jià),而且后續(xù)還可享受改革紅利. 再次,國(guó)改重組上海國(guó)資公司,有得天獨(dú)厚的條件.那就是,上海國(guó)資股在資產(chǎn)評(píng)估 和資本運(yùn)作時(shí),程序嚴(yán)格;信息保密和披露相當(dāng)規(guī)范,交易價(jià)格公道.上海國(guó)資委具有剝 離不良資產(chǎn), 購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的強(qiáng)大實(shí)力;與其它政府部門溝通渠道暢通,國(guó)改重組容易 獲得成功.這一點(diǎn),對(duì)國(guó)內(nèi)外欲來上海發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別有吸引力. 又次,上海國(guó)資改革概念股具有國(guó)際大都市的綜合優(yōu)勢(shì).并且盤子和市值普遍較小 ,股價(jià)較低,今后有做大做強(qiáng)的巨大潛力,故是國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè),乃至中概股借殼上市和 曲線借殼上市的首選. 也許,通過國(guó)改重組熱點(diǎn)的興起,低迷的股市被激活振興起來! 4,三愛富創(chuàng)新模式之外還會(huì)有其他創(chuàng)新. 就像央企國(guó)改重組模式, 主要是兩大央企的吸收合并一樣,在我看來,上海國(guó)資改 革的主要模式是整體上市, 同時(shí)采用通過三愛富創(chuàng)新模式,曲線讓殼借殼,由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 變?yōu)樾屡d產(chǎn)業(yè). 估計(jì)三愛富模式不是唯一,而是還會(huì)有N家出現(xiàn).除此以外,還可能會(huì)有分拆上市等 新模式. 對(duì)其他地方的國(guó)改重組, 也應(yīng)加以重視.如四川雙馬的邀約收購(gòu)模式;巨人網(wǎng)絡(luò)借 殼世紀(jì)游輪, 拉卡拉借殼西藏旅游,圓通快遞,申通快遞,順風(fēng)快遞,韻達(dá)快遞四大公司 對(duì)大楊創(chuàng)世,艾迪西,鼎泰新材,新海股份的借殼上市模式,以及襄陽軸承,四川金頂,st 濟(jì)柴等重組模式. 市場(chǎng)呼喚真正的國(guó)改重組.只要傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司大股東出讓控股地位,迎來新主人 后, 注入的是新興產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量的資產(chǎn)和業(yè)務(wù),便是目前資本市場(chǎng)最受歡迎的方式,最 符合投資者對(duì)改革的期盼,成為新題材的大風(fēng)口,翻倍股的新?lián)u籃. 5,國(guó)改重組是"秋搶"行情的新熱點(diǎn). 由于目前每月兩批近30只新股快速發(fā)行上市,定向增發(fā)股不斷解禁,大小非結(jié)隊(duì)減 持,市場(chǎng)大量活躍資金為參加網(wǎng)下配售新股而鎖定巨額市值,以及參與網(wǎng)下配售的社保 基金,養(yǎng)老資金,保險(xiǎn)資金,公募和私募基金,每當(dāng)新股打開漲停,便瘋狂拋售,致使供求 失衡,新股開板后暴跌不止,炒新者屢戰(zhàn)屢敗,反映了市場(chǎng)活躍資金嚴(yán)重不足. 尤其是新股定位價(jià)的估值越來越低,已降到40—50倍,使得中小創(chuàng)70倍市盈率的估 值難以為繼,以往炒到一二百元的高價(jià)次新股,在高送轉(zhuǎn)除權(quán)后,至今連續(xù)陰跌,成為重 災(zāi)區(qū).如金雷風(fēng)電, 最高價(jià)259元,10送10后130元,但現(xiàn)股價(jià)只有60元.這便是絕大多數(shù) 高價(jià)次新股的縮影,也對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值中樞下移,起到了鈍刀子割肉的負(fù)面作用. 因此, 我雖仍期望國(guó)慶后有"秋搶"行情,但對(duì)大盤指數(shù)的高度并不樂觀.即便眾人 期望11月深港通開通,也很難指望香港的外資會(huì)來深圳追捧六七十倍市盈率的高價(jià)股. 今年"秋搶"的行情, 只有結(jié)構(gòu)性的個(gè)股行情.最大的熱點(diǎn),是在具有外生成長(zhǎng)性的 國(guó)改重組之中,分享國(guó)改重組紅利. 人們只需在競(jìng)爭(zhēng)類集團(tuán)之中精選類似于三愛富的隱性借殼上市概念股,分散持有, 組合投資,以良好的心態(tài)持股,靠概率取勝.并忽略指數(shù)的漲跌和個(gè)股的波動(dòng).一旦博到 三愛富第二和三愛富第三,更可輕松獲利50%以上,相當(dāng)于做到4500點(diǎn)指數(shù)的水準(zhǔn),一舉 扭轉(zhuǎn)去年年底3539點(diǎn)的市值,甚至股災(zāi)前的最高市值,而大盤指數(shù)可能只有3100點(diǎn)或32 00點(diǎn). 我以為,這就是今年"秋搶"行情,四季度股市,乃至明年股市炒股價(jià)獲利,成為贏家 的大智慧!一家之言,僅供參考!
|
|
|
