據(jù)清科研究中心調(diào)研,，2013年活躍于中國境內(nèi)的VC/PE機(jī)構(gòu)有16.1%已設(shè)立專職投后管理團(tuán)隊(duì)，如達(dá)晨,、九鼎,、中信產(chǎn)業(yè)基金等；另有54.8%的機(jī)構(gòu)雖未設(shè)置專職投后管理團(tuán)隊(duì),，但計(jì)劃在將來設(shè)立,。專職投后管理團(tuán)隊(duì)漸成趨勢。究其原因,，投資是短周期行為,，而投后管理卻是長周期行為，投后管理在把控風(fēng)險(xiǎn),、增強(qiáng)企業(yè)軟實(shí)力以及反哺投前三個(gè)方面具有非常深刻的影響,。

　　9月23日，由清科集團(tuán),、投資界,、新芽空間主辦的“進(jìn)退之間——投后管理有攻略”的投資界沙龍上，擁有豐富投后管理經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資人闡述了投后管理的重要性,，解析投后管理的領(lǐng)域和深度,，探討VC投資人和PE投資人是怎么進(jìn)行投后管理的，以及投后管理存在著哪些攻略,。以下為現(xiàn)場精選實(shí)錄：

　　澳銀資本王磊：投資管理其實(shí)是投資邏輯的延伸

　　我今天講關(guān)于投資管理,，我個(gè)人主要是在澳銀資本做投資管理的工作。今天我分享4個(gè)部分:1.個(gè)人對(duì)投資管理的認(rèn)識(shí),；2.澳銀資本在投資過程中遇到的問題,；3.澳銀一些具體投資案例；4.關(guān)于思考和貢獻(xiàn),。

　　投資管理是投資邏輯的延伸

　　在做任何一個(gè)投資項(xiàng)目之前,，我們都會(huì)對(duì)這個(gè)項(xiàng)目、政策,、財(cái)務(wù),、競爭對(duì)手等做一個(gè)很詳細(xì)的分析，它的優(yōu)勢點(diǎn)在哪,，風(fēng)險(xiǎn)在哪,。我覺得投資管理是投資邏輯的延伸，通過投資管理的干預(yù)服務(wù)然后推出一個(gè)邏輯,，這樣就會(huì)演變自己的邏輯,。

　　投資管理基礎(chǔ)是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，在投資邏輯中不可缺少的一部分是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。有了對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)后,，我們才可以在正常的投資管理過程中提出有針對(duì)的服務(wù),，這種退出邏輯和執(zhí)行方式是一個(gè)過程。

　　投資管理其實(shí)就是一個(gè)企業(yè)成長的過程,。這個(gè)就是一個(gè)投后服務(wù),，通過一些資源的對(duì)接，以及各種財(cái)務(wù)規(guī)范,、人員,、并購再融資，以及IPO各種運(yùn)作規(guī)范,，提供各種各樣的服務(wù),，來完成一個(gè)工作。所以我覺得投資管理很重要的一部分是怎么樣去給項(xiàng)目做好拐杖,，然后去協(xié)助前進(jìn)。

　　投后管理部門更多是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,、風(fēng)險(xiǎn)控制,、及常規(guī)的并購服務(wù)。所以說投資管理部的角色分兩部分,，一個(gè)是買,、一個(gè)是賣。至于投資經(jīng)理和管理經(jīng)理的配合,，首先我們是保持一致的態(tài)度,，然后訂好規(guī)則制，投資經(jīng)理和投資管理經(jīng)理都要對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的退出以及中間的服務(wù)有擔(dān)當(dāng),。對(duì)基金的LP也是一個(gè)負(fù)責(zé)的態(tài)度,，所以配合是我們的分工。

　　投管并重

　　我們是投管并重,，一個(gè)決策,、一個(gè)執(zhí)行。我們看敏感性的曲線,，隨著投資的深入和研究的深入,，敏感性越來越降低的，在干預(yù)率的曲線一直在上升,，干預(yù)率是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的力度,，包括投資分析，干預(yù)率是越來越高的,。決策也是在于敏感性的焦點(diǎn),，所以我們認(rèn)為投資和干預(yù)均衡發(fā)展。

　　至于投資項(xiàng)目如何提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，我們是以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ),，所有的邏輯跟蹤,，都是基于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)上的判斷。我們投資管理的團(tuán)隊(duì)就會(huì)對(duì)項(xiàng)目的法律,、財(cái)務(wù),、團(tuán)隊(duì)進(jìn)行提前風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。

　　風(fēng)險(xiǎn)跟蹤的過程,，體現(xiàn)在我們每個(gè)月的月報(bào),、季報(bào)、半年報(bào)以及各個(gè)股東的訪談,。這個(gè)過程當(dāng)中,，一個(gè)是執(zhí)行力，一個(gè)是商業(yè)精神,。我們發(fā)現(xiàn)很多的項(xiàng)目在你打款之前的邏輯可能會(huì)差別很大,，在這個(gè)過程當(dāng)中，我更看重于這個(gè)項(xiàng)目的一個(gè)執(zhí)行力和商業(yè)素質(zhì),。跟蹤后,，我們會(huì)對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)行分級(jí)，會(huì)分為ABC類,，C類比較的項(xiàng)目,，這個(gè)我們會(huì)給它開很多的服務(wù)的綠燈，如果說這個(gè)配合的話,，會(huì)從并購IPO這方面突破,。盡量通過協(xié)商的方式對(duì)投資的退出。

　　大家聽干預(yù)這個(gè)詞,，可能會(huì)不太舒服,。干預(yù)本身就是包括兩個(gè)層次，一個(gè)是降低風(fēng)險(xiǎn),，一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)控制,。干預(yù)的路徑主要是引導(dǎo)，如果一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),，我們的執(zhí)行力和協(xié)作力都會(huì)得到體現(xiàn),。

　　部門協(xié)作增值服務(wù)體系，分為投資擴(kuò)展平臺(tái),，提供更多的服,。投后管理更多的是在于外部資源，比如說交易所,、各種上市公司的資源,，以及在法律合規(guī)性、和財(cái)務(wù)的合規(guī)性提供一些服務(wù)。我們經(jīng)常去和比較好的企業(yè)商量上市的問題,，或者跟上市公司聯(lián)系促成并購,。

　　基于對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)有幾點(diǎn)：1、投資的項(xiàng)目,，如果業(yè)績比較穩(wěn)定,，但思維工作每次創(chuàng)始人的成果都不會(huì)達(dá)到，最多三次機(jī)會(huì),。2,、政策風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過投資一年之后,，還是沒有得到解除,，通過談判退出，會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提前預(yù)判,。

　　最后再說一下個(gè)人對(duì)投資管理的思考和挑戰(zhàn),。在投資經(jīng)理和投資管理經(jīng)理配合方面，公司內(nèi)部層面有一個(gè)協(xié)調(diào),，不然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不一水平線上協(xié)作很難去達(dá)到效果,。在投資管理的過程當(dāng)中，實(shí)際是在做一個(gè)投資思維,。投資管理的后端更多的是一種同行思維，這個(gè)方面我認(rèn)為會(huì)把做投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和同行的情況進(jìn)行分析,，風(fēng)險(xiǎn)市場應(yīng)該在股權(quán)方面提升一下,。

　　清科研究中心項(xiàng)目經(jīng)理程斌：VC/PE回落 政府引導(dǎo)基金處于投資高峰期

　　我是清科研究中心的程斌，主要是負(fù)責(zé)咨詢研究工作?，F(xiàn)在清科分6個(gè)業(yè)務(wù),，整個(gè)業(yè)務(wù)線可以分成3大塊，第一是內(nèi)容,；第二是資管,；第三是交易。在中秋節(jié)之前我們已經(jīng)和廈門市政府簽訂了一個(gè)100億的基金,，這是母基金板塊,，預(yù)計(jì)今年年底我們的母基金會(huì)到200億元的規(guī)模。

　　2015年資本市場,，GDP基本是7%的增長率,，在大的環(huán)境下，股權(quán)投資依然保持比較大的活力,。從今年上半年的一些數(shù)據(jù)來看,，今年同比有一定的回落，如天使和VC都回落，整個(gè)PE市場稍微好點(diǎn),。

　　在并購這一塊,，ICO的進(jìn)度很慢。從2015年到今年上半年,，據(jù)發(fā)布的數(shù)據(jù),，平均每天有1.4萬新增的企業(yè)，能夠看到從去年年初到今年整個(gè)關(guān)于雙創(chuàng)市場的變化,，不斷的推高,。

　　關(guān)于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)兩種思維：1、以雙創(chuàng)為代表,；2,、促進(jìn)改革。今年以來我們市場有一些變化,，今年的風(fēng)險(xiǎn)由去年的雙創(chuàng)改到了熱點(diǎn)上,。這兩種思路并不矛盾，代表的是不同的發(fā)展改革路線,，因?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)我們認(rèn)為提供的是新供給,。但是供給側(cè)針對(duì)的是產(chǎn)量，一個(gè)增量,、一個(gè)產(chǎn)量,，一個(gè)是新供給，一個(gè)是舊供給,。

　　這兩年不論是以互聯(lián)網(wǎng)代表的新經(jīng)濟(jì),，還是高層產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域，合并成為產(chǎn)業(yè)趨勢,。合并的背景是因?yàn)椴痪皻?，?dǎo)致大家只能抱團(tuán)取暖。新經(jīng)濟(jì)代表的是資本意志,，主導(dǎo)市場地位,。舊經(jīng)濟(jì)跟新經(jīng)濟(jì)相比，舊經(jīng)濟(jì)多是防御型的,。國有資本為了保持責(zé)任合并是必然,，這個(gè)是改革的必要路徑。整個(gè)經(jīng)濟(jì)里面涉及的領(lǐng)域,，包括核電,、高鐵、運(yùn)輸,、鋼鐵,、建材等,。

　　我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)今年一直在忙政府引導(dǎo)基金，2015年整個(gè)市場有256個(gè)基金,，同時(shí)整個(gè)規(guī)模達(dá)到了1500多億,。可以說2015年是整個(gè)引導(dǎo)基金爆發(fā)的年度,，但是更多是在設(shè)立而沒有投,。今年就不一樣，處于投資的高峰期,。

　　關(guān)于基金小鎮(zhèn),，2014、2015年我們已經(jīng)幫助3個(gè)地方建立基金小鎮(zhèn),，這些基金小鎮(zhèn)在基金政策條件都特別好,，主要分布在寧波、成都,。如果我們的機(jī)構(gòu)未來想到這些地方做業(yè)務(wù)拓展,，可以考慮在資金上面注冊(cè)，而且一般這樣的方面都會(huì)配政府的資金進(jìn)來,，會(huì)有自己的引導(dǎo)資金,。

　　就整個(gè)投資狀況來講，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從低資產(chǎn)走向高資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的變化,，來實(shí)現(xiàn)市場的拓展,。（比如說歐美現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在還在匍匐期,，所以我們能夠去海外配制一些資產(chǎn),。）今年有看到一個(gè)明顯的趨勢，銀行,、還有險(xiǎn)資,，銀行主要是做一些優(yōu)先的LP,，而險(xiǎn)資去年已經(jīng)放寬了很大的標(biāo)準(zhǔn),。

　　另外，并購成為退出一個(gè)重要的來源,，也是新趨勢,。PE+上市公司、或者VC+上市公司?，F(xiàn)在很多的基金都找一個(gè)上市公司來做一個(gè)LP,，或者做雙CP，這樣的好處是上市公司是有資金,，投資標(biāo)準(zhǔn)會(huì)幫你把關(guān),。

　　去年整個(gè)A股6月份之后所有的東西都變了,，大家又重新回到原點(diǎn)之后，我覺得對(duì)我們整個(gè)退出還是有很大的影響,，但是這樣也會(huì)促使我們把更大的經(jīng)精力去放到幫助企業(yè)成長這方面去,。這是整個(gè)市場一些變化情況。

　　東方富海韓雪松：最好的投資就是不管理 要把功夫用在投前

　　我本人主要在東方富海制造業(yè)投資,，共投了二十多家企業(yè),，上市了八家。關(guān)于投后管理,，我個(gè)人認(rèn)為最好的投資就是不管理,，但實(shí)際上是做不到的。我覺得好項(xiàng)目不是管出來的,，我們管了200多家企業(yè),，我認(rèn)為有幾種企業(yè)需要管理，1,、早期及成長期要管理,；2、本身不規(guī)范的企業(yè),；3,、創(chuàng)業(yè)者思想不重視，上市沒有決心的公司我們不投,。

　　從管的上面來說,，包括企業(yè)規(guī)范。我們一直告訴企業(yè)老板一定要規(guī)范,，投資目標(biāo)就是上市,。在協(xié)議里體現(xiàn)管理要求，還要借助券商,、律師,、會(huì)計(jì)師去幫助。從管的角度來說,，早期項(xiàng)目和成長期的項(xiàng)目會(huì)要求第一年月報(bào),，到第二年要季報(bào)，重大事項(xiàng)也會(huì)報(bào),。我們要求一票否決權(quán),。平時(shí)沒太多時(shí)間去企業(yè)，但會(huì)過股東會(huì),、董事會(huì),，以總經(jīng)理為核心的管理團(tuán)隊(duì)會(huì)。

　　東方富海有三不投：1,、對(duì)企業(yè)沒有影響力的不投,；2,、沒有走完流程的不投；3,、價(jià)格高的不投,。在我們工作的過程中最多的是幫助企業(yè)，不是管,。我們是從企業(yè)組建,、企業(yè)擴(kuò)張、退出這幾個(gè)方面幫忙,。

　　東方富海從投資到退出有4個(gè)管理理念：

　　1.協(xié)議落實(shí),。日常管理、項(xiàng)目檢查,、重點(diǎn)服務(wù),；

　　2.投資經(jīng)理責(zé)任制，從項(xiàng)目的投資到最后一直是一個(gè)人負(fù)責(zé),；

　　3.我們有5個(gè)專業(yè)化的平臺(tái),，會(huì)計(jì)管理咨詢平臺(tái)、紫云融通平臺(tái),、并購重組平臺(tái)等,；

　　4.財(cái)務(wù)方面，我們有廈門天健會(huì)計(jì)咨詢有限公司,，也定期和企業(yè)家交流和增值服務(wù)平臺(tái),。還有財(cái)務(wù)培訓(xùn)班，參加人員是董事長,、總經(jīng)理,、或者財(cái)務(wù)總監(jiān)等。

　　投資有四個(gè)特色：堅(jiān)持四個(gè)方向,、各個(gè)階段都投,、多少金額都投、盡可能不對(duì)賭,。不是靠管,，而是要把工夫用在前面。

　　投后管理與服務(wù)的難點(diǎn)在哪里,？針對(duì)不同投資階段項(xiàng)目,，如何區(qū)別開展投后管理與增值服務(wù),？9月23日,，由清科集團(tuán)、投資界,、新芽空間主辦的“進(jìn)退之間——投后管理有攻略”的投資界沙龍上,，澳銀資本王磊,、東方富海合伙人韓雪松、青松基金管理合伙人涂嵐,、力合清源投資副總監(jiān)孫辰,，探討VC投資人和PE投資人是怎么進(jìn)行投后管理的，及投后管理有哪些攻略,。以下為現(xiàn)場精選實(shí)錄：

　　青松基金管理合伙人涂嵐：天使投前更接地氣不懂就不投

　　青松基金是專著早期風(fēng)險(xiǎn),、天使階段。從投前來講,，我們很接地氣,，內(nèi)部更多的是幫助。我們投的公司決大多以前都是在某個(gè)公司有自己的成就,，后開始創(chuàng)業(yè),，對(duì)他們進(jìn)行一些像老師帶學(xué)生心理方面的幫助。

　　青松投的都是早期,，一期的公司大概50%都掛了,，但整個(gè)基金通過兩個(gè)項(xiàng)目基金就回本了。我們投天使,，所以都推薦并購,。退出的時(shí)間也是在行業(yè)往平穩(wěn)或者往下走的階段的前期。嗅到這個(gè)行業(yè)的情況,，然后盡快并購實(shí)現(xiàn)退出,。

　　從項(xiàng)目個(gè)數(shù)來講，青松基金投資的速度和個(gè)數(shù)并沒有減緩,。從子彈來講,，我們的一期、二期已經(jīng)開始了,，三期正在募集,，現(xiàn)在有很多好的項(xiàng)目。資金團(tuán)隊(duì)成員80%是從應(yīng)屆畢業(yè)生培養(yǎng)上來的,，這是我們團(tuán)隊(duì)特色,。幾個(gè)合伙人也一直堅(jiān)持研究驅(qū)動(dòng)，獨(dú)立判斷,，加資投資,。一直看自己懂的，不懂的就不投,，這是我們的特色,。

　　我們的研究渠道，80%來源于行業(yè),，20%是自己的興趣,。我們看商業(yè)模型,、看團(tuán)隊(duì)、再看現(xiàn)金流,?？葱袠I(yè)多以個(gè)人的主觀判斷，我們嘗試用技術(shù)的手段,，但是實(shí)踐下來并沒有什么用,，還是理性的判斷比較重要。現(xiàn)金流這塊在早期可能對(duì)之后的一年,、兩年,，對(duì)這個(gè)現(xiàn)金流的預(yù)測是怎么樣的，是不是投進(jìn)去的錢夠不夠用,，早期可能主要在看前面的,。

　　我們的規(guī)模非常小，只投看的懂的,，看不懂的我們也不投,，早期在領(lǐng)域堅(jiān)持這一點(diǎn)，幾個(gè)合伙人的專業(yè)背景,，成功幾率還是很高,。

　　力合清源投資副總監(jiān)孫辰：不把雞蛋放在一個(gè)籃子里 細(xì)分行業(yè) 投前投后兩手抓

　　目前投資項(xiàng)目大部分是科技相關(guān)的領(lǐng)域，主要分為四個(gè)方向：生物料,、制造,、TMT、新材料,。

　　投后上,，我們部分的精力放在投這一塊，我們認(rèn)為一個(gè)投資機(jī)構(gòu)在整個(gè)項(xiàng)目之中,，真正把控的就是投還是不投,。真正把錢投進(jìn)去以后，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們會(huì)關(guān)心自己的利益,。很多情況下信息是不對(duì)稱的,，會(huì)導(dǎo)致投后這一塊并不會(huì)像想象的那么好做。早期企業(yè)對(duì)人才的需求特別高,，可能團(tuán)隊(duì)的內(nèi)部構(gòu)建不是特別完善,，要幫他們找各種人。還有資源對(duì)接,，要看之前的企業(yè)有沒有項(xiàng)目合作,。

　　財(cái)務(wù)方面，如果非常好的公司，我們可以跟LP解釋,，有一種可能感覺企業(yè)半死不活了，但還有一絲希望,，財(cái)務(wù)上看起來不是特別理想,，但是它的一些產(chǎn)品、業(yè)務(wù)線,，未來還有發(fā)展方向,，如果我們能選擇和退出的情況下，我們會(huì)等一等,，或者熬一熬,。半死不活的，可能這個(gè)企業(yè)未來沒有發(fā)展可能,，這種能退出,，就盡早退出。更多的情況下,，已經(jīng)沒有人去接這個(gè)盤了,，我們就看看企業(yè)內(nèi)部的CEO愿不愿意接。

　　我們今年的投資速度明顯的放緩,。之前的精力不是都投在互聯(lián)網(wǎng),，有投工業(yè)、制造業(yè)?，F(xiàn)在碰到消費(fèi)類的企業(yè)都會(huì)推薦給其他的機(jī)構(gòu),，我們主要投技術(shù)相關(guān)的，總結(jié)起來技術(shù)性死亡的概率還是比較高,。就是光做好技術(shù)但在整個(gè)的市場包括商業(yè)模式,，在產(chǎn)品的發(fā)展上面，是有一定的思維缺陷,。

　　關(guān)于如何降低風(fēng)險(xiǎn),，我們這邊基本上是分行業(yè)。比如每個(gè)投資總監(jiān),、投資經(jīng)理,，都會(huì)專著看一個(gè)行業(yè)，細(xì)分行業(yè),，理解會(huì)相對(duì)透徹,。投后是很分散投資的精力的，很多人去找新項(xiàng)目,，而忽略了之前的項(xiàng)目,，細(xì)分后對(duì)于整個(gè)時(shí)間還有管控的效率相對(duì)比較高一些。

　　收益越高風(fēng)險(xiǎn)肯定是越高的，像我們機(jī)構(gòu)就兩個(gè)字“謹(jǐn)慎”,。對(duì)于像芯片偏早期的時(shí)候,，我們沒有懂的團(tuán)隊(duì)，我們?nèi)绻欢?，不能把控這個(gè)風(fēng)險(xiǎn),，我們就不投，如果特別專業(yè)的我們不懂就放棄了,。

　　相對(duì)來說的投資邏輯和理論,，項(xiàng)目小組比較專業(yè)的我們就可以投，我們會(huì)花大把的時(shí)間去做整個(gè)行業(yè)的對(duì)比,，外部盡調(diào),，我們?cè)谶@個(gè)方面花的時(shí)間很長。有時(shí)候也會(huì)向?qū)＜胰フ?qǐng)教,，總體來說之前投的項(xiàng)目思考方面比較多的,，投資也是單筆金額，現(xiàn)在有些流程說不把雞蛋放一個(gè)籃子里,，我們也是這樣,。

　　東方富海合伙人韓雪松：退出節(jié)點(diǎn)很重要 市場大就再熬一熬 企業(yè)吃力建議并購

　　很多企業(yè)最大需求能是夠找到定單，而不是規(guī)范,，像有些規(guī)模達(dá)到上市要求的企業(yè),，在這之前他們都忙著經(jīng)營、生存,，他們不需要投資,。

　　下個(gè)月我們的系統(tǒng)就要上線了，們每個(gè)項(xiàng)目的檢查會(huì)通過企業(yè)的經(jīng)營情況,，現(xiàn)在OA系統(tǒng)準(zhǔn)備做APP,。總體來說,，我們?cè)谘芯?，管理上投資要怎么提高效率。我們有一個(gè)風(fēng)控委,，每年的項(xiàng)目檢查都是他們來配合,。每個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)營情況怎么樣，還有隊(duì)伍回扣,、投了很多的項(xiàng)目,。

　　退出的時(shí)間是機(jī)構(gòu)面臨的問題，如果真正的有核心競爭力,，技術(shù)特別牛,、市場特別大,，就讓他去熬；如果好企業(yè)就讓它去排隊(duì),，要錢就給錢,；如果企業(yè)感覺到比較吃力，建議并購,。

　　現(xiàn)在的投資越來越不好做有以下原因：1,、上市越來越難，財(cái)務(wù)規(guī)范要求特別嚴(yán),。2,、競爭越來越激烈,，現(xiàn)在有很多的基金認(rèn)為這個(gè)行業(yè)沒有門檻,，特別是在深圳一個(gè)項(xiàng)目有很多人搶。3,、新三板的影響,，遞增和融資都在20倍。大家有15%的企業(yè),，我們覺得是好項(xiàng)目,，但是我們沒法去參加，整個(gè)投資的環(huán)境沒有以前那么有利了,。

　　真的有創(chuàng)新的企業(yè)：1,、真的有創(chuàng)新，2,、發(fā)展空間大,。從融資的情況來看，從去年下半年很好,，而現(xiàn)在的結(jié)果發(fā)生變化,，銀行、保險(xiǎn),，包括醫(yī)療基金,，這個(gè)市場真的崛起了，像廣州的引導(dǎo)基金包括深圳的基金,，以后融資條件會(huì)好一些,。

　　目前東方富海只做擅長的行業(yè)TMT，健康醫(yī)療,、節(jié)能環(huán)保新材料,，投資就是要做熟悉的領(lǐng)域。現(xiàn)在情況逼著大家會(huì)投一些早期和成長期的項(xiàng)目,，風(fēng)險(xiǎn)非常大,。所以我覺得一定要有特色，要繼續(xù)創(chuàng)新，雖然經(jīng)過很難的過程,。

　　各個(gè)機(jī)構(gòu)發(fā)展這么多年,，都有不同的形式。我們也發(fā)生比較大的變化,，做了大改革,，現(xiàn)在是基金專業(yè)化。以前我們的基金都綜合基金,，什么行業(yè)都投,，不斷總結(jié)自己的經(jīng)驗(yàn)之后，我們現(xiàn)在四個(gè)基金都成立了,，比綜合基金的收益高很多,，基金專業(yè)化是我們堅(jiān)持的理念。

　　澳銀資本王磊：早期項(xiàng)目現(xiàn)金流是關(guān)鍵 后期要更規(guī)范

　　澳銀資本前幾年做是PE的投資,，近兩年主要做天使投資,。對(duì)于早期項(xiàng)目來講，人和現(xiàn)金流是最重要的,，早期現(xiàn)金流是看它能不能活的關(guān)鍵,。中期應(yīng)該就是要介紹律所，到了后期要更規(guī)范,，像剛剛韓總所說,，后期規(guī)范度非常重要。

　　好項(xiàng)目不是管出來的,。對(duì)于項(xiàng)目的退出,，只要還有價(jià)值我們是以等為主。如果發(fā)展不好,，第一個(gè)機(jī)會(huì),、第二個(gè)機(jī)會(huì)是會(huì)給的，但如果沒有契約精神,，也會(huì)被迫采取風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的退出,。

　　投資方面，從去年下半年開始,，已經(jīng)稍微放緩了,。在14年和15年有一些TMT、醫(yī)療項(xiàng)目,，跟蹤了一兩年以后,，效果不太盡如人意，需要暫時(shí)放緩一些腳步去思考一下投資邏輯,。

　　對(duì)這兩年投資市場的變化,，澳銀資本目前主要是投資5000萬-2億的項(xiàng)目?，F(xiàn)在投資者都對(duì)產(chǎn)業(yè)投資比較靠近，越往早前移越好,。選擇了醫(yī)療,、TMT，新興技術(shù)的領(lǐng)域,。投資方向階段遷移,、行業(yè)聚焦、差異化投資,。早期來講,，財(cái)務(wù)、產(chǎn)品沒辦法要求,，所以注重歷史,，對(duì)于中期的已經(jīng)有過相應(yīng)的現(xiàn)金流，給一個(gè)方向,。

　　如果說從小和大之間選,，肯定要做小的基金,，這個(gè)小用精英去形容比較好,。LP出資人從原來的個(gè)人經(jīng)過這幾年的沉淀逐步變化成企業(yè)或者個(gè)人公司，對(duì)資金的治理有一個(gè)觀念,。對(duì)基金治理,、項(xiàng)目管理的要求要求越來越高。