1,、分析師平均預(yù)期,，USDA9月30日將公布的截至9月1日當季的大豆庫存料為2.01億蒲式耳,，將為2011年9月1日以來最高水平,。同樣預(yù)期，報告將顯示美國2015年大豆產(chǎn)量為39.28億蒲式耳,。在過去的16年中，美國農(nóng)業(yè)部有14年在9月庫存報告中對前一年大豆產(chǎn)量預(yù)估進行了調(diào)整,，其中九次上調(diào),，五次下調(diào)。

       2,、眾所周知,，每年9月的最后一天，USDA都將揭曉季度庫存報告,，歷史規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)該報告常常出乎市場意料，導(dǎo)致美豆明顯波動。2015年9月30日,，正是借助于季度庫存遜于市場預(yù)期所帶來的支撐,，CBOT大豆期價站上近1個月以來高位892.75美分。而2013年9月末時美豆創(chuàng)下6周低位1268美分，也正是當日公布的季度庫存報告釋放的供應(yīng)寬松消息所致,。當然，報告也有發(fā)揮失常的時候，2014年報告雖然帶來了供應(yīng)吃緊的利好消息，但創(chuàng)紀錄產(chǎn)量帶來的收割壓力泰山壓頂，期價當日仍跌到了四年半低位。

       1、由于近幾個月美國大豆出口銷售猛增的情況下,，根據(jù)最終統(tǒng)計局出口數(shù)據(jù)顯示,，預(yù)計美國2015/16年度大豆出口量為19.43億蒲,，相比略高于USDA上月預(yù)測的19.4億蒲,。而根據(jù)NOPA（美國油籽加工商協(xié)會）數(shù)據(jù)，預(yù)計美豆2015/16年度壓榨量為18.88億蒲，較USDA預(yù)測的19億蒲低1200萬蒲。按此推算,，美豆2015/16年度年終庫存（9月1日庫存）為2.05億蒲,，略高于USDA上月預(yù)測的1.95億蒲。與此同時，通過對以前的9月末發(fā)布的庫存報告對產(chǎn)量的調(diào)整以及6月1日庫存數(shù)據(jù)與預(yù)期的對比分析可以看出，雖然它們之間的相關(guān)性不是很高,，但從中可以發(fā)現(xiàn)一些端倪,，以往每當6月1日庫存高于市場預(yù)期的時候，當年USDA通常會在9月底庫存報告中對前一年大豆產(chǎn)量進行調(diào)整,，過去13年中有8年是屬于同方向調(diào)整,，比如2003年6月1日庫存數(shù)據(jù)高于此前市場預(yù)期水平，當年USDA在9月底報告中公布的9月1日庫存數(shù)據(jù)較市場平均預(yù)測高2100萬蒲,，當時USDA在該報告中同時將前一年（即2002年）大豆產(chǎn)量上調(diào)了2000萬蒲,；有兩年則是反方向調(diào)整，比如2014年6月1日庫存數(shù)據(jù)比市場平均預(yù)期高2700萬蒲,，當年USDA在9月底報告中公布的9月1日庫存數(shù)據(jù)比市場平均預(yù)期低3400萬蒲,，當時USDA卻將前一年大豆產(chǎn)量上調(diào)近6900萬蒲；另外還有3年就是未對產(chǎn)量進行過調(diào)整,。

       今年USDA公布的6月1日大豆庫存數(shù)據(jù)美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告稱,，6月1日美國大豆庫存為8.70億蒲式耳，較分析師預(yù)計大豆庫存8.29億蒲超超出4100萬蒲，基于這一情況考慮,，預(yù)計USDA在9月底庫存報告中對前一年的產(chǎn)量進行調(diào)整的概率還是很大的,，而在需求數(shù)據(jù)基本明朗的情況下，即將公布的USDA報告中的庫存數(shù)據(jù)也將有可能高于市場預(yù)期,。

       2,、美國農(nóng)業(yè)部農(nóng)場服務(wù)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，大豆和玉米收獲面積可能高于美國農(nóng)業(yè)部9月報告中的預(yù)期,，業(yè)內(nèi)人士據(jù)此認為,，基于農(nóng)場服務(wù)局的數(shù)據(jù)，美國農(nóng)業(yè)部可能在下月的供需報告中把大豆播種面積數(shù)據(jù)上調(diào)至少10萬英畝,，玉米播種面積數(shù)據(jù)也上調(diào)至少20萬英畝,。

       3、通過觀察過去13年的數(shù)據(jù)（如下表所示）我們可以發(fā)現(xiàn),，9月末季度庫存報告公布之后當天,，13年間有4年上漲，9年下跌,，下跌概率為69%，9月末季度庫存報告公布之后的中國“十一”假期期間,，13年間有6年上漲,，7年下跌，下跌概率為54%,。進一步探究來看,，一般季度數(shù)據(jù)庫存高于此前市場預(yù)期的年份中，報告當日美豆下跌的可能性較大,，且此后在中國“十一”期間美豆整體也將大概率下跌,。

       附表：以下為歷年CBOT大豆分別在季度庫存報告公布當天以及中國國慶節(jié)期間(簡稱'十一')的走勢

       不過，USDA季度報告固然很重要,，可收獲期的天氣更是重中之“重”,。中國“十一”前后，正值美國市場進入“迎新”時期,，產(chǎn)區(qū)天氣成為撩撥CBOT大豆期價的敏感因素,。“以史為鑒”,，在以往美國大豆豐產(chǎn)的年份中,，幫助美豆上漲的最大“功臣”正是天氣！2014年美國種植帶始終風調(diào)雨順,，產(chǎn)量創(chuàng)紀錄的預(yù)期格外強烈令美豆一路崩跌,，并且一度刷新四年半低位904美分，然而整個生長季都異常完美的天氣卻在收獲期掉鏈子，收割進度大幅滯后,，一度弱不禁風的CBOT期價因此絕地反擊,。反之，好天氣的“成全”令新作收割全速前進,，2007至2012年美豆期價連續(xù)陰跌不斷,。

       今年美豆收割季度明顯落后于往年，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱,，截至9月25日當周,，大豆收割率為10%，略低于預(yù)期的11%,，之前一周為4%,，去年同期為17%，五年均值為13%,。美豆收割進度慢,，遭遇天氣風險也增大。那么,，今年生長季節(jié)完美天氣是否將會在收割期掉鏈子,，重蹈美國大豆2014年和阿根廷大豆今年上半年的覆轍呢？還需要拭目以待,！   

       豆粕：據(jù)天下糧倉調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,，截止9月25日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量57.76萬噸,，較上周同期增0.25%,，較去年同期的下降15.15%。當周豆粕未執(zhí)行合同332.17萬噸,，較上周的337.34萬噸減少5.17萬噸,，下降1.53%，但較去年同期的282.68萬噸增長17.5%,。

    附圖1：

       豆油：據(jù)我們調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,，截止9月27日當周，據(jù)天下糧倉統(tǒng)計,，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量118.8萬噸,，較上周同期增1.54%，較去年同期增22.63%,。從往年規(guī)律看,，第四季度至次年第一季度豆油庫存或?qū)⒅鸩较禄?/p>

    附圖2：

       總體而言,，9月30日發(fā)布的季度庫存報告只要出現(xiàn)太大的意外,，如果庫存在2億蒲上下0.5億蒲,，應(yīng)該不會對市場帶來太大的沖擊。目前來看出現(xiàn)大的意外的概率不是太高,。因此美豆走勢主要影響因素更多取決于最終產(chǎn)量情況及收割期天氣,。因此，10月12日USDA供需報告中美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)調(diào)整帶來的影響將更加重要,。

       美豆豐產(chǎn)基本定性,，目前美豆生長優(yōu)良率仍保持在73%的高位，已經(jīng)收割的產(chǎn)區(qū)大豆單產(chǎn)情況也大多超出USDA9月報告預(yù)期,，市場預(yù)期USDA10月報告中單產(chǎn)數(shù)據(jù)可能調(diào)高至51-53蒲/英畝,，較9月報告的50.6蒲/英畝又有明顯上調(diào)。

       不過9,、10月份中國進口大豆到港量較少,，9月份586萬噸，10月份或僅550萬噸左右,，大豆供應(yīng)區(qū)域性偏緊,，影響油廠開機率，9月份油廠大豆壓榨開機率受到較明顯的影響,，預(yù)計9月大豆壓榨量680萬噸,，低于8月份的713.7萬噸和去年9月的692.18萬噸。接下來國慶假期將至,，停機油廠增多,，10月中旬之前，豆粕供應(yīng)緊張局面暫難緩解,，豆油也基本無壓力?！笆弧奔倨谥?，中下游還有一小波節(jié)后集中備貨，因此,，油粕價格暫時尚有支撐,，難有大的回落，但豐產(chǎn)壓力之下也難以大漲,，預(yù)計USDA10月報告前國內(nèi)油粕價格波動幅度或不大,。

       但如果收割期天氣改善，收獲進度加快,，美豆產(chǎn)量也如期豐收,，10月12日USDA報告若繼續(xù)大幅上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，導(dǎo)致期末庫存大幅提升,，則屆時美豆可能承壓出現(xiàn)收割低點,，國內(nèi)油粕價格也將受到波及。因此，油粕后期走勢具體如何,，更多還要等待10月12日USDA月度供需報告的指引,。

       農(nóng)業(yè)調(diào)研機構(gòu)Hightower發(fā)表報告指，未來3-4周,，大豆市場要想維持漲勢可能持續(xù)需要天氣支持,，否則，一旦市場意識到美國的平均產(chǎn)量遠高于目前美國農(nóng)業(yè)部（USDA）的預(yù)期水平,，很可能導(dǎo)致巨大的拋售壓力,。由于小麥庫存、玉米收成均創(chuàng)記錄,，以及玉米市場的倉儲費用,，大豆生產(chǎn)商可能在收獲時大舉拋售。大豆市場已經(jīng)不再處于短期的超賣狀態(tài),，因此大豆價格可能在豐收高峰時走低,。