1,、7月新增人民幣貸款4636億元，前值1.3萬億,，其中居民部門長期貸款增加4773億,，非金融企業(yè)貸款減少26億。7月社會(huì)融資規(guī)模4879億元,，前值1.63萬億,。7月M2同比10.2%，前值11.8%,，M1同比25.4%,，前值24.6%,。

融資數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，新增貸款幾乎全靠房貸,，企業(yè)貸款反而減少,。這是典型的資產(chǎn)負(fù)債表衰退！企業(yè)（民企為主）在杠桿降低之前不會(huì)再擴(kuò)張,，也沒有必要擴(kuò)張（無需求）,，而部分企業(yè)（國企為主）依靠特殊地位，在過去一年大放水的時(shí)候低息拿到了大量現(xiàn)金,，但也無法擴(kuò)產(chǎn)（無需求）,，這導(dǎo)致了M1-M2剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大（不少資金流向金融和房地產(chǎn)，掀起泡沫）,。下半年想要維持上半年的新增貸款數(shù)量,，必需依靠財(cái)政/基建大發(fā)力，但目前的赤字水平下,，幾乎沒有空間,。同時(shí)，居民部門的加杠桿過程也即將見頂（房地產(chǎn)即將見頂）,，因此未來新增貸款出現(xiàn)負(fù)值時(shí),，大家也不要驚訝。

下面更新一下M1-M2對(duì)比市場的圖

2,、1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增8.1%,，繼續(xù)走弱，遠(yuǎn)低于預(yù)期的8.9%,，前值為9%,。7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速從前一個(gè)月的3.5%大幅減速至僅有1.4%。1-7月份民間固定資產(chǎn)投資增長2.1%,，增速比1-6月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn),。7月單月民間固定資產(chǎn)投資同比去年增長-1.2%，連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)同比下滑（我認(rèn)為,，民間投資下滑的增速還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大）,。

3、中國7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額26827億元,，同比上漲10.2%,，低于預(yù)期的10.5%，前值10.6%,。（房價(jià)大漲后對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)非常明顯,，一線城市的消費(fèi)增速同比下滑）。細(xì)分來看,，資源品消費(fèi)負(fù)增,，金銀珠寶也進(jìn)入負(fù)增長,，糧油、食品,、煙酒,、餐飲等行業(yè)增速略有放緩，房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)消費(fèi)品如家具,、建材,、家電等保持兩位數(shù)增速，化妝品增速也提升1%,。

4,、7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6%，低于預(yù)期,，由上月的6.2%回落,。原煤產(chǎn)量下降明顯，1-7月原煤生產(chǎn)同比下降10.1%,，降幅比1-6月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)（煤炭股炒作還是有一定邏輯）；但鋼鐵產(chǎn)量顯著復(fù)蘇（見圖）,。汽車和發(fā)電量增速亮眼,，汽車制造業(yè)增長22.9%（受益于去年同期基數(shù)較低購置稅減半政策即將退出）。

7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中,，汽車和房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)墙?jīng)濟(jì)的主要支撐力量,，但我認(rèn)為這兩個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入周期拐點(diǎn)，未來的數(shù)據(jù)可能會(huì)更不容樂觀（金融數(shù)據(jù)告訴我們企業(yè)擴(kuò)張停滯明顯,，最火的房地產(chǎn)也出現(xiàn)增速下滑）,。此外值得注意的是，7月發(fā)電量增長7.2%,，較6月的2.1%增速大幅提升,。?在制造業(yè)產(chǎn)出整體穩(wěn)定，房地產(chǎn),、基建等月度投資增速大幅下降,，出口交貨穩(wěn)定在低位的情況下，發(fā)電量背離實(shí)體大增的原因有：1）今年天比去年熱,；2）汽車行業(yè)增速較快,；3）落后產(chǎn)能耗電大戶在7月資源品價(jià)格大漲的情況下紛紛開工。