導(dǎo)讀:
雖然全球經(jīng)濟(jì)波折不斷,但美聯(lián)儲(chǔ)的兩大目標(biāo)就業(yè)與通脹卻完成得相當(dāng)不錯(cuò),??赡呐率沁@樣,美聯(lián)儲(chǔ)還是無法下定再次加息的決心,。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的任務(wù)尚未完成呢,,還是其別有用心呢?
美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)已經(jīng)完成,,除非其別有用心,。上周四發(fā)布的初請(qǐng)人數(shù)在40年低位徘徊,這說明就業(yè)市場(chǎng)狀況良好,;上周五發(fā)布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)也在穩(wěn)步上升,,說明零售銷售強(qiáng)硬。 以上所有一切都表明了美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)已經(jīng)完成,。強(qiáng)勁的薪資增長(zhǎng)及失業(yè)率下滑都說明了充分就業(yè)已基本實(shí)現(xiàn),。而大多核心通脹的指標(biāo),如核心CPI,、克里夫蘭CPI中值等均高于2%,,而唯一例外的就是美聯(lián)儲(chǔ)鐘愛的通脹指標(biāo)——核心PCE。如果美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是為了達(dá)成充分就業(yè)及通脹達(dá)到2%的雙重目標(biāo),,則其未來政策路徑再清楚不過了——那就是加息,。 然而,這是否是美聯(lián)儲(chǔ)近月來準(zhǔn)備做的事卻很難說,。美聯(lián)儲(chǔ)似乎越來越不愿對(duì)國(guó)債市場(chǎng)利率變化及全球擔(dān)憂作出反應(yīng),。上周我們也見證了美聯(lián)儲(chǔ)政策“落后于經(jīng)濟(jì)曲線”會(huì)帶來怎樣的影響——摩根大通、富國(guó)銀行及花旗集團(tuán)撰寫的收入報(bào)告顯示:低利率拖累了銀行貸款增長(zhǎng),。 “鴿派”的貨幣政策形成于1997-1998及2007-2009經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間,,并成為了一種可預(yù)測(cè)的模式,本是為了阻止危機(jī)再次發(fā)生且對(duì)市場(chǎng)未知情況未雨綢繆,,但人為的低利率政策無疑需要付出代價(jià),。 首先,由于凈息差持續(xù)壓縮,,超低利率也將持續(xù)對(duì)銀行收益造成壓力,。壓縮銀行收益并非是刺激信貸擴(kuò)張的方法。其次,,低利率會(huì)損害固定收益產(chǎn)品的主要客戶——養(yǎng)老基金及保險(xiǎn)公司的收益,。低利率雖然可能降低金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn),但也會(huì)增加養(yǎng)老基金償付能力的風(fēng)險(xiǎn),。只因市場(chǎng)經(jīng)歷過前者,,尚未經(jīng)歷過后者,故后者的風(fēng)險(xiǎn)被低估了,。如果保險(xiǎn)公司無法從其投資中獲取豐厚的收益,,他們將被迫增加成本及減少對(duì)客戶的產(chǎn)品供應(yīng)。 令人吃驚的是,,在此輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期中,,家庭或是當(dāng)下最可能首當(dāng)其沖的。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期,,低利率使家庭可對(duì)高成本債務(wù)進(jìn)行再融資,,并支撐了房地產(chǎn)市場(chǎng)。但現(xiàn)在,,房地產(chǎn)市場(chǎng)最大的問題是庫(kù)存不足及建筑工人短缺,。低利率意味著家庭不得不為退休進(jìn)行更多的儲(chǔ)蓄和減少消費(fèi)。 或許,,目前貨幣政策最令人不安的在于對(duì)美元的影響,,也因此,家庭與企業(yè)間不得不達(dá)成折衷,。美聯(lián)儲(chǔ)通過低利率維持弱勢(shì)美元,,這導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者要承受比其他地方都要貴的進(jìn)口貨物。而弱勢(shì)美元對(duì)誰(shuí)有益,?答案是那些將商品銷往美國(guó)國(guó)外的企業(yè),。同時(shí),企業(yè)在低利率之下更容易借貸進(jìn)行股票回購(gòu),。現(xiàn)時(shí)的貨幣政策實(shí)際上是將美國(guó)家庭的財(cái)富轉(zhuǎn)移至了跨國(guó)企業(yè),,而這是否美聯(lián)儲(chǔ)真正的目的呢? |
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