本周以來債券市場小幅回調(diào),，一級市場招標(biāo)熱情有所降溫,，二級市場收益率亦小幅上行。13日,，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行的5年期國債中標(biāo)利率略高于市場預(yù)期,，由此帶動5年其國債現(xiàn)券收益率上行約2BP.

　　市場人士指出,，6月及二季度重要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，市場維持謹(jǐn)慎狀態(tài),，且近期貨幣寬松預(yù)期頻頻落空,，令機(jī)構(gòu)做多熱情有所降溫。盡管當(dāng)前止盈盤壓力較大,，但承接買盤也依舊強(qiáng)勁,，表明市場配置需求依然較強(qiáng)。短期看,，即將公布的6月及二季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)將是影響債市走勢的關(guān)鍵因素,，預(yù)計(jì)債市仍將延續(xù)震蕩格局。

　　5年國債中標(biāo)利率高于預(yù)期

　　13日上午,，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行的5年期國債中標(biāo)利率為2.65%,，略高于此前2.63%的預(yù)測均值；該期債券邊際中標(biāo)利率為2.67%,，投標(biāo)倍數(shù)為4.17倍,，為今年以來該期限國債發(fā)行倍數(shù)新高。

　　盡管此次5年期國債招標(biāo)結(jié)果高于預(yù)期,，不過其中標(biāo)利率仍低于二級市場估值水平。據(jù)中債到期收益率曲線,，7月12日,，銀行間市場上待償期為5年的國債收益率為2.6805%。

　　一級市場招投標(biāo)熱情降溫,，也帶動二級市場現(xiàn)券收益率繼續(xù)上行,。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日銀行間5年,、10年期國債收益率分別上行2.19BP,、1BP；5年,、10年期國開債收益率也分別上行3.45BP,、0.77BP。此外,，剩余期限接近5年的16附息國債07收益率上行2BP至2.68%,，10年的16附息國債10收益率上行1.25BP至2.85%。

　　債市震蕩料延續(xù)

　　市場人士指出,，盡管近期資金面持續(xù)寬松,，但在重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布前，機(jī)構(gòu)情緒偏于謹(jǐn)慎,，加之近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所升溫,，經(jīng)歷前期大幅上漲后,，債券市場出現(xiàn)小幅調(diào)整基本符合市場預(yù)期。短期來看,，若經(jīng)濟(jì)基本面依舊疲軟,，加之機(jī)構(gòu)配置需求強(qiáng)勁，整體將利好債市表現(xiàn),，但若經(jīng)濟(jì)基本面有改觀跡象,，債市短期調(diào)整或難言結(jié)束，綜合而言,，債市短期料延續(xù)震蕩格局,。

　　上海證券在最新研報(bào)中表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲軟底部徘徊,，物價(jià)平穩(wěn)以及避險(xiǎn)驅(qū)動短期內(nèi)將繼續(xù)利好債市,，但貨幣穩(wěn)中趨緊、金融去杠桿以及供給持續(xù)施壓等利空因素逐步凸顯,，趨勢性機(jī)會較難顯現(xiàn),，并且隨著利好的消化，當(dāng)前下行動能逐漸衰減,，若無更多新的刺激,，再度下行空間有限，因此建議投資者可適當(dāng)獲利了結(jié),，落袋為安,。

　　中金公司則認(rèn)為，盡管短期債市或轉(zhuǎn)向震蕩,，但走強(qiáng)趨勢不變,，因其在路演中很強(qiáng)的感受是市場配置壓力很大。中金表示,，其一,，雖然理財(cái)規(guī)模增速放緩，但存量資產(chǎn)到期數(shù)量太大,，疊加部分提前償還,，導(dǎo)致配置壓力；其二,，農(nóng)字頭機(jī)構(gòu)和城商行信貸需求弱,，仍有較強(qiáng)的委外需求，而部分大行近期也有新增委外需求,；其三,，之前很多機(jī)構(gòu)擔(dān)心6月份資金面，配置行為較為保守,，目前已經(jīng)到了下半年,，配置和欠配壓力大增并集中釋放,。

　　也有機(jī)構(gòu)樂觀地認(rèn)為，市場每次調(diào)整都是加倉機(jī)會,。如國泰君安證券認(rèn)為,，短期股市和商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大漲，更多反映了超額流動性驅(qū)動下的資產(chǎn)輪動表現(xiàn),，不具有持續(xù)賺錢效應(yīng),，既不代表經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號，也不意味著市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升,?？傮w上，由于融資收縮,、基本面的走弱,，債券市場仍將面臨進(jìn)一步上漲，收益率將挑戰(zhàn)新低,，每一輪調(diào)整都是加倉機(jī)會,。