莫把反彈當(dāng)反轉(zhuǎn) 2638點(diǎn)非大底（王楠）

近期隨著6月份利空的釋放，看多的言論又多了起來,，現(xiàn)在聽到的最多的一個(gè)詞就是“吃飯行情”,。對于吃飯行情，我并無太多的異議,，畢竟哪一年即便是08年的股災(zāi)也得給口飯吃,，所以對于這次吃飯行情反彈高度是3200點(diǎn)還是3600點(diǎn)，不是本文討論的重點(diǎn),。 本文的重點(diǎn)是討論一下這輪從2013年開始的牛市,，到2015年6月開始的熊市，最終的歸宿在哪里,？在推出這個(gè)結(jié)論之前我們需要思考的問題很多,，首先就是這次的牛市和熊市和以往有沒有不同？歷史的經(jīng)驗(yàn)可不可以作為我們判斷這輪大周期的依據(jù)？那么本文主要從幾個(gè)方面來論證滬指2638緣何不是本輪行情的終點(diǎn),。

1．2638非大底的基本面依據(jù)

  滬指從1990年開始,，期間經(jīng)歷過多次的牛熊轉(zhuǎn)換，如果從滬指的歷史經(jīng)歷的前幾次牛市來看,，有一個(gè)共同的特征,，那就是牛市形成的根本原因就是企業(yè)盈利能力的改善，滬市是這幾輪牛市的主角,。

上證K線

  但是從2013年開始的這輪牛市和以往大為不同,，2013年-2015年中國的經(jīng)濟(jì)以肉眼可見的速度在衰退，鋼鐵,、煤炭,、水泥等產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，有色,、石油等大宗商品在下跌,，為了刺激經(jīng)濟(jì)，中國進(jìn)入了降息周期,。而降息之后,，加之銀監(jiān)會(huì)對于信托和銀行理財(cái)?shù)谋O(jiān)管趨嚴(yán)，一些資金開始進(jìn)入通過配資的方式進(jìn)入股市,，同時(shí)在國家提倡大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的大前提下,，一波也不知道到底是改革牛還是杠桿牛的牛市洶涌而來，兩融業(yè)務(wù)在這幾年取得了大發(fā)展,，兩融余額從開始的幾千億,，在2015年6月份一下飆升到2.3萬億，加之場外配資的泛濫,，大約有5萬億以上的杠桿資金入市,，催生了這波牛市。

  之后的事情就很清楚了,，國家開始著力去杠桿,，A股就好比一個(gè)撐桿跳高運(yùn)動(dòng)員，在達(dá)到頂峰的時(shí)候被撤了桿,，那個(gè)時(shí)候按照物理學(xué)的原理勢能最高動(dòng)能最低,，沒有后續(xù)的力量推動(dòng)，只能做自由落體下落,，本來長痛不如短痛,，和08年金融危機(jī)一樣調(diào)整一步到位就好，但是國家出臺(tái)了一系列的救市政策,，讓本來一次的股災(zāi)演化成了三次,，當(dāng)然中間還有一些利空政策的原因,，比如注冊制、比如熔斷等,，從而形成了一個(gè)有中國特色的L型經(jīng)濟(jì)下的L型走勢,，而且是否還有下一個(gè)L，誰也不知道,。其實(shí)上面分析了這么多,，可以看出一個(gè)問題，也就是這次的牛熊轉(zhuǎn)換在政府的干預(yù)下,，變得有些復(fù)雜化了,。

  如果只是考慮上述的這些情況，市場經(jīng)過了3輪調(diào)整之后國家隊(duì)的救市行為是否已經(jīng)可以認(rèn)為市場長期底部已成,？2638是否就是最終的答案,？其實(shí)在國家隊(duì)3373第一次救市的時(shí)候，很多人就已經(jīng)這么認(rèn)為了,，畢竟國家隊(duì)1.26萬億砸進(jìn)去,，不可能市場還不見底。但是最終結(jié)果市場還是見到了2638,。姑且不論每次止跌反彈是不是國家隊(duì)救市的結(jié)果,，即便是的話，為什么指數(shù)卻越救越低,？可見救市和市場見底本身就是一個(gè)悖論,。另一個(gè)證據(jù)就是目前滬深兩市的總市值大約47.3萬億，國家隊(duì)救市資金也就1萬億左右,，如果僅僅不賣,，對于市場到底能有多大的影響？如果高拋低吸做差價(jià)的話,，那到底是救市還是砸盤,？所以歸根到底，市場決定的方向是新進(jìn)資金的選擇,，和場內(nèi)交易資金的選擇共同決定的,，換句話說，就是2638是不是底和國家隊(duì)救不救市毫無關(guān)系,。

上證K線

  本輪牛市還有一個(gè)特點(diǎn)就是2013年如果認(rèn)為是牛市的開端的話，那么本輪牛市主要是以中小創(chuàng)為代表的題材股牛市,，而大盤藍(lán)籌股的牛市僅僅是2014年9月份以后券商股的一波行情引發(fā)的,，僅僅只持續(xù)了幾個(gè)月的時(shí)間。其實(shí)從很多方面可以解釋這種現(xiàn)象,，因?yàn)橹疤峒斑^了,，滬市所代表的藍(lán)籌股的牛市往往是產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入市場引發(fā)的,，是市場經(jīng)濟(jì)向好的一種體現(xiàn)，而2013-2015年顯然不具備這個(gè)基礎(chǔ),，而由券商引領(lǐng),，很好理解，無論是什么牛市,，萬億級(jí)別的成交量,，2萬億的兩融規(guī)模，新三板IPO的風(fēng)生水起,，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起,，藍(lán)籌股里面只有券商股的業(yè)績可以提得起來。而創(chuàng)業(yè)板為何在2013年引領(lǐng)市場,，可以從兩個(gè)方面來看,，一個(gè)就是創(chuàng)業(yè)板股票大約在2010年開始上市IPO的，到了2013年,，很多上市的創(chuàng)業(yè)板公司募投項(xiàng)目開始達(dá)產(chǎn),，業(yè)績開始出現(xiàn)了爆發(fā)性增長，同時(shí)2014年開始出現(xiàn)了并購潮和互聯(lián)網(wǎng)+概念,，整體估值體系被顛覆,，所以也就是創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)市場反彈的主要原因。

  那么分析到現(xiàn)在,，可以看的很清楚了,，那就是A股現(xiàn)在實(shí)際上是兩個(gè)牛市，一個(gè)是滬指的牛市,，一個(gè)是中小創(chuàng)的牛市,，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。

  滬指的牛市其實(shí)并沒有真正開始,，而中小創(chuàng)的牛市并沒有完全的結(jié)束,。也就造成了現(xiàn)在整體指數(shù)似乎不強(qiáng)還在尋底，但是一些題材股還在創(chuàng)新高的格局,。那么看到這里可能有人會(huì)有疑問,，既然這波行情形成和以往不同，是否未來的走勢也不會(huì)按照以往的經(jīng)驗(yàn)來運(yùn)行呢,？其實(shí)這個(gè)問題很好解釋,，如果我們把股市的每一次漲跌比喻成海水的潮起潮落，那么陽光,、風(fēng)力,、磁場乃至游人和游船這些外部因素會(huì)改變漲潮退潮這個(gè)根本規(guī)律嗎？股市也一樣,，經(jīng)濟(jì)也好,，杠桿也好,，國家隊(duì)也好，都只是外部的因素,，內(nèi)因才是最重要的,。所以技術(shù)分析的第一要素，歷史是會(huì)重演的,。

2．2638非大底的技術(shù)面依據(jù)

  看了之前這些眼花繚亂的分析,，是不是有些暈，但是如果我們要論證目前市場的格局和狀態(tài)就不得不去了解這些A股背后運(yùn)行的事件,。做大行情大機(jī)會(huì),，就需要有更高的格局和眼光。我們下面的偏技術(shù)一些的分析可能回答本輪行情的長期底部在哪里,？大道至簡,，技術(shù)分析可以包含一切信息，一個(gè)股票為什么會(huì)漲,？根本的原因就是跌的多了,，有價(jià)值了，有人買了,，同樣,，一個(gè)股票為什么會(huì)跌？根本原因也就是漲的多了,，沒價(jià)值了,，主力出貨了。一個(gè)股票到底是5元貴還是100元貴,？主要在于買入主力的成本,，10倍PE高還是100倍PE高，主要在于這個(gè)股票的行業(yè)平均PE,，以及投資者的心理預(yù)期,，總之這些分析股票的道理，放到指數(shù)上也是一樣的,。

  從股市的周期（下圖）來看,，一波完整牛熊周期，大約在89個(gè)月左右,，也就是7-8年之間,，和大經(jīng)濟(jì)周期幾乎完全一致，從月K線的角度看,，月線周期滬指目前是屬于熊市周期,，是新一輪牛市前期的熊市階段，我們所說的股市周期都是先熊后牛,，也就是所謂的不破不立,。

上證季度線全圖

  而從大周期角度來看，目前這輪熊市周期才剛剛一年左右,，重新進(jìn)入大周期上漲還有待時(shí)日,。

上證季度線全圖

  從調(diào)整幅度來看，前幾輪上漲之后的調(diào)整從高點(diǎn)算起,，1993年的調(diào)整在80%,，2001年之后的調(diào)整幅度55%，2007年之后金融危機(jī)的調(diào)整是72.8%,，而2015年之后目前3波股災(zāi)調(diào)整下來幅度也不過49%,，而杠桿的威力我們是體會(huì)到了的，如果不是國家隊(duì)的救市,，調(diào)整幅度可能是這么小嗎,？

上證季度線全圖

  如果我們再仔細(xì)觀察一個(gè)事實(shí)，那就是每次長期的底部出現(xiàn)的時(shí)候,，一定是60月均線被跌破,，60月均線一般被稱為強(qiáng)弱分界線，如果連60月均線都沒跌破,，怎么能稱之為大底,，底部往往是在人們最恐慌和最絕望的時(shí)候出現(xiàn)的。

3．大底或在2200

  既然認(rèn)為2638不是最終的大底,，那么最有可能的底部區(qū)域在什么位置呢,？

  首先：從大趨勢角度去測算，從滬指上市最初的月K線連接上升趨勢線,，我們可以神奇的發(fā)現(xiàn),，滬指居然幾乎完美的在這個(gè)大的上升通道中運(yùn)行。那么本輪調(diào)整的幅度主要取決于見底的時(shí)間,，從大趨勢的角度測算,，大約在2200點(diǎn)左右。

上證季度線全圖

  其次：我們可以通過一些數(shù)量化的手段去測算,，從月K線的形態(tài)看,，目前的走勢類似一個(gè)菱形的形態(tài)，如果要測算D點(diǎn)調(diào)整位置,，可以用B*C/A=D,。而目前A和B我們都可以知道，那么D的位置主要取決于C的反彈高度,，而之前做過類似的測算,，大約的調(diào)整位置也在2200點(diǎn)左右。

上證季度線全圖

  最后：從量能的角度考慮,，一般真正的底部區(qū)域都有縮量再放量的過程,，就好比彈簧一樣,，壓的越狠，反彈的越高,。目前四大股指除了滬指外,，其余股指并未出現(xiàn)地量，尤其是創(chuàng)業(yè)板,，而之前有一個(gè)判斷,，那就是滬指的牛市還沒有真正開始（經(jīng)濟(jì)牛），而中小創(chuàng)的牛市還沒有真正結(jié)束,，一旦中小創(chuàng)開始回調(diào),，那么單單滬指很難獨(dú)善其身，在技術(shù)上也有一個(gè)概念叫做指標(biāo)共振,，這也是為何滬指明明不是主角,，但是2015年也站上了5178點(diǎn)。所以從中長期的角度考慮,，當(dāng)中小創(chuàng)真正見頂之后開始下跌,，才是滬指真正做底之時(shí)。

  結(jié)論：我們站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上,，如果只考慮短期的行情,，那就安心吃飯即可，3600點(diǎn)也不是不可能,，但是如果考慮中長線的行情,，那么2638我認(rèn)為依然不是底部，未來一旦沖高依然應(yīng)該減倉,，具體的判斷可以參考我每日的觀點(diǎn)解讀,。僅供參考！

  王楠老師簡介：安信證券高級(jí)投資顧問,，西安交通大學(xué)金融學(xué)碩士,，具備證券投資咨詢、期貨資格,。9年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),，熟悉股票、基金,、債券,、大宗商品、衍生品等多個(gè)投資品種,。參與過投資論道,、投資有理等多個(gè)財(cái)經(jīng)節(jié)目的錄制，擅長基本面和技術(shù)面結(jié)合的分析方式，趨勢理論,。

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