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花四五個(gè)小時(shí)弄此長文，并無馬后炮之意,，權(quán)當(dāng)竭力反思之用。因本人也錯(cuò)過牛股,，唯捶首頓足,，供笑談耳。如果有價(jià)值點(diǎn)可供各位,。 2015年9月以來,，兩市最給力的板塊，無疑是新能源汽車,、VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）,，而近期OLED芙蓉初露，中穎電子表現(xiàn)出色。 特別是新能源汽車,，多氟多,、天賜材料、天齊鋰業(yè),、贛鋒鋰業(yè)等,，股價(jià)攀升之陡度令人瞠目結(jié)舌，這里不討論大主升的威力,，因?yàn)橐咽呛蟪?。從一個(gè)后視的角度來說，超級(jí)牛股往往都是有跡可循的,，首頁置頂?shù)慕梃b文《季報(bào)倒選法尋最牛成長股》已經(jīng)給出了極佳答案,，細(xì)讀多遍、必益開闊,。 細(xì)觀市場這大半年的紅色路線,，價(jià)值錨定的規(guī)律，始終發(fā)揮著巨大牽引力,。什么意思呢,？大牛股的誕生，始終是兩桿秤：“行業(yè) + 個(gè)股”,，即行業(yè)大爆發(fā)臨界點(diǎn) + 產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分前端個(gè)股業(yè)績井噴,！再補(bǔ)充談?wù)劷诘乃伎迹?br> 判定行業(yè)的景氣度、找行業(yè)大爆發(fā)臨界點(diǎn),，4字要訣：分析供需,！過往板塊性的牛股行情，無一不印證這個(gè)道理,，最佳的爆發(fā)性行業(yè),，根源一定是——需求巨大且緊急、或技術(shù)衍進(jìn)下的規(guī)模替代,，而在供給方面,，既有產(chǎn)品（產(chǎn)能）出現(xiàn)巨大缺口、或新生產(chǎn)品（產(chǎn)能）將形成新老劃斷,。這點(diǎn),，資源性的行業(yè)、老百姓生活消費(fèi)前沿的行業(yè),，更容易符合這個(gè)供需模型,。資源性的行業(yè)，比如新能源汽車上游的鋰資源（天齊鋰業(yè),、贛鋒鋰業(yè),、融捷股份等）,、血液制品（博雅生物、華蘭生物等）,；生活消費(fèi)前沿的行業(yè),，最典型的就是消費(fèi)電子、新興科技,，譬如早幾年蘋果每一次重大技術(shù)變更,、總能在A股當(dāng)中引領(lǐng)出階段性的牛股。其實(shí)我們都知道‘概念—主題—行業(yè)’的演進(jìn)路線,，對一些高景氣行業(yè)的關(guān)注度也非常高,，之所以錯(cuò)失牛股的原因，從我切身的體會(huì)來說,，可能就是出在對行業(yè)“臨界點(diǎn)”的預(yù)判上,。 “臨界點(diǎn)”的預(yù)判，就是能大概落實(shí)行業(yè)即將爆發(fā)的模糊時(shí)點(diǎn),。這里,，不是指時(shí)間的準(zhǔn)度，而是說,，對產(chǎn)業(yè)鏈上下游有一個(gè)基礎(chǔ)性的梳理之后,，能夠預(yù)判，該行業(yè)各細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈條在供需層面的變化趨勢,，是否已經(jīng)臨近上述的最佳供需模型,。這個(gè)，通常在媒體報(bào)道或券商研報(bào)中可以獲得起始性的組列信息,，注意,，我這里的用詞，是“組列”,。也就是說,，起始信息不是單一的某條政策性新聞，或是單個(gè)券商的吹風(fēng),，也不是某家上市企業(yè)的突發(fā)利好,，而是能夠形成邏輯鏈條的對產(chǎn)業(yè)發(fā)展有實(shí)質(zhì)支撐的系列信源。 以2015年9月起始至今的新能源汽車（特斯拉）行情為例,，前后推波助瀾的重大事件包括： （1）2015年9月29日國常會(huì),，有如下幾個(gè)重要信息點(diǎn)：“落實(shí)車輛更新中新能源汽車占比要求， 加大對新增及更新公交車中新能源汽車比例的考核力度,， ，對不達(dá)標(biāo)地區(qū)要扣減燃油和運(yùn)營補(bǔ)貼,。各地不得對新能源汽車實(shí)行限行,、限購,。 ”“從2015年10月1日到2016年12月31日，對購買1.6升及以下排量乘用車實(shí)施減半征收車輛購置稅的優(yōu)惠政策”,。隨后券商即推,，其實(shí)解讀的關(guān)鍵邏輯就一個(gè)：傳統(tǒng)汽車增長乏力、寄望新能源汽車挽頹,，新能源汽車成為領(lǐng)導(dǎo)層穩(wěn)增長的心頭肉,。潛意思是，一系列配套的后續(xù)政策,，藥不能停,。  查看原圖 查看原圖再回到當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)背景，有一條非常重要的截止線,，國務(wù)院2012年硬性規(guī)定,，50萬輛的產(chǎn)銷量推廣目標(biāo)2015年底將到期。  查看原圖在9月國常會(huì)之前,，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)已有端倪,。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2015年二季度生產(chǎn)新能源汽車 53184輛,，同比增長 290.4%,。 1-8 月共生產(chǎn) 123504 輛，同比增長 289.1%,， 8 月產(chǎn)量更是達(dá)到 2.45 萬輛,，超出市場預(yù)期，顯示出下半年沖量明顯,。  查看原圖再看遠(yuǎn)期的產(chǎn)銷目標(biāo)：  查看原圖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上升空間已經(jīng)明牌,，隨之而來的，就是上下游配套的供需缺口,，也就是我們要找的哪個(gè)環(huán)節(jié)最先臨近最佳供需模型（供給少,、缺口大）。談及這里,，還是老話重提,，對產(chǎn)業(yè)鏈的梳理不需很專業(yè)的知識(shí)去掘地三尺，但這個(gè)動(dòng)作一定要提前做,，因?yàn)锳股是預(yù)期市,，預(yù)判重于后視。怎么做呢,？簡易的第一步,，就是下載券商的深度報(bào)告，找到類似的上下游產(chǎn)業(yè)分拆圖,，或自建表格以填圖方式把各環(huán)節(jié)的上市公司對應(yīng)起來,。  查看原圖第二步,，還是利用多個(gè)券商報(bào)告（強(qiáng)調(diào)是多家券商，找推介的共同點(diǎn)）,，以對比參照的方式,，提煉出產(chǎn)業(yè)上下游中最先受益（“最先”，本身就是個(gè)臨界的概念）的細(xì)部,，即,，要么產(chǎn)能最先釋放、要么技術(shù)率先應(yīng)用（某些情況下,，科技股的概念炒作階段,，甚至僅僅是由于與該技術(shù)表層關(guān)聯(lián)度的高低）。 （2）點(diǎn)燃行情第一槍的是充電樁,，它的供需缺口最先被市場發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可,。從供需數(shù)據(jù)看，根據(jù)已公布充電設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的 48 個(gè)城市的目標(biāo),，2015 年 48 個(gè)城市計(jì)劃建設(shè) 23.8 萬個(gè)充電樁,，充電站規(guī)劃建設(shè)超過 1500 個(gè)，但截至到2015年9月仍不到 3.1 萬個(gè)充電樁,，缺口高達(dá) 87%,。這是短期的數(shù)據(jù)，但已經(jīng)足以點(diǎn)燃行情：  查看原圖這是上海普天的股價(jià)走勢,，分3個(gè)階段： 9月還只是預(yù)熱,，10月后走勢凌厲，助漲的原因是,，10 月9 日《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》,。意見提出，到2020 年基本建成車樁相隨,、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系,，滿足超過500萬輛的電動(dòng)汽車充電需求。事實(shí)上,，這是遠(yuǎn)期的需求,，但券商已然給出缺口數(shù)據(jù)的推算：  查看原圖這就是供需模型分析應(yīng)用的第一層，哪個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)缺口最大,，最先被政策之風(fēng)吹起（國務(wù)院的這個(gè)充電設(shè)施意見只是事件催化劑）,，并被市場率先解讀和認(rèn)可（必不可少捕捉牛股的信號(hào)），就可能引發(fā)股價(jià)啟動(dòng),。注意的是,，上海普天自2015年11月走完主升后，滯漲至今,。其原因是分析的重點(diǎn),。 第一,、充電樁雖然缺口很大，但供給方面,，各試點(diǎn)城市有不一樣的步調(diào)，包 括充電標(biāo)準(zhǔn)和投入力度存在差異,，相應(yīng)的,，相關(guān)上市公司的充電設(shè)施業(yè)務(wù)，集中度不夠高,。 第二,、充電設(shè)施業(yè)務(wù)，并非上海普天,、奧特迅等上市公司的主營業(yè)務(wù),，對其業(yè)績貢獻(xiàn)十分有限。最佳供需模型的結(jié)果,，一定是受益公司的主業(yè)集中在此,，形成業(yè)績大爆發(fā)。  查看原圖第三,、充電設(shè)施的大規(guī)模鋪展,，是滯后于新能源汽車推廣的（一般來說，各地的新能源汽車銷售投放達(dá)到政府的設(shè)定目標(biāo),，充電設(shè)施等配套跟進(jìn)力度才會(huì)上去）,。此外，上中游的鋰礦,、電池（正負(fù)極材料,、電解液、鋰電隔膜等）,，本身就是生產(chǎn)新能源汽車的先決部件,，相較于充電設(shè)施的緩后落地，上中游才是真正的兵未動(dòng),、糧草需先行,，特別的，上中游的這些企業(yè),，多是以此為主業(yè),，能夠直接受益于新能源汽車的供需拉動(dòng)，而形成業(yè)績爆增,。 也就是說,，充電樁的供需“臨界點(diǎn)”，相比于上中游的鋰礦,、電池（正負(fù)極材料,、電解液,、鋰電隔膜等）等，在時(shí)間上是后移的,。所以上海普天等充電板塊的個(gè)股,，在2015年11月滯漲至今，且短時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)再有上漲機(jī)會(huì),。 這就是供需模型分析應(yīng)用的第二層,，某個(gè)行業(yè)的供需缺口被市場發(fā)現(xiàn)，并已經(jīng)形成預(yù)期之后,，需滲入產(chǎn)業(yè)鏈,，找到“臨界點(diǎn)”在先，且能在業(yè)績上實(shí)質(zhì)受益的前端個(gè)股,。 結(jié)合看上游鋰礦的天齊,、贛鋒鋰業(yè)，電解液的多氟多,、天賜材料,，鋰電隔膜的滄州明珠，正極材料的當(dāng)升科技等的股價(jià)圖,，2015年9-12月的漲幅與充電樁同步,，但在近一個(gè)月內(nèi)卻能二次起飛，雖然其中有Telsa model 3的進(jìn)一步擾動(dòng),，但根因還是,，受益于供給大缺口下的業(yè)績大爆發(fā)，這些個(gè)股,，年報(bào),、一季報(bào)無一不是同比增速驚人。  查看原圖 查看原圖查看原圖查看原圖查看原圖查看原圖這里,，也引出了另一個(gè)話題點(diǎn),。即找到了細(xì)分行業(yè)的“臨界點(diǎn)”之后，如何選股的問題,。 我認(rèn)為,，供需模型分析應(yīng)用的第三層，可以解答,。除分析哪個(gè)環(huán)節(jié),、哪家公司最先受益外，還須分析誰受益程度最深,，往往占據(jù)資源稟賦,、技術(shù)壁壘高、客戶方是大象、下游應(yīng)用最廣的細(xì)分個(gè)股,，業(yè)績上的爆發(fā)能量級(jí)別更大,。比如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)就是鋰礦的雙子星,，能夠充分享受行業(yè)周期紅利,，即使融捷股份、西藏礦業(yè)等也跟隨上漲,，但從初始的角度,，首選仍是雙子星。 此外,，應(yīng)用供需模型分析的這個(gè)三步法，也同樣能夠解決上下游之間的選擇問題,。比如到底是上中游的鋰礦,、電池（正負(fù)極材料、電解液,、鋰電隔膜等）,，還是下游的電機(jī)電控，市場已給答案,。2015年9,、10月，市場熱炒充電樁,，如果你忽略了哪個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)需求更緊張,、缺口更急迫的這個(gè)核心驅(qū)動(dòng)因素，就會(huì)停留在充電設(shè)施這個(gè)環(huán)節(jié),，無視上中游的鋰礦,、電池（正負(fù)極材料、電解液,、鋰電隔膜等）,，會(huì)令人嘆息。再看電機(jī)電控行業(yè)的個(gè)股,，因?yàn)槠x供需模型較遠(yuǎn)（供給少,、缺口大、時(shí)間急,、能持續(xù)）,，業(yè)績雖然有一定增速，但股價(jià)相差十萬八千里,。所以說,，行業(yè)紅利下，雖然大多數(shù)公司業(yè)績都會(huì)隨產(chǎn)業(yè)景氣度有所提升，但并非所有個(gè)股股價(jià)都能雨露均沾,。 查看原圖查看原圖再看VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）,，與新能源汽車這些牛股的資源型屬性不同，虛擬現(xiàn)實(shí)被稱為繼智能手機(jī)后的下一個(gè)計(jì)算平臺(tái),，但其產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)巧形闯尚偷?，技術(shù)路線是分散的（三星GearVR、PlayStation VR,、Oculus Rift,、HTC Vive等格局未定），如果從供需模型來分析的話,，最難的,，就是對行業(yè)發(fā)展階段的判斷，也就是分析“臨界點(diǎn)”的到來,。從目前市場節(jié)奏看,，VR仍處在‘概念-主題-行業(yè)’演進(jìn)路線的概念-主題階段，前期（2015.9-2015.12）順網(wǎng)科技,、易尚展示,、嶺南園林、愛施德等一眾概念股的炒作強(qiáng)弱度,，某種意義上也是市場自發(fā)過濾形成的,，并沒有真正意義上的產(chǎn)業(yè)觀念，也就是說,，VR的上下游（硬軟件—內(nèi)容端—應(yīng)用領(lǐng)域）及關(guān)聯(lián)的商業(yè)模式,，本身都處于導(dǎo)入探索期到逐漸清晰的路上，相關(guān)的概念股,，在產(chǎn)業(yè)價(jià)值分析上,，很難做界定。不過,，市場最終還是給出了階段性的模糊結(jié)果,，比如龍頭順網(wǎng)科技，與HTC VIVE的合作,，被廣泛看好,，因其占據(jù)網(wǎng)吧（網(wǎng)咖）這個(gè)重要的應(yīng)用場景，看好的落地點(diǎn),，自然還是可變現(xiàn)的業(yè)績層面,，比如國海證券《20151201攜手HTC VIVE 打造VR新網(wǎng)吧模式》： 查看原圖數(shù)值本身并不具有十分重要的意義，但這其中的邏輯,，是建立在“臨界點(diǎn)”的預(yù)判之上的,，這個(gè)“臨界點(diǎn)”,，說明兩層含義：順網(wǎng)科技在VR下游的應(yīng)用領(lǐng)域，占有一席之地,；一旦VR消費(fèi)大規(guī)模襲卷,，借助與HTC VIVE的合作，順網(wǎng)將在競爭中搶得先機(jī),、形成業(yè)績增量,。相比于其他個(gè)股的“臨界點(diǎn)”，它在產(chǎn)業(yè)鏈的分工上,，是有優(yōu)勢的,。 當(dāng)然，從股價(jià)的討論角度,，順網(wǎng)除VR這個(gè)未來預(yù)期外,，最重要的是其主業(yè)的高增長。 查看原圖而當(dāng)前,，VR的整體炒作已告一個(gè)段落,，順網(wǎng)的股價(jià)高高在上，你說它是消化估值也好,，還是等待二次騰飛也罷，擺鐘始終是業(yè)績,。只不過,，不同投資者寄望的預(yù)期并不一樣，有人在等VR帶給順網(wǎng)的巨變,，也有人傾心于既有增長,。 查看原圖也就是說，對這類下一代技術(shù)型科技股“臨界點(diǎn)”的把控,，在難度上高于資源型的行業(yè),。一個(gè)是即期，一個(gè)是遠(yuǎn)期,；一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈清晰可見,，一個(gè)是模糊的。不過,，其間的道理,，我認(rèn)為還是一致可用的，即“行業(yè)+個(gè)股”這兩把刷子,，從供需關(guān)系找行業(yè)大爆發(fā)的臨界點(diǎn),，并分析產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分前端個(gè)股是否形成業(yè)績！其它的,，跟隨市場階段性的節(jié)奏,，不可能所有個(gè)股都能看準(zhǔn)（市場有其自發(fā)的過濾機(jī)制），但在一個(gè)重大的行業(yè)紅利機(jī)會(huì)前，馬后炮式的對牛股規(guī)律共性的分析,，往往也能幫我們選到下一只牛股,。 以這周熱度顯著上升的OLED（有機(jī)發(fā)光二極管技術(shù)，包括PMOLED與AMOLED）為例,，有心的人可以發(fā)現(xiàn),，該行業(yè)將出牛股的“組列”信息已經(jīng)出現(xiàn)。 1,、近2月券商研報(bào)頻次明顯加快,。 查看原圖查看原圖為什么券商研報(bào)頻次也是重要的預(yù)示信號(hào)呢。 其一,，早在2010,、2011年OLED技術(shù)初用之際，券商便有零散報(bào)告,，但影響力擴(kuò)散較小,。而2013、2014年整個(gè)兩年間,，研報(bào)更是少之又少,。 查看原圖究其原因，第一,，此前OLED技術(shù)尚不成熟,，且分歧點(diǎn)較多。第二,，OLED領(lǐng)域普及應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)化動(dòng)作頻繁,，趨勢愈加明朗；2015年11月,，韓國巨頭三星,、LGD巨資加碼OLED（全球最大的面板廠），在國內(nèi)形成推動(dòng)效應(yīng),，國內(nèi)創(chuàng)維,、康佳、長虹等均已推出OLED電視,，京東方在竭力布局,，其成都第6代LTPS/AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目將在一期220億元投資基礎(chǔ)上，增加投資245億元建設(shè)二期項(xiàng)目,，生產(chǎn)AMOLED顯示產(chǎn)品,，主攻中小尺寸高端顯示市場。 其二,，重大事件催化,，蘋果將加入OLED屏陣營,，引領(lǐng)新一代顯示技術(shù)?！白钚孪?，三星電子旗下顯示屏部門已同蘋果簽約，將向蘋果每年提供1億塊5.5英寸OLED顯示屏,，意味著今年即將到來的iPhone 7將有望首批實(shí)現(xiàn),。” 查看原圖蘋果雖然一季度遭遇營收,、凈利雙下滑,，但其風(fēng)向標(biāo)作用不可小覷。所以,，多家券商在本周研報(bào)中,，都將其作為重要的產(chǎn)業(yè)資訊予以解讀。 查看原圖2,、出現(xiàn)明星個(gè)股,，且產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股已有大幅啟動(dòng)跡象。最典型個(gè)例,，如中穎電子,，主營業(yè)績優(yōu) + 新業(yè)務(wù)增長預(yù)期強(qiáng)。中穎電子之所以受追捧,，其是唯一量產(chǎn)過AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片的IC設(shè)計(jì)廠商,，合作方和輝光電也是該領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)頭羊，也就是說,，中穎不僅居于OLED產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，還疊加了唯一性,、排他性的競爭要素,。除此AMOLED這個(gè)因素外，其總體業(yè)績靚麗,，因其他業(yè)務(wù)條線能夠很好補(bǔ)充,。再如濮陽惠成、萬潤股份等,，股價(jià)強(qiáng)勢,。 再看，產(chǎn)業(yè)鏈上的其他久趴不動(dòng)的個(gè)股,，已被資金青睞,。 查看原圖查看原圖當(dāng)然，OLED正進(jìn)入熱度期,，可做的功課較多,，券商研報(bào)頻提,，最佳答案，卻往往需動(dòng)腦標(biāo)記,。從“行業(yè)+個(gè)股”的雙標(biāo)準(zhǔn)來說,，首先一樣是要落實(shí)到產(chǎn)業(yè)鏈，依據(jù)上下游圖表和企業(yè)資料,，發(fā)現(xiàn)最具投資價(jià)值的核心環(huán)節(jié),，找到最先受益、受益程度最深的個(gè)股,；第二,，放大格局，重視產(chǎn)業(yè)趨勢,、跟隨市場風(fēng)向,，不糾結(jié)于一些細(xì)枝末節(jié)的分歧和既往經(jīng)驗(yàn)；第三,，與新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)一樣,，在不同階段提醒自我的關(guān)注轉(zhuǎn)移，比如中穎已經(jīng)走牛,，就努力找尋下一個(gè)中穎,；第四，當(dāng)面臨細(xì)分前端個(gè)股的二選一,、三選一問題時(shí),，再深挖些細(xì)節(jié)，重視比價(jià)效應(yīng)（估值,、市值,、預(yù)期），如果方向有錯(cuò),，錯(cuò)在我,，反求于己。 @今日話題 @馭風(fēng)資產(chǎn) @benjm-修 @天山龍江 @簡放 @梔子花開股海丶 @天道騎牛 $天齊鋰業(yè)(SZ002466)$ ,、$順網(wǎng)科技(SZ300113)$ $中穎電子(SZ300327)$ |
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