凱雷-蘇宇：

▲ 從凱雷的資產(chǎn)配置來看,，歐美、亞洲的發(fā)達(dá)國(guó)家為投資的主戰(zhàn)場(chǎng),。我們在美國(guó)的投資步伐比較快,，但是在美國(guó)賣出的比投資的金額更高，在目前估值的水準(zhǔn)上,，我們更關(guān)注于項(xiàng)目投資人的返還收益,；歐洲有一些比較好的投資機(jī)會(huì)，凱雷在歐洲投資的次級(jí)基金也是諾亞一個(gè)母基金配置中的子基金,，4個(gè)交易中已經(jīng)有2個(gè)實(shí)現(xiàn)了退出,，目前的估值是1.4倍；亞洲市場(chǎng),，我們?cè)谟《?、中?guó)投的比較好，比如中國(guó)的趕集,、騰訊,、郵寶、搜房網(wǎng)……

▲ 凱雷對(duì)于偏高波動(dòng)的,、或和大宗商品關(guān)聯(lián)較大的新興市場(chǎng),，保持謹(jǐn)慎態(tài)度；此外,，在能源方面的投資節(jié)奏會(huì)比較慢,，并非不看好，而是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)釋放還不夠充分,，我們儲(chǔ)備了大量的“干火藥”等市場(chǎng)趨于穩(wěn)定時(shí)再大量投入,。

KKR-劉璐：

▲ 近幾年，我們?cè)诿绹?guó)的投資節(jié)奏放緩,，尤其是對(duì)估值較高的產(chǎn)品比較謹(jǐn)慎,，投資放緩的同時(shí)退出是非常活躍的,，退出量約是投資量的兩倍,；亞洲方面分化比較明顯，比如日本,，過去幾年不太活躍,，但是近幾年，日本對(duì)PE已經(jīng)呈現(xiàn)比較開放活躍的趨勢(shì),，我們投過的一個(gè)日本項(xiàng)目獲得了5.4倍的投資回報(bào)率,。此外,，我們一直比較看好中國(guó)市場(chǎng)，即使當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于下行階段,，我們對(duì)中國(guó)包括醫(yī)療,、大健康等投資主題依然沒有改變。

▲ 我們對(duì)宏觀資產(chǎn)配置策略會(huì)以美國(guó)大型養(yǎng)老金的資產(chǎn)為基準(zhǔn),，每半年會(huì)有一次資產(chǎn)調(diào)整,。今年下半年我們對(duì)困境資產(chǎn)、房地產(chǎn),、現(xiàn)金,、夾層都有調(diào)增；對(duì)拉美債券,、黃金,、全球性風(fēng)投類的較為謹(jǐn)慎。

黑石-Gary：

▲ 機(jī)會(huì)1：年初也對(duì)能源很感興趣,，但是今年在這個(gè)行業(yè)的投資幾乎為零,，因?yàn)槲覀円舱J(rèn)為它會(huì)有比較長(zhǎng)的調(diào)整。16年會(huì)繼續(xù)關(guān)注,。

機(jī)會(huì)2： 信貸,。2008年后很多銀行“受傷”，推出很多監(jiān)管政策,，歐美很多銀行就不做信貸業(yè)務(wù)了,，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)供需失衡。黑石現(xiàn)在在美國(guó)已經(jīng)成為非銀行性最大的商業(yè)地產(chǎn)的放款方,，在歐洲也已經(jīng)是放貸給各大企業(yè)的最大金主之一,。

機(jī)會(huì)3：公開掛牌房地產(chǎn)基金。隨著加息的到來,，很多散戶一直在出售公開掛牌房產(chǎn)基金,，這些類型的資產(chǎn)包被壓得非常低，所以現(xiàn)在這個(gè)階段去私有化一些優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)資產(chǎn)包,，是有回報(bào)預(yù)期的,。

▲ 行業(yè)失衡較嚴(yán)重的是大宗商品。包括鐵礦,、石油等都存在較大風(fēng)險(xiǎn),，但部分類型大宗商品仍有價(jià)值，比如我們投資的鉆石公司,，通過這家公司以市場(chǎng)價(jià)三折就可以購(gòu)入鉆石。

問：2016年,，假設(shè)您只能選擇一個(gè)投資機(jī)會(huì)的話,，您會(huì)最看好哪個(gè),？

凱雷-蘇宇：

困境投資策略。美國(guó)歷史上經(jīng)濟(jì)危機(jī)的間隔周期平均是8年,，如果2008年開始算,，現(xiàn)在應(yīng)該是第7年。沒有人能預(yù)測(cè)危機(jī)什么時(shí)候發(fā)生,，但未雨綢繆很有必要,。我會(huì)把我的錢委托給基金管理人，由他在未來4年左右的投資期里幫我判斷：困境周期的過程,，這樣我會(huì)比較安穩(wěn),。我們的投資配置里已經(jīng)有了一些私募投資股權(quán)投資，獲得的是它的完全對(duì)沖,，但是答案是幾乎不可能的,，因?yàn)閷?duì)沖沒有任何資產(chǎn)可以匹配，不過我們可以通過一些配置手段,，幫它優(yōu)化機(jī)構(gòu),。建議配置中能有一部分穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的權(quán)益類增長(zhǎng)收益,，加入部份能受益于信用周期的變化產(chǎn)生的超收資產(chǎn),，最后起到一個(gè)資產(chǎn)優(yōu)化作用。

KKR-劉璐：

在這個(gè)時(shí)點(diǎn),，我更愿意提“配置概念”,。2009-2012年，我們對(duì)兩個(gè)特大投資人做了配置,，主打產(chǎn)品就是“PE+信貸”,，好處是在動(dòng)蕩環(huán)境下，可以應(yīng)對(duì)不同經(jīng)濟(jì)階段的不同熱點(diǎn)進(jìn)行投資,，效果非常好,。

黑石-Gary：

建議投資多策略母基金或者對(duì)沖基金組合。在一級(jí)市場(chǎng)和另類資產(chǎn)的投資領(lǐng)域里,，大多的投資策略都是：在經(jīng)濟(jì)情況有所調(diào)整的時(shí)候暫時(shí)不投,，等到經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，資金才開始運(yùn)作,。但是對(duì)沖母基金可以解決這個(gè)問題,，馬上運(yùn)作你的資金，不會(huì)造成資金閑置,。

問：在地區(qū)性投資,、匯率（幣種）等方面的投資，三位有何建議,？

凱雷-蘇宇：

如果每年都能獲年化10%的收益的話,，幾年后家庭收入就會(huì)翻番,，雖然這個(gè)收益不是很高，但是在資產(chǎn)組合策略構(gòu)建上算是比較可觀的,。因?yàn)樵趫?chǎng)都是高凈值客戶,，與機(jī)構(gòu)不同，更為看重家庭資產(chǎn)的穩(wěn)健增值,，對(duì)流動(dòng)性的要求也不像機(jī)構(gòu)那么強(qiáng),，一般比較期待5-7年時(shí)間就能看到確定的收益，更傾向于選擇波動(dòng)性,、風(fēng)險(xiǎn)較低的投資方式,。 所以不建議大家以集中的方式投資新興市場(chǎng)國(guó)家（南美、東南亞國(guó)家等）,，以及不確定性較強(qiáng)的大宗商品市場(chǎng),。

KKR-劉璐：

目前大家的主要資產(chǎn)還是在國(guó)內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然增速較高,，但仍處于在波動(dòng)下行期,，所以，我強(qiáng)烈建議大家一定要對(duì)沖單一投資風(fēng)險(xiǎn)（單一國(guó)家,、單一市場(chǎng)）,，把眼界拓寬到海外，會(huì)有更多熱點(diǎn)和選擇,。

黑石-Gary：

我們對(duì)地域性沒有太強(qiáng)的偏好,，我們采取的是全球性基金的投資策略，讓基金委會(huì)來選擇當(dāng)下最好投資機(jī)會(huì),，但根據(jù)投資統(tǒng)計(jì)結(jié)果,，2015年我們投的金額較多的是歐洲。