來源|海通期貨

色彩鮮艷,，設(shè)計很有指向性,，這個logo足以說明它來自哪里——美國農(nóng)業(yè)部（United States Department of Agriculture，簡稱USDA），為什么這么隆重的介紹它,，這是個神奇的地方,，這個神奇的地方總能做出一份“神奇”的報告足以撼動全球的主要的農(nóng)產(chǎn)品市場,。

上周二,，美國農(nóng)業(yè)部公布的5月（USDA）供需報告猶如一枚重磅炸彈，將主要農(nóng)產(chǎn)品價格“炸”上了天：在報告數(shù)據(jù)意外利多的情況下,，美盤帶動國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨大幅上漲,。報告將美國2016/2017年度大豆年末庫存預(yù)估調(diào)為3.05億蒲式耳，大大低于此前分析師平均預(yù)估的4.05億蒲式耳,。市場研究人士稱：“這超出了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期,，對美豆來說可以稱得上一大利好?！?br>

上海一家資產(chǎn)管理公司的研究員表示：“USDA的這種調(diào)整意圖很明顯了,，格局可能開始發(fā)生變化。中國又要被動了,，中國每隔幾年就要面對這樣的被動局面,。”

每次美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告出臺之前,，交易商態(tài)度都相對謹(jǐn)慎,，力圖從報告中捕捉任何對交易有指引的“蛛絲馬跡”。在權(quán)威發(fā)布的同事總免不了受到質(zhì)疑,，但人家每次面對質(zhì)疑時候表示數(shù)據(jù)并非美國農(nóng)業(yè)部自己預(yù)測,，而是邀請大量外來人士獨(dú)立、封閉,、集中完成,。該機(jī)構(gòu)發(fā)布世界農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告的地方，安排在戒備最森嚴(yán)的是美國農(nóng)業(yè)部的“密室”,。他們試圖用制度的安排摒除私利的嫌疑,。業(yè)內(nèi)人表示，USDA為維持自己的權(quán)威,，他們會保持?jǐn)?shù)據(jù)的準(zhǔn)確性,。但有意思的是市場研究人士指出，其月度供需報告所提供的數(shù)據(jù)都是一些預(yù)測值,，而且這些預(yù)測值是要不斷進(jìn)行修正的,。很多市場人士因此認(rèn)為USDA的報告存在一定隨意性。不過他們在分析,、操作的時候依然避不開這份重要參考,。

既然不相信，那么為何會一再被其“牽著鼻子走”？客觀來說,，USDA的報告準(zhǔn)確性還是不錯的,，只是每月都是預(yù)測數(shù)據(jù)，出現(xiàn)調(diào)整也在情理之中,。不過行業(yè)內(nèi)的權(quán)威數(shù)據(jù)“獨(dú)此一家,、別無分店”，USDA數(shù)據(jù)是否為本國服務(wù)“做手腳”,，也查無實(shí)據(jù),。

你說數(shù)據(jù)不準(zhǔn)，你質(zhì)疑報告,，可能你打開報告的方式選錯了呢,，一份好的報告應(yīng)該以正確的方式打開，才能事半功倍,。

如何正確使用這份的報告

USDA報告是美國農(nóng)業(yè)部對農(nóng)作物的相關(guān)信息數(shù)據(jù)如產(chǎn)量,、消費(fèi)量、庫存,、播種面積和單產(chǎn)等的一個評估調(diào)整報告,，它是一份相對重要的官方報告，也是許多投資者投資農(nóng)產(chǎn)品期貨市場時參考的一份重要報告,。因此,，正確解讀這份報告對投資者來說非常重要。對USDA報告解讀時不僅要“瞻前顧后”,，而且要理解（還原）數(shù)據(jù)變化的預(yù)期程度,。

一、“瞻前”——與前期報告預(yù)測數(shù)據(jù)比較

以下是6月30日報告與市場此前相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)的具體對比（單位：十億蒲）：

1.谷物季度庫存

玉米季度庫存同比上漲14%,，大豆季度庫存同比下降38%,，小麥合計季度庫存同比下降33%。 

 2.種植面積(單位：百萬英畝)

6月30日USDA發(fā)布的二季度報告可以說是對本年度大豆較有影響意義的種植面積報告,。數(shù)據(jù)顯示,，大豆播種面積比3月份的預(yù)估減少，從3月份的7479萬英畝下降到7453萬英畝,。單純地從這個數(shù)字看,，減少的面積并不大，但是重要的是對收獲面積的預(yù)測,。此報告預(yù)計新季大豆收購面積為7212萬英畝,，而3月份的預(yù)計為7380萬英畝，減少了168萬英畝,，使美豆的收獲率下降到96.8％的較低水平,，按照這個數(shù)據(jù)計算,，美豆2008／2009年度的庫存消費(fèi)比在3.46%，比本年度4.2%的水平還要低,，這對市場形成很強(qiáng)的利多作用,，刺激了CBOT大豆的連續(xù)3日上漲，美豆也創(chuàng)下了歷史新高,，突破了3月份的重要高點(diǎn),。

二、“顧后”——與報告評估日之后的市場變化對比

6月份以來連日的暴雨致使美國第一大河密西西比河流域多處地段出現(xiàn)水漫堤壩,、農(nóng)田被淹甚至橋梁被毀的情況,，主要受災(zāi)的區(qū)域包括愛荷華、密蘇里,、伊利諾斯、印第安那,、堪薩斯和明尼蘇達(dá)等中西部各州,。本次洪災(zāi)的重災(zāi)區(qū)主要是美國的中西部地區(qū)，而這一地區(qū)是美國大豆和玉米的主要種植區(qū),。其中愛荷華州玉米和大豆種植面積分別占全美總面積的15.3%和 13.1%,，伊利諾斯州為14.6%和11.8%，明尼蘇達(dá)州為8.8%和9.5%,，印第安那州為6.6%和7.4%,。

本次洪災(zāi)的出現(xiàn)正值玉米和大豆的播種關(guān)鍵期。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告顯示,，截止到6月15日,，美國大豆的播種進(jìn)度僅僅為84%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于去年同期的95%和5年平均的94%,，美國農(nóng)業(yè)部估計,，今年美國大豆播種面積約為7480萬英畝。大豆播種的延遲,，對大豆單產(chǎn)構(gòu)成嚴(yán)重的威脅,，因此2008/2009年度美國大豆單產(chǎn)恐將很難達(dá)到農(nóng)業(yè)部預(yù)計的41.2英畝/蒲氏耳。洪災(zāi)的出現(xiàn),，將會使得原本趨緊的2008/2009年度玉米和大豆供給格局愈發(fā)吃緊,。

USDA二季度報告是基于2008年6月1日前的市場狀態(tài)的評估，報告出臺日是6月30日,，而在6月1日到6月30日這一段時間,，市場又發(fā)生了較大變化且對數(shù)據(jù)產(chǎn)生了較大影響，這是需要考慮進(jìn)去的,。這段時間美國主產(chǎn)大豆和玉米的中西部地區(qū)發(fā)生了較大的洪澇災(zāi)害,，這將使美國大豆種植面積及未來產(chǎn)量發(fā)生變化（減少的可能性高），因此當(dāng)6月30日出臺與市場預(yù)期比較相對而言利空的USDA二季度報告時，美豆并未產(chǎn)生回落,，而是振蕩并繼續(xù)上漲,，創(chuàng)出合約新高。

美國農(nóng)業(yè)部承認(rèn)6月底的報告很難評估出破壞程度,，并正在進(jìn)行額外的調(diào)查,，將在8月公布另一份完全反映洪水影響的報告。在收獲面積大幅減少的情況下,，預(yù)計大豆仍將較為堅挺,，以振蕩上漲為主。      

三,、對數(shù)據(jù)變化的“預(yù)期實(shí)現(xiàn)程度”的理解與認(rèn)識

 美國農(nóng)業(yè)部6月份預(yù)估全球大豆供需平衡表  （單位：百萬噸）

USDA6月份報告第一次預(yù)估了2008/2009年度全球大豆平衡表,，此平衡表比本年度調(diào)高了期末庫存115萬噸到5041萬噸，期初庫存調(diào)低了1318萬噸,，2008/2009年度的期末庫存的增加主要是通過大幅調(diào)高2008/2009年度的產(chǎn)量來實(shí)現(xiàn),，產(chǎn)量增加2187萬噸到2.4067億噸。由于目前大豆價格的高企,，將可能吸引更多的種植面積,，因此市場普遍預(yù)期未來大豆種植面積將較大幅度增加，從而提升明年的產(chǎn)量,。

USDA6月份報告第一次預(yù)估了2008/2009年度全球大豆平衡表,，此平衡表比本年度調(diào)高了期末庫存115萬噸到5041萬噸，期初庫存調(diào)低了1318萬噸,，2008/2009年度的期末庫存的增加主要是通過大幅調(diào)高2008/2009年度的產(chǎn)量來實(shí)現(xiàn),，產(chǎn)量增加2187萬噸到2.4067億噸。由于目前大豆價格的高企,，將可能吸引更多的種植面積,，因此市場普遍預(yù)期未來大豆種植面積將較大幅度增加，從而提升明年的產(chǎn)量,。

報告中初期庫存被大幅調(diào)低,，說明市場需求的強(qiáng)勁，因此不可輕易對市場看空,。而產(chǎn)量和期末庫存的大幅調(diào)增,，是基于種植面積的預(yù)期大幅增加，若未來播種面積沒有明顯增加或者單產(chǎn)出現(xiàn)下滑,，則期末庫存數(shù)據(jù)還會被調(diào)回來,。因此對月度供需報告里的各種數(shù)據(jù)如期初庫存、產(chǎn)量,、進(jìn)出口量,、國內(nèi)壓榨量和期末庫存等數(shù)據(jù)變化的分析要比對期價的變化對這種“預(yù)期數(shù)據(jù)變化”是否過度反應(yīng),。

總之，投資者依據(jù)USDA報告數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析時,，應(yīng)該做橫向,、縱向以及結(jié)合期價變化來做科學(xué)合理的量化分析。所謂橫向分析即當(dāng)期與上期報告數(shù)據(jù)對比,，縱向分析即當(dāng)期與去年同期數(shù)據(jù)對比,，而且應(yīng)該充分理解報告當(dāng)時的市場信息及狀態(tài)，分析期價變化是否已經(jīng)透支（或未全部反映）報告所提供的信息數(shù)據(jù),。比如USDA二季度報告是基于2008年6月1日前的市場狀態(tài)的評估,，而8月份將進(jìn)行公布的是對6月份洪澇影響的評估報告。這一時期時間比較長,，而此時間段天氣等因素仍將發(fā)生變化,，而期價也同時在發(fā)生變化。

 USDA的報告數(shù)據(jù)是“靜態(tài)”的,，而外部市場信息以及期價的變化則是動態(tài)的,，投資者在利用USDA報告時應(yīng)該“動靜”結(jié)合，并前后對比,，這樣才能較好地做出正確的分析判斷，從而做出較科學(xué)合理的投資決策,。

附件：糧油報告發(fā)布時間及內(nèi)容