[征求意見稿將風險較高的股票類產品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調至1倍，對于混合類杠桿倍數(shù)也設定為1倍，同時考慮到為管理符合規(guī)定的員工持股計劃設立的結構化資產管理計劃存在一定特殊性,，《征求意見稿》適當放寬其杠桿倍數(shù)至不超過2倍,。]

　　針對證券期貨經(jīng)營機構開展私募資產管理的業(yè)務行為，監(jiān)管機構再次出手監(jiān)管,。

　　《第一財經(jīng)日報》記者了解到,，近日，監(jiān)管層向部分機構下發(fā)了《證券期貨經(jīng)營機構落實資產管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則(修訂版,，征求意見稿)》征求意見,。

　　這次修訂是基于2015年3月出臺的資管業(yè)“八條底線”禁止行為規(guī)則，總體框架不變,，內容由之前的十三條增加至十六條,，新增對“從事違法證券期貨業(yè)務活動”和“違規(guī)聘請投資顧問”行為等禁止性要求。

　　此外,，基金業(yè)協(xié)會特別強調了對杠桿的要求,，《征求意見稿》特別強調，將風險較高的股票類產品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調至1倍,，對于混合類杠桿倍數(shù)也設定為1倍,，同時考慮到為管理符合規(guī)定的員工持股計劃設立的結構化資產管理計劃存在一定特殊性，《征求意見稿》適當放寬其杠桿倍數(shù)至不超過2倍,。

　　“八條底線”進一步完善

　　為規(guī)范證券期貨經(jīng)營機構開展私募資產管理業(yè)務行為,，結合私募資產管理業(yè)務實際運行情況，基金業(yè)協(xié)會于2015年3月提出“八條底線”的要求《細則》,。

　　該《細則》發(fā)布以來,，證券期貨經(jīng)營機構資產管理業(yè)務得到了一定程度的規(guī)范，非公平交易,、高杠桿,、不規(guī)范銷售等行為受到了嚴格管理，非標項目當期激勵情況較多的現(xiàn)象有所改變,。

　　近日,，根據(jù)私募資產管理業(yè)務發(fā)展需要，基金業(yè)協(xié)會對細則進行了修訂,，現(xiàn)在正處于征求意見階段,。《第一財經(jīng)日報》記者了解到,，此次修訂稿較原稿修訂內容較多,，內容由之前的十三條增加為十六條，其中新增條款五條,，合并原有條款四條為兩條,，一些新增條款是結合了資產管理計劃投資出現(xiàn)的實際情況及日常備案監(jiān)測過程中掌握的信息。

　　譬如,，新增的第七條“資產管理業(yè)務不得從事違法證券期貨業(yè)務活動或者為違法證券期貨業(yè)務活動提供交易便利”便是根據(jù)證監(jiān)會清理整頓違法證券業(yè)務活動中發(fā)現(xiàn)的部分資產管理計劃存在外接具備分倉功能的信息技術系統(tǒng)以及違規(guī)設立子賬戶,、分賬戶、虛擬賬戶,、傘形資管產品等行為而設立的,。

　　這次修訂稿也出現(xiàn)了與以往規(guī)定不一樣的地方。修訂稿第四條中：“向非合格投資者銷售資產管理計劃,，或者投資者人數(shù)累計超過200人,，若同一資產管理人的多個同類型資產管理計劃的投資標的完全相同，應合并計算投資者人數(shù),?！迸c此前細則相比，多出了“若同一資產管理人的多個同類型資產管理計劃的投資標的完全相同,，應合并計算投資者人數(shù)”這一規(guī)定,。

　　在《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中則規(guī)定，如果滿足“依法設立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃”這一條款,，則可以不再穿透核查,。顯然，修訂稿對該規(guī)定進行了補充修改,。

　　業(yè)內人士認為,，穿透主要包括兩個方向：一是穿透識別最終的資產類別是否符合特定資產管理的監(jiān)管規(guī)定；另一個是穿透識別最終風險收益承擔者,，防止風險承擔和資產類別錯配或防止私募產品公募化,。

　　杠桿倍數(shù)被限

　　最新的數(shù)據(jù)顯示，基金業(yè)協(xié)會自律管理的私募資產管理總規(guī)模超過40萬億元,，已然成為中國資本市場不可忽視的重要組成部分,，中國將要迎來一個“大資管”的時代。

　　“公募基金的發(fā)展下一步要結合現(xiàn)在大資管的背景,，資產管理有可能是所有行業(yè)里面發(fā)展最快的一個行業(yè),，因為大量的財富都需要管理，所以給我們這個行業(yè)創(chuàng)造了一個很大的機會,，以前這些資金流入銀行,，現(xiàn)在也在往資管方面轉型?！币患夜蓟鸶邔颖硎?。

　　另外，在修訂稿中,，由于受前期股票市場異常波動影響,，對《細則》中關于杠桿倍數(shù)的要求進行了調整，依據(jù)投資范圍及投資比例將結構化資產管理計劃分為股票類、期貨類,、固定收益類,、非標類、混合類和其他類,，并根據(jù)不同類別產品的市場風險波動程度相應設定不同的杠桿倍數(shù)上限,。

　　具體來看，將風險較高的股票類產品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調至1倍,，對于混合類杠桿倍數(shù)也設定為1倍,，同時考慮到為管理符合規(guī)定的員工持股計劃設立的結構化資產管理計劃存在一定特殊性，《征求意見稿》適當放寬其杠桿倍數(shù)至不超過2倍,。

　　“前者是考慮了當前股票市場實際情況以及總體監(jiān)管導向,，后者是為了防范以‘假混合真股票’類產品規(guī)避規(guī)定情形出現(xiàn)?！毙抻喐逯赋?，為進一步控制投資風險，降低投資杠桿水平,。

　　同時,，《征求意見稿》明確禁止個人擔任投資顧問，同時禁止投資顧問及其關聯(lián)方以其自有資金投資于結構化資產管理計劃,，以明晰投資顧問與投資者之間的角色定位,，防范潛在的利益沖突。

　　中信證券認為,，對投資顧問的引導和規(guī)范,，明確了投資顧問應承擔的職責和義務，進一步規(guī)范了資產管理業(yè)務聘用投資顧問的行為,；對杠桿比例的調整,，有效地防范了高杠桿下帶來的高風險，增強了整個行業(yè)在出現(xiàn)極端市場情況下抵抗風險的能力,，也有效地避免了杠桿疊加下的止損機制給市場帶來的沖擊,。

　　據(jù)悉，考慮到《征求意見稿》修訂內容較多,，為做好新舊規(guī)則銜接工作,，確保私募資管業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，基金業(yè)協(xié)會確立了“新老劃斷”的過渡原則,，即新設資產管理計劃需嚴格符合修訂后的規(guī)則要求,，存續(xù)資產管理計劃則根據(jù)涉及條款內容不同進行區(qū)別對待。