PE（私募股權(quán)投資基金）是嗅覺最靈敏的一群人。起先,，他們?cè)萍旖?，后又移師新疆,，隨著扶持政策的變化聞風(fēng)而動(dòng)；如今,，不少頂尖PE發(fā)現(xiàn),，不管過去注冊(cè)在哪里，要做“出?！辈①?gòu),，必須來到上海自貿(mào)區(qū)。因?yàn)檫@里已成為境內(nèi)PE“出?！弊羁斓牡胤?。

上海自貿(mào)區(qū)擁有獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)：試驗(yàn)區(qū)內(nèi)3億美元以下境外投資一般項(xiàng)目從審批制改為備案制，5個(gè)工作日內(nèi)可以完成境外投資項(xiàng)目或境外投資開辦企業(yè)備案,。而在過去,，審批過程往往要幾個(gè)月甚至半年。弘毅投資,、高盛資本已在自貿(mào)區(qū)內(nèi)順利走通境外投資,，對(duì)自貿(mào)區(qū)的全新制度進(jìn)行了檢驗(yàn)。

“出?！笨燔嚨赖拇罱?，讓各路PE大佬紛紛借道自貿(mào)區(qū)。不久前,，上海自貿(mào)區(qū)管委會(huì)會(huì)同上海股權(quán)投資協(xié)會(huì)主辦了一場(chǎng)“跨境股權(quán)投資推介會(huì)”,，直通車君從中精選了PE最關(guān)心的內(nèi)容，匯集成這一全攻略,，全面集納了自貿(mào)區(qū)的注冊(cè),、架構(gòu)和出海路線圖。

全文共分四個(gè)部分,，分別是：

第一部分：自貿(mào)區(qū)對(duì)PE的利好和挑戰(zhàn)

第二部分,，PE企業(yè)落戶自貿(mào)區(qū)攻略

第三部分：自貿(mào)區(qū)跨境股權(quán)投資的稅務(wù)考量

第四部分：PE自貿(mào)區(qū)出海路線圖

【第一部分】自貿(mào)區(qū)對(duì)PE的利好和挑戰(zhàn)

截止2014年4月底，區(qū)內(nèi)已落戶股權(quán)投資類企業(yè)共84家,，其中GP（一般合伙人）68家,，注冊(cè)資本共約54.2億元；PE 16家,，募集資本44.42億元,。弘毅創(chuàng)投、建銀國(guó)際,、渤海華美,、嘉實(shí)資本,、紅杉資本等知名PE在區(qū)內(nèi)已設(shè)立機(jī)構(gòu),，高瓴資本,、摩根士丹利、華人文化,、中信并購(gòu)等也正在落戶中,。

PE在自貿(mào)區(qū)享受多重利好

據(jù)上海自貿(mào)區(qū)管委會(huì)副秘書長(zhǎng)李軍介紹，自貿(mào)區(qū)的開放創(chuàng)新為PE企業(yè)提供了諸多機(jī)遇,。

自貿(mào)區(qū)投資管理制度創(chuàng)新是最大利好,。根據(jù)國(guó)務(wù)院頒布的自貿(mào)區(qū)《總體方案》要求，上海市政府出臺(tái)了4個(gè)文件,，包括《外商投資項(xiàng)目備案管理辦法》和《外商投資企業(yè)備案管理方法》,，主要針對(duì)境外投境內(nèi)；還有《境外投資項(xiàng)目備案管理辦法》和《境外投資開辦企業(yè)備案管理方法》,，針對(duì)區(qū)內(nèi)企業(yè)從事境外投資,。試驗(yàn)區(qū)內(nèi)3億美元以下境外投資一般項(xiàng)目從審批制改為備案制，5個(gè)工作日內(nèi)可以完成境外投資項(xiàng)目或境外投資開辦企業(yè)備案,。過去,，審批過程往往達(dá)到幾個(gè)月甚至半年。

另一方面,，商事登記制度改革便利PE企業(yè)注冊(cè),。企業(yè)注冊(cè)從“先證后照”改為“先照后證”，企業(yè)設(shè)立進(jìn)度加快,，注冊(cè)資本由“實(shí)繳制”改為“認(rèn)繳制”,，同時(shí)工商部門開展“一口受理、綜合辦理”:原來企業(yè)要先到工商注冊(cè)登記,，再到技術(shù)監(jiān)督局拿機(jī)構(gòu)代碼,，再到稅務(wù)部門拿稅務(wù)登記號(hào)，現(xiàn)在都在工商一個(gè)口子受理,，十分便捷,。

自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新讓PE如虎添翼?！耙恍腥龝?huì)”51條政策措施構(gòu)成試驗(yàn)區(qū)金融創(chuàng)新框架,。人民銀行擴(kuò)大人民幣跨境使用、推出外匯管理實(shí)施細(xì)則,，開展跨境人民幣借款,、跨境人民幣與外匯雙向資金池業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會(huì)有關(guān)支持政策,，跨境并購(gòu)貸款和項(xiàng)目貸款,、內(nèi)保外貸、跨境資產(chǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù),。隨著自由貿(mào)易賬戶,、分賬核算系統(tǒng)進(jìn)入實(shí)戰(zhàn),，將營(yíng)造境內(nèi)外資金進(jìn)出、境內(nèi)外融資,、境內(nèi)外資金管理更為便利化的環(huán)境,。

自貿(mào)區(qū)服務(wù)業(yè)對(duì)外開放讓PE運(yùn)轉(zhuǎn)高效。金融,、航運(yùn),、商貿(mào)、社會(huì),、文化和專業(yè)服務(wù)六大服務(wù)業(yè)領(lǐng)域18個(gè)行業(yè)23個(gè)子項(xiàng),；除銀證保等金融機(jī)構(gòu)外，律師事務(wù)所,、會(huì)計(jì)事務(wù)所等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)也在區(qū)內(nèi)集聚,；目前，上海正在編制2014年版負(fù)面清單,，將擴(kuò)大會(huì)計(jì),、審計(jì)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域開放。

自貿(mào)區(qū)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展讓PE如魚得水,。上海國(guó)際能源交易中心已落戶自貿(mào)區(qū),，上海黃金交易所在試驗(yàn)區(qū)的平臺(tái)已獲批準(zhǔn)，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所已在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立資產(chǎn)交易平臺(tái),，上海證券交易所將在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立國(guó)際金融資產(chǎn)交易平臺(tái),、上海股權(quán)托管交易中心也將設(shè)立資產(chǎn)交易平臺(tái)。境內(nèi)外,、多層次,、多元化企業(yè)都可以掛牌，為自貿(mào)區(qū)PE企業(yè)提供豐富的投資資源和退出平臺(tái),。

PE企業(yè)在試驗(yàn)區(qū)面臨的挑戰(zhàn)

稅收政策方面,，自貿(mào)區(qū)不是“政策洼地”，目前面臨著國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng),，而且與開曼,、維京、耿西等國(guó)際PE基金聚集地存在較大差距,，自貿(mào)區(qū)正積極研究完善適應(yīng)境外股權(quán)投資和離岸業(yè)務(wù)發(fā)展的稅收政策,。

支付手段方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)金支付手段單一,，國(guó)際市場(chǎng)大多采用股份或股份加現(xiàn)金的混合方式,，自貿(mào)區(qū)將研究解決跨境并購(gòu)過程中的多元化支付手段，與國(guó)際規(guī)則接軌。

融資渠道方面,，多元化融資方式逐漸出現(xiàn),，但高收益?zhèn)⒄J(rèn)股權(quán)證,、可交換債券、優(yōu)先股等在國(guó)際市場(chǎng)常用融資工具還是空白,，外債額度管理造成境外股權(quán)質(zhì)押困難等問題,。

私募基金業(yè)已成為《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一。自貿(mào)區(qū)歡迎PE企業(yè)前來發(fā)展興業(yè),，利用試驗(yàn)區(qū)平臺(tái)開展業(yè)務(wù),，分享自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)成果。

【第二部分】PE企業(yè)落戶自貿(mào)區(qū)攻略

PE企業(yè)要想落戶上海自貿(mào)區(qū),，第一步就是注冊(cè)流程,。上海自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)聯(lián)合發(fā)展有限公司市場(chǎng)總監(jiān)倪峰進(jìn)行了介紹。

落戶自貿(mào)區(qū)之前需要考慮的問題

企業(yè)名稱：區(qū)位（上海） 字號(hào) 行業(yè)表述 組織形式

企業(yè)性質(zhì)：有限責(zé)任公司或有限合伙企業(yè)

注冊(cè)地址：中國(guó)上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)××路××號(hào)

注冊(cè)資本（募集資金）：股權(quán)投資企業(yè)內(nèi)資不低于1億元人民幣,，外資不低于1500萬美元,；內(nèi)資股份制股權(quán)投資管理企業(yè)不低于500萬元人民幣、有限責(zé)任制則不低于200萬元人民幣,，外資不低于200萬美元,。

落戶自貿(mào)區(qū)的流程

依據(jù)：《關(guān)于本市股權(quán)投資企業(yè)工商登記等事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于本市開展外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)工作實(shí)施方法》

內(nèi)資：名稱預(yù)核準(zhǔn)→簽訂注冊(cè)地租貸協(xié)議并備案→辦理營(yíng)業(yè)執(zhí)照→稅務(wù)登記,、組織機(jī)構(gòu)代碼,、刻章；

外資：名稱預(yù)核準(zhǔn)→簽訂注冊(cè)地租貸協(xié)議并備案→辦理批準(zhǔn)證書→辦理營(yíng)業(yè)執(zhí)照→稅務(wù)登記,、組織機(jī)構(gòu)代碼,、刻章。

外資獨(dú)資或控股行業(yè)獨(dú)具優(yōu)勢(shì)

自貿(mào)區(qū)的投資機(jī)會(huì)在外資獨(dú)資或控股的服務(wù)行業(yè),。境外資本在境內(nèi)區(qū)外不能投資外資獨(dú)資或控股的行業(yè),，但在自貿(mào)區(qū)就可以投資外資獨(dú)資或控股的行業(yè)。文化,、醫(yī)療,、增值電信領(lǐng)域是特點(diǎn)行業(yè)，值得多看一眼,，在這幾個(gè)領(lǐng)域,，各部委為自貿(mào)區(qū)出臺(tái)的各項(xiàng)條款可以關(guān)注。

文化：《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)文化市場(chǎng)開放項(xiàng)目實(shí)施細(xì)則》

醫(yī)療：《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商獨(dú)資醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》

增值電信：《關(guān)于中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)進(jìn)一步對(duì)外開放增值電信業(yè)務(wù)的意見》和《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》

【第三部分】自貿(mào)區(qū)跨境股權(quán)投資的稅務(wù)考量

稅務(wù)是PE基金十分關(guān)注的領(lǐng)域,。普華永道合伙人蘇靜對(duì)不同基金架構(gòu)的稅務(wù)情況進(jìn)行了分析,。

國(guó)內(nèi)PE基金跨境股權(quán)投資稅務(wù)影響

目前PE基金的跨境投資稅負(fù)情況如下：

PE基金：根據(jù)現(xiàn)行相關(guān)稅收法律法規(guī)，合伙制企業(yè)所得稅處理“先分后稅”，合伙人為納稅義務(wù)人,。

PE基金合伙人（LP）：機(jī)構(gòu)有限合伙人：25%企業(yè)所得稅,。自行申報(bào)；

個(gè)人有限合伙人：20%或5%—35%個(gè)人所得稅,，由基金代扣代繳,；

PE基金管理人（GP）：管理費(fèi)收入需繳納6%增值稅，適用25%企業(yè)所得稅

PE的母基金和子基金架構(gòu)

績(jī)效分成收入如何納稅,？對(duì)這個(gè)問題,，在設(shè)計(jì)海外投資結(jié)構(gòu)時(shí)，要進(jìn)行一系列的考量,，保證投資架構(gòu)從稅務(wù)的角度是有效的,，或者說從融資的角度是可行的。

在政策允許的情況下,，PE可考慮母基金-子基金架構(gòu),。具體包括：

架構(gòu)1：境外PE基金管理人利用自貿(mào)區(qū)平臺(tái)募集資金成立FEEDER子基金以便將資金投入海外成熟母基金進(jìn)行股權(quán)投資。特征：基金管理團(tuán)隊(duì)在境外,；自貿(mào)區(qū)內(nèi)基金主要目的是募資,，駐境內(nèi)團(tuán)隊(duì)為募資團(tuán)隊(duì)。

架構(gòu)2：境外PE基金管理人同時(shí)設(shè)立自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)子基金及海外母基金,，海外母基金也在境外募資以擴(kuò)大跨境股權(quán)投資規(guī)模,。特征：基金管理團(tuán)隊(duì)主要常駐境內(nèi)；架構(gòu)將有利于境內(nèi)外募資,。

上述2種基金架構(gòu)存在不同稅務(wù)考量,。

架構(gòu)1主要稅務(wù)考量：（1）海外團(tuán)隊(duì)到中國(guó)募資時(shí)如何避免在中國(guó)產(chǎn)生常設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)？海外團(tuán)隊(duì)到中國(guó)投資時(shí)任意12個(gè)月內(nèi)在中國(guó)時(shí)間超過183天,，就形成服務(wù)類常設(shè)機(jī)構(gòu),，有在中國(guó)納稅的義務(wù)。（2）基金管理費(fèi)用全部在境外收取的情況下,，如何有效補(bǔ)償境內(nèi)基金管理公司以降低中國(guó)稅收風(fēng)險(xiǎn),；（3）若所有基金投資管理活動(dòng)都由境外的基金管理公司負(fù)責(zé)，績(jī)效分成可以全部在境外操作嗎,？（4）如果境內(nèi)投資者通過特殊架構(gòu)投資于自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)子基金,，如資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等,，需考慮不確定的稅收風(fēng)險(xiǎn),。

架構(gòu)2主要稅務(wù)考量：（1）海外母基金的管理團(tuán)隊(duì)常駐中國(guó)境內(nèi)，該基金可能被認(rèn)定為中國(guó)稅收居民,。企業(yè)所得稅對(duì)于“中國(guó)稅收居民”的定義包括：“依照國(guó)外（地區(qū))法律成立但實(shí)際管理機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)”,。在中國(guó)稅務(wù)居民風(fēng)險(xiǎn)下,，境外基金的投資收入將需繳納25%中國(guó)所得稅。

海外投資的常見架構(gòu)

在選擇合適的海外投資主體及投資形勢(shì)后,，另一個(gè)重要考量是控股架構(gòu)的設(shè)計(jì)與搭建,，控股架構(gòu)可選擇直掛型或間接控股型架構(gòu)。

選擇直掛型,，中國(guó)公司直接對(duì)海外進(jìn)行投資,，非常簡(jiǎn)便。直掛型的缺點(diǎn)是,，投資靈活性較低,、投資可能占用部分國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的資金、海外投資收益的中國(guó)企業(yè)所得稅影響,、投資退出時(shí)中國(guó)企業(yè)所得稅影響,、海外投資需中國(guó)政府審批,，較為復(fù)雜,。

選擇間接投資型，就是先建立海外投融資平臺(tái),，再進(jìn)行海外投資,。間接投資型的優(yōu)點(diǎn)：海外資金調(diào)撥較少限制，投資靈活度較高,、有機(jī)會(huì)利用稅收協(xié)定降低股息紅利的整體稅務(wù)成本,、海外投資收益的中國(guó)所得稅義務(wù)可能得到遞延、投資退出的稅務(wù)影響主要集中在海外公司層面,、根據(jù)海外具體稅務(wù)環(huán)境,，海外投資平臺(tái)可以為單層或多層。

不同類型的企業(yè)或公司,，沒有完全標(biāo)準(zhǔn)的答案,，企業(yè)應(yīng)按照自己的情況自己的目標(biāo)來設(shè)置自己的股權(quán)投資結(jié)構(gòu)。

如果我們要通過中間的一個(gè)控股公司,，利用好國(guó)與國(guó)之間的稅收協(xié)定,，是有可能節(jié)約企業(yè)的稅負(fù)。

【第四部分】PE自貿(mào)區(qū)出海路線圖

今年3月,，弘毅投資通過自貿(mào)區(qū)跨境投資平臺(tái),，成功從上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)向外投資1.86億元人民幣，與蘇寧電器共同收購(gòu)注冊(cè)于英屬維京群島的PPTV項(xiàng)目控股股東之股權(quán),。成為試驗(yàn)區(qū)私募股權(quán)投資基金“出?！钡谝粏巍＃ɑ貜?fù)009,，參閱自貿(mào)直通車3月15日獨(dú)家報(bào)道：注冊(cè)改備案,，弘毅投資走通自貿(mào)區(qū)出海第一單）直通車君將以此為案例,，進(jìn)行解讀。

PE出海的路線圖,，第一步是在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立投資主體,。如弘毅投資于2013年9月29日成為自貿(mào)區(qū)首批授牌的25家企業(yè)之一，也是第一家進(jìn)入上海自貿(mào)區(qū)的股權(quán)投資管理企業(yè)（GP）,。根據(jù)公開的25家企業(yè)名單,，公司名為弘毅投資（上海）有限公司。

第二步,，成立PE基金,。弘毅在去年12月成立了人民幣PE基金，用于募集資金并投向海外項(xiàng)目,。

第三步,，在海外設(shè)立跨境投資平臺(tái)（PE）。通過這一方式,，可以避免暴露國(guó)內(nèi)收購(gòu)主體的身份,，以基金身份參與海外并購(gòu)。

第四步,，有明確投資項(xiàng)目后進(jìn)行備案申請(qǐng),。決定參與PPTV收購(gòu)后，弘毅在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的投資主體向自貿(mào)區(qū)管委會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展局提出申請(qǐng),，進(jìn)行境外項(xiàng)目的投資備案,。獲得備案證明后，可以利用央行“外匯管理支持自貿(mào)區(qū)建設(shè)”實(shí)施細(xì)則,，直接到銀行辦理購(gòu)匯,，向已經(jīng)設(shè)立的海外PE匯出資金，并完成并購(gòu),。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,，上述案例只是“出海”投資的路徑之一,。股權(quán)投資企業(yè)可以根據(jù)情況,，對(duì)路線圖進(jìn)行調(diào)整?？傮w上,，備案制是自貿(mào)區(qū)“出海”的最大便利,，可以大大縮短審批時(shí)間并提高可控性,。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)其他區(qū)域,，PE需分別向發(fā)改委相關(guān)部門和商務(wù)部相關(guān)部門進(jìn)行兩次申報(bào),，而在上海自貿(mào)區(qū),，兩系統(tǒng)合并為經(jīng)濟(jì)發(fā)展局。因此,，所有備案信息只需一次填寫,、一表申報(bào)，也能大大簡(jiǎn)化工作量,。