文章來(lái)源：信托周刊

綜合：南方財(cái)富網(wǎng),、網(wǎng)絡(luò)等

說(shuō)起信托,，我們就不得不回顧一下歷史，信托業(yè)在改革開放以來(lái)一共經(jīng)歷了四個(gè)階段：

起步試驗(yàn)階段,，也就是改革開放的前20年,，雖然我國(guó)對(duì)信托的內(nèi)在規(guī)律和其功能及行業(yè)定位并不清楚，但基于對(duì)金融創(chuàng)新領(lǐng)域的探索和實(shí)踐,，中國(guó)信托業(yè)也創(chuàng)造出了許多輝煌

第二階段,，就是1999年至2002年的真空期，由于出臺(tái)了新的信托法和信托管理辦法,，信托公司由230多家縮減至59家,；

第三階段，至2007年的“四七”模式階段,，70%的信托公司的70%的利潤(rùn),，來(lái)自于自有資金的業(yè)務(wù)，70%的資金為集合信托計(jì)劃,，其中70%為貸款應(yīng)用,；

第四階段，2007年初的新兩法確立之后,，信托業(yè)規(guī)模從當(dāng)年的9622億發(fā)展到今年的近16萬(wàn)億信托規(guī)模，可謂是空前的發(fā)展,。

發(fā)展至今,，信托業(yè)近些年都是維持在超高速增長(zhǎng)階段，但與此同時(shí),，隨著大資管時(shí)代下制度紅利的逐步消失,，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速也在明顯放緩，迫使信托公司紛紛推動(dòng)自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí),，而且單個(gè)信托風(fēng)險(xiǎn)在今年頻又發(fā)生,，未來(lái)的2016年又是信托業(yè)的集中兌付期，信托的剛性兌付的光環(huán)早已不復(fù)存在,，如何解決未來(lái)的發(fā)展瓶頸呢,？

信托的監(jiān)管方是銀監(jiān)會(huì)；契約型基金的監(jiān)管方是證券基金業(yè)協(xié)會(huì),，而證券基金業(yè)協(xié)會(huì)是受證監(jiān)會(huì)監(jiān)督和指導(dǎo),。

從2014年10月23日起，68家信托公司中第一家信托公司,，萬(wàn)向信托,，備案私募基金管理人；至2015年12月10日為止,，總共有38家信托公司備案成為私募基金管理人,。而銀行也不甘寂寞,，于2015年6月至今先后有17家銀行也紛紛申請(qǐng)了私募基金管理人資格。

表1：取得私募基金管理人資格的銀行機(jī)構(gòu)

表二：取得私募基金管理人資格的信托公司

據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,，截至2016年1月底,，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人25841家。已備案私募基金25461只,，認(rèn)繳規(guī)模5.34萬(wàn)億元,，實(shí)繳規(guī)模4.29萬(wàn)億元。私募基金從業(yè)人員38.99萬(wàn)人,。管理規(guī)模在20-50億元的292家,，管理規(guī)模在50-100億元的114家，管理規(guī)模100億元以上的有88家,。

對(duì)于信托這樣的金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先備案私募基金管理人牌照,，預(yù)示著我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局加速。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,，私募基金規(guī)模一般是股票市值的2倍左右,。例如，在美國(guó)股票市場(chǎng)市值為20萬(wàn)億美元時(shí),，私募基金規(guī)模有37萬(wàn)億美元,。目前，我國(guó)滬深股市流通市值在40萬(wàn)億元左右,，而私募基金規(guī)模不到5萬(wàn)億元,，不足股票市值的八分之一。相比之下,，我國(guó)私募基金規(guī)模上升潛力巨大,。

契約性基金基本架構(gòu)

契約型私募基金與信托一樣具有比較完善的法律、法規(guī)基礎(chǔ),，主要受《證券投資基金法》,、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》約束。其產(chǎn)品構(gòu)架和信托一樣施行委托人,、受托人,、托管人三方分離。

并且契約型私募基金具備明顯優(yōu)勢(shì)：運(yùn)作低成本,、無(wú)雙重稅負(fù),、退出機(jī)制靈活、資金安全性高等

1,、募集范圍廣

單只契約型基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)二百人,，投資門檻 100萬(wàn)元（《證券投資基金法》）；而通過(guò)通道發(fā)行的私募基金只有 50 個(gè)小額（100 萬(wàn)-300 萬(wàn)元）,；有限合伙企業(yè)和有限責(zé)任公司則不能超過(guò)五十人（《合伙企業(yè)法》,、《公司法》）,。因此，契約型基金的募集范圍比其他兩種形式的基金募集范圍更廣,。

2,、專業(yè)化管理，低成本運(yùn)作

契約法律關(guān)系無(wú)需注冊(cè)專門的有限合伙企業(yè)或投資公司,，不必占用獨(dú)占性不動(dòng)產(chǎn),、動(dòng)產(chǎn)和人員的投入。

僅需通過(guò)基金合同約定各種法律關(guān)系,，避開了成立企業(yè)（有限合伙制或公司制）所需的工商登記及變更等手續(xù),。

而且契約私募基金通常都采用類似承包的方式支付給經(jīng)營(yíng)者和保管者一筆固定的年度管理費(fèi)。如果經(jīng)營(yíng)者和保管者的年度管理費(fèi)超過(guò)了這筆數(shù)額,，投資者將不再另行支付,。

不必再通過(guò)通道發(fā)行，簡(jiǎn)化了發(fā)行流程,；節(jié)省了通道費(fèi)用（現(xiàn)在的通道費(fèi)用大約為0.4%左右,，之前的通道費(fèi)用不僅更高而且還會(huì)設(shè)保底金額）。

3,、投資范圍廣

避免了很多投資限制,，比如通道機(jī)構(gòu)會(huì)在私募基金的投資策略中設(shè)置投資限制條款，限制個(gè)股比例,、多空單,、倉(cāng)位等；私募機(jī)構(gòu)不能自己下單,，只能通過(guò)授權(quán)給通道機(jī)構(gòu)統(tǒng)一下單等。

4,、決策效率高

在契約框架下,，投資者作為受益人，把信托財(cái)產(chǎn)委托給管理公司管理后,，投資者對(duì)財(cái)產(chǎn)便喪失了支配權(quán)和發(fā)言權(quán),，信托財(cái)產(chǎn)由管理公司全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作。所以,，契約型基金的決策權(quán)一般在管理人層面,，決策效率高。

5,、稅收優(yōu)勢(shì)

由于契約型私募基金沒(méi)有法人資格,，不被視為納稅主體。因此只需在收益分配環(huán)節(jié),，由受益人自行申報(bào)并繳納所得稅即可,，免于雙重征稅,。而有限合伙企業(yè)也不被視為納稅主體，但代扣代繳個(gè)人所得稅（20%）,；公司制企業(yè)本身為納稅主體（25%企業(yè)所得稅）,，代扣代繳個(gè)人所得稅（20%）

此外，目前我國(guó)的公募基金均采用契約方式設(shè)立,，而公募基金享有較多的所得稅優(yōu)惠政策,。

6、退出機(jī)制靈活,，流動(dòng)性強(qiáng)

契約型私募基金的一大優(yōu)勢(shì)就是其擁有靈活便捷的組織形式,，投資者與管理者之間契約的訂立可以滿足不同的客戶群。在法律框架內(nèi),，信托契約可以自由地做出各種約定,。契約可以有專門條款約定投資人的靈活退出方式，這是因?yàn)樵诩闲磐械牟煌腥酥g沒(méi)有相互可以制約的關(guān)系,，某些委托人做出變動(dòng)并不會(huì)影響契約型私募基金存續(xù)的有效性,。此外，未來(lái)允許通過(guò)交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓契約型基金份額的可能性也較大,，也將提高基金份額的流動(dòng)性,。相比而言，公司型基金和有限合伙型基金必須嚴(yán)格按照相關(guān)法律程序退出,，往往面臨繁雜的工商變更手續(xù),。

7、資金安全性高

在三種組織形式中,，契約型基金具有最高的資金安全性,，契約架構(gòu)中可設(shè)定委托人、受托人和托管人三方分離的制度安排,。受托人可以發(fā)出指令對(duì)資金加以運(yùn)用,，但必須符合契約文件的約定，否則托管人有權(quán)拒絕對(duì)資金的任何調(diào)動(dòng),。另一方面,，沒(méi)有受托人的專門指令，托管人無(wú)權(quán)動(dòng)用資金,。除此之外,，還可以設(shè)置監(jiān)察人對(duì)私募基金的管理運(yùn)用進(jìn)行監(jiān)督和制約，這是保障資金安全的又一重要制度安排,。而有限合伙制基金在制度要求上沒(méi)有托管人這一保障環(huán)節(jié),，更多的要依靠監(jiān)事會(huì)或有限合伙人對(duì)管理人的監(jiān)督，具有潛在的管理人攜款潛逃的風(fēng)險(xiǎn)。

契約型私募基金與合伙制,、公司制私募基金的比較

契約型私募與信托計(jì)劃,、資產(chǎn)管理計(jì)劃比較

由此可見(jiàn)，在制度紅利逐漸消失的當(dāng)下,，信托已逐漸褪去它原有的光環(huán),，而契約型私募基金則猶如撥云見(jiàn)日現(xiàn)彩虹。