契約型基金又稱為單位信托基金(Unit trust fund)，指專門的投資機(jī)構(gòu)(銀行和企業(yè))共同出資組建一家基金管理公司,，基金管理公司作為委托人通過(guò)與受托人簽定'信托契約'的形式發(fā)行受益憑證——'基金單位持有證'來(lái)募集社會(huì)上的閑散資金,。

契約型基金由基金投資者、基金管理人,、基金托管人之間所簽署的基金合同而設(shè)立,，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上，而基金合同條款的主要方面通常由基金法律所規(guī)范,。

契約基金與信托一樣具有比較完善的法律,、法規(guī)基礎(chǔ)，主要受《證券投資基金法》,、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》約束,。其產(chǎn)品構(gòu)架和信托一樣施行委托人、受托人,、托管人三方分離,。

基金管理人：（基金管理公司），是指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn),，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn),，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定,，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策,，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu),。

基金托管人：又稱基金保管人,，是根據(jù)法律法規(guī)的要求，在證券投資基金運(yùn)作中承擔(dān)資產(chǎn)保管,、交易監(jiān)督,、信息披露、資金清算與會(huì)計(jì)核算等相應(yīng)職責(zé)的當(dāng)事人,?；鹜泄苋耸腔鸪钟腥藱?quán)益的代表，通常由有實(shí)力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔(dān)任?；鹜泄苋伺c基金管理人簽訂托管協(xié)議,。在托管協(xié)議規(guī)定的范圍內(nèi)履行自己的職責(zé)并收取一定的 報(bào)酬。

私募證券基金一開(kāi)始是以信托加投顧模式的“陽(yáng)光私募”出現(xiàn),，歷經(jīng)約10年的發(fā)展,，直至2013年6月1日《證券投資基金法》修訂之后，才首次賦予契約型私募基金的法律基礎(chǔ),。從監(jiān)管政策發(fā)展沿革來(lái)看,，主要有以下四個(gè)發(fā)展階段：

《證券投資基金法》修訂前，私募基金必須借信托,、券商“陽(yáng)光化”,，多以“公司型”、“有限合伙型”的形式設(shè)立,。

2013年6月1日實(shí)施新《證券投資基金法》：將非公開(kāi)募集基金納入監(jiān)管范疇,；明確了私募基金的三種組織形式：契約型、公司型和合伙型,，為契約型私募基金奠定了法律基礎(chǔ),。

2014年2月7日施行《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》：明確設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行基金產(chǎn)品采取登記備案制，不設(shè)行政審批,。私募基金由“游擊隊(duì)”變身“正規(guī)軍”,。

2014年8月22日施行《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》：明確私募投資基金的全口徑登記備案制度、適度監(jiān)管原則,、并進(jìn)行了負(fù)面清單制度的探索,，進(jìn)一步確定了契約型私募投資基金監(jiān)管的監(jiān)管框架。

1,、募集范圍廣

單只契約型基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)二百人，投資門檻 100萬(wàn)元（《證券投資基金法》）,；而通過(guò)通道發(fā)行的私募基金只有 50 個(gè)小額（100 萬(wàn)-300 萬(wàn)元）,；有限合伙企業(yè)和有限責(zé)任公司則不能超過(guò)五十人（《合伙企業(yè)法》、《公司法》）,。因此,，契約型基金的募集范圍比其他兩種形式的基金募集范圍更廣。

2,、專業(yè)化管理,，低成本運(yùn)作

契約法律關(guān)系無(wú)需注冊(cè)專門的有限合伙企業(yè)或投資公司，不必占用獨(dú)占性不動(dòng)產(chǎn),、動(dòng)產(chǎn)和人員的投入,。

僅需通過(guò)基金合同約定各種法律關(guān)系，避開(kāi)了成立企業(yè)（有限合伙制或公司制）所需的工商登記及變更等手續(xù),。

而且契約私募基金通常都采用類似承包的方式支付給經(jīng)營(yíng)者和保管者一筆固定的年度管理費(fèi),。如果經(jīng)營(yíng)者和保管者的年度管理費(fèi)超過(guò)了這筆數(shù)額,，投資者將不再另行支付。

不必再通過(guò)通道發(fā)行,，簡(jiǎn)化了發(fā)行流程,；節(jié)省了通道費(fèi)用（現(xiàn)在的通道費(fèi)用大約為0.4%左右，之前的通道費(fèi)用不僅更高而且還會(huì)設(shè)保底金額）,。

3,、投資范圍廣

避免了很多投資限制，比如通道機(jī)構(gòu)會(huì)在私募基金的投資策略中設(shè)置投資限制條款,，限制個(gè)股比例,、多空單、倉(cāng)位等,；私募機(jī)構(gòu)不能自己下單,，只能通過(guò)授權(quán)給通道機(jī)構(gòu)統(tǒng)一下單等。

4,、決策效率高

在契約框架下,，投資者作為受益人，把信托財(cái)產(chǎn)委托給管理公司管理后,，投資者對(duì)財(cái)產(chǎn)便喪失了支配權(quán)和發(fā)言權(quán),，信托財(cái)產(chǎn)由管理公司全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作。所以,，契約型基金的決策權(quán)一般在管理人層面,，決策效率高。

5,、稅收優(yōu)勢(shì)

由于契約型私募基金沒(méi)有法人資格,，不被視為納稅主體。因此只需在收益分配環(huán)節(jié),，由受益人自行申報(bào)并繳納所得稅即可,，免于雙重征稅。而有限合伙企業(yè)也不被視為納稅主體,，但代扣代繳個(gè)人所得稅（20%）,；公司制企業(yè)本身為納稅主體（25%企業(yè)所得稅），代扣代繳個(gè)人所得稅（20%）

此外,，目前我國(guó)的公募基金均采用契約方式設(shè)立,，而公募基金享有較多的所得稅優(yōu)惠政策。

6,、退出機(jī)制靈活,，流動(dòng)性強(qiáng)

契約型私募基金的一大優(yōu)勢(shì)就是其擁有靈活便捷的組織形式，投資者與管理者之間契約的訂立可以滿足不同的客戶群。在法律框架內(nèi),，信托契約可以自由地做出各種約定,。契約可以有專門條款約定投資人的靈活退出方式，這是因?yàn)樵诩闲磐械牟煌腥酥g沒(méi)有相互可以制約的關(guān)系,，某些委托人做出變動(dòng)并不會(huì)影響契約型私募基金存續(xù)的有效性,。此外，未來(lái)允許通過(guò)交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓契約型基金份額的可能性也較大,，也將提高基金份額的流動(dòng)性,。相比而言，公司型基金和有限合伙型基金必須嚴(yán)格按照相關(guān)法律程序退出,，往往面臨繁雜的工商變更手續(xù),。

7、資金安全性高

在三種組織形式中,，契約型基金具有最高的資金安全性,，契約架構(gòu)中可設(shè)定委托人、受托人和托管人三方分離的制度安排,。受托人可以發(fā)出指令對(duì)資金加以運(yùn)用,，但必須符合契約文件的約定，否則托管人有權(quán)拒絕對(duì)資金的任何調(diào)動(dòng),。另一方面,，沒(méi)有受托人的專門指令，托管人無(wú)權(quán)動(dòng)用資金,。除此之外,，還可以設(shè)置監(jiān)察人對(duì)私募基金的管理運(yùn)用進(jìn)行監(jiān)督和制約，這是保障資金安全的又一重要制度安排,。而有限合伙制基金在制度要求上沒(méi)有托管人這一保障環(huán)節(jié),，更多的要依靠監(jiān)事會(huì)或有限合伙人對(duì)管理人的監(jiān)督，具有潛在的管理人攜款潛逃的風(fēng)險(xiǎn),。

契約型私募基金與合伙制,、公司制私募基金的比較

契約型私募與信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃比較

1,、契約型基金的主要參與機(jī)構(gòu)

契約型基金的主要參與機(jī)構(gòu)包括：基金管理人、基金托管人,、基金銷售機(jī)構(gòu),、其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

基金管理人必須具有相關(guān)主體,；

私募基金可由第三方托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管,，基金合同也可約定私募基金不進(jìn)行托管，但必須在基金合同中明確保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制；

私募基金銷售機(jī)構(gòu)方面,，可由基金管理人可自行銷售,，或委托具有相應(yīng)合法資質(zhì)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷售；

其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)包括為基金提供包括份額注冊(cè)登記,、基金估值等服務(wù)的服務(wù)外包機(jī)構(gòu),，此類工作也可由基金管理人自行承擔(dān)。

2,、契約型私募設(shè)立發(fā)行流程

（1）私募基金的登記備案流程

圖：契約型私募基本發(fā)行流程

基金管理人應(yīng)于事前履行登記手續(xù),，基金資金募集完后完成基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案登記。

● 基金登記：基金管理人通過(guò)私募基金登記備案系統(tǒng)向協(xié)會(huì)提交登記申請(qǐng),，協(xié)會(huì)在收齊登記資料后的20個(gè)工作日內(nèi),，通過(guò)網(wǎng)站公示的方式辦理登記手續(xù)。

● 基金備案：基金管理人應(yīng)在私募基金募集完畢后的20個(gè)工作日內(nèi),，通過(guò)私募基金登記備案系統(tǒng)進(jìn)行備案,。報(bào)送資料包括：主要投資方向、基金類別,、基金合同,、委托管理協(xié)議（如采取委托管理方式）、托管協(xié)議（如設(shè)托管）等基金業(yè)務(wù)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他資料,。

● 備案完畢的私募基金可以申請(qǐng)開(kāi)立證券相關(guān)賬戶,，并開(kāi)始產(chǎn)品運(yùn)作。

（2）契約型基金運(yùn)作基本流程

在實(shí)際運(yùn)作流程中,，在基金合同設(shè)計(jì),、募集資金的同時(shí)，也需要進(jìn)行托管人的選擇或相關(guān)工作,，以保證后續(xù)資金清算,、估值核算等工作。

圖：契約型基金運(yùn)作基本流程

3.契約型基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)作架構(gòu)

（1）單一投資基金

此處所謂“單一”是指在發(fā)行結(jié)構(gòu)上較為簡(jiǎn)單,，直接由管理人,、托管人、投資人三方組成的契約型私募基金,，在市場(chǎng)上較為普遍,。如民生信托發(fā)行的“民生信托聚利1期證券投資基金”，管理人為民生信托,、托管人為華泰證券,，并募集資金發(fā)行產(chǎn)品。

（2）Feeder-Master基金

Feeder-Master基金又稱為子母基金,，多個(gè)子基金從不同渠道募集投資者資金歸集于母基金,，母基金負(fù)責(zé)投資運(yùn)作,。其主要優(yōu)勢(shì)在于：

增加投資者數(shù)量，擴(kuò)大基金規(guī)模,；

減少產(chǎn)品成立之初開(kāi)戶的時(shí)間對(duì)基金的影響,；

子基金用于募集資金，母基金用于做投資交易,，降低切換賬戶的麻煩,，方便投資運(yùn)作，降低管理成本,，防止不公平交易,；

管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬在子基金中體現(xiàn),；子基金可以在不同渠道進(jìn)行募集,，根據(jù)不同渠道的議價(jià)能力進(jìn)行費(fèi)用的確定。

圖：Feeder-Master基金產(chǎn)品架構(gòu)

（3）FOF基金

FOF（Fund of Funds）即基金中的基金,，F(xiàn)OF不直接投資于股票,、債券或其他證券，而是以“基金”為投資標(biāo)的,，通過(guò)在一個(gè)委托賬戶下持有多個(gè)不同基金,，技術(shù)性降低集中投資的風(fēng)險(xiǎn)。

FOF基金有松耦合方式和緊耦合兩種方式,，松耦合即以老基金為投資標(biāo)的,，此種類型因相關(guān)產(chǎn)品涉及理念有差異，需要做調(diào)節(jié)和安排,；緊耦合即在選投資標(biāo)的時(shí)要求管理人新設(shè)立基金,，各個(gè)產(chǎn)品的銜接協(xié)調(diào)統(tǒng)一會(huì)較方便。對(duì)于銀行,、信托這類對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)不足的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，F(xiàn)OF基金可被視為一種較為安全的投資方式。

圖：FOF基金產(chǎn)品架構(gòu)

需要注意的是,，在FOF產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中涉及的難點(diǎn)非常多,，包括申贖、開(kāi)放日的設(shè)置,、流動(dòng)性管理,、母基金的估值，是業(yè)績(jī)報(bào)酬之前還是業(yè)績(jī)報(bào)酬之后,？虛擬業(yè)績(jī)報(bào)酬還是非虛擬業(yè)績(jī)報(bào)酬,？是否會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)資不抵債的情形等等。這就要求基金管理人在整體的投資端,，包括投資標(biāo)的,、基金凈值的獲取，以及標(biāo)的端管理人的溝通方面做大量的工作安排,。

（4）嵌套有限合伙的基金

契約型基金如果要參與定向增發(fā),、并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)，因?yàn)楸旧聿痪邆洫?dú)立法人主體資格,，在工商登記方面契約型基金基本不被認(rèn)可,，故需采用嵌套有限合伙的模式來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

圖：契約型私募嵌套有限合伙模式

（5）委托貸款業(yè)務(wù)

委托貸款是指由委托人提供合法來(lái)源的資金轉(zhuǎn)入委托銀行一般委存賬戶,，委托銀行根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象,、用途、金額,、期限,、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù),。

契約性基金可以嵌套資管計(jì)劃進(jìn)行操作,，但是目前只有一些小的城商行可以做相關(guān)業(yè)務(wù)。

圖：契約性基金委托貸款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖

1,、規(guī)范運(yùn)作要點(diǎn)

（1）登記備案

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》要求各類私募基金管理人和私募基金均應(yīng)當(dāng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記和備案,，并根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)規(guī)定報(bào)送基本信息；私募基金管理人依法解散,、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)的,，應(yīng)限期向基金業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告，基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)及時(shí)注銷基金管理人登記并予以公告,。

（2）合格投資者認(rèn)定

單只私募基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)法律規(guī)定的特定數(shù)量,，目前為200人。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：1,、凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；2,、個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元,。四類投資者被直接視為合格投資者：1,、社保基金,、企業(yè)年金,、慈善基金；2,、依法設(shè)立并受國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的投資計(jì)劃,；3、投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員,；4,、中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他投資者。

（3）資金募集

12月16日,，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）（征求意稿）》,，其中對(duì)于募集方面做了多項(xiàng)說(shuō)明：

募集機(jī)構(gòu)主體：根據(jù)《私募基金募集行為辦法》，只有經(jīng)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記的私募基金管理人和成為協(xié)會(huì)會(huì)員的注冊(cè)基金銷售機(jī)構(gòu)才能從事私募基金募集,，并且明確推介時(shí)不能有預(yù)期收益描述,。

禁止募集機(jī)構(gòu)公開(kāi)宣傳信息內(nèi)容及方式的窮盡列舉：禁止通過(guò)公開(kāi)出版資料推介，通過(guò)面向社會(huì)公眾宣傳單,、布告,、手冊(cè)、信函,、傳真,；未經(jīng)邀約面向公眾的講座、報(bào)告會(huì),、分析會(huì),；海報(bào)、戶外廣告,；電視,、電影、電臺(tái)及其他音像等公共傳播媒體,；公開(kāi)網(wǎng)站鏈接廣告,、博客等；未設(shè)置特定對(duì)象調(diào)查程序的募集機(jī)構(gòu)官網(wǎng),、微信朋友圈等互聯(lián)網(wǎng)媒介,；未經(jīng)特定對(duì)象調(diào)查程序的電話、短信和電子郵件等通訊媒介,；法律,、行政法規(guī)、證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定和基金業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則禁止的其他行為,。

意見(jiàn)稿中明確指出：任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得為規(guī)避合格投資者標(biāo)準(zhǔn)募集以私募基金份額或其收益權(quán)為投資標(biāo)的的產(chǎn)品,，或者將私募基金份額或其收益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓,，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)中的大量理財(cái)產(chǎn)品可能因觸犯此條款而必須整改或直接消失,，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,。

（4）投資顧問(wèn)

實(shí)踐中，基金管理人通常同時(shí)行使基金的募集和投資管理職能,，但很多時(shí)候募集職能和投資管理職能會(huì)發(fā)生分離，此時(shí),，基金管理人僅保留募集功能而將投資管理職能委托給投資顧問(wèn),，由投資顧問(wèn)行使投資決策權(quán)和下單權(quán)。

目前,，這類投資顧問(wèn)服務(wù)大量存在,，在協(xié)會(huì)登記備案體系中均登記為私募基金管理人，缺少專門標(biāo)識(shí)和法律規(guī)范,，募集人與投資顧問(wèn)的職責(zé)邊界不清晰,，缺少公平交易、風(fēng)險(xiǎn)隔離,、防范利益沖突等保護(hù)投資者權(quán)益的制度性要求,，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)得不到有效防范。

為此,，基金業(yè)協(xié)會(huì)擬推出《私募投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法》,，以保護(hù)投資人利益優(yōu)先為核心原則，明確募集人對(duì)投資人負(fù)有完整的受托義務(wù),，要監(jiān)督投資顧問(wèn)履行基金合同,，承擔(dān)由此產(chǎn)生的民事責(zé)任；如投資人利益受到損害,，將向募集人進(jìn)行追償,。除此之外，在募集職能和投資管理職能相分離時(shí),，募集人和投資顧問(wèn)分別承擔(dān)與募集和管理職能相關(guān)的行政責(zé)任和刑事責(zé)任,。

2、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的補(bǔ)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)：觸及平倉(cāng)線時(shí),，管理人是否要代為補(bǔ)倉(cāng),？與投資者如何協(xié)商？

在一些股權(quán)類的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中,，如進(jìn)行定向增發(fā)投資時(shí),，會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，在需要補(bǔ)倉(cāng)的時(shí)候,，可能由于劣后的投資者數(shù)量較多,，意見(jiàn)無(wú)法統(tǒng)一,，有的投資人就要求管理人在劣后投資者無(wú)法補(bǔ)倉(cāng)時(shí)由管理人來(lái)代為補(bǔ)倉(cāng),。但該條款一般意見(jiàn)很難統(tǒng)一,，風(fēng)險(xiǎn)較大，建議謹(jǐn)慎參與,。

目前基金業(yè)協(xié)會(huì)不鼓勵(lì)新發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,，不論劣后級(jí)投資者是不是私募基金管理人,。對(duì)于具有預(yù)期收益率的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基金業(yè)協(xié)會(huì)視其為融資行為,，不應(yīng)按照私募基金的方式監(jiān)管,。

（2）契約型基金管理人失聯(lián)了如何處理？

在契約型私募的實(shí)際操作過(guò)程中,，會(huì)發(fā)生私募基金管理人失聯(lián)的情況,，這就需要一開(kāi)始就在基金合同中加入誰(shuí)有權(quán)利終止基金的規(guī)則條款?；鹭?cái)產(chǎn)一般是采取第三方托管,，資產(chǎn)相對(duì)安全，如查實(shí)基金管理人失聯(lián),，一般會(huì)采取舉辦基金份額持有人大會(huì)的方式,，由托管人出面舉行基金份額持有人大會(huì)，履行相關(guān)投資決策的流程,，投資人同意后,，可終止基金運(yùn)行并進(jìn)行權(quán)益分配。

1,、金融機(jī)構(gòu)備案私募管理人和發(fā)行產(chǎn)品的情況介紹

截止2015年12月3日,，已有17家商業(yè)銀行、38家信托公司在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理人,。

表1：取得私募基金管理人資格的銀行機(jī)構(gòu)

表2：取得私募基金管理人資格的信托公司

2,、信托公司與契約型基金

（1）信托公司自身作為主體備案基金管理人

民生信托在2015年6月23日備案的“民生信托聚利1期證券投資基金”為信托公司備案的首款契約型基金產(chǎn)品，其托管人為華泰證券股份有限公司,。

根據(jù)“聚利1期”成立公告,，該產(chǎn)品成立于6月10日，共募集資金約1.26億元,，產(chǎn)品管理主要依據(jù)《證券投資基金法》,、《私募投資基金管理人登記和備案辦法》等。業(yè)務(wù)模式上,，該款產(chǎn)品由民生信托設(shè)計(jì)并主動(dòng)管理,，華泰證券作為基金托管人，同時(shí)基金的注冊(cè)登記、開(kāi)戶,、估值等服務(wù)均外包于華泰證券,。

相對(duì)于同樣投資于二級(jí)市場(chǎng)的信托計(jì)劃而言，契約型基金的模式在募集人數(shù)上更具有優(yōu)勢(shì),，此外,，契約型基金的合格投資者的要求比信托計(jì)劃更高，此類投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力更好,。相反,，如果產(chǎn)品采用信托計(jì)劃的形式，投資者難以擺脫信托產(chǎn)品的“剛兌”預(yù)期,。

圖：信托公司運(yùn)用契約型基金的優(yōu)勢(shì)分析

（2）信托公司旗下子公司備案基金管理人

 信托公司設(shè)立專業(yè)子公司在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案,，取得私募基金管理人資格，按照證監(jiān)會(huì)監(jiān)管框架下的監(jiān)管政策開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),，則是信托公司開(kāi)展契約型私募的另一種模式。以中融信托為例,，北京中融鼎新投資管理有限公司是中融信托全資設(shè)立的投資子公司,，已經(jīng)在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案多只不同類型的基金。

以“中融鼎新-融穩(wěn)達(dá)5號(hào)新三板投資基金”為例,，托管人為國(guó)泰君安證券,，基金主要投資范圍為新三板股票定向增發(fā)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓,、做市轉(zhuǎn)讓,、可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)的債權(quán)投資，新三板擬掛牌企業(yè)的增發(fā)或老股東置換,、可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)的債權(quán)投資,，閑置資金可以投資于銀行存款、信托產(chǎn)品以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他投資品種,。

3,、銀行與契約型基金

目前銀行運(yùn)用契約型基金存在比較大的法律問(wèn)題，銀行受到《商業(yè)銀行法》的監(jiān)管,，業(yè)務(wù)范圍需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審批,。如果法律上問(wèn)題可以解決，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),，契約型基金可以成為新的資產(chǎn)出表工具,，突破非標(biāo)的規(guī)模限制，同時(shí)還可以降低通道成本,。

近日,，多家商業(yè)銀行收到窗口通知，監(jiān)管部門將依法撤回在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案資格。根據(jù)《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資,?！痹诂F(xiàn)有法律框架下，商業(yè)銀行開(kāi)展私募基金管理與現(xiàn)行法律法規(guī)是沖突的,。目前銀監(jiān)會(huì)在推行理財(cái)子公司試點(diǎn)等舉措,，未來(lái)商業(yè)銀行或可在理財(cái)子公司成立的基礎(chǔ)上向不同監(jiān)管部門申請(qǐng)資產(chǎn)管理功能，其中也包括申請(qǐng)私募基金牌照,，從而滿足合規(guī)性的要求,。