| 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升難以持續(xù),，周期復(fù)辟的盈利回升難以出現(xiàn),。15日公布的一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，這會(huì)驅(qū)動(dòng)驅(qū)動(dòng)盈利持續(xù)改善么,？我們認(rèn)為很難,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升本身就難以持續(xù)。3月工業(yè)增加值增速6.8%,，較1-2月大幅反彈,，主要因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資增速大幅反彈，1季度固定資產(chǎn)投資增速10.7%,，好于去年4季度的10%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速則無明顯反彈,，一季度出口同比為6年內(nèi)最低,。固定資產(chǎn)投資增速的大幅反彈又源于地產(chǎn)投資增速回升，1季度房地產(chǎn)開發(fā)投資累積同比6.2%,，遠(yuǎn)高于15年的1%,，新開工也出現(xiàn)反彈。但房地產(chǎn)銷售回升帶動(dòng)的開工和投資回升,，是政策刺激下結(jié)果,。2008年之后，房地產(chǎn)周期走向下坡,，商品房銷售面積增速持續(xù)下滑,，增速中樞從之前20%左右的位置下降到10%附近。09年來地產(chǎn)周期是,，政策刺激時(shí)銷量增速回升一年,，之后政策收緊銷量增速回落兩年。15年初開始,，5次降準(zhǔn),、5次降息，營(yíng)業(yè)稅免征調(diào)整,、首付比例調(diào)整等房地產(chǎn)新政帶來房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈,，其中地產(chǎn)銷售反彈已經(jīng)1年。而且,，每次地產(chǎn)銷量回升帶動(dòng)的投資,、開工回升幅度都低于前一次,。未來美聯(lián)儲(chǔ)加息，制約中國(guó)貨幣政策寬松空間,，上海,、廣州已經(jīng)收緊地產(chǎn)政策，地產(chǎn)鏈回升的持續(xù)性仍難,。 |
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