進入2016年后，銀行布局政府引導型產(chǎn)業(yè)基金的消息此起彼伏：

平安銀行：“電子信息產(chǎn)業(yè)基金”,，金額2000億,。發(fā)起人：平安銀行與中國電子信息行業(yè)聯(lián)合會。此前平安銀行已經(jīng)在河北,、天津,、武漢等地試水產(chǎn)業(yè)基金模式。

江西銀行：“電子信息產(chǎn)業(yè)基金”,，金額10億,。發(fā)起人：江西銀行、江西省工業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金股份有限公司,、北京世紀金沙江創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱“北京金沙江創(chuàng)投”）,、上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司共同發(fā)起。在基金運作管理過程中,，江西銀行為基金開展全程托管并為所投企業(yè)提供全面金融服務,，江西省工業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金股份有限公司發(fā)揮政府引導作用，北京金沙江創(chuàng)投運用專業(yè)的基金運營能力,，上海國泰君安作為財務投資人,。該基金重點投資于江西省電子信息類產(chǎn)業(yè)，將有效促進創(chuàng)業(yè)資本,、項目,、技術(shù)和人才向電子信息產(chǎn)業(yè)集聚。

重慶：“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金”,，金額800億,。出資結(jié)構(gòu)：重慶市財政、渝富集團及多家重慶國資機構(gòu)為母基金（初始規(guī)模255億）,，將按1比2左右資金配比與社會資本共同設立總額約550億元的戰(zhàn)略行業(yè)基金,、戰(zhàn)略集群基金、重大專項基金和其他專項基金等若干子基金,，參與方包括社?；稹y行,、信托和大型企業(yè),。目前中信銀行重慶分行等正在參與?；饘⒁詫⒁怨蓹?quán)或股權(quán)+債權(quán)等方式將資金投向電子核心部件,、物聯(lián)網(wǎng),、機器人及智能裝備,、新材料,、高端交通裝備、新能源汽車及智能汽車,、綜合化工及化工新材料,、頁巖氣、生物醫(yī)藥,、環(huán)保等重慶市十大重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，以引導投資方式推進重大項目引進、重大科技成果轉(zhuǎn)化,、企業(yè)并購重組等項目實施,。

湖北：“長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金”，金額2000億,。出資結(jié)構(gòu)：基金分為引導基金,、母基金、子基金三層架構(gòu),。具體做法是：湖北省財政出資400億元發(fā)起設立引導基金,，由引導基金募集社會資金發(fā)起設立總規(guī)模，2000億元左右的母基金群,；再由母基金通過發(fā)起子基金或直接投資的方式實現(xiàn)對外投資,，力爭放大到4000億元，最終帶動約1萬億元的社會投資投向?qū)嶓w經(jīng)濟,。

黑龍江：“工業(yè)投資基金”,，金額101億。出資結(jié)構(gòu)：黑龍江省政府出資25億元作為引導基金來募集社會資金,，興業(yè)銀行和廣發(fā)銀行出資75億元,，中菊資產(chǎn)管理公司出資1億元?；饘⒅С趾邶埥‘a(chǎn)業(yè)發(fā)展,，通過市場化方式重點投向綠色食品、生物制藥,、新材料,、高端裝備、新能源裝備,、新型農(nóng)機裝備,、交通運輸裝備、礦產(chǎn)經(jīng)濟,、林產(chǎn)品加工等領(lǐng)域以及上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè),；積極參與上市公司定向增發(fā)以及國有企業(yè)混合所有制改革,。

產(chǎn)業(yè)基金（又稱產(chǎn)業(yè)投資基金）,，是指一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務的利益共享,、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設立基金公司,，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn),，委托基金托管人托管基金，從事創(chuàng)業(yè)投資,、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設施投資等實業(yè)投資,。

在2014年的43號文之后，政府財政擴張約束增強,，于是產(chǎn)業(yè)基金成為地方政府在融資時的重要選擇之一,，這一模式改變了以往財政資金直接注資、貸款貼息,、擔保補貼等方式,。

經(jīng)濟下行加之政府財政擴張約束增強造就了政府推行產(chǎn)業(yè)基金。產(chǎn)業(yè)基金模式在2015年經(jīng)歷一段雷聲大雨點小的“試探”后,，2016年正式走向前臺,，形成了相對模式化的“省級大型產(chǎn)業(yè)基金”形式，筆者預計該模式在部分地區(qū)將主導十三五期間產(chǎn)業(yè)投資方向,。

政府引導型產(chǎn)業(yè)基金模式只是產(chǎn)業(yè)基金模式中的一種,，它是政府參與創(chuàng)業(yè)風險投資的重要手段，產(chǎn)業(yè)引導基金以“母基金”的方式運作（FOFs),。

實踐中,，很多省市以地方財政投入啟動資金，引入金融資本成立產(chǎn)業(yè)基金,。具體操作形式是由金融機構(gòu)與省級地方政府共同合作設立母基金,，再和地方企業(yè)合資成立項目公司或子基金，負責基礎(chǔ)設施建設的投資,。金融機構(gòu)一般采用分期募集資金或自有資金或用理財資金對接的形式,，作為基金的有限合伙方出資。子基金或項目公司作為種子項目投資運作主體,，對城市發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)進行市場化運作,，自擔風險，自負盈虧,。

當前,，銀行直接參與產(chǎn)業(yè)基金存在一定的障礙，但銀行在產(chǎn)業(yè)基金發(fā)起,、募資,、投資各環(huán)節(jié)均具有重要作用,。對于直接投資及產(chǎn)業(yè)投資基金管理，銀行可通過集團控股公司牌照“曲線”參與,，或通過商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務,，發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金再投資產(chǎn)業(yè)投資基金，面向特定產(chǎn)業(yè)鏈開展股權(quán)投資,。

目前,，我國絕大多數(shù)已經(jīng)設立的政府引導產(chǎn)業(yè)基金的資金均來源于政府出資，政府普遍參與母基金,，首先承擔風險，銀行則參與優(yōu)先份額,，并有退出機制的安排,。相較于平臺貸款，風險顯著降低,，適宜理財或自有資金對接,。

以重慶模式舉例，重慶“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金”模式脫胎于舊模式（完善的基建與成熟的產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境是基礎(chǔ)）,，與舊模式最大的不同在于兩點：

（1）市場化導向,。據(jù)了解，重慶財政雖然出資百億,，但項目選擇是市場化的,，并不由政府主導，政府在投資的企業(yè)中也不準備派駐人員,?；鸬耐顿Y方向由專業(yè)的投資主體——社保、銀行,、信托參與決策,，甚至淡馬錫、紅杉資本等海外著名投資人也參與其中,，市場化將給項目帶來的持久的生命力,。

（2）政府以股權(quán)投資的形式進入，相較補貼模式,，更可實現(xiàn)國有資本的保值增值,。

湖北的模式與重慶的相近，突出了“政府引導,、市場運作,、分類管理、防范風險”原則,，本質(zhì)上是政府對投資運營的一次放權(quán),。

產(chǎn)業(yè)基金流動性低,。產(chǎn)業(yè)投資基金投資項目期限一般在3-7年，投資期限相對較長,，并且產(chǎn)業(yè)基金與被投資企業(yè)簽署的投資協(xié)議中,，一般包含中途不能夠隨意撤資或者是轉(zhuǎn)讓股權(quán)的條款，資產(chǎn)流動性較弱,。

流動性風險是產(chǎn)業(yè)基金的最大和最突出的風險,，產(chǎn)業(yè)基金能否生存和發(fā)展，取決于對流動性風險是否能夠達到有效規(guī)避和防范,。其次,，由于產(chǎn)業(yè)基金主要投資于見效周期較長的實業(yè)、未上市企業(yè)或上市企業(yè)的未流通證券,，因此其投資的資產(chǎn)缺乏流動性,。缺乏流動性使資金的周轉(zhuǎn)存在困難，一旦所投資項目經(jīng)營狀況不佳,，基金的處境將會十分艱難,。特別是當基金的存續(xù)期滿后，基金仍不能從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn),，那么,，整個產(chǎn)業(yè)投資就以失敗而告終。

產(chǎn)業(yè)基金的市場風險指市場主體因市場環(huán)境的變化所產(chǎn)生的盈利或虧損的可能性和不確定性,。包括經(jīng)濟周期波動,、利率變動、通貨膨脹導致的購買力變化等宏觀經(jīng)濟因素的改變而產(chǎn)生的風險,，以及行業(yè)政策的變化所引起的行業(yè)供求關(guān)系改變所產(chǎn)生的風險,。

從微觀環(huán)境來看，市場風險指投資企業(yè)產(chǎn)品市場風險,，包括：

（1）市場容量的不確定性,。其決定了產(chǎn)品的市場商業(yè)總價值，產(chǎn)業(yè)基金一般投資規(guī)模較大,，最后形成的產(chǎn)品對本行業(yè)會造成一定的沖擊,。如果產(chǎn)品市場的容量不大，會導致產(chǎn)品供過于求,，價格下降,，利潤甚微或虧損。

（2）市場接受新產(chǎn)品的時間不確定性,。產(chǎn)業(yè)基金所投資的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往是市場中尚未出現(xiàn)的新產(chǎn)品,。

（3）新產(chǎn)品被市場認可的過程和結(jié)果都是不確定的。市場競爭的不確定性,。不管產(chǎn)業(yè)基金是投資于新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),，都會面臨著一定程度的市場競爭,。如果投資的產(chǎn)業(yè)市場競爭激烈，高的預期投資收益一般就難以達到,，投資結(jié)果不理想,。

產(chǎn)業(yè)基金的經(jīng)營管理風險是指基金管理人的業(yè)務能力，及其在具體項目經(jīng)營管理上的不確定性,。產(chǎn)業(yè)基金運行,，通常遇到的經(jīng)營管理風險有：

（1）體制風險。體制風險是指由于產(chǎn)業(yè)投資基金所采取的設立方式,，及其基金運作過程中責權(quán)利的劃分方式而產(chǎn)生的投資風險,。

（2）經(jīng)營風險。主要由項目選擇風險和規(guī)模選擇風險兩部分組成,。其中項目選擇風險是由于對項目的選擇的失誤而造成的損失,；項目的規(guī)模風險是指項目在選取規(guī)模和種類上存在的風險。

（3）人力資源風險,。人才的流失對企業(yè)來說是致命的打擊，個別技術(shù)人才的流失有可能導致整個技術(shù)的崩潰,，因此人力資源風險也是時時存在的,。

產(chǎn)業(yè)基金的投資環(huán)境風險指資本市場投資環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風險。主要包括三類：

第一,，政策環(huán)境風險指由于地方政府或中央政府對待產(chǎn)業(yè)基金的政策發(fā)生了變化而引起收益變化,。隨經(jīng)濟形勢的變動政策不斷變化，從而使產(chǎn)業(yè)基金政策不明朗,。

第二,，法制環(huán)境風險是指法律法規(guī)的不完善、以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對產(chǎn)業(yè)投資基金損害的可能性,。我國仍處于經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型期,，各種規(guī)范市場的法律法規(guī)尚不完善，特別是投融資方面的法律法規(guī)明顯滯后于經(jīng)濟建設的發(fā)展,。在這樣的環(huán)境下,，產(chǎn)業(yè)基金的運作就可能存在與其它法規(guī)產(chǎn)生沖突、甚至由于理解不同而出現(xiàn)觸暗礁的現(xiàn)象,。同時,，由于我國執(zhí)法隊伍的素質(zhì)原因，在產(chǎn)業(yè)投資基金運作過程中與有關(guān)部門發(fā)生糾紛時,，產(chǎn)業(yè)基金的正當權(quán)益保護就會存在著一定的風險,。

第三，市場環(huán)境風險指由于市場體系和市場規(guī)則不完善而對產(chǎn)業(yè)基金的運作產(chǎn)生收益減少的可能性,。目前,，我國的市場機制仍受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟思想的干擾,，特別是在金融領(lǐng)域的行政干預更加普遍。

產(chǎn)業(yè)基金的市場交易風險指由于在市場交易過程中因價格的變動而引起的風險,。

我國產(chǎn)業(yè)基金一般是以封閉式方式設立的,，與封閉式的證券投資基金和其它股票一樣，產(chǎn)業(yè)基金一旦上市流通,，就要接受市場法則的檢驗,。普通股票的風險同樣存在于產(chǎn)業(yè)基金中，買進賣出,、市場炒作等二級市場的各種風險都會發(fā)生,。

另一方面，市場價格總水平的變動（通貨膨脹）也可能使同樣數(shù)量的貨幣在不同時期的購買力產(chǎn)生差異,，從而引起產(chǎn)業(yè)投資基金收益變動,。

道德風險指基金管理人為了自身利益而弄虛作假、欺騙投資者,，給投資者造成損失或收益減少的可能性,。投資過程是基金管理人對資金的運作過程，除了資金因素,，還有投資水平,、投資技術(shù)等因素。

其中基金管理人的道德水平和價值取向?qū)鹗找嬉灿泻艽蟮挠绊?。因為在投資項目選擇,、論證決策、經(jīng)營管理,、獲取收益等一系列環(huán)節(jié)中不可避免地要受到有關(guān)人員的道德品質(zhì)的影響,。

同時，當前我國的社會信用環(huán)境不完善,，秩序還比較混亂,，專業(yè)性的組合投資和高素質(zhì)投資隊伍比較欠缺，資本市場特別是產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）市場不夠有效,。最突出的問題可能是企業(yè)會計做假賬,，審計結(jié)果缺少誠信，使得產(chǎn)業(yè)投資基金無法對項目做出科學判斷,，增加投資風險,。

產(chǎn)業(yè)基金在運作過程中的風險是客觀存在的，為了避免和減少風險造成的損失,，需要不斷探索防范和控制風險的對策與方法,。

由于產(chǎn)業(yè)投資資金大都投資于特定的企業(yè)，有一定的投資回報周期，因此,，流動性風險是產(chǎn)業(yè)投資基金最大和最突出的風險,。產(chǎn)業(yè)基金能否生存和發(fā)展，往往取決于對流動性風險能否有效規(guī)避和防范,。由于未來收益的不確定性,，導致流動性不足是一個很大的風險。為了彌補這個不足,，產(chǎn)業(yè)基金常常是以預期的高收益來抵消,。

對于項目選擇風險的控制，一方面要具有科學的決策機制,，使選擇的項目具有相對穩(wěn)定的投資收益,；另一方面，要盡量利用有效的渠道爭取到有益的項目,。而對于基金管理風險的控制,，則要求盡量提高基金管理人的管理能力，建立市場化的用人機制,，通過一定的激勵措施吸引高素質(zhì)的基金管理人才,。要從根本上規(guī)避經(jīng)營管理風險，還必須建立有效的基金管理公司的治理結(jié)構(gòu),，使基金的運作過程有一套高效,、健全的投資決策機制。

對于投資環(huán)境風險的控制,，要不斷地完善市場體系和規(guī)范市場行為，理順政府職能,，使行政干預從微觀經(jīng)濟領(lǐng)域中脫身,，讓位于市場機制。同時,，通過加強法律法規(guī)的建設,、提高執(zhí)法水平等多種途徑逐漸減少和消除這類風險。

在市場經(jīng)濟條件下,，除了加強職業(yè)道德建設外,，要避免道德風險，最根本的措施是強化規(guī)章制度的管理,，將個人收益與業(yè)績真正掛起鉤來,，制定合理的激勵約束制度，讓每一個基金經(jīng)理在獲得合理報酬的同時相應地承擔風險及其它責任,。

注：本文摘自銀通智略報告《銀行風險管控實務》（2016年3月）