對(duì)于期貨市場(chǎng)的參與者而言,，進(jìn)行套期保值的目的是規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而價(jià)格的變化無非是下跌和上漲兩種情形,。與之相對(duì)應(yīng),，套期保值也分為買入套期保值和賣出套期保值。上一期已給大家介紹過買入套期保值,，而講賣出套期保值是指套期保值者通過在期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸,，預(yù)期對(duì)沖其目前持有的或者將來賣出的商品或者資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作,。

舉個(gè)例子,，某年10月初，國(guó)內(nèi)某地玉米現(xiàn)貨價(jià)格為1710元/噸,，當(dāng)?shù)啬侈r(nóng)場(chǎng)年產(chǎn)玉米5000噸,。該農(nóng)場(chǎng)對(duì)當(dāng)前玉米價(jià)格比較滿意，但擔(dān)心新玉米上市后,，會(huì)對(duì)玉米價(jià)格造成沖擊,。于是，該農(nóng)場(chǎng)決定在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出套期保值,。具體操作是：10月5日,，該農(nóng)場(chǎng)賣出500手（每手10噸）第二年1月份交割的玉米期貨合約進(jìn)行套期保值，成交價(jià)格為1680元/噸,。到了11月份,，隨著新玉米的大量上市和下游養(yǎng)殖業(yè)對(duì)玉米需求疲軟，當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格大幅下滑。11月5日,，該農(nóng)場(chǎng)將收獲的5000噸玉米進(jìn)行銷售,，均價(jià)為1450元/噸，與此同時(shí)將期貨合約買入平倉(cāng),，平倉(cāng)價(jià)格為1420元/噸,。

從操作結(jié)果來看，由于11月初的現(xiàn)貨玉米價(jià)格下跌至1450元/噸,，該農(nóng)場(chǎng)在銷售玉米時(shí),，每噸玉米較10月初少賺了260元，可視為現(xiàn)貨市場(chǎng)上玉米虧損了260元/噸,。但在期貨市場(chǎng)上,，該農(nóng)場(chǎng)的期貨空頭頭寸因價(jià)格下跌而獲利，獲利為1680-1420=260元/噸,，即現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損被期貨市場(chǎng)的盈利所對(duì)沖,。通過套期保值操作，該農(nóng)場(chǎng)玉米實(shí)際銷售價(jià)格相當(dāng)于1450+260=1710元/噸,，與10月初計(jì)劃進(jìn)行套期保值操作時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格相等,。由于進(jìn)行賣出套期保值，該農(nóng)場(chǎng)不再受未來價(jià)格變動(dòng)不確定性的影響,，從而保持了經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性,。

但在該例子中，市場(chǎng)行情也有可能朝著相反的方向變化,，即玉米價(jià)格出現(xiàn)上漲,。假設(shè)一個(gè)月后，當(dāng)?shù)赜衩赚F(xiàn)貨價(jià)格漲至1950元/噸,，期貨價(jià)格漲至1920元/噸,，則該農(nóng)場(chǎng)的賣出套期保值的結(jié)果為：現(xiàn)貨玉米價(jià)格收益增加1950-1710=240元/噸，而期貨市場(chǎng)上,，該農(nóng)場(chǎng)玉米虧損了240元/噸,，即現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利被期貨市場(chǎng)的虧損所對(duì)沖，該農(nóng)場(chǎng)玉米的實(shí)際售價(jià)為1950-240=1710元/噸,，與最初計(jì)劃套期保值時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格相等,。

值得一提的是，套期保值的本質(zhì)是“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”,，以降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響,，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。因此,，在評(píng)價(jià)套期保值效果時(shí),，不能僅以期貨頭寸的盈虧來衡量,，而應(yīng)將期貨頭寸的盈虧與現(xiàn)貨盈虧作為一個(gè)整體來進(jìn)行評(píng)價(jià)，二者沖抵的程度越大,，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果就越好,。此外，在企業(yè)是否要進(jìn)行套期保值,，取決于企業(yè)對(duì)未來價(jià)格的判斷,、企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)的可承受程度以及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。如果價(jià)格波動(dòng)幅度不大或者企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng),，價(jià)格的較大波動(dòng)對(duì)其利潤(rùn)影響不大,，或者企業(yè)希望承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)來獲取更高的回報(bào)，那么,，在這些情形下,，企業(yè)不必進(jìn)行套期保值操作。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 何 川）