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近日我在奧克蘭忙些雜事，很多工作上的事情擱了下來,，到今天終于忙停當(dāng)一點,，稍微掃了幾眼數(shù)據(jù),。 早晨銀行間國債回購利率上升到12%以上,，到尾盤則跌至1%以下。香港人民幣離岸隔夜拆借利率跌入負(fù)值,，成為一大奇觀,。 標(biāo)普在穆迪之后調(diào)低了中國評級至AA-，這意味著中國經(jīng)濟同時不被兩大評級機構(gòu)看好,，已經(jīng)融入世界經(jīng)濟的中國市場,，如果在面臨海外借貸時，將會面臨更高成本,。同時,，希望海外資金進(jìn)入中國市場，承接高收益的中國債券,，成為一件高風(fēng)險的事情,。 這也意味著樓財長面對蒙代爾弗萊明曲線時，低成本借貸市場將只能依賴國內(nèi),，財赤也就是國內(nèi)債務(wù)市場,，同時稅費市場伴隨著經(jīng)濟萎縮,，或許暫時能夠從房地產(chǎn)市場補充，但長遠(yuǎn)來看,，面臨不確定性,，這也意味著其選擇要么是加稅費，要么再次擴大赤字,。人民幣匯率的堅挺也帶來經(jīng)常項目下的壓力,，外貿(mào)的衰退性順差日漸縮小，將會帶來更大的問題,。 回到匯率問題,，就是周行長面臨的兩難境地，在維系匯率,、資本管制,、貨幣主權(quán)下，無法全面降低稅費,，去削減全要素成本,，則意味著匯率會繼續(xù)面臨巨大貶值壓力。強行維持名義匯率和資本管制的情況下,，實際匯率會表現(xiàn)在物品價格之上,，除了一線城市的避險作用，近端的糧油豬肉等價格會上行,，形成通脹壓力,。 然而在央行持續(xù)回籠資金2150億之后，隔夜拆借利率連續(xù)上揚,，則意味著資金持續(xù)緊張,，最終迫使央行釋放400億資金止渴。而流動性的主動回籠,，則意味著央行希望利用短期利率的上行壓制通脹,。 這是個雙向走鋼絲的選擇，實際上在長期利率受到海外評級機構(gòu)調(diào)低評級后的信用風(fēng)險影響,，短期利率上行,，則同時打擊債券市場和商品市場。房地產(chǎn)市場不是因為供需和通脹,，而是因為避險而成為選擇,。股市很明顯會受到打擊。 即使有美聯(lián)儲幫忙,，耶倫連續(xù)發(fā)表鴿派言語,，考慮到短期弱勢美元對中國的沖擊，雖然穩(wěn)定了人民幣匯率,，卻給出口市場帶來更大阻力,，虛假貿(mào)易將繼續(xù)成為大問題,，資本外流在全球化時代能否剎車，房地產(chǎn)能否繼續(xù)去庫存,，且吸引資本上杠桿,。 讓我們拭目以待。
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