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基本知識

   美國國債（US Treasury-Bonds,，簡稱T-Bonds）是由美國政府在全世界發(fā)行,，大家自由認(rèn)購的欠條。這個欠條的基本條件是“30年到期還本,，30年內(nèi)每年支付利息（目前年息4.4%）”,。幾十年來，每年都有新債劵發(fā)行,，已經(jīng)發(fā)行并被買家認(rèn)購了的,，則在世界證劵市場上流通。投資者最經(jīng)常購買的財經(jīng)產(chǎn)品，就是股票,，債劵和基金,。

   由于自從發(fā)行以來，美國政府忠實地嚴(yán)格地執(zhí)行了按月付息和到期還本的承諾,，這個債劵在全世界有極高的信用,。在投資界，它是收益較高,，最穩(wěn)定可靠的可以互相倒賣的一種產(chǎn)品（其他產(chǎn)品如股票,，基金，都有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險,，銀行存款則利息太低,，且有銀行倒閉的危險）。

   廣義說,，債劵任何人都可以發(fā)行,，私人間借錢也寫一個字據(jù)，那也是債劵,。伊拉克政府沒錢了,，津巴布韋政府沒錢了，都可以發(fā)行債劵,。只是那種債劵沒有信用,，被稱為垃圾債劵。

   那為什么單單美國的債劵受到大家的青睞,，都愿意持有呢,？除了美國政府強大以外，只有兩個字：信用,。美國政府?dāng)?shù)十年以來對發(fā)行的債劵嚴(yán)格執(zhí)行付息和還本的義務(wù),。

   我拿了美國債劵那算不算美國政府欠我錢？算,，也不算,。根據(jù)債劵（合同），美國政府只是30年后欠你一次還本,；中間每年只欠你利息，你可以按年或按月取現(xiàn),。

   我拿了美國債劵能不能找美國政府還錢,？對不起，這個不行,。買債劵時已經(jīng)說清楚了,，30年還本，其他時間只能按年（月）得到利息。那我急用錢怎么辦,？美國債劵是全世界流通的,，你可在金融市場上出售給任何愿意接手的人，當(dāng)然售價由當(dāng)時的市場決定,。中國政府積累購入的美國債劵,，一部分是從美國直接購入，很大一部分是市場上其他持有人再出售的,。中國政府出售債劵,，也不是賣給美國政府，而是在市場上標(biāo)售,，誰出價高誰得,。

   根據(jù)中央情報局資料，2014年,，美國國債占GDP比率（71.2%）全球第24高,。

   在2015年6月30日，公眾持有的債券為13.08萬億美元,，相當(dāng)于過去12個月GDP的74%,。

   美國政府賬目持有的債券為5.07萬億美元，兩者相加達到18.15萬億美元,，相當(dāng)于過去12個月GDP的102%,。

   其中，6.2萬億（約47%）的國債由外國投資者持有,，其余12萬億由美國人（含機構(gòu)）持有,。兩個最大的外國債權(quán)國是中國和日本，分別持有1.3萬億（占美國總國債的7.16%）和1.2萬億（占美國總國債的6.61%）美元,。

   很多美國人的投資組合中包含債劵,，越保守的人，債劵所占的百分比越大,，越激進的人,，股票所占的百分比越大。老年人的養(yǎng)老金投資有很大的債劵成分,。

1,，中國哪里來的錢買美國國債？

   美國債劵當(dāng)然是用外匯,，即美元買的,。首先，需要知道的是,，中國如此巨額的外儲是怎么來的,。

A 出口

   謝謝長三角,，珠三角的企業(yè)，廣大民工長期的辛苦和進出口商人,，中國保持了幾十年越來越旺的出口規(guī)模,，也維持了大量的民工就業(yè)。我國長期出口增長強勁,，出口到外國的商品都是以外幣（主要是以美元為主）結(jié)算,，這就造成廠商用商品換來的都是美元，廠商回到國內(nèi)肯定還要重新買原料組織生產(chǎn),，給工人發(fā)工資,，或者擴大再生產(chǎn)，而美元在國內(nèi)是不流通的,，于是廠商就找到了銀行,，用手里的美元把人民幣換出來。這是其一,。

這里“廠商找到銀行”,， 更準(zhǔn)確的說，是國家強迫要求廠商把收到的外匯“賣給”國家,，稱作強制結(jié)匯,。國家不容許廠商手里持有外國錢，這個涉及國家金融安全 ,。（其實國家實行外匯管制,，廠商手里有美元，沒有進出口權(quán)也沒法花）

   不要小看了這個長期強勁的出口：它解決了數(shù)億萬農(nóng)民工的就業(yè)問題,，提升了人民的生活水平,，造就了那么多小康家庭。沒有這個出口,，長三角,，珠三角就得蕭條。

B 境外對中國投資

   其二,，由于人民幣持續(xù)升值等原因,，外資希望流入中國投資，那么外資手里的外幣,，雖然在我國不能自由兌換,，也要通過種種方式由中國人民銀行轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧诺男问健Ｒ陨险f的其實就是我們總在媒體上看到的“我國經(jīng)常賬戶（外貿(mào)往來）和資本賬戶（外國投資）的雙順差”,。即造成外匯儲備的持續(xù)高增長,。

   但是，對應(yīng)這些新增的人民幣的來源歸根結(jié)底都是從央行出來的,。銀行一手收入美元,，另一手要把等額的人民幣“換”給廠商在境內(nèi)使用。這里用于兌換人家美元的人民幣,，是央行先發(fā)行央票（你可以理解為一種債券）,，然后新印制發(fā)行的錢。

   問題來了,，因為貿(mào)易或者外資進入,，就要發(fā)“新”錢，是不是就造成了所謂的“輸入型通脹”,？我的回答是,，不全是。這就是央票的作用,，央票已經(jīng)吸收了一部分流動性,。這時發(fā)新錢不過是補償了因為央票喪失掉的流動性。但是,，當(dāng)貿(mào)易或外商投資增速過猛,，發(fā)行央票的速度趕不上這一增速的時候，就成為“輸入型通脹”的原因之一,。這是后話,。

   回到正題，你應(yīng)該可以看出來,，我國擁有的如此龐大的外匯儲備,，其實并不“欠誰的”，流入的外幣我們都用人民幣還了,。

   所以中國國家手里有了如此巨大的外匯儲備（閑錢）,，其去向當(dāng)然是關(guān)系到我國甚至世界的經(jīng)濟金融發(fā)展。而且,，維持一定量的外儲是維系匯率的工具之一（這是題外話,，就不多說了）。

   另外,，這是“我們的錢”,，誰也不會讓自己的錢躺在那里不斷貶值。所以我們需要用這些錢“干點兒什么”,。

2,，為什么不全花掉？為什么不做其他的投資,，而是要買美國國債,？

   這一點經(jīng)常誤導(dǎo)大眾，看到很多人說中國人辛辛苦苦賺的錢卻拿去養(yǎng)美國人,，這句話漏洞百出,，不值一駁,。

   錢太多，花不掉,。

   中國每年也會在國外買東西（飛機啊什么的）,，也會花一大筆，但是出口實在太多,，花不完,。而且中國不是想買什么就買什么，比如高科技的一些技術(shù),，設(shè)備,，武器等，外國對中國出口有限制,。

   其實中國的外匯也不全是買美國國債,，也有部分是做其他的，比如買黃金,，投資等,。但是這么一筆巨額的外匯資金，只做這些小投資是消化不了的,。

那還能做什么呢,？

· 放著不動？資產(chǎn)不利用,，不現(xiàn)實,。

· 存銀行？利息太低,。

· 買外國股票,？可能真買了一些，但是不可能大批量,，一是不安全（跌了誰負(fù)責(zé)）,，二是沒那么多專家天天盯著市場。

· 買別國國債,？俄羅斯,，伊拉克，津巴布韋都發(fā)行債劵,，開玩笑吧 ,。

· 選來選去，只有買美國國債比較合適：

1,，有保障（美國后臺,，安全，信用穩(wěn)定）,，

2,，用的掉（美國國債發(fā)行量大）,，

3，回報率尚可,，每年大約4%的利息,。錢是已經(jīng)在手上了，與其干看著,，不如得點利息，而且還保本,。

   中國政府決定大規(guī)模購買美國國債的國家行為絕對不是銀行幾個操作員甚至行長的事：傻瓜也可以猜到,，起碼要有副總理，以至總理的批準(zhǔn)吧,。有人對美國國債還是有疑慮,，總覺得美國占了中國便宜，其實這是一個完全商業(yè)的行為,，沒有誰逼誰,，購銷雙方完全自愿的行為。

美國國債安全嗎,？

· 比大多數(shù)股票投資安全,。看看現(xiàn)在股市的起落無常就明白了,。

美國國債貶值怎么辦,？美國故意印鈔票怎么辦？美國不想還怎么辦,？

· 先說一個數(shù)據(jù),，中國雖然購買美國國債量大，但并不是最大的,。

· 中國購買了美國總國債的百分之七,，日本比中國少一點，其他國家也購買了一部分,。另外,，美國國債最大的買主是美國國內(nèi)的銀行，機構(gòu),，和美國人民,，占30-40%（大家可以查一下數(shù)據(jù)）。美國要賴賬,，要故意貶值,，沒等中國不同意，美國最大的債主他們自己國內(nèi)的公司和老百姓就先鬧開了,。

中國不買美國國債,，美國會不會很慘,？

· 不會，中國購買比例不算最大,，影響不是災(zāi)難性的,。

我們可不可以叫美國馬上還錢？

· 別開玩笑了,。買債劵時雙方已經(jīng)交代清楚了,，到期（一般30年）還本，沒到期只能取利息,。另外債劵可以到市場上公開出售,，售價由市場決定。

· 美國為什么可以賣出16萬億國債,？因為美國從來都是規(guī)規(guī)矩矩按時還清本息,，而且他的回報率很好。下次發(fā)國債的時候,，才會有人來買,。

強調(diào)一次：

中國政府購買美國國債是一個商業(yè)的行為，不是說上面的人是大SB,，白白給美國錢花,。

再指出：

歸根結(jié)底是一個錢放在哪里好的問題。當(dāng)然有很多地方都可以投資賺錢,，可能回報率比美國國債高,，說到這里又回到我的正文。重點是,，那么大筆的重要的資金,，安全是第一位的；回報率是第二位的?。,。?/span>

再說說外儲

   外儲,，顧名思義都是儲在手里的外匯,，這些在國內(nèi)也不流通的錢，必定要用到國外去,，還要具有穩(wěn)定的收益,，究竟怎么用呢？不外乎有以下幾種方法：1,、購買外國和一些機構(gòu)的債券,。2、境外股權(quán)投資。3,、購買外國高科技產(chǎn)品,。4、在國際市場上投資糧食,、石油等大宗商品,。5、大家把這些錢分了吧,。下面我們就來具體分析一下這幾種方法,。

1、購買外國和一些機構(gòu)的債券,。在國際市場上,，安全有收益的債券不多，美債是其中之一,，每年收益率穩(wěn)定不說，美國還是世界上唯一的超級大國,，安全就更有保障,。你說能不買嗎？至于“兩房”債券,，即使它跌成垃圾,，其實，對我們的收益也不會有影響,，因為我們是持有債券,，而不是交易債券，所以,，只要“兩房”不倒閉（事實上這兩家公司已經(jīng)Too big to fall）,，票面上的利率不變，對我們的收益就沒有影響,。有人說了,，那雞蛋總不能放在一個籃子里啊，沒錯,，中國是少量持有一些歐洲債券和日本債券的,，不過，首先他們發(fā)行債券的規(guī)模很小,，其次,，這些債券的安全性也不如美債。這不,，歐洲剛鬧出一個債務(wù)危機么,，希臘等五只小豬（PIIGS）賴賬的可能性可是很大的喲（而美國賴賬的幾率幾乎為0）。

   所以，對于我們上萬億的外儲而言,，首要且權(quán)重最大的就是美債,。所謂分散風(fēng)險的一些投資占比其實很小（包括下文要探討的234三種選擇）,，因為沒有什么產(chǎn)品的規(guī)模能夠承得下我們巨額的外儲,，而且還能達到穩(wěn)定收益。

2,、境外股權(quán)投資,。我國在2007年9月29日成立了主權(quán)財富基金——中國投資有限責(zé)任公司(China Investment Corp.，簡稱中投公司),，主要工作之一就是境外股權(quán)投資,，從這家公司的投資風(fēng)格可以看出來，它投的都是業(yè)績長期看好的大型企業(yè),，從摩根士丹利,、黑石到香港大宗商品貿(mào)易商來寶集團、印度尼西亞最大的熱煤生產(chǎn)商PT Bumi Resources等,，中投還在固定收益產(chǎn)品,、對沖基金和私募股權(quán)基金中配置了數(shù)十億美元，從投資策略來說,，是非常穩(wěn)健且完整的,。我敢說，有識之士應(yīng)該還是比較認(rèn)同這種策略的,，當(dāng)然,，由于擇機不對，遭遇09年金融危機,，摩根黑石股價大跌,，造成中投賬面上浮虧超60%，于是又繼續(xù)追加投資攤薄成本,，于是立刻被金融“精英”們罵得狗血臨頭,。這里的確有操作的因素在里面，不過,，賬面上的短期浮虧長期來說是可以扭轉(zhuǎn)的,，作為主權(quán)財富基金的中投來說，不同于對沖基金,，不會迅速地頻繁地買入,、賣出所持有的資產(chǎn)，這點還是很有耐心的,。而且在金融危機中,，中投相對全球各主權(quán)基金投資的平均損失程度要小很多，單一以“敗仗”論處似乎有失公允。（當(dāng)然,，我不是五毛黨,，2008年9月，中投在美國斥資54億美元買入的一只貨幣基金也由于跌破凈值而遭遇大規(guī)模贖回潮并最終清盤,，這是真正的虧損,。）不過，2009年中投全球投資組合回報率由負(fù)轉(zhuǎn)正,，達11.7%,。在付出昂貴學(xué)費之后，中投交出了第一份成績不俗的答卷,。

3,、購買外國高科技產(chǎn)品。很簡單,，我們想買,，人家不賣。對每種高科技產(chǎn)品,，中國每次買回一兩個,，然后就能山寨出來，老外已經(jīng)怕了,。而且，很多高科技產(chǎn)品背后涉及到國家安全問題,，所以你出多少錢人家也不可能賣給你,。另外，即使外國同意賣給你這些高科技產(chǎn)品,，幾個樣品對解決我們龐大的外儲而言不過是杯水車薪,。

4、在國際市場上投資糧食,、石油等大宗商品,。這些操作可以少量進行，但絕對不是主流,，因為這個決策本身就是一樁虧本的買賣,，大宗商品的價格變化是非常敏感的，只要稍微一有風(fēng)吹草動,，說中國主權(quán)基金要投資大宗商品了,，大宗商品就一定會狂漲；那邊說中國主權(quán)基金要拋售大宗商品了,，大宗商品就一定會狂跌,，而其他國際炒家就會與中國反向操作，這樣，中國還沒行動,，實際上就已經(jīng)虧損了（前陣子傳過一些這樣的謠言,，就造成了市場波動），而且,，這對中國的其他大宗商品進口商來說有巨大的損害,，他們并不能承受如此巨大的市場波動。（插一句,，在大宗商品的一輪漲勢中,，中國有時確實會進入資源行業(yè)大宗商品和地產(chǎn)項目，以對沖通脹,。）

5,、大家把這些錢分了吧。你要知道,，分到你手上的都是外匯,，在中國境內(nèi)是不流通的，中國老百姓境外投資無門,，拿著這些錢在中國又什么都不能買,，所以又要找央行換回來，于是外匯又流到了央行手里,，這不是折騰么,？而且，這一來一去憑空多出的流動性勢必造成通脹,，每個人都拿到錢等于都沒拿到,，生產(chǎn)力并沒有增加，央行還得想方設(shè)法發(fā)債把多余的流動性吸收回來,。最后對經(jīng)濟什么好處也沒有,。

   看完了這篇文章，相信你對外管局的難處已經(jīng)有了一些了解,，而一些具體操作上的復(fù)雜程度通常超過我們的想象,。外管局和中投的人也不是吃閑飯的，但他們經(jīng)常遭遇一些不懂裝懂的小憤青們（有時還是學(xué)經(jīng)濟,、金融的）莫名其妙,、似是而非的攻擊。另外,，在制定經(jīng)濟政策時,，賣弄道德的危險很大，因為會夾雜民族主義和個人的價值判斷,，有時甚至?xí)嗨徒?jīng)濟的前景,，希望大家對此有一個清醒的認(rèn)識,。