作者：James Picerno   翻譯：莫寧

債券市場(chǎng)正因?yàn)樵偻涱A(yù)期的升溫而飽受蹂躪，或者至少部分資產(chǎn)正受到打擊,。但是,，從截至23日收盤(pán)的ETF年內(nèi)表現(xiàn)來(lái)看，在2021年重新洗牌的固定收益市場(chǎng)中,，也不乏贏家,。

盡管今年美國(guó)國(guó)債和投資級(jí)企業(yè)債大跌，但并非所有債券都下滑,。從基金列表來(lái)看,，垃圾債券、短期通脹掛鉤美債,、銀行貸款和浮動(dòng)利率證券在2021年均錄得了微幅上漲,。

在眾多美國(guó)債券ETF中，目前表現(xiàn)領(lǐng)先的是：SPDR彭博巴克萊短期高收益?zhèn)疎TF（SPDR? Bloomberg Barclays Short Term High Yield Bond ETF (NYSE:SJNK)）,。截至周二收盤(pán),，該ETF的年內(nèi)漲幅為1.4%。雖然漲幅不大,，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他基金：iShares 20年期以上美國(guó)國(guó)債（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT)）年內(nèi)迄今已下跌了10.0%,。

SPDR? Bloomberg Barclays Short Term High Yield Bond ETF日線圖

Vanguard美國(guó)債券市場(chǎng)總指數(shù)基金ETF（Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF Shares (NASDAQ:BND)）年內(nèi)下跌了2.3%,。該ETF包含了一系列廣泛的美國(guó)投資級(jí)債券，能夠反映美國(guó)債券市場(chǎng)整體的走勢(shì)情況,。

美國(guó)債券年內(nèi)收益回報(bào)

彭博社報(bào)道稱(chēng),，近期通貨膨脹預(yù)期的變化正促使大型資金管理者對(duì)投資組合的側(cè)重作出調(diào)整：

“調(diào)整的最初跡象已經(jīng)出現(xiàn)：這些基金公司正在將資金轉(zhuǎn)移到提供浮動(dòng)利率的貸款和票據(jù)中。與大多數(shù)支付固定利息的傳統(tǒng)債券不同,，浮動(dòng)利率債券的利息會(huì)隨著基準(zhǔn)利率的上升而上升,，這有助于保護(hù)利息的價(jià)值?！?/span>

“我們經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)35到40年的降息期,，這一直是固定收益投資背后的重要支撐，也是股票估值擴(kuò)張背后的巨大支撐,，因此對(duì)于以投資為生的我們來(lái)說(shuō),，這一直是一個(gè)順風(fēng)因素，”管理著1450億美元企業(yè)債的黑石集團(tuán)全球信貸負(fù)責(zé)人德懷特·斯科特（Dwight Scott）說(shuō),，“我認(rèn)為這個(gè)順風(fēng)因素已經(jīng)不存在了,，只不過(guò)逆風(fēng)因素還未出現(xiàn)。這就是通貨膨脹話題的實(shí)質(zhì)所在,。”

如此一來(lái),，SPDR?Bloomberg Barclays投資級(jí)浮動(dòng)利率ETF（SPDR? Bloomberg Barclays Investment Grade Floating Rate ETF (NYSE:FLRN)）成為了今年迄今為數(shù)不多的贏家之一,，也就不足為奇了。

SPDR? Bloomberg Barclays Investment Grade Floating Rate ETF日線圖

今年,，投資浮動(dòng)利率債券看來(lái)極具吸引力,。相比之下，垃圾債券的前景則不太樂(lè)觀,。根據(jù)美國(guó)銀行自1996年以來(lái)的美國(guó)高收益?zhèn)跈?quán)調(diào)整后利差數(shù)據(jù),，當(dāng)前高收益?zhèn)睦罴s為3.4個(gè)百分點(diǎn)，接近創(chuàng)紀(jì)錄的低點(diǎn),。換句話說(shuō),，垃圾債市場(chǎng)已經(jīng)完全定價(jià)，在通脹預(yù)期升溫,、利率存在上漲前景的背景下,，這將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

收益利差

雖然今年固定收益資產(chǎn)的部分領(lǐng)域錄得了小幅上漲,，但分析上述所有基金的兩組移動(dòng)平均線的動(dòng)能后可發(fā)現(xiàn),，總體上該資產(chǎn)類(lèi)別仍然承壓。第一組移動(dòng)平均線是10日平均值與100日平均值進(jìn)行比較,，代表了短期趨勢(shì)行為（下圖中的紅線）,。第二組移動(dòng)平均線是50日和200日,，代表了中期趨勢(shì)行為（藍(lán)線）。這些指標(biāo)表明市場(chǎng)情緒已經(jīng)發(fā)生了急劇的變化,，雖然從去年秋天開(kāi)始,，這種變化就引起了人們的關(guān)注。