來源：雪球

近期可轉(zhuǎn)債的發(fā)行慢慢多起來了,，一文讓你了解可轉(zhuǎn)債的基礎(chǔ)知識。

一.可轉(zhuǎn)債的基礎(chǔ)知識  

     可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱,，又簡稱可轉(zhuǎn)債,，通常利率較低，是一種可以在特定時間,、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券,。

       可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和股票期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期,，獲取公司還本付息,；也可以選擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成 公司股票，享受股利分配或資本增值,。所以投資界一般戲稱,，可轉(zhuǎn)債對投資者而言是保證本金的股票。

      為什么說可傳債是保證本金的股票,？我們來看看哪些公司才能發(fā)行可轉(zhuǎn)債,？發(fā)行人發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當符合《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定的條件：

（1）最近3年連續(xù)盈利,，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10％以上,；屬于能源、原材料,、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低,，但是不得低于7％；

（2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后,，公司資產(chǎn)負債率不高于70％；

（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％,；

（4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,，還應(yīng)當符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件,。

從上述條件看，符合這種條件的公司都是A股市場上排名靠前的公司,，信用等級較高的企業(yè),，我國還沒有出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債違約的事件。

牛市跟漲,，熊市跌得少：

如上圖,，在2005年-2014年的9年中，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在2006-2007年的牛市中快速上漲,，但漲幅小于滬深300,，這是可轉(zhuǎn)債的股性在發(fā)揮作用，主要為跟隨正股上漲,，而在2008年的熊市中,，跌幅較小，這是可轉(zhuǎn)的債性在發(fā)揮作用,，而在上圖的9年中,，可轉(zhuǎn)債的投資收益并不低于滬深300，但是波動性卻要小得多,，可見可轉(zhuǎn)債風險雖低,，但投資收益并不低。一般可轉(zhuǎn)債的債券隱含收益率和

相同久期相同信用等級

純債相當時,，可轉(zhuǎn)債就基本到底,，此時的正股上漲期權(quán)相當于免費白送。下面以最近發(fā)行的白云轉(zhuǎn)債介紹一下可轉(zhuǎn)債的基本條款：

重要名詞解釋：

轉(zhuǎn)股價：

可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價格,。轉(zhuǎn)股價的調(diào)整：(一)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券后,，公司因配股、增發(fā),、送股,、分立及其他原因引起發(fā)行人股份變動的，調(diào)整轉(zhuǎn)股價格,，并予以公告,。(二)轉(zhuǎn)股價格調(diào)整的原則及方式在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)化債券時在招募說明書中事先約定，投資者應(yīng)詳細閱讀這部分內(nèi)容,?；景ǎ?、送紅股,、增發(fā)新股和配股等情況當可轉(zhuǎn)債發(fā)行后,，發(fā)行人面向A股股東進行了送紅股、增發(fā)新股和配股,、股份合并或分拆,、股份回購,、派息等情況使股份或股東權(quán)益發(fā)生變化時，轉(zhuǎn)股價將進行調(diào)整,。2,、降低轉(zhuǎn)股價格條款(特別向下修正條款) 　當公司A股股票收盤價連續(xù)若干個交易日低于當期轉(zhuǎn)股價達到一定比例，發(fā)行人可以將當期轉(zhuǎn)股價格進行向下修正,，作為新的轉(zhuǎn)股價,。

轉(zhuǎn)股價值：

它表示為可轉(zhuǎn)債持有人將可轉(zhuǎn)債按照轉(zhuǎn)股價格轉(zhuǎn)換成正股后，可轉(zhuǎn)債的當前價值,。 轉(zhuǎn)股價值 = （票面面值 / 轉(zhuǎn)股價格）* 正股市價 =  轉(zhuǎn)股比例 * 正股市價以藍色光標為例,，其最新轉(zhuǎn)股價格為15.30元，那么轉(zhuǎn)股比例為100/15.30=6.536股,。3月7日收盤價為8.95元,，所以藍色光標轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值為6.536*8.95=58.50元。

轉(zhuǎn)股溢價率：

轉(zhuǎn)股溢價率來衡量可轉(zhuǎn)債的股性強弱的指標,。轉(zhuǎn)股溢價率是指可轉(zhuǎn)債市價相對于其轉(zhuǎn)換后價值的溢價水平,。轉(zhuǎn)股溢價率越低，則可轉(zhuǎn)債的股性就越強,。但有時由于市場對可轉(zhuǎn)債未來走高的預(yù)期較強,所以經(jīng)常出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債價格高于轉(zhuǎn)換價值的情況,，即轉(zhuǎn)股溢價。這時就需要轉(zhuǎn)股溢價率這個指標來衡量可轉(zhuǎn)債的投資價值,。轉(zhuǎn)股溢價率 = （可轉(zhuǎn)債市價 – 轉(zhuǎn)股價值）/ 轉(zhuǎn)股價值,。轉(zhuǎn)股溢價率越高,說明可轉(zhuǎn)債價格相對于當前的正股價格虛高的成分越高,這中間雖然有市場對正股價格進一步走高的預(yù)期,但泡沫成分越高,可轉(zhuǎn)債后市的不確定性就越大，風險較大,。若行情調(diào)整或轉(zhuǎn)債有變(如觸發(fā)贖回條款)時,，人們對轉(zhuǎn)債后市預(yù)期也會發(fā)生變化。這樣,，若某轉(zhuǎn)債溢價率高企,，有可能要承受雙重壓力，一是因正股調(diào)整帶來的壓力,，二是預(yù)期改變使溢價率降低造成的壓力,。有時雙重壓力的疊加，甚至?xí)斐赊D(zhuǎn)債單日跌幅遠大于正股跌幅的現(xiàn)象,。

純債溢價率：

可轉(zhuǎn)債的二級市場價格相對其純債價值的溢價程度,， 純債溢價率 = （可轉(zhuǎn)債市價 – 純債價值）/ 純債價值    可轉(zhuǎn)債在股性與債性之間切換，純債溢價率體現(xiàn)了看漲期權(quán)價值大小,純債溢價率越低,期權(quán)價值越小,轉(zhuǎn)股可能性就越小,轉(zhuǎn)債債性就越強,。轉(zhuǎn)債價格超出轉(zhuǎn)股價值的部分為轉(zhuǎn)股溢價,即轉(zhuǎn)債條款帶來的溢價,。轉(zhuǎn)股溢價率低,則轉(zhuǎn)債價格與正股趨同,股性較強。  純債溢價率與轉(zhuǎn)股溢價率存在一高一低的“蹺蹺板”效應(yīng),兩者不太可能同時處于高位或低位;當兩個溢價率處在不高不低的中等水平時,轉(zhuǎn)債也處于債股混合狀態(tài),哪一種性質(zhì)占優(yōu)取決于未來股價的預(yù)期。股價預(yù)期上漲,偏股性;股價預(yù)期下跌,偏債性,。

       當純債溢價率很低,、轉(zhuǎn)股溢價率很高時,轉(zhuǎn)債債性很強,正股價格一般低于轉(zhuǎn)股價,短期內(nèi)轉(zhuǎn)股行權(quán)可能性小,此類轉(zhuǎn)債視同普通債。此時可轉(zhuǎn)債的投資取決于未來轉(zhuǎn)股價下修的觸發(fā)可能性和下修幅度,公司一般都不愿意向下修正轉(zhuǎn)股價,，因為一旦修正，那么攤薄效應(yīng)就會加大,，除非已經(jīng)觸發(fā)了回售條款,，公司又不愿意出錢來贖回可轉(zhuǎn)債，這時公司一般會通過向下修正轉(zhuǎn)股價來使回避拿巨資出來贖回可轉(zhuǎn)債的風險,。

       當轉(zhuǎn)股溢價率很低,、純債溢價率很高時,可轉(zhuǎn)債股性很強,建議進行短期波段投資,同時關(guān)注提前贖回的可能性。轉(zhuǎn)股溢價率很低時,轉(zhuǎn)債價格與正股相近,純債作為債底的作用幾乎消失,。由于股性強,、風險大,投資者應(yīng)注重兌現(xiàn)收益、“見好就收”;特別是當正股價格持續(xù)超過轉(zhuǎn)股價的130%時,轉(zhuǎn)債極有可能達成提前贖回條件,。

回售觸發(fā)價：

以白云轉(zhuǎn)債的回售條款為例：“在本可轉(zhuǎn)債的第五個計息年度開始,，如果公司股票在任何連續(xù)三十交易日的收盤價格低于當期轉(zhuǎn)股70%時，可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)將其的全部或部分按103（含應(yīng)計利息）回售給公司”,。因此回售觸發(fā)價=當期轉(zhuǎn)股價×0.7= 12.88×0.7=9.016,。回售條款是一個保護性條款,，就是保證當股價大幅下跌時,，轉(zhuǎn)債持有人可以“按債券面值加上當期應(yīng)計利息的價格回售給公司”。

注意事項：

在本可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間,，當本公司股票在任意連續(xù) 20 個交易日中有 10 個交易日的收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的 90%時,，公司董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案并提交本公司股東大會表決，需經(jīng)三分之二股東表決通過才能下修,。 這里需要注意的是,，如果公司沒有回售的壓力，公司并不會主動向下修正轉(zhuǎn)股價,，因為這樣做的話,，會攤薄大股東的權(quán)益，公司想的還是盡可能高轉(zhuǎn)股價的價格讓可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股,。

贖回觸發(fā)價：

同樣以白云轉(zhuǎn)債的回售條款為例：“（1）轉(zhuǎn)股期內(nèi),，如果標的股票任意連續(xù) 30 個交易日中有不少于 15 個交易日的收盤價不低于當期轉(zhuǎn)股價格的 130%（含 130%）；（2）當市場存續(xù)的本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債總金額不足 3,000 萬元時,，本公司有權(quán)按照債券面值加當期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債 ”