又有人對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢憂心忡忡了,。套用哈姆雷特的話，就是他們前幾個月新買的鞋子還沒舊,，經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)從蒸蒸日上變成了一團(tuán)漆黑,。前幾個月股指猛漲，他們不是還戰(zhàn)略上輕視經(jīng)濟(jì)的種種問題嗎,？而今,，指數(shù)跌了百分40，他們怎么就風(fēng)聲鶴唳,，持有股票就寢食難安呢,？

    風(fēng)動還是心動？答案不言而喻,，他們的情緒波動得太厲害了,，以至于失去了正常人的理性和客觀。

    （一）低估值下買入是萬王之王

    曾經(jīng)寫過一篇文章《低估值下買入是萬王之王》,，最主要的觀點(diǎn)有以下幾個：

    1,、低估值和高增長，前者往往具有確定性，而后者沒有確定性,。

    2,、世界上最大的謊言，就是低估值的時候喊危險,；而高估值的時候喊安全

    3,、透支將蒙上塵埃；而低估值帶來未來的財富

    讓我們看看巴菲特投資可口可樂,。  1988年,，巴菲特買入可口可樂時，可口可口市盈率近15倍,。1988年到1998年十年間,，可口可樂凈利潤復(fù)合增長率為14.7%（略低于15%），1998底年股價達(dá)到66元,，市盈率46.47倍,！凈利潤的增長加上估值的提升，讓巴菲特十年的投資凈值增長12.64倍,，年投資回報率達(dá)28%,，這是一個標(biāo)準(zhǔn)的戴維斯雙擊。1998年到2011年,，可口可樂的凈利潤年復(fù)合增速仍然有10%，但十三年間股價沒有變化,，只是市盈率從46.47倍下降至12.7倍,，失落的十三年。

    4,、即使是金融危機(jī),，也不比一個股票pe被腰斬更嚴(yán)重

    美國次貸危機(jī)，美國的經(jīng)濟(jì)損失了百分50嗎,？歐債危機(jī),，歐洲的經(jīng)濟(jì)損失百分50了嗎？我們看到的,，最多也就是讓經(jīng)濟(jì)增長停滯罷了,。而股票的pe被腰斬，就可以讓一個股票從20元跌到10元,。

    5,、大多人失去對長期的預(yù)期，因此中短期預(yù)期就失去了航向

    一畝田,，你可以預(yù)期它明年收成不好或者大好,，但一畝田的產(chǎn)量其實是有個定數(shù)。一畝田的長期平均產(chǎn)量是1000斤，當(dāng)它有一年的產(chǎn)量是1300斤或者700斤的時候,，這畝田的價值其實變化不大,。在現(xiàn)實生活中，人們是根據(jù)這畝田長期穩(wěn)定的產(chǎn)量進(jìn)行定價的,。但在股市中,，因為市場先生的存在，因此當(dāng)它是700斤的時候,，就給500斤的價格,；當(dāng)它是1300斤的時候，就給1500斤的價格,。

    6,、低估值買入，是看清了輪轉(zhuǎn),、交替,、漲落，是通過歷史經(jīng)驗確定春耕還是冬藏

    不要去考慮宏觀經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)變壞的一天,，因為宏觀經(jīng)濟(jì)總是會從陰天,，雨天走向春暖花開，買在寒風(fēng)蕭瑟,，賣在陽光雨露后,。因為人們總是如此容易被外界影響，同時又不知道只是季節(jié)輪轉(zhuǎn),，只是晨昏交替,，只是潮漲潮落。

    （二）芒格：如果人們的判斷總是對,我和沃倫就不會像現(xiàn)在這樣富,。

    以前還寫過一篇文章,，大概的意思是，在巴菲特等價值投資者大師的眼里,，市場是個先生,，因為他太讓人尊敬了：不斷的送錢。正因此,，也是一個蠢貨,。對待這個蠢貨，無非就是三步： 

    1,、知道他是個蠢貨 

    2,、知道這個蠢貨的行為模式 

    3、讓蠢貨為自己賺錢,。

    （三）在別人恐懼的時候買入,，因為股票便宜了,，也因為有人恐懼了

    下跌，意味著公司未來的長期回報更高,。而上漲,，則縮小了未來的盈利空間。所有人都懂,，但是,，你想買，就必須有人想賣,；你想賣,，就必須有人想賣。市場有人賣,，就有人買,，這樣才是一個完整的交易。

    我們期望低買高賣,，并且能夠?qū)崿F(xiàn),，就因為市場存在著大量高買低賣的交易者。

    我們無需研究為什么,，一次又一次的出現(xiàn)這種高買低賣的反常識的事情,。

    我們只需要知道：他們當(dāng)時賣出，一定有什么讓他們覺得恐懼的事情發(fā)生了,。而他們高位買入,，一定又有什么在蠱惑他們做。

    但我們知道,，恐懼和貪婪的交織處,，就是我們買入和賣出的時點(diǎn)。

    （四）股市永遠(yuǎn)向上

    從遙遠(yuǎn)的未來來說,，股市也許會消亡，但目前不會,。

    從遙遠(yuǎn)的未來來說,，經(jīng)濟(jì)也許會停滯，但目前中國的經(jīng)濟(jì)不會,，畢竟,，我們的社會還不夠富裕。中國目前還在發(fā)展中的階段,。即便富裕了,，人們對于美好生活的愿望，仍然是股市向上最強(qiáng)大的發(fā)動機(jī),。所以,，在低估值的時候,，我們可以樂觀。

    如果一定要賭,，那么,，在低估值的時候下注，這種以中短期的不確定性帶來的遠(yuǎn)期確定性的回報,，我認(rèn)為一定會贏,。

    （五）底部，或許不是,，或許就是

    買在最低點(diǎn),，是大多人渴求的事情。當(dāng)然,，最好再賣在最高點(diǎn),。股神，當(dāng)然是極好的,。

    但賣一項資產(chǎn),，我認(rèn)為，相對低點(diǎn)買到,，相對高點(diǎn)賣出,，就是不錯的了。巴菲特10元賣中石油而不是20元,，老爺子開心了很長時間,，目前來看，中石油還是他07年賣出價格的一半價格,，所以他的開心真沒有水分,。

    相對低點(diǎn)，我認(rèn)為這就是底部了,。但你說跌到2500怎么辦,，如果跌到2500明年漲到4000也行啊?；蛘?600也不算太差,。這就是我的回答。

    一條成功的路上總是會有荊棘,，但行走的時候是開心的,，收獲的時候是滿意的，也就是正確的投資之路了,。

一切美好都可以重來

冰凍三尺一

    【牛市正在推倒重來】機(jī)構(gòu)堅決賣出了一些濫竽充數(shù)的王的女人,。推出指數(shù)熔斷機(jī)制。減免長期持股的分紅稅,。結(jié)合停配資,，割期貨,，減期權(quán)，以及證金隱身,，養(yǎng)老兜底,。看來,，牛市正在推倒重來,。

    我們經(jīng)常說市場短期無效，但市場也不是傻子,，拉長時間看,，資金還是相對聰明的，悲觀情緒來的快走的也快,，真正主導(dǎo)市場的還是隱含的收益率和機(jī)會成本,。

    2008年是生化打擊，這波股災(zāi)是核打擊,。殺干凈兩融,，殺分級，殺完分級,，殺中小創(chuàng),！

    近3年在創(chuàng)業(yè)板上賺錢的人太多，以至于這個故事能夠欺騙所有人,，包括公私募基金,，翻了一下公募基金和私募基金，在目前創(chuàng)業(yè)板PE還高達(dá)70倍的情況下,，前期抱團(tuán)創(chuàng)業(yè)板的基金大多凈值回撤50%以上,，前期收益率高達(dá)200%，現(xiàn)在回到原點(diǎn)或略有虧損,，甚至不少知名私募基金被清盤,。

    海潮退去，真正有實力的企業(yè)會在別的股票跌八九成的時候創(chuàng)出新高,，市場是公平的,，估值的高低不取決于盤子大小，取決于企業(yè)的業(yè)績成長與分紅,，當(dāng)某些概念股跌幅達(dá)到八九成的時候，我們有可能看到一些皇冠上的明珠創(chuàng)出歷史新高,。

    原來風(fēng)格轉(zhuǎn)換只有在跌下來時才會進(jìn)行啊,，難道是，擠泡沫中后期,，發(fā)現(xiàn)銀行分紅率都7%了,，利潤還在增長,，股票跌破凈資產(chǎn)，貌似沒法再砸了,，轉(zhuǎn)頭看神創(chuàng)板,，還有70倍市盈率，6倍PB,，那只能砸它了,，然后市場開始跟隨砸創(chuàng)買藍(lán)的趨勢了？

    2000年美國納斯達(dá)克指數(shù)從5000點(diǎn)跌到1000多點(diǎn)的過程中,，第一波下跌是價值股與題材股同跌,，隨后，巴菲特的重倉股包括許多價值股紛紛逆市創(chuàng)出新高,，走出了一波大行情,。

    不少人擔(dān)心再熊幾年，我不擔(dān)心,，熊市就集中持股,，這時候就拿白藥、阿膠,、茅臺,，頂多加個高分紅的雙匯等，再弄半倉轉(zhuǎn)債和固定收益類的,，愛怎么熊怎么熊,，初期都跌，但只要拿對品種,，熊市里股價照樣翻幾翻,。

    2008年重倉白藥，熊市中這個票也跌了30%,，但比99%的強(qiáng),，看好就一直忍著沒賣，回頭想想真的不容易,，身邊不少一起曾在牛市中布局的朋友都擔(dān)心補(bǔ)跌撤了（后來抄底跌得多的藍(lán)籌股,，反被套很多年），反正我就知道剩我一個,，當(dāng)時也擔(dān)心補(bǔ)跌,，那時候?qū)r值投資還只是一個理念，但抱著補(bǔ)跌也認(rèn)的精神,。

    只有重倉一次十倍的票才知道價值投資的內(nèi)涵,，回頭想想，如果當(dāng)時也跟著拋掉了的話,，資產(chǎn)估計連現(xiàn)在一半都沒有甚至更差,，因為沒有成功過,，也是不會相信價值投資的，其次,，好東西丟掉了想拿回來很難的,，看看陳發(fā)樹花六倍價錢買回白藥，一般人做不到,，陳發(fā)樹真牛人也,！白藥的過程還能加深對價值的理解。

    股民由于將目光聚焦于短期,，自然會迷失方向,，要看的遠(yuǎn)，具有遠(yuǎn)大目標(biāo),，堅韌不拔,、吃苦耐勞的品性才能成功！以一個財務(wù)表現(xiàn)較為一般的同仁堂為例,，他從97年上市至今復(fù)權(quán)回報達(dá)到30倍,，期間最高回報達(dá)到80倍以上，只要你在下跌30%以后買入,，2008年買早了也不例外,，隨后幾年都是幾倍回報，未來一樣,！

    都說白藥阿膠同仁堂市值大了,，我看一點(diǎn)也不大，這樣的公司做到上萬億的是很現(xiàn)實的,，看著吧,，十年后還會有人說大了，十年后我還認(rèn)為不夠大,。估計幾個月前拿著藍(lán)籌和一線消費(fèi)醫(yī)藥等一直苦等大漲的人,，在這次調(diào)整中籌碼被洗掉的不在少數(shù)，沒辦法,，投資就是這樣,，賺大錢一定是少數(shù)人，要有鳳凰涅槃的精神,。

    在當(dāng)前無風(fēng)險利率下降的情況下,，居民的資產(chǎn)配置根本沒有多少地方去，并且不投資將來貶值的風(fēng)險更是不可避免的,。而股票長期來講,，其實是最好的配置資產(chǎn)，至少保值增值是沒有問題的，可惜,，多少人不明白其中的道理，而股市又是一個特別容易將聰明人變傻瓜的地方,。

    從2014年至今,，shibor1年利率從5%下降到3.4%，余額寶年化收益率從7%下降到3.2%,，債券價格跟著同步上升,，前面股票漲過了頭，現(xiàn)在回來約會,，但對于現(xiàn)金流穩(wěn)定或穩(wěn)定增長的公司來說,，10PE的價格屬于撿錢了。

    如果市場真回歸價值投資風(fēng)格,，根據(jù)以往的經(jīng)驗,，性價比最好的一批股票會提前大盤見底走牛，當(dāng)其他的股票還沒有扭轉(zhuǎn)跌勢的時候,，有一些好公司就能夠創(chuàng)新高了,。

    這波調(diào)整風(fēng)波過后，市場主流應(yīng)該會在價值這一塊了,，創(chuàng)業(yè)板整體形態(tài)破位,，估值還是貴，想直接拉起來反轉(zhuǎn)的概率幾乎沒有,，而且政府層面也不會繼續(xù)容忍亂炒作了,，一定引導(dǎo)價值投資，最近逆勢走強(qiáng)的一線的消費(fèi)和類消費(fèi)醫(yī)藥股,，這次可能還有藍(lán)籌股,，這次機(jī)會應(yīng)該比2009年要大，坐等多年一遇的十倍財富增長機(jī)會,。

QFII二季度持倉市值創(chuàng)新高大幅增持金融保險

    QFII曾在2015年第一季度小幅減持,，2015年第二季度投資股票的市值為1519.41億元人民幣，比2015年第一季度增加了1.60億元,。若剔除因限售股解禁的興業(yè)銀行,、北京銀行、寧波銀行,、南京銀行,、華夏銀行，QFII的2015年二季度持股市值984.37億元,，比2015年一季度增加了73.62億元,，增幅為8.08%，創(chuàng)下歷史最高水平。
　　上證綜合指數(shù)2015年3月31日的收盤點(diǎn)位為3747.90點(diǎn),，2015年6月30日為4277.22點(diǎn),，累計漲幅為14.12%。結(jié)合大盤漲幅相比,，QFII在2015年第二季度基本呈現(xiàn)減持操作,。剔除興業(yè)銀行、北京銀行,、寧波銀行,、南京銀行、華夏銀行,，在2015年6月30日,，QFII持股總數(shù)為371096.99萬股，比2015年3月31日減少了11379.47萬股,，減少幅度為2.98%,。QFII在二季度市場沖高后大跌的走勢中，出現(xiàn)小幅減持操作,，顯示對2015年第三季度的市場預(yù)期謹(jǐn)慎,。

　　截至2015年6月底，290家QFII獲得資格,，其中8家為二季度剛獲批,。按當(dāng)時763.41億美元的獲批投資額度計算，被列入前十大流通股股東的984.37億元人民幣額度(剔除興業(yè)銀行,、北京銀行,、寧波銀行、南京銀行,、華夏銀行)的占獲批投資額度的21.09%,，略高于2015年第一季度的20.20%。涉及上市公司家數(shù)193家,，比2015年一季度減少65家,，為2014年三季度以來最低。QFII持股中,，被減持的股票為61只,，被增持的股票數(shù)量為47只，新進(jìn)的股票為75只,，持平的股票為23只,。這些數(shù)據(jù)顯示QFII在2015年第二季度整體持股公司家數(shù)環(huán)比減少兩成多，新進(jìn)建倉的股票占到三成多,。