|
對(duì)如何認(rèn)識(shí)投資規(guī)則,，也即我對(duì)如何認(rèn)識(shí)世界規(guī)律的態(tài)度，我相信統(tǒng)計(jì),，不相信個(gè)案,，對(duì)個(gè)別企業(yè)的判斷我是不相信的，我也不相信我個(gè)人有什么特殊能力,，我的眼光也并不獨(dú)到,，我只相信方法。談未來十年不是一個(gè)小事,，如果是做預(yù)測(cè),，哪怕預(yù)測(cè)一年的事都不靠譜,。我講未來10年中國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)遇,，這個(gè)不是做預(yù)測(cè)。我是從來不做預(yù)測(cè)的,，也反對(duì)預(yù)測(cè),。因?yàn)槲易哉J(rèn)為沒有能力預(yù)測(cè)。那我們說未來十年要談什么事兒呢,？是想跟大家講講未來能夠確保大家投資成功的規(guī)則,。這個(gè)規(guī)則就是，未來十年中國(guó)資本證券化率不斷提高的進(jìn)程將穩(wěn)步推進(jìn),，投資人在做好資金管理的前提下,，通過證券市場(chǎng)做上市公司的組合投資，就一定能夠獲得較好的投資收益,。關(guān)于資本證券化率逐步提高并達(dá)到一個(gè)穩(wěn)定的水平,，發(fā)達(dá)國(guó)家也給我們提供了一些直接的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)我們可以參考,。 未來十年中國(guó)資本證券化率必然提高的大趨勢(shì)未來10年中國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)遇是指,，隨著中國(guó)資本證券化率的提高，投資人能獲得較高投資收益的歷史機(jī)遇,。其實(shí)這個(gè)機(jī)遇已經(jīng)存在20多年了,，即中國(guó)資本市場(chǎng)從1990年建立開始,，發(fā)展到2015年的20多年間。我本人也受惠于資本證券化的過程,，以書生之力可以推動(dòng)很多資產(chǎn),，已做了20多年，現(xiàn)在把這個(gè)事情分享給大家,。這件事情還沒有結(jié)束,，還在推進(jìn)，而且比以前推進(jìn)得快?，F(xiàn)在資本市場(chǎng)有2700家上市公司,，20多年，一年就100多家,，未來十年每年將有200多家上市公司,，所以這個(gè)過程過去稍慢了一點(diǎn)，未來會(huì)快,，所以大家有機(jī)會(huì),。另外，證券化過程中,，市場(chǎng)分多層級(jí)展開,，但核心市場(chǎng)是投資人很容易參與的滬深股市，在這個(gè)市場(chǎng)做一二級(jí)的投資能夠獲得收益是個(gè)確定性事件,，但是如果炒股,，結(jié)果恐怕就好不了，這里講的是投資,，既包括申購(gòu)新股的一級(jí)市場(chǎng)投資,，也包括在市場(chǎng)低估值時(shí)，也就是上市公司資產(chǎn)賣的便宜時(shí),，在二級(jí)市場(chǎng)對(duì)上市公司進(jìn)行組合投資,。例如近期滬市指數(shù)跌倒3000點(diǎn)以下時(shí)，滬深股市聯(lián)動(dòng)的結(jié)果是兩個(gè)市場(chǎng)的平均市凈率下降到2倍以下,，即滬深股市全部上市公司一元凈資產(chǎn)賣價(jià)不到兩元,，3000點(diǎn)以下大家就可以按照越跌越買的方法做組合投資， 從3000點(diǎn)到2000點(diǎn)之間把投資組合做好,，長(zhǎng)期必將獲得較高的投資收益,。 衡量資本證券化率需要有具體的指標(biāo)，指標(biāo)有很多,，包括全部上市市值與GDP的比值,，全部公司凈資產(chǎn)的絕對(duì)額與全社會(huì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的比值。與美國(guó)相比，中國(guó)這兩個(gè)指標(biāo)都低,，未來都會(huì)提高,，通過資本證券化率不斷提高的狀況，投資人可以判斷,，在中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行間接投資,，未來的投資收益將會(huì)非常可觀,。資本證券化率提高有什么好處呢,？資本證券化率的提高意味著更多的公司上市。我們可以投資一級(jí)市場(chǎng),，企業(yè)上市后都會(huì)溢價(jià),，投資一級(jí)市場(chǎng)總體上能獲得收益。在股市估值較低時(shí)做二級(jí)市場(chǎng)的組合投資,，能夠獲得更高的投資收益,，上市公司總體是盈利的，并且高于全社會(huì)企業(yè)的盈利水平,。投資非上市公司,，投資時(shí)的凈資產(chǎn)是1元，在一定時(shí)間內(nèi),，隨著盈利變成2元了,，一般賣出去時(shí)也是2元。與投資非上市公司相比,，在同樣時(shí)間內(nèi),，投資上市公司時(shí)的凈資產(chǎn)是1元，隨著盈利,，凈資產(chǎn)會(huì)高于2元,，如果將增加的凈資產(chǎn)溢價(jià)賣出去,，只要購(gòu)買上市公司資產(chǎn)的溢價(jià)水平低于賣出的溢價(jià)水平,，投資上市公司就一定會(huì)有較高的投資收益。例如,，購(gòu)買上市公司1元凈資產(chǎn)的平均溢價(jià)水平是1.5倍為1.5元,，等到上市公司凈資產(chǎn)增加到2元時(shí)，以高于1.5倍的溢價(jià)水平賣出,，2元的凈資產(chǎn)至少賣到3元以上,，如果平均估值到幾倍的水平，投資收益會(huì)更高,。與此相比,，投資非上市公司花1.5元可以購(gòu)買凈資產(chǎn)1.5元，但凈資產(chǎn)增加到3元時(shí)也只能以3元賣出,，顯然沒有投資上市公司收益高,。 不過大家應(yīng)該想清楚,，投資上市公司不能溢價(jià)太高，就上面的例子而言,，上市公司的凈資產(chǎn)從1元增加到2元時(shí),，你可以溢價(jià)到3元或高于3元的價(jià)格賣出，但是如果投資當(dāng)初購(gòu)買1元凈資產(chǎn)就花了高于3元甚至8元,、10元的價(jià)格,，不但賺不到錢，甚至可能虧錢,。所以大家應(yīng)該想透這個(gè)事,，中國(guó)資本證券化的進(jìn)程會(huì)不斷推進(jìn)，并一定給大家?guī)碛休^好投資收益的機(jī)遇,，但這個(gè)機(jī)遇的把握是不能在股票漲瘋的時(shí)候投資,。如果股市瘋到高估值時(shí)還去買股票，就不是投資而是炒股,，是投機(jī),，沾不到投資的邊兒。股市瘋的時(shí)候,，憑什么去買呢,？這個(gè)時(shí)候恰恰是要兌現(xiàn)收益的時(shí)候。所以真正的投資人是估值比較低的時(shí)候去買,，估值高時(shí)賣,。所以我說，炒股是最不靠譜的事,，是聰明人干的愚蠢的事兒,。靠猜股價(jià),，老猜錯(cuò),。 投資人看什么，看是不是還會(huì)有公司上市,，看上市公司是不是盈利,，中國(guó)資本證券化進(jìn)程的推進(jìn)會(huì)給出大家肯定的結(jié)論。 我們看一下數(shù)據(jù),，美國(guó)GDP大約是17萬億美元,，股票市值大約17萬億美元，上市公司凈資產(chǎn)大約8.5萬億美元,。股票市值是波動(dòng)的,，也可能18萬億、20萬億，比較正常,，兩倍市凈率的水平,。美國(guó)整體兩倍市凈率，紐約股市不到兩倍的市凈率,，納斯達(dá)克三倍市凈率以上,，所以說兩個(gè)平均也差不多兩倍。現(xiàn)在美國(guó)企業(yè)的盈利是非常差的,，3%多一點(diǎn)的盈利,，跟中國(guó)的企業(yè)沒法比。投美國(guó)的股票怎么能有較高盈利呢,？從目前看,，美國(guó)的證券化率是100%。美國(guó)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是多少呢,？大約有25萬億美元,。上市公司凈資產(chǎn)占社會(huì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的1/3。美國(guó)共有4800家上市公司,。我們中國(guó)的情況,，GDP大約63萬億元，上市公司凈資產(chǎn)大約23萬億,，2倍市凈率估值時(shí)市值是46萬億,，由此證券化率為73%。所以證券化率往100%走,，還有余地,。另外，看凈資產(chǎn)與社會(huì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的比值,，目前社會(huì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)大約120萬億,，這個(gè)比值為1/6，只是美國(guó)的一半,。中國(guó)有2700家上市公司,，也比美國(guó)的4800家少，這些都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)資本證券化率必然提高的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ),。 我們看十年以后的情況,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速甚至超高速增長(zhǎng)結(jié)束了,，但維持較高增長(zhǎng)則是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種歷史延續(xù),。這樣我們就可以不用指望高速增長(zhǎng)就可以獲得較高的投資收益。中國(guó)1994年的GDP是4400億美元,，到2014年20年漲到10萬億美元,，漲了20多倍。20年漲20倍的事兒已經(jīng)結(jié)束了，所以把今后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)叫新常態(tài),。新常態(tài)是什么呢,？是6%、7%的增長(zhǎng),。7%增長(zhǎng)的話,，十年以后GDP是126萬億，這個(gè)時(shí)候要超過美國(guó)的,。美國(guó)人不漲嗎,？美國(guó)漲得慢。去年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有不到3%,。我們按七二法則的話,，72除以3，美國(guó)GDP翻一倍得24年,，所以他們漲不了,。日本不漲了，1994年我回國(guó)的時(shí)候,，日本的GDP是4.8萬億,。20年之后去年還是4.8萬億。結(jié)論大家聽得懂,，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無能為力,，世道是什么就是什么，中國(guó)趕上了有持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和證券化率提高的好世道,，再加上中國(guó)好的領(lǐng)導(dǎo),，這也是特殊的環(huán)境。資本證券化率提高,，大量資產(chǎn)往證券市場(chǎng)推,，必然給大家?guī)砣萘烤薮蟮耐顿Y機(jī)遇。如果按兩倍市凈率計(jì)算,，目前中國(guó)資本的證券化率是73%,。動(dòng)態(tài)地看，十年后中國(guó)如何呢,？新常態(tài)下GDP到120多萬億元,，合理估值下股市的市值120多萬億元，上市公司凈資產(chǎn)60多萬億元,，而目前滬深全部上市公司的凈資產(chǎn)大約是23萬億元,，這23萬多億增加到40多萬億元以上，距離60多萬億元的缺口怎么辦呢,？每年新上市兩百多家,，十年兩千多家,。滬深股市十年后將有4800家以上的上市公司。資本證券化能夠給投資人帶來好的投資機(jī)遇這個(gè)大趨勢(shì)大家要想明白,。 資本證券化率提高的推動(dòng)主體我們?yōu)槭裁磿?huì)有資本證券化,？為什么會(huì)有證券化率提高這個(gè)趨勢(shì)呢？ 資本證券化的推手首先是政府,。一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化管理,，不是人治而是方法治理，就是法治,。一家企業(yè),、一家企業(yè)地收稅太難了，所以要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的透明化,。國(guó)家為什么弄主板,、新三版、戰(zhàn)略新興板,？就是讓社會(huì)資產(chǎn)盡量透明便于管理,。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有一種經(jīng)濟(jì)學(xué)叫地下經(jīng)濟(jì)學(xué)。地下經(jīng)濟(jì)不是說人們偷偷摸摸地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng),，而是說他們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)政府得不到稅收,，流出政府的稅收系統(tǒng)，政府合理收稅比較好的辦法是把資產(chǎn)陽光化,。大量的資產(chǎn)陽光化以后,，那些沒陽光化的你照著比，上市公司交多少錢,，你也得差不多吧,，自己看著辦。所以呢,，稅收就方便解決了,，不然稅務(wù)系統(tǒng)得多少人,？ 其次一些“社會(huì)精英”有意愿推動(dòng)資本證券化，資本證券化使得這些精英能夠獲取更多的財(cái)富,。資本非證券化的時(shí)候,，人們經(jīng)營(yíng)非上市公司,，賣產(chǎn)品和提高服務(wù),，一般會(huì)獲得合理收益,。但是，有了資本證券化,，一些精英們做企業(yè)則與以往有所不同,，他們做企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)、提供戰(zhàn)略,，最終結(jié)果是把他們的資本以遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)的高溢價(jià)賣出,，將社會(huì)財(cái)富變成自己的財(cái)富,。下面我們分析一個(gè)ALBB在美國(guó)上市的例子（這都是根據(jù)公開數(shù)據(jù)分析的）,。 2014年第四季度ALBB在美國(guó)上市,，上市前，該公司有23.4億股,。有多少資產(chǎn)呢,？570億元人民幣。凈資產(chǎn)是多少呢,？年初340億元人民幣,。這個(gè)資產(chǎn)如果全算作MY的，那么MY有多少錢呢,？570億元人民幣,。當(dāng)然他沒有那么多。下面看MY的股份是8.8%,，即2.06億股,。也就是上市前MY只有資產(chǎn)570*8.8%=50.16億元。他憑什么成為中國(guó)的首富呢,？資本證券化,。 ALBB上市，發(fā)行新股1.2億股,，募來的資金是68美元/股,，所以他募來多少呢，將近500億元人民幣,。ALBB在上市的時(shí)候,，全部的資產(chǎn)就是大約1000億。MY在上市時(shí)還套現(xiàn)了8億美元,。下面看圖來分析整個(gè)資本證券化帶來的資本膨脹,。 ALBB上市前，每股凈資產(chǎn)約4美元,，23.4億股,。 上市時(shí)，新發(fā)的1.2億股,，發(fā)行價(jià)格是68美元,。 上市后，新股東要把一部分而且是相當(dāng)大的一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給老股東,。平權(quán)后,，上市以后變成圖3這樣了。新股東的凈資產(chǎn)也變成7美元/股,。 下面還是看MY的資產(chǎn)情況,。 MY因?yàn)橛?億股,。2億股的凈資產(chǎn)從4美元變到了7美元。在套現(xiàn)了8億美元后,，還有14億美元凈資產(chǎn),。這都是新股東轉(zhuǎn)移給他的。新股東為什么愿意“任人宰割”,？新股東考慮股價(jià),，股價(jià)在哪呢？股民想的是100美元/股,。 ALBB在上市前就那么些東西,，一上市的時(shí)候漲到100多美元/股。乘以20多億股,，那就是2000多億美元,。一個(gè)公司沒有上市的時(shí)候只有500多億元人民幣，一上市變成2000多億美元,，相當(dāng)于1萬多億人民幣,。而MY的財(cái)富也就從50億變成1000多億了。 那么問題是,，企業(yè)上市變出來的這些錢是從哪里來的,？這與資產(chǎn)證券化有關(guān)。企業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)品和服務(wù)是有限的,，但資產(chǎn)證券化從社會(huì)轉(zhuǎn)移的財(cái)富是大量的,。 我們?cè)賮砜疵绹?guó)政府。美國(guó)的證券稅收一個(gè)叫利得稅,，是針對(duì)本國(guó)公民收的,。什么叫利得呢？股價(jià)上漲的這個(gè)差,。美國(guó)要收20%的利得稅,。收完以后的稅剩下的部分并入所得收所得稅。大家想想,，企業(yè)不上市的話,，美國(guó)政府從這個(gè)企業(yè)收稅。企業(yè)上市后,，政府還可以從股民那里收稅,。股票一會(huì)兒漲一會(huì)兒跌，雖然虧了還給你退錢,，但是退錢有一個(gè)上限,，給你幾千美元退稅，一虧可能虧上萬或上億,，這個(gè)是對(duì)本國(guó)的國(guó)民,。對(duì)外國(guó)人怎么收呢,？它的稅率是25%—45%。大家想一下,，ALBB的股東將來要給美國(guó)政府貢獻(xiàn)多少稅收,？但是ALBB的資產(chǎn)才多少？ 為什么大家愿意買ALBB的股票,？因?yàn)榇蠹叶疾豢词袃袈?，即不看資產(chǎn)多少,，看的是市盈率即看所謂的盈利預(yù)期,，只看市盈率不看市凈率那可真是投資人自己欺騙自己。ALBB年初340億元的資產(chǎn),。三個(gè)季度就掙了230億,，四個(gè)季度就能掙340億。1塊錢可以掙1塊錢,。想明白了吧,？那就是7塊錢的資產(chǎn)可以賺7塊錢，7塊錢賣68塊錢,，市盈率還不到10倍呢,。表面看起來，在美國(guó)市場(chǎng)找不到這樣的好企業(yè),。但這個(gè)盈利能持續(xù)多久,？不得而知。 最后推動(dòng)資本證券化的是社會(huì)認(rèn)知,。政府與精英們?cè)谫Y本證券化上存在共識(shí),，這在前面已經(jīng)介紹了。以美國(guó)政府與ALBB的合作為例,，ALBB在美國(guó)上市,，美國(guó)政府通過股價(jià)價(jià)差獲得的利得稅將超過ALBB的凈資產(chǎn)總額。 我們?cè)趺醋觯?/strong>我們應(yīng)該做的就是不要錯(cuò)過中國(guó)資本證券化不斷推進(jìn)的歷史機(jī)遇,，以科學(xué)方法參與資本市場(chǎng)投資,。 一要有科學(xué)方法，其中之一就是我主張并有20年投資實(shí)踐支持的大數(shù)投資方法,。 二是在投資過程中做好資金管理,，確保投資過程不發(fā)生虧損。 投資上市公司的科學(xué)方法也可以概括為投資而不投機(jī),，為此,，再把投資與投機(jī)概念的差異給大家講講： 所謂投機(jī)就是想通過對(duì)投資對(duì)象價(jià)格變動(dòng)的預(yù)測(cè)獲利。市場(chǎng)相當(dāng)多的人老想預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格,，雖然名義上在做投資,，實(shí)則是地地道道的投機(jī),。 而所謂投資是指跟據(jù)投資對(duì)象的價(jià)值以及價(jià)值增值獲利，價(jià)值是指能帶來實(shí)物（產(chǎn)品或服務(wù)）產(chǎn)出的資產(chǎn),，價(jià)值增值是指該資產(chǎn)能夠帶來超過通貨膨脹率的收益,。概率抽樣選上市公司組合投資擬合投資全部上市公司、具體就是將資金均衡配置在不同行業(yè)的上市公司,，就是因?yàn)槿可鲜泄静粌H盈利,，而且盈利水平遠(yuǎn)高于全社會(huì)企業(yè)盈利水平，更高于通貨膨脹率,。 回顧以往的投資,，最重要的是，一定不要在資產(chǎn)賣貴的時(shí)候投資,。 2007年股指最高時(shí),，市凈率是7.5倍，就是說平均一元凈資產(chǎn)賣7元錢,，這時(shí)還應(yīng)該投資嗎,？當(dāng)然不應(yīng)該。今年5000多點(diǎn)的時(shí)候,，市凈率雖然沒有2007年高,，但剔除銀行股，滬深股市的市凈率也在4倍以上,，我們投資的標(biāo)準(zhǔn)是市凈率2倍以下,，那時(shí)候也應(yīng)該歇了。投資恰恰就是賣貴的時(shí)候不買,，一定等下一次低估時(shí)再買,。有些人，5000點(diǎn)的時(shí)候跑出來了,，自己還吹牛呢,，我跑出來了。為什么又“死掉”了呢,？4000點(diǎn)又沖進(jìn)去了,。他為什么沖進(jìn)去？他老是判斷股價(jià)的漲跌,。我們?yōu)槭裁礇]沖進(jìn)去,？因?yàn)槲覀冇惺袃袈实母拍睢泄墒写蠹s溢價(jià)兩倍是個(gè)平均值,，在這個(gè)平均值以下才可以談投資,。別講你能判斷股市漲跌這個(gè)事。資產(chǎn)賣貴賣便宜我們不僅能夠判斷，而且可以自主決定什么時(shí)候投資,。簡(jiǎn)而言之,，估值高了，資產(chǎn)賣貴了堅(jiān)決不買,。 什么時(shí)候是貴的,，前面提到，目前在3000多點(diǎn)以上,，市凈率是2倍以上,，就是貴了，市凈率兩倍以下長(zhǎng)期投資必有較好投資收益,。 市凈率高資產(chǎn)賣得貴的時(shí)候怎么辦,，做好資金管理是必須有的前提。 什么是資金管理呢,，資金管理就是有計(jì)劃地安排好投資國(guó)債逆回購(gòu)等現(xiàn)金類產(chǎn)品占用資金額和股票投資組合占用資金額的比例,。 投資現(xiàn)金類產(chǎn)品包括下述內(nèi)容：
資金管理可參考下列三原則：
在做好資金管理的同時(shí),，做組合投資時(shí)則是按照大數(shù)投資方法做好投資組合。以下框架內(nèi)容供大家參考：
具體可以遵循下列投資三原則獲得安全合理的投資收益，以投資策略與交易操作提高投資收益：
關(guān)于投資策略和交易可參考下列內(nèi)容：
|
|
|
