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2016年1月16日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2016年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上發(fā)表了《深化改革健全制度加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展》的講話,，大部分人都耐不下心看全文（PS：多看文件,，少看解讀）。 其實(shí)還是有不少料的,，其中有一點(diǎn)就引起我的高度,、高度注意~ 與海外投資相關(guān)的是講話稿的第二大點(diǎn)“深化改革開放，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”中的第五小點(diǎn)“擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開放”,，內(nèi)容如下： 進(jìn)一步拓寬境內(nèi)企業(yè)境外上市融資渠道,，研究解決H股“全流通”問題。完善合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）,、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）制度,，逐步放寬投資額度，推動(dòng)A股納入國(guó)際知名指數(shù),，引導(dǎo)境外主權(quán)財(cái)富基金,、養(yǎng)老金、被動(dòng)指數(shù)基金等長(zhǎng)期資金加大境內(nèi)投資力度,。啟動(dòng)深港通,，完善滬港通，研究滬倫通,。 推進(jìn)自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn),。吸引境外機(jī)構(gòu)投資者通過QFII、RQFII,、滬港通和自由貿(mào)易賬戶等多種渠道參與交易所債券市場(chǎng),。 推動(dòng)港資、澳資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立合資證券,、基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu),。支持證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)境外子公司的發(fā)展。深入推進(jìn)內(nèi)陸與香港基金互認(rèn),，穩(wěn)步推進(jìn)香港互認(rèn)基金在內(nèi)陸注冊(cè),。做好跨境監(jiān)管交流與合作。 講話稿披露完畢,。 那問題來(lái)了,，請(qǐng)問這個(gè)“研究解決H股“全流通”問題”是什么鬼？,！ 一,、H股的全流通---得不到的永遠(yuǎn)在騷動(dòng) 要厘清H股“全流通”是啥，先來(lái)搞清楚啥是H股。根據(jù)《香港聯(lián)合交易所上市規(guī)則》,，對(duì)幾個(gè)名詞的定義是： “內(nèi)資股”(domesticshares),，指由中國(guó)發(fā)行人根據(jù)中國(guó)法律發(fā)行的股票，以人民幣標(biāo)明面值,，并以人民幣認(rèn)購(gòu),。 “外資股”(foreignshares)，指由中國(guó)發(fā)行人根據(jù)中國(guó)法律發(fā)行的股票,，以人民幣標(biāo)明面值,，并以人民幣以外的貨幣認(rèn)購(gòu) “H股”(Hshares)，指在本交易所上市的境外上市外資股,。 一般而言,，港股是指在香港聯(lián)合交易所上市的所有股票。H股也稱國(guó)企股（這里是指國(guó)內(nèi)企業(yè),，而不是國(guó)有企業(yè)）,，是經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，注冊(cè)在內(nèi)陸,，在香港市場(chǎng)上市,，供境外投資者認(rèn)購(gòu)和交易的股票,。因香港英文名稱HongKong首字母而得名H股,。 正常走H股上市的股票中，在港交所流通的只有外資股,，內(nèi)資股是不能在港交所流通的,，只能可在中國(guó)法人或自然人、合格國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者或戰(zhàn)略投資者之間轉(zhuǎn)讓,。 這是不是很熟悉的劇情,，所以H股架構(gòu)上市的公司，基本不用愁有大股東減持的壓力,。當(dāng)然,，大股東也基本沒什么動(dòng)力關(guān)心股價(jià)與市值... 舉個(gè)例子：錦江酒店（02006.HK），大股東是上海市國(guó)資委,，認(rèn)準(zhǔn)內(nèi)資股~所以很多行情軟件上顯示錦江酒店的市值才37億...實(shí)際上這個(gè)市值只是H股流通市值,，總市值是151億（Wind的為準(zhǔn)），所以看H股,，要多留心啊~包括某些外資行增減持的新聞,，要查證總市值，要不會(huì)吃虧的... 另一種國(guó)內(nèi)企業(yè)在香港上市的方法就是“紅籌模式”,，是指境內(nèi)公司將境內(nèi)資產(chǎn)/權(quán)益與股權(quán)/資產(chǎn)收購(gòu)或協(xié)議控制（VIE）等形式轉(zhuǎn)移至在境外注冊(cè)的離岸公司,，而后通過境外離岸公司來(lái)持有境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，然后以境外注冊(cè)的離岸公司名義申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鶔炫平灰椎纳鲜心Ｊ健?/span> 舉個(gè)例子：環(huán)球醫(yī)療（02666.HK），大股東是央企中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán),，發(fā)現(xiàn)沒,，沒有內(nèi)資股了~所有行情軟件上顯示的市值都是正確的市值~ 通過對(duì)比H股架構(gòu)和紅籌架構(gòu)，就發(fā)現(xiàn)兩者最重要的區(qū)別： 1,、 H股大股東能不能減持,，H股架構(gòu)上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)基本大股東是沒辦法從股價(jià)上撈到任何好處，因?yàn)橐粺o(wú)減持,，二無(wú)股權(quán)質(zhì)押（估值低...）,，但是將來(lái)回A股上市搭建A+H平臺(tái)比較有優(yōu)勢(shì)，所以每一個(gè)H股架構(gòu)上市的公司,，要么大股東偉光正一心為公司發(fā)展,，要么就是留著一顆回歸祖國(guó)的心。 2,、 紅籌架構(gòu)上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)就比較靈活了,，減持什么的so easy~。但是,，回A股就沒那么容易了... H股全流通,，是指在香港上市的內(nèi)陸企業(yè)所持有的法人股及國(guó)有股，全數(shù)轉(zhuǎn)化H股交易流通,。根據(jù)新聞報(bào)道2006年后上市的H股公司已加入條款,，若內(nèi)陸允許可作股票全流通后，那些公司亦可實(shí)施全流通,。問題來(lái)了：H股全流通關(guān)內(nèi)陸允許啥事,，實(shí)際上任何H股上市，都是需要內(nèi)陸證監(jiān)會(huì)審批...問你怕沒... 在港股市場(chǎng)上,，絕大部分的國(guó)企和少量的民企都用H股架構(gòu),，按規(guī)定內(nèi)資股是不能流通的，但是目前全市場(chǎng)上是有唯一一個(gè)全流通的H股公司：建設(shè)銀行（果然是親生的,，此后再無(wú)親生子...）,。 我們來(lái)看看這個(gè)全流通的意義：2012年，寶鋼集團(tuán)以5.08港元/股的價(jià)格出售建設(shè)銀行8.1億H股,，套現(xiàn)約41.1億港元,，折合人民幣約33.64億元，寶鋼家里揭不開鍋,，應(yīng)急把下金蛋的老母雞給賣了很可惜,，但起碼能救急。但是有些公司就沒那么好命了,，諾奇（01353.HK）當(dāng)年趕著上市,，A股上不了就盤算著先H股,，等全流通政策成行后重新申報(bào)內(nèi)資股轉(zhuǎn)換，但是這一等就等來(lái)了跑路了,，由于內(nèi)資股股東的股權(quán)質(zhì)押融資等信用交易業(yè)務(wù)受到諸多限制,，不像A股上市公司股東那樣，既可享受高估值又能通過各種股權(quán)質(zhì)押實(shí)現(xiàn)融資,，結(jié)果政策沒落地,，公司債務(wù)危機(jī)就直接跑路了。如果全流通,，起碼還有那么一點(diǎn)騰挪的空間,，減持無(wú)息借給上市公司，或者賣個(gè)殼什么的,。對(duì)比起當(dāng)年差不多的小伙伴步森股份(002569.SZ),、喬治白(002687.SZ)，不同的市場(chǎng)帶來(lái)了不同的下場(chǎng),。 H股全流通,，也許是潘多拉的魔盒，但這次放出來(lái)的,，不是嫉妒,、瘟疫這些，而是希望~ 二,、全流通的可能---帶刺的紅玫瑰 上文都是H股概念上的科普,，還沒說這個(gè)H股在港股中的地位，數(shù)據(jù)懶得找,，還是來(lái)看看港交所話事人怎么說,。 2013年2月9日，時(shí)任港交所主席李小加在小加網(wǎng)志中發(fā)表文章：《香港市場(chǎng)的另一歷史機(jī)遇——寫在H股上市二十周年》： 從青島啤酒來(lái)港上市成為首家H股公司算起,，20年已經(jīng)過去，到今天我們?nèi)匀幌硎苤鳫股機(jī)制的豐碩成果,。 自2007年起內(nèi)陸公司（包括H股）的成交量就一直占到整個(gè)市場(chǎng)成交量的近三分之二以上,，已經(jīng)成為香港資本市場(chǎng)的主力軍。如果沒有H股,，很難想象今天的香港可以躋身全球領(lǐng)先金融市場(chǎng)之列,。 有些人甚至開始擔(dān)心H股這股甘泉終會(huì)干涸。對(duì)此我卻保持樂觀,，原因有二： 第一,， 中國(guó)證監(jiān)會(huì)不久前放寬了內(nèi)陸公司來(lái)港上市的審批條件，加上B股轉(zhuǎn)H股的成功個(gè)案,，H股公司的上市來(lái)源依然十分豐富,。 第二，未來(lái)H股公司上市股份的全流通將大大推動(dòng)市場(chǎng)的繁榮。目前,，H股公司的大部分股份均由ZF部門持有,，并不在市場(chǎng)流通。這些股份總值數(shù)以萬(wàn)億,，我們預(yù)計(jì)這些股份將來(lái)會(huì)逐步上市交易流通,。到了那一天，我們市場(chǎng)的規(guī)模及流通量都將大幅提升,。 最近,，國(guó)企指數(shù)毫無(wú)抵抗的向下突破9000點(diǎn)，8000點(diǎn)眼看著也要再見了,，但是H股在整個(gè)港股市場(chǎng)中還是非常重要的部分,，假設(shè)H股全流通真的落地，那絕對(duì)是一個(gè)新時(shí)代的起點(diǎn),。 宏觀來(lái)看,，一個(gè)上市公司的股價(jià)由三要素決定，股票質(zhì)地由企業(yè)決定,，股價(jià)中樞由機(jī)構(gòu)決定,，股票流動(dòng)性由傳播決定。話就說到這了,，不展開,，在整個(gè)股價(jià)三要素中，可操作的方式和空間就太大了~懂的請(qǐng)給我個(gè)Yes~ H股全流通后,，最起碼對(duì)于所有的H股上市公司,，多一個(gè)選項(xiàng)：減持。 有這個(gè)選項(xiàng)不一定要立刻用,，但要保持這個(gè)選項(xiàng)的可用性,，股價(jià)怎么也得有一定高度，以便想減持的時(shí)候,，隨時(shí)減持,。對(duì)于股權(quán)質(zhì)押，流動(dòng)性好的資產(chǎn)和流動(dòng)性差的資產(chǎn)的質(zhì)押率不用想都知道,，這是巨大的差異,，全流通體現(xiàn)“價(jià)值”的方法就更豐富了，一起向A股集大成者賈老師學(xué)習(xí),，這玩法多得是,，全流通后H股上市公司會(huì)關(guān)注股價(jià)了，有維持股價(jià)的動(dòng)力,，如果要減持,，那就有強(qiáng)勁的做股價(jià)的動(dòng)力,，方法嘛，上文說了,，有的是~ H股全流通后,，毫無(wú)疑問會(huì)帶來(lái)更多的供給，但是這些原來(lái)人畜無(wú)害的小雛菊就變成帶刺的紅玫瑰,，雖危險(xiǎn),，但艷麗~ 三、何時(shí)全流通---紅玫瑰的約定 潘多拉魔盒里裝的是帶刺的紅玫瑰,，但是何時(shí)打開這個(gè)魔盒,？ 一個(gè)容易受傷的女人說過：看一個(gè)男人的真正動(dòng)機(jī)，完全不需要聽他BB啥,，看他做什么,、怎么做就好了。 H股全流通這個(gè)事情一直是有各種傳聞,，但是一直只聞樓梯響,，但是事嘛，呵呵~這個(gè)事肯定得解決,，這次肖主席的講話稿中H股全流通的順位也比較靠前,，但是說法還只是“研究”，再對(duì)比一下市場(chǎng)最關(guān)心事情的表述：“啟動(dòng)深港通,，完善滬港通,，研究滬倫通”，那這個(gè)“研究”的分量你懂的,。最近的主戰(zhàn)場(chǎng)還是在匯市... 雖然神船的重組,，上海電氣的重組都是見光死，但是國(guó)企這個(gè)合并同類項(xiàng)的大趨勢(shì)是不會(huì)變的,。 還是肖鋼的講話稿：“隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)企改革的深入推進(jìn),，上市公司并購(gòu)重組將發(fā)揮重要作用。要完善資本市場(chǎng)并購(gòu)重組機(jī)制,，推動(dòng)消除跨行業(yè),、跨地區(qū)、跨所有制并購(gòu)重組的障礙,，支持上市公司特別是國(guó)有控股上市公司通過資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)投,、吸收合并,、整體上市等多種方式做優(yōu)做強(qiáng)，更好地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí),。要深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革,，進(jìn)一步取消簡(jiǎn)化上市公司并購(gòu)重組行政許可,，研究實(shí)行并購(gòu)重組股份協(xié)商定價(jià)，推動(dòng)擴(kuò)大并聯(lián)審批范圍,，完善分行業(yè)審核,，提高審核效率。支持并購(gòu)重組方式創(chuàng)新,，豐富并購(gòu)重組支付手段,，研究出臺(tái)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等作為并購(gòu)重組支付方式的實(shí)施細(xì)則,?！?/span> H股架構(gòu)上市的絕大部分是國(guó)企，恩,，立刻就浮現(xiàn)出一個(gè)畫面,，鄧肯對(duì)詹姆斯說：“NBA未來(lái)是你們的”，就像國(guó)企對(duì)民企說：“資本市場(chǎng)未來(lái)是你們的”,，呵呵~ H股全流通肯定會(huì)來(lái),，這個(gè)“男人”的話暫且還是先聽著吧~靜觀其行~也就難怪這兩天市場(chǎng)上各種講話稿的解讀關(guān)注點(diǎn)完全沒放在這個(gè)的點(diǎn)上~ 最后上一首歌：《紅玫瑰》 |
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