王岑：對(duì)O2O的公正評(píng)價(jià),，成熟投資人心里都會(huì)有桿秤

早在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念誕生之前數(shù)年,，消費(fèi)這架馬車在嘗試接替出口,、投資成為經(jīng)濟(jì)增長支柱的過程中就已被刻上了很深的互聯(lián)網(wǎng)烙印，期間O2O在兩三年內(nèi)橫空出世又直跌谷底,，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)也似乎更多體現(xiàn)為點(diǎn)狀的明星項(xiàng)目,。

一切都意味著風(fēng)投在此風(fēng)口下的掘金難度加大。在1月20日由俞敏洪旗下的善緣街0號(hào)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)器聯(lián)合主辦的消費(fèi)主題年會(huì)上,，將會(huì)有王岑,、姚勁波、何一兵,、王興以及夏華等嘉賓進(jìn)行觀點(diǎn)碰撞,。

將在現(xiàn)場擔(dān)任嘉賓主持和演講人的紅杉資本中國基金合伙人王岑近日接受了善緣街0號(hào)專訪，關(guān)于消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域他的觀點(diǎn)是,，“增量不明顯,，存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”。 

但他指出盡管行業(yè)規(guī)模增長有限,，但這仍然是一個(gè)數(shù)萬億的市場,，在蛋糕沒有增加的情況下，優(yōu)秀的企業(yè)家仍然可以搶到別人手里的蛋糕,。

在王岑看來,，紅杉在引領(lǐng)國內(nèi)消費(fèi)投資新經(jīng)濟(jì)，盡管不露鋒芒,，但他直言,，紅杉資本中國基金國內(nèi)的消費(fèi)團(tuán)隊(duì)能力很有可能遠(yuǎn)超外界預(yù)期。

O2O風(fēng)口急轉(zhuǎn)直下,，王岑認(rèn)為這其中的羊群效應(yīng)明顯,，而市場往往和人有些相似，剛剛遭遇一個(gè)心理反轉(zhuǎn),，需要冷靜的過程。他尤其指出,，在O2O經(jīng)濟(jì)下,，其提升人們生活效率的初衷“一定沒錯(cuò)”，只是很多項(xiàng)目打到了偽需求和偽效率,。 

“對(duì)于O2O的公正評(píng)價(jià),，我相信成熟的投資人心里，都會(huì)有桿秤,?！?/p>

紅杉資本中國基金資本中國基金合伙人 王岑

以下為王岑訪談實(shí)錄：

善緣街0號(hào)：請(qǐng)問你對(duì)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)投資的趨勢判斷以及目前的主要投資方向?

王岑：傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域增量不大,，市場機(jī)會(huì)更多來自于存量結(jié)構(gòu)性調(diào)整，新生代與新產(chǎn)品或新品類將替代老的企業(yè),，老的產(chǎn)品和老的不合時(shí)宜的品類,。 

其中從70后到80 前后年齡段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)家，是我考察的重點(diǎn)之一,。

關(guān)于“增量不明顯,，存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”這一結(jié)論的解釋，舉個(gè)例子：食品,、飲料等零售業(yè)的市場規(guī)模,，2015年相比2014年同比增長很有限，甚至細(xì)分領(lǐng)域有下降,，很多人會(huì)認(rèn)為其中沒有投資機(jī)會(huì),，這是胡扯，因?yàn)檫@是幾萬億規(guī)模的市場,，一個(gè)企業(yè)只要做幾十幾百億就已經(jīng)很可觀,，即便蛋糕沒有增加，優(yōu)秀的企業(yè)家仍然可以把別人的蛋糕搶來吃,。

善緣街0號(hào)：從天圖資本到紅杉資本中國基金,，團(tuán)隊(duì)和環(huán)境有何差異？你個(gè)人投資理念和業(yè)務(wù)方向是否有所變化,？（這里我簡化了對(duì)2家機(jī)構(gòu)的比較,，不需說太多）

王岑：我覺得差別不大，2家機(jī)構(gòu)都很優(yōu)秀都是認(rèn)真勤奮的做投資,。奉行價(jià)值投資是我個(gè)人的投資理念,，雖然移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和年輕人群體都在不停地變，可對(duì)于投資人,，唯一不變的還是要投持續(xù)性創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè),，這不是虛的概念，其實(shí)通過這兩年O2O和互聯(lián)網(wǎng)的一些領(lǐng)域的價(jià)值虛高也再次驗(yàn)證了這一點(diǎn)的重要性,。

回到你的問題,，個(gè)人這兩年參與了一些細(xì)分領(lǐng)域O2O投資，大部分精力還在傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)的項(xiàng)目,，整體符合我加入紅杉資本中國基金時(shí)的戰(zhàn)略規(guī)劃,。

我也看到天圖資本這兩年的投資方向，是在非?？焖俚?fù)肀Щヂ?lián)網(wǎng),，投了很多互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)項(xiàng)目。 

紅杉資本中國基金準(zhǔn)確地說是在引領(lǐng)國內(nèi)消費(fèi)投資新經(jīng)濟(jì)，把TMT新經(jīng)濟(jì)思與傳統(tǒng)消費(fèi)有機(jī)的結(jié)合,，實(shí)際上是+互聯(lián)網(wǎng)的過程,，紅杉資本中國基金擁有一些前瞻性是毋庸置疑的，擁有硅谷基因與成熟的中國投資團(tuán)隊(duì),，對(duì)美國市場上成功模式的認(rèn)知程度,，是有絕對(duì)全球領(lǐng)先性的。

善緣街0號(hào)：近一兩年,，以年輕人為核心的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域連續(xù)出現(xiàn)明星項(xiàng)目,，你對(duì)此類項(xiàng)目作何判斷？未來想象空間能否承接其普遍較高的估值,？

王岑：這類項(xiàng)目2014-2015年我們看了很多,，有幾個(gè)典型特征。首先是創(chuàng)業(yè)者集中在80后甚至85后,，團(tuán)隊(duì)通常也會(huì)也會(huì)一輔以些有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的70后來管供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié),，總結(jié)來說，在產(chǎn)品更能迎合一二線城市的新興人群和年輕人,，這是第一特征,。

第二特征，主要銷售方向是一二線城市人群,，沒有下沉,。用戶以年輕人和心理年齡比較年輕的人為主，原因是在產(chǎn)品和營銷上更加迎合他們,，這個(gè)思路肯定沒錯(cuò),。新興人群的需求，在60后70初的企業(yè)家里,，大部分人的思路沒有跟上,。

第三特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)項(xiàng)目這一兩年估值偏高,，有泡沫,，而傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)項(xiàng)目總體估值被低估。這兩年里一度煙霧彌漫令人霧里看花,，坦白說,，最初我也沒有很強(qiáng)的前瞻性，但隨著時(shí)間的退役,，我可能會(huì)比一些人要發(fā)現(xiàn)得早,。

為什么市場上的企業(yè)部分有泡沫，部分被低估,？比如同樣在線上賣某個(gè)系列的產(chǎn)品，由于它是純粹走線上渠道,，迎合新興人群,，在實(shí)際收入規(guī)模屬于初期階段時(shí),，會(huì)被給出一個(gè)發(fā)展中期的估值。

一些處于發(fā)展中期,，具備很大想象空間的傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)企業(yè),，市場往往反而會(huì)給出一個(gè)發(fā)展初期的估值，兩種估值體系明顯有些差異,，孰高孰低,，對(duì)還是錯(cuò)，投資最終還是要考驗(yàn)?zāi)銓?duì)市場的深度理解思考,，這也是門檻所在,，所以我們要敬畏這份工作?！?/p>

在最后估值定價(jià)時(shí),，你還是要回歸到基本的財(cái)務(wù)模型，去判斷它給消費(fèi)者帶來的價(jià)值,。而不是你純粹在線上賣東西,，估值就可以異常高。

別忘了一點(diǎn),，目前很多線下傳統(tǒng)企業(yè),，現(xiàn)在都有線上部門和線上的收入結(jié)構(gòu)。你不能因?yàn)橐粋€(gè)新團(tuán)隊(duì),，線上賣了一些貨,，看上去還不錯(cuò)，就給非常高的估值,，這一定是不對(duì)的,。

善緣街0號(hào)：消費(fèi)條線下的O2O風(fēng)口急轉(zhuǎn)直下，應(yīng)當(dāng)如何評(píng)價(jià)這一市場現(xiàn)象,？

王岑：2014年包括2015年初,，從市場對(duì)O2O的追捧，到現(xiàn)在回到一個(gè)極端,，凡是O2O都打擊,，肯定都是缺乏理智的。并不是說O2O就一定不好,，也有些企業(yè)跑得非?？欤@得了B,、C,、D輪融資，這兩種心理都反映了市場跟風(fēng)心態(tài)，羊群效應(yīng),。

保持獨(dú)立判斷需要一些定力,，我自己也并不一定做得非常好，我也參與了一些O2O項(xiàng)目投資,，也會(huì)有挑戰(zhàn),。

O2O的本質(zhì)就是移動(dòng)電商，但它是服務(wù)電商,。淘寶賣產(chǎn)品,，O2O賣服務(wù)，這個(gè)概念的本質(zhì)實(shí)際上就是給人帶來便利,，提高生活效率甚至是生活質(zhì)量,。

但一個(gè)生意的成功，不能犧牲其他核心要素來滿足用戶體驗(yàn),，不能為了提升生活效率,，企業(yè)就補(bǔ)貼巨虧，這個(gè)帳算下來,，社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益并沒有提升,。如果未來你不能有清晰的盈利模式，這個(gè)游戲?qū)?huì)面臨較大的挑戰(zhàn),。

可必須注意,，O2O的初衷沒有錯(cuò)，讓生活更有效率這個(gè)初衷一定沒錯(cuò),，社會(huì)發(fā)展的趨勢肯定是人們的效率越來越高,，但這其中有偽需求和偽效率。 

對(duì)市場來說,，前兩年熱情追捧,，現(xiàn)在就一棒子全打死，太極端,。需要看細(xì)分行業(yè)和企業(yè),，的確有跑出來的公司，只是現(xiàn)在這個(gè)階段,，市場的確有些謹(jǐn)慎,。

謹(jǐn)慎可以理解，市場其實(shí)跟人很像,，心里突然一下反轉(zhuǎn),，現(xiàn)在市場和投資人都需要calm down，而且已經(jīng)在冷靜了,。對(duì)O2O的公正評(píng)價(jià),，我相信成熟的投資人,，心里都會(huì)有桿秤。