自上次海嘯以后,,我們認(rèn)識(shí)到宏觀經(jīng)濟(jì)肯定不會(huì)好,,大部分行業(yè)都會(huì)受宏觀拖累而越來(lái)越糟,估計(jì)只有醫(yī)療行業(yè)還能獨(dú)立景氣,,所以,,我們自11年起,對(duì)醫(yī)療的投資越來(lái)越多,,甚至越來(lái)越專(zhuān)心研究醫(yī)療,。 我們想,投醫(yī)療的邏輯一定是對(duì)的,,中國(guó)人口基數(shù)那么大,,而老齡化越來(lái)越嚴(yán)重,大病率又越來(lái)越高,,城鎮(zhèn)化又帶來(lái)新的醫(yī)療需求,,,,,這條路走到黑,,也一定是對(duì)的! 但實(shí)際一開(kāi)始,,我們對(duì)龐雜的大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也是沒(méi)啥心得,,只是跟著熱點(diǎn),或者想當(dāng)然的邏輯,,因此屢屢碰壁,,甚至狠摔了幾個(gè)跟頭,,,,, 人說(shuō),失敗是成功之母!還真是這樣,,我們慢慢開(kāi)始學(xué)精了,,醫(yī)療產(chǎn)業(yè)不是龐雜而且專(zhuān)業(yè)性要求高嗎?那好,,我就想辦法化繁為簡(jiǎn),!再由簡(jiǎn)入精! 第一步,,化繁為簡(jiǎn),,去掉藥股,只投醫(yī)療,! 總結(jié)我以前在醫(yī)藥股上吃的虧,,總結(jié)下來(lái)不外乎幾個(gè)原因,一是專(zhuān)業(yè)能力吃不透產(chǎn)業(yè),;二是醫(yī)藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)太高,,周期不確定,不好把握,;三是政策導(dǎo)向干擾,! 說(shuō)來(lái)說(shuō)去,問(wèn)題竟然集中出現(xiàn)在“藥股”上,,那我們能不能干脆就下了個(gè)狠心,,一刀切把醫(yī)藥股全去了,全都不看,! 這樣做,,肯定有錯(cuò)殺的!但醫(yī)藥領(lǐng)域,,降價(jià)跟研發(fā)的主要風(fēng)險(xiǎn)也回避了,,雖然剩下標(biāo)的物少了,(300個(gè)醫(yī)藥股去掉藥股,,就剩醫(yī)療了,,就剩不到100個(gè)股票了),但會(huì)清晰很多,,而且也景氣程度明顯更高,! 勝率明顯提高了! 第二步,,醫(yī)療股的分類(lèi)與梳理; 雖說(shuō)剩下的醫(yī)療行業(yè)公司,,已經(jīng)只有不到100家了,,但初一望上去,感覺(jué)也是雜亂無(wú)章,不知道怎么下手,,但其實(shí)分分類(lèi),,也不是那么復(fù)雜,而且雖然從事的領(lǐng)域不同,,但用一般的商業(yè)模式是很容易理解的,! 1,各種專(zhuān)科醫(yī)院:包括牙科,,眼科,,美容,不孕不育專(zhuān)科,,精神病院,,體檢中心等;(此類(lèi)型的特點(diǎn)是,,毛利高,,市場(chǎng)空間大,連鎖復(fù)制容易)典型的代表如:愛(ài)爾眼科 2,,各種專(zhuān)業(yè)外包,,特點(diǎn)是專(zhuān)業(yè)程度強(qiáng),高毛利,,發(fā)展速度快,!穩(wěn)定性強(qiáng)!如:代理臨床研發(fā)的泰格醫(yī)藥,,第三方檢驗(yàn)的迪安診斷,。 3,醫(yī)療信息化:十三五醫(yī)療產(chǎn)業(yè)規(guī)劃里,,醫(yī)療信息化是第一重點(diǎn),,無(wú)論是硬件,軟件,,還是信息系統(tǒng),,都是火上加火。如近兩年的持續(xù)熱點(diǎn),,衛(wèi)寧軟件,,萬(wàn)達(dá)信息,海虹控股,,,,還有新近熱點(diǎn),如創(chuàng)業(yè)軟件,,思創(chuàng)醫(yī)慧,。(缺點(diǎn)是盈利不穩(wěn)定,,增速靠收購(gòu)) 4,各種新技術(shù)應(yīng)用:如基因技術(shù),,細(xì)胞技術(shù),,單抗藥品,移動(dòng)醫(yī)療等等,,一直是持續(xù)熱點(diǎn),。如,達(dá)安基因,,迪安診斷,,中源協(xié)和等等,,,,,(但新技術(shù)落地不易,雖然性感,,但題材概念多過(guò)實(shí)際盈利,,還有很長(zhǎng)的路要走)。 5,,其他服務(wù)類(lèi),,包括養(yǎng)老,康復(fù)等大健康領(lǐng)域,,大多數(shù)仍屬培育期,,落實(shí)到盈利還要觀察。 6,,醫(yī)療電商類(lèi),,也是個(gè)探索中的產(chǎn)業(yè),政策支持,,但目前仍屬?zèng)]有打開(kāi)局面的,。 7,醫(yī)療器械大類(lèi):這個(gè)產(chǎn)業(yè)的最大邏輯是國(guó)貨替代進(jìn)口,,因?yàn)椴粌H老百姓嫌看病貴,,而且社保也承受不起了。所以無(wú)論是政策,,還是技術(shù)能力均支持長(zhǎng)期前景,,但需要過(guò)程,而且部分器械產(chǎn)品天花板低,,放量容易持續(xù)擴(kuò)大難,,所以也是需要不斷研發(fā)和并購(gòu)的。 第三步:投資的著重點(diǎn): 1,,題材與業(yè)績(jī)并重,; 很多人只在意題材是不是性感,,很少考慮業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定,特別是能不能高速成長(zhǎng),,這樣的思路并不是特別適合于醫(yī)療,醫(yī)療的最大特點(diǎn)是能夠長(zhǎng)期景氣和長(zhǎng)期高速增長(zhǎng),!所以不管怎么投機(jī),,業(yè)績(jī)還是根本!兼顧起來(lái)就更好了,! 比如迪安診斷,,連續(xù)4年業(yè)績(jī)遞增40%,而自身還是分級(jí)診療,,精準(zhǔn)醫(yī)療,,基因技術(shù)等等多個(gè)風(fēng)口的聚焦點(diǎn)! 2,,成長(zhǎng)與收購(gòu)并重 而醫(yī)療產(chǎn)業(yè)另一個(gè)重大特點(diǎn),,是差不多所有公司都飽含收購(gòu)熱情,他們可以在自己高速增長(zhǎng)的同時(shí),,繼續(xù)外延并購(gòu),,所以在選擇個(gè)股的時(shí)候,要考慮他的外延空間,,可收購(gòu)標(biāo)的物有多少,? 比如衛(wèi)寧軟件,近2年的收購(gòu)就達(dá)到10幾次之多,! 3,,轉(zhuǎn)型與純度的判斷 很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在這幾年開(kāi)始轉(zhuǎn)型,紛紛收購(gòu)醫(yī)療資產(chǎn),,有的開(kāi)醫(yī)院,,有的參與醫(yī)療項(xiàng)目,驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的看好程度,。 但這樣的股票,,炒起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)很大,一方面是新介入的醫(yī)療項(xiàng)目盈利能力并不保險(xiǎn),,二 是原來(lái)的產(chǎn)業(yè)沒(méi)有完全剝離,,嚴(yán)重拖累業(yè)績(jī)質(zhì)量! 所以,,我們?cè)谶x擇項(xiàng)目的時(shí)候,,盡量要找純粹的醫(yī)療公司,增長(zhǎng)點(diǎn)和主業(yè)也要高度一致,! 4,,長(zhǎng)期價(jià)值與短期博弈 至于對(duì)醫(yī)療股是該長(zhǎng)期投資還是該短期博弈,,這個(gè)事情就見(jiàn)仁見(jiàn)智!在我們的統(tǒng)計(jì)里,,3年翻5倍10倍甚至更多的醫(yī)療股,,數(shù)量是非常之多的;在熊市階段,,醫(yī)療股可能也先跟著跌,,但拉長(zhǎng)一看,又大部分能率先扶正并創(chuàng)新高,。 投醫(yī)療的實(shí)際內(nèi)涵里有防御的思想,,無(wú)論經(jīng)濟(jì)怎么差,基本都不受影響,,成長(zhǎng)快的,,長(zhǎng)期看肯定都是大黑馬大白馬! 當(dāng)然,,有的時(shí)候,,投資醫(yī)療股的熱情被點(diǎn)燃,經(jīng)常出現(xiàn)過(guò)熱的局面,,估值會(huì)非常貴,,甚至越來(lái)越貴,這樣情況下,,很多人認(rèn)為該趨勢(shì)投資,,行情不好趕緊就撤,,,,,這也有一定道理,但實(shí)際上很難把握,,因?yàn)橥@些好的醫(yī)療股,,假摔幾次又不斷新高,除非每次波段都能掌握好,! 關(guān)于“屁股神功” 對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者,,這樣的來(lái)回波段就更難了,所以,,我們提出了“屁股神功”,,即對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目反復(fù)研究和檢驗(yàn),都判斷優(yōu)秀的話,,就要重倉(cāng),,而且要長(zhǎng)期拿,也許波動(dòng)起來(lái)也會(huì)難受,,但3年下來(lái)往往都出現(xiàn)10倍甚至以上的情況,! 我司的迪安就拿了40個(gè)月了,,12年7月,相當(dāng)于9元持有至今都沒(méi)動(dòng),,最高漲到155元,,當(dāng)時(shí)收益率達(dá)到驚人的17倍!雖然而后來(lái)發(fā)生股災(zāi),,最低跌回45元,,現(xiàn)在仍然有80元,回報(bào)率仍然驚人,! 而在增速,及行業(yè)空間仍然明朗的情況下,,再堅(jiān)守一段時(shí)間,,可能新高還在后面。這就比來(lái)回折騰效率要好的多?。ㄟ@個(gè)周期可能會(huì)很長(zhǎng),,我們認(rèn)為退出的階段,是行業(yè)明顯進(jìn)入瓶頸,,增速乏力了,,而不是股價(jià)漲了多少) 比如,巴菲特在可樂(lè)和麥當(dāng)勞上賺的大錢(qián),,就是靠重倉(cāng)死捂很長(zhǎng)的年份,;同樣,我們判斷在中國(guó),,最可能出現(xiàn)的領(lǐng)域就是醫(yī)療,! 所以,最后屁股竟然打贏聰明的大腦,! 當(dāng)前的判斷: 股災(zāi)過(guò)后,,雖然行情得到一定復(fù)蘇,但我們認(rèn)為在沒(méi)有配資和大量融資融券后,,行情不可能在經(jīng)濟(jì)下滑期再回到2季度的盛況,,同時(shí),部分新興產(chǎn)業(yè)和次新股在反彈后估值明顯又到瓶頸,。 醫(yī)療行業(yè)也是如此,,從估值上說(shuō),又貴了,,所以需要反復(fù)的醞釀,。而諸多新技術(shù),還在培育期,。 因此森瑞的想法最近是相對(duì)保守,,同時(shí)不斷加大調(diào)研力度,,為來(lái)年做好準(zhǔn)備。,。,。 |
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