|
作為業(yè)余投資者如何在股市中逮住長期大牛股是夢寐以求的事兒,。然而作為沒有信息優(yōu)勢、調(diào)研優(yōu)勢,、專業(yè)團隊優(yōu)勢的業(yè)余投資者如何能夠做到呢,？依本人多年的投資體會，其中一個“竅門兒”就是在長期牛股中尋找“牛股”,。所謂與成功者為伍容易成功,，與牛股們相伴也容易騎上牛股，呵呵,。 或許有人會說,，這些牛股們都“牛”這么多年了,，或者漲這么高了,，還會“牛”下去嗎？當然就個體牛股來講,，需要具體問題具體分析,，但是就整個長期牛股群來講，本人認為,，它們之所以再出現(xiàn)牛股的概率要大,，有著如下的邏緝： 1、股市歸根到底是反映的實體經(jīng)濟,，長期牛股們多是行業(yè)慘烈競爭中的勝出者,、領跑者、成功者,。它們共同點就是有著堅強的業(yè)績支撐,，較長時間內(nèi)普遍保持著較高的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率。那些靠概念炒作而成為的“牛股”往往是紅極一時,，但“兔子尾巴長不了”的,。 2、市場短期來講或許是無效的,，但是長期講又有是效的,，所謂短期是投票機，長期講是稱重器,。從長期來講,，股價必將反應一家優(yōu)秀企業(yè)的內(nèi)在價值。在這方面我們要學會敬畏市場,，而不要動不動地就嘲笑市場,。當然，這個長期是相對概念,，何謂長期,？一年兩年三年還是五年？自己認為至少應該看五年,，有時五年甚至都短,，應該看一個牛熊轉(zhuǎn)換的周期。一個牛熊周期往往反映的是實體經(jīng)濟的輪回周期,，特別是能夠經(jīng)受住“嚴寒”的企業(yè)（真正優(yōu)秀的企業(yè)往往容易在“嚴寒”之時實現(xiàn)“彎道超車”）往往更容易成為長期的勝出者,。 3、羅馬不是一天建成的,，同樣長期牛股也不是一天能夠漲成的,，如果它是十倍、二十倍,、三十倍,，甚至將來是百位,、幾百倍、千倍的牛股,，更是需要多少年而煉成的,。從理論上講，它永遠只有一個頂,，即企業(yè)從興盛轉(zhuǎn)向衰退之時,。 如果認可以上的邏緝，還需要對以下問題進行考量： 1,、考察優(yōu)秀企業(yè)的生命周期,。任何企業(yè)不管多么優(yōu)秀，也往往將經(jīng)歷成長,、興盛,、平臺,、衰退時期,。由于這些長期牛股一般已過了“小荷才露尖尖角”的時期，作為它的投資者更需要做的就是對這些“牛股已長成”的企業(yè)生命周期的考量,。當然,，這是一個令人想破腦袋的事情，需要投資者自己在定性,、定量的基礎上做出自己的個性化決策（上帝也幫不了我們,，唯有靠自己）。 2,、局限在自己的能力圈,。如果你實在是看不懂恒瑞醫(yī)藥的抗癌藥，弄不清長春高新的治療矮小癥的長效生長素之類,，沒有關系,，那你就研究你天天喝的伊利牛奶，經(jīng)常吃的雙匯肉制品好啦,?？傊憧绮贿^七盡欄桿,，就找一尺的邁,，數(shù)不清星星，就摘月亮好啦,。否則,，你就是騎上大牛心里也會不踏實，一不留神就被中途甩下來,。 3,、別忘記了擇時的重要性。我們心儀的長期牛股何時是介入良機呢？不外有三（自己以前的博文多次說過）：一是大熊市整體下跌之時,，此時泥沙俱下,，容易撈著便宜貨。二是“王子”企業(yè)一時“遇難”,，甚至一時增長放緩下滑之時,，如當年的伊利與雙匯，當然這需要一定的智慧與勇氣,。三是階段性調(diào)整之時,。如果前兩者機會抓不住，應該研究階段性下跌之時,。任何長期牛股也有階段性下跌之時（畢竟不能一個勁兒地上漲啊,，漲多了跌下來些才是正常的），而且有時這種階段調(diào)整下跌還會持續(xù)很長時間,。如：2010年10月以后,，2009年、2010年大幅上漲兩年多的優(yōu)秀醫(yī)藥股們終于低下了昂貴的頭,，開始了長達近兩年的調(diào)整（相當一個小熊市）,，普遍調(diào)整幅度30%以上，現(xiàn)在來看,，那又是一次介入良機,。 4、不要太貪圖便宜,。長期牛股往往具有一定的明星溢價效應,，所以若想太便宜了結(jié)果常常是錯失。特別是格守格雷厄姆“安全邊際”理論的價值投資者,，常常是面臨著“小貓吃皮球無從下口”的問題,，這倒是我們經(jīng)常碰到的令人糾結(jié)的問題，所以不妨下面多說說,。 何謂安全邊際,？其實就是現(xiàn)有的股票價格低于其內(nèi)在價值。何謂內(nèi)在價值,？就是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值,。理論上談談容易，但是如何計算一家企業(yè)的內(nèi)在價值,，作為普通的投資者怕又是難以完成的任務（當然,，內(nèi)在價值的理論可以給我們提供一種思維方式，就是長壽性,、穩(wěn)定性,、成長性,、盈利性的企業(yè)價值高，本人以前的博文曾經(jīng)論及）,。實際上,，我等多數(shù)投資者最常用、最實用的估值工具還是PE（市盈率）和PEG（市盈率/利潤增長率）,。然而在本人看來,，問題就常常出現(xiàn)然這個PE和PEG上。譬如,，許多投資者堅持低市盈率策略,，如20倍、15倍以上不予考慮,，或者PEG大于1不予考慮,，結(jié)果許多長期牛股被圈在外面。還有投資者所謂的高估高估,，也并不是以股價低于內(nèi)在價值而計算的（因為這本身就不好計算）,，而以單純以市盈率來衡量的，而恰恰這些長期牛股又長期保持了相對較高的市盈率水平,。如本人長期投資或觀察的牛股,，貴州茅臺,、云南白藥,、天士力、東阿阿膠,、同仁堂,、片仔癀、格力電器,，除格力電器在2008年大熊市之時創(chuàng)下8.8倍的最低市盈率,，其它牛股普遍市盈率在25—35倍之間。這可是它們在2008年上證大盤在1664點左右時的市盈率水平喲,！ 經(jīng)?？吹接腥俗h論，中國A股市場長期處于高估的非理性狀態(tài)（這個問題本人一定程度上認同,，將來與國際成熟市場對接也應是大趨勢）,，那么成熟國家的股市市場如何呢？美國的頂級的投資,、金融專家杰里米.西格爾在其《投資者的未來》中曾作過1957年--2003年53年間前二十名回報率較高的旗艦企業(yè),，他寫道：“有趣的是，所列舉的旗艦企業(yè)大多并不在市盈率最低的股票之列”,，同時,，他說道：“旗艦企業(yè)擁有20倍或30倍的市盈率并不過份”,。他還特別寫道，如果根據(jù)林奇PEG制定的規(guī)則（即PEG小于1）,，這二十家沒有一家公司的股票值得購買,，甚至只有菲里普.莫里斯一只股票的PGE比率在1之下。然而事實上這些公司卻讓投資者感到很滿意,，其中秘訣在于：較高的利潤增長率如果能維持很長一段時間,，那么相對于平均水平它只需要擁有微弱的優(yōu)勢就可以在長期中創(chuàng)造出巨大的超額收益。 其實,，分析中國A股市場上的一些牛股也是如西格爾說的這么“有趣”的,。如：貴州茅臺上市當年底（2001)的市盈率28.14倍，云南白藥上市當年底（1993年）的市盈率55.63倍,，上海家化2001年底的市盈率55.50倍,，天士力2002年底的市盈率23.58倍，格力電器1996年底的市盈率31.04倍,。同樣,，這些長期牛股也沒有出現(xiàn)在那些較低市盈率水平的企業(yè)身上。其中不是秘訣的秘訣還是在于：較長時期的成長可以燙平想當初較高的市盈率估值水平的,。 市盈率其實除了計算的功能以外,，它還隱藏著市場的一種預期。而預期這東西有時或許是錯誤的,，但有時或許是正確的,，特別是從較長時間段內(nèi)。還是自己前面說過的話,，市場短期來講是無效的,，但是長期來講，市場又是有效的,。就長期而言,，我的體會是不要動不動就嘲笑市場，其實反而有時要敬畏市場,、尊重市場,。譬如，當一家優(yōu)秀企業(yè)突然從一個相對較高的市盈率水平突然掉進一個較低市盈水平時,，有時或許是市場先生是愚蠢的,，但有時它又精明的，它往往反映出這家企業(yè)真的是從興盛走向平臺期或衰敗期的拐點,。 當然,，本人這樣說并不是主張啥市盈率水平也要買入，其實從骨子里本人還是個“恐高派”,，并且總是想以實業(yè)投資的角度（如看看股息率啥的）去衡量投資的企業(yè),。但是根據(jù)經(jīng)驗,，當自己觀察的一家長期牛股真的進入20--30倍市盈率大致區(qū)間之時，自己以為適時介入也是一個現(xiàn)實的選擇,。為什么選20,、30倍市盈率左右的區(qū)間呢？20倍市盈率從理論上講投資收益率5%,，30倍市盈率從理論上講投資收益率3.3%（相當于一年期存款）,，再加上考慮基本面的成長性，自己認為就差不多到了“扣動板機”的時刻了,。在這方面,，自己認為作為業(yè)余投資者不妨就傻一點，因為股市上精明人太多,，就當我們將一些利潤讓渡給那些精明人也是沒有什么大礙的,。當然，我們也不能太傻,，比如50倍以上的市盈率還敢于進行博傻,，這在于本人自己，只有進行觀賞了,。 |
|
|
