文丨布林格

股市走向是不是常常與你的操作相反？每當你追漲進去就被套,，割肉出來就漲,，是不是很心痛？如此循環(huán)找不到合理的解釋,，是不是很疑惑,？

本文是從動量模型角度來分享股市的投資方法，是華爾街投資專家所撰寫的文章,，希望能給你帶來啟發(fā),。

當今市場，由于央行較大程度地參與和人為地控制利率,，對于投資者來說投資價值不高,。而最終,，市場將會開始一定級別的均值回歸，這個過程會打壓一些因為被投資者們“追逐收益率”而不斷上升和高度膨脹的“有價值”的股票,。

但是問題來了,，究竟什么時候市場會出現(xiàn)均值回歸呢？這是所有人都想知道的,。

所以,，雖然分析建議投資組合大大降低“風險”投資，但是這樣的行為會導致大量的投資表現(xiàn)不盡如人意和隨后的職業(yè)風險,。

這就是為什么我的投資管理理念當中很大的一部分都會集中于在投資組合分配模型中通過相對強度和動量分析的角度來控制“風險”

動量效應可以說是金融市場中最普遍的力量之一,。縱觀歷史，有很多時刻市場起起伏伏,，這些變動遠快于和長遠于人類的邏輯所能企及,。然而實際上，這只是一種心理影響或是行為心理學在起作用,，正如同“貪婪”和“恐懼”戰(zhàn)勝了邏輯分析,。

我之前分析過的“完全市場周期”效應，如下圖,。

還有一點需要強調(diào)的是，這些完全市場周期最終是由經(jīng)濟周期帶動的,。如下圖,，經(jīng)濟周期引起了行業(yè)的輪轉(zhuǎn)。但是,，另一個重要的點是,，投資風格也隨著更廣泛的周期而變動。

當處于經(jīng)濟衰退的底部,，資產(chǎn)真正以“異常便宜”的價格出售，折扣價值策略往往會在此時占上風,，因為投資者們都感到驚恐,，只有不斷拋售才能讓他們覺得遠離風險，找到安全感,。

當市場漸漸開始恢復,，投資者們會小心翼翼地重新進入市場，并且開始在有一定安全保障的前提下尋找?guī)в酗L險的投資機會,。價值導向投資策略依然有效,，而這些早期的復蘇周期和增長策略開始獲得動力。在經(jīng)濟周期的后期階段，增長和價值會讓位給純粹的市場動量,，因為投資者的“貪婪”和“亢奮”將“價值”“打入冷宮”,。在這個周期內(nèi)的階段，“基本面不再被看重”,，因為那些基本面最差的股票卻在帶領市場上漲,。

周期完成后，從歷史來看,，回歸到價值是一個痛苦的過程,。目前，毫無疑問,，我們正處在經(jīng)濟周期的最后階段和一個動量驅(qū)動的市場中,。所以投資的核心應該調(diào)整到當前市場的激烈變動,，投資者需要關注相對強度和動量,，這是與以價值為基礎的理論相沖突的。

有許多的研究已經(jīng)表明,，相對強度動量策略,，在資產(chǎn)未來相對性能的預測上相對于其同類型策略，在絕對或時間序列的基礎的兩個基礎下都十分適用,。從歷史角度看,，過去的回報（過去12個月）可以作為對未來結果的有效預測數(shù)據(jù)。

換句話說,，當市場開始猛烈地向一個方向進軍的時候,，這個勢頭會一直持續(xù)直到一股“不平衡”的力量來停止它。這些動量策略,，也可以說是趨勢跟蹤策略,，已經(jīng)被證實在極端的市場環(huán)境下，多資產(chǎn)類別投資中都十分有效,，甚至經(jīng)得起時間的考驗,。

雖然有大量的證據(jù)表明市場估值和基礎面無法為當前的資產(chǎn)價格提供理論支撐，但投資者的心理同樣達到了極端,。在這樣的環(huán)境中,，投資者有必要將注意力轉(zhuǎn)移到動量為基礎的策略中。這是因為,，大多數(shù)常見的對于動量策略和趨勢跟蹤策略的利潤率的解釋都和行為因素有關,，例如錨定，羊群效應和處置效應,。

注重基礎面的投資者們對新的信息反應較慢（他們求穩(wěn)）,，這會引起反應不足，但是最終會在周期后期階段轉(zhuǎn)移為過度反應。其他內(nèi)在問題是主要基于數(shù)據(jù)的投資者受“羊群效應”的影響,。當市場價值不斷上漲,，估值參數(shù)會失去相關性。然而,，投資者們在新興市場產(chǎn)生的投資業(yè)績的需求,，會導致“正當理由”來解釋被高估的股價。換言之,，買入催生更多買入,。

最后，當市場轉(zhuǎn)變的時候,，“處置效應”占據(jù)了上風,，盈利的投資被平倉來確保收益，但是虧損的那些依舊被牢牢抓在手中,，盼望之后可以漲到更好的價格,。然而最后的結果卻不會那樣盡如人意。而通過應用動量策略制定出的從根本上衍生的投資組合,，可以被允許在上升市場中繼續(xù)配置,，同時管理行為動力學所帶來內(nèi)在的風險。

這就是,，拋開我寫的像是“熊市”思維，實際上投資組合模型依舊在這個不斷前進的市場中以“牛市”思維在配置,。很簡單,，投資者的工作就是在市場上漲的時候賺錢。我們可以為估值指標辯論并彼此爭論,，尋找為什么市場不應該上升的理由,，最終這些爭論都將是正確的。但事實是,，這個市場正在上漲,，我們需要參與其中直到它轉(zhuǎn)為下降。當然,，如果你目前的資產(chǎn)組合管理理論沒有有效的方法來讀懂什么時候“趨勢”已經(jīng)改變,，那你又怎么知道什么時候才是你金盆洗手的最佳時機呢？