證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍 13日表示,，取消新股申購預先繳款制度的相關規(guī)則修訂工作,，以及證券交易系統(tǒng)技術改造工作目前已同步啟動，預計11月20日左右10家公司刊登招股意向書,，剩余18家公司將分兩批發(fā)行?，F(xiàn)階段，新股發(fā)行仍然應該堅持低價持續(xù)發(fā)行原則,，發(fā)行定價市盈率超過同行業(yè)市盈率的,，應連續(xù)三周發(fā)布投資風險特別公告 .

　　張曉軍表示，取消新股申購預先繳款制度,，除了要修訂相關規(guī)則,，還涉及證券交易系統(tǒng)技術改造工作，目前這兩項工作已同步啟動,。由于相關規(guī)則修訂和技術系統(tǒng)改造工作均需要一定的準備時間,，證監(jiān)會決定先按現(xiàn)行制度恢復前期暫緩發(fā)行的28家公司中已經進入繳款程序的10家公司新股發(fā)行，因暫緩發(fā)行至今已超過3個月,，在刊登招股意向書前,，需要履行會后事項、補充財務信息等法律程序,，預計11月20日左右才能刊登招股意向書；剩余18家公司將分兩批發(fā)行,。

　　對于“證監(jiān)會表示公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價環(huán)節(jié)定價發(fā)行后,，是否依然執(zhí)行市盈率不超過23倍或行業(yè)平均市盈率的做法”的問題，張曉軍指出,，為降低中小企業(yè)融資成本,，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率,，本次擬規(guī)定公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價環(huán)節(jié),，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價，直接向網上投資者定價發(fā)行,；有老股發(fā)售安排的,，因對老股有鎖定期要求，作為例外,，仍需要履行詢價程序,?！蹲C券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定，證券公司實施承銷前,，應當向中國證監(jiān)會報送發(fā)行承銷方案,。發(fā)行承銷監(jiān)管主要關注發(fā)行承銷方案及發(fā)行承銷行為是否符合承銷辦法的有關規(guī)定。直接定價發(fā)行承銷風險相對較高,，投資風險也相對較大,，發(fā)行人及其承銷商應綜合考慮投、融資雙方的需求和各種市場因素審慎定價?，F(xiàn)階段,，新股發(fā)行仍然應該堅持低價持續(xù)發(fā)行原則。發(fā)行定價市盈率超過同行業(yè)市盈率的,，應按照中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》要求,，連續(xù)三周發(fā)布投資風險特別公告。

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　　暫停了4個月的IPO再度重啟,，取消了此前申購時需全額預繳申購資金的規(guī)定,，改為確定配售數量后再進行繳款，堪稱最大的變化,。此次恢復新股發(fā)行的制度變化,，充分體現(xiàn)了新股發(fā)行由核準制向注冊制過渡期的現(xiàn)實需求。

　　此市值配售非彼市值配售,。眾所周知,，市值配售新股不是新鮮事物，早在2000年A股已經實行了市值配售的新股發(fā)行方式,，并且實行了多年,，后來由于定價機制、全流通等問題被詢價制發(fā)行所取代,。不過,，對比2000年的市值配售，此次市值配售方案市場化特征明顯,。在定價機制方面,，新股發(fā)行仍采用詢價機制；完善了中止發(fā)行機制,；明確投資者自主決策,、自擔風險、自負盈虧的原則；建立網上投資者申購約束機制,，規(guī)定網上投資者出現(xiàn)連續(xù)12個月內累計3次中簽后未足額繳款情形時,，6個月內不允許參與新股申購等均為市場化舉措，也充分表明此市場配售非彼市值配售,。

　　新股發(fā)行開始向注冊制過渡,。以信息披露為中心成為此次改革的核心，方案將“獨立性要求”和“募集資金使用”調整為信息披露要求,，通過信息披露強化約束,，監(jiān)管部門加強事中事后監(jiān)管，進一步增強了市場化機制在新股發(fā)行中的作用,。與此同時,，中介機構的主體責任也在此次新股發(fā)行改革中得到強化，如建立保薦機構先行賠付制度,、完善信息披露抽查制度,、擬出臺會計師事務所從事證券業(yè)務監(jiān)督管理辦法等，投資者自主判斷發(fā)行人投資價值,，審核工作重點轉向關注信息披露的齊備性,、一致性和可理解性，都是為了下一步新股發(fā)行向注冊制轉變而進行的相應調整,。

　　定價機制市場化是此次改革最有力的嘗試,。A股市場新股發(fā)行的定價問題一直搖擺，無論監(jiān)管層如何調節(jié)一級市場和二級市場的利益分配,，都做不到“甘蔗兩頭甜”,。縱觀此前停止的8次新股發(fā)行,，定價機制的博弈幾乎伴隨始終,。針對公開發(fā)行股票數量在2000萬股(含)以下小盤股，方案規(guī)定由發(fā)行人和承銷商商定價格,，不進行網下詢價和配售,，直接向網上投資者發(fā)行。這一方面降低了中小企業(yè)融資成本,，提高發(fā)行效率，另一方面,，也是在通過強化信息披露機制和中介機構的責任,，強化市場化定價機制，可謂是歷史性的進步,。這一舉措,，對新股發(fā)行常態(tài)化做出了有益的嘗試，對新股發(fā)行常態(tài)化有利。其實市場也期盼新股發(fā)行的常態(tài)化,。

　　此次新股發(fā)行制度改革對證券市場的影響較為良性,。

　　證券市場的主要功能之一就是融資功能，融資功能的恢復表明市場已經正?；?。盡管從歷史經驗數據分析角度看，IPO重啟不必然對行情走勢產生方向性改變,，但是當前股票市場已進入自我修復,、自我調節(jié)階段，及時恢復和保持合理適度的新股供給,，有利于增加市場活力,，有利于完善資本市場的投資功能。

　　注冊制改革是A股市場走向成熟融入全球的重要舉措,，推進股票發(fā)行注冊制改革是涉及市場參與主體的一項系統(tǒng)工程,，不會一蹴而就，需要一個過程,。此次新股發(fā)行制度的完善就是向注冊制邁進的過渡,，在這一過程中，投資者將不斷樹立以及強化買者自負的理念,，價值投資將進一步得到強化,，這是市場穩(wěn)定的重要基礎。同時,，更多優(yōu)秀企業(yè)的上市將成為市場活水,，也給投資者帶來更多的投資機會。同時,，也需要提醒投資者,，在市場化發(fā)行機制以及未來注冊制實施的情況下，新股發(fā)行和申購將不再是無風險套利工具,，新股破發(fā)也會逐步成為常態(tài),，這一點投資者需要有清醒認識。

　　此外,，新股發(fā)行制度的完善進一步體現(xiàn)市場化,，向注冊制又邁進一步，但是,，配合注冊制推出的相關要素仍有提升空間,，比如違規(guī)成本較低帶來的虛假陳述等，仍在考驗監(jiān)管部門執(zhí)法的手段和執(zhí)行能力,，市場參與主體包括發(fā)行人,、中介機構等的誠信自律，投資者隊伍相對成熟、專業(yè)與理性,，退市制度的進一步完善和嚴格執(zhí)行等,，仍在反復考驗新股發(fā)行制度。

　　由于此次新股發(fā)行制度改革仍屬于注冊制的過渡,，市場還須迎接考驗,，為了避免新股上市的惡炒，建議新股上市實行T+0交易制度,，上市當天不設漲跌由T+0調控,，有效遏制新股炒作。

　　綜上,，此次新股發(fā)行制度改革向注冊制改革邁出了堅實的一步,，注冊制的改革，無疑將成為資本市場發(fā)展新階段的起點,，隨著優(yōu)勝劣汰的機制不斷發(fā)展,，A股市場將迎來“熊短牛長”的新格局。

　　(作者系大通證券資管部副總經理)

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