美聯(lián)儲(chǔ)上一次上調(diào)利率,，是在九年前的2006年6月,。
而過(guò)去6年多以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)非但推出了幾次QE,，而且基準(zhǔn)利率接近零,，以此來(lái)振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)。迄今,，美聯(lián)儲(chǔ)雖然退出了QE,，可依然保持了近零的基準(zhǔn)利率。今年9月,，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束會(huì)議后,，依然宣布利率保持不變。
那么美聯(lián)儲(chǔ)究竟何時(shí)開始加息呢,？
事實(shí)上,，美聯(lián)儲(chǔ)接近零的基準(zhǔn)利率的政策，并沒有達(dá)到所期待的通脹水平,。與此相反,，如今美國(guó)通脹率跌至了2008年以來(lái)的新低點(diǎn)。今年以來(lái)美國(guó)通脹率最高也只有0.2%,，4月為負(fù)的0.2%,，9月份僅錄得了零（2014年為1.6%）。這些在經(jīng)濟(jì)學(xué)上可定為通縮了,。
此外,，低利率造成了歐美高債務(wù)的水平（包括中國(guó)），近期許多大公司都在裁員,，尤其是金融業(yè),。比如，眼下美國(guó)的失業(yè)率已下降到5.1%,，但是勞動(dòng)參與率也下滑至10年最高紀(jì)錄,。
這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)陷入了“零利率陷阱”,。根據(jù)“菲利普斯曲線”，原本失業(yè)率和通脹水平應(yīng)該成負(fù)相關(guān)——通脹率向上（美聯(lián)儲(chǔ)希望保持在2%的水平）,，失業(yè)率向下（盡可能降低在6%以下）,。然而美國(guó)目前的低通脹（甚至通縮），以及實(shí)際失業(yè)率依然高企（新增的工作也多半兒只是低質(zhì)工作）的現(xiàn)象,，令美聯(lián)儲(chǔ)在年底之前,，很難做出升息的決策。
無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)今年是否升息,，一般投資者應(yīng)該認(rèn)清,，他們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在利率決策上有幾個(gè)誤區(qū)：
首先,，人們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)直接控制著所有利率,。事實(shí)上美聯(lián)儲(chǔ)直接控制的是聯(lián)邦利率。聯(lián)邦利率是銀行間為了維持法定最低儲(chǔ)備金,，而進(jìn)行的隔夜拆款利率,。該利率的變化會(huì)影響短期利率，特別是貨幣市場(chǎng)利率,、銀行儲(chǔ)蓄存款利率和浮動(dòng)貸款利率,。對(duì)取決于資金供需、增長(zhǎng)和10年公債,，以及30年貸款等長(zhǎng)期利率影響不大,。
其次，聯(lián)邦利率應(yīng)該維持在低位,，以便刺激消費(fèi)支出和提振經(jīng)濟(jì),。但實(shí)際情況卻是，一個(gè)平衡的消費(fèi)支出和個(gè)人儲(chǔ)蓄,，對(duì)健康的經(jīng)濟(jì)很重要,，不能只為了刺激消費(fèi)，就犧牲存款或債券投資人的權(quán)益,。
舉例來(lái)說(shuō),，消費(fèi)支出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度高達(dá)70%。在蕭條期間,，消費(fèi)需求可因消費(fèi)者的信心,，以及政府的刺激政策而被推動(dòng)。但實(shí)際情況卻是,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期,，貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)的主力不是消費(fèi)支出，而是企業(yè)生產(chǎn),、資本形成和建廠需求的增加,。
而在經(jīng)濟(jì)下滑期間,，消費(fèi)支出的增加可以提振經(jīng)濟(jì)，但高儲(chǔ)蓄率卻可在經(jīng)濟(jì)持穩(wěn)后注入企業(yè)投資所需資金,。一旦消費(fèi)者過(guò)度消費(fèi),，便會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄不足和潛在投資資金不夠，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,。反之,，如果消費(fèi)者過(guò)度儲(chǔ)蓄，經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)停滯,。
此外,，一旦央行升息，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將下滑,。但實(shí)際情況是,，升息是防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的必要手段。驅(qū)動(dòng)利率漲跌的供需面因素,，主要是通脹和貨幣政策,。當(dāng)經(jīng)濟(jì)顯示強(qiáng)勁改善的訊號(hào)，央行覺得有必要升息以防止通脹飆升,。而且高利率可遏制金融泡沫,，使資金流入基礎(chǔ)建設(shè)和發(fā)展新科技等具有生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)。利率太低也會(huì)損害存款戶權(quán)益,，特別會(huì)讓退休族減少收入,。
最后的誤區(qū)是，高利率不利于債市,。然而實(shí)際情況卻是,，短期債券受影響的程度遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期債券。
當(dāng)然啦,，利率,、通脹預(yù)期和債券價(jià)格息息相關(guān)，升息會(huì)傷害債券價(jià)格,，但短期債券（3～6個(gè)月）和長(zhǎng)期債券受影響的程度卻不相同,。長(zhǎng)期債券利率的決定因素，主要來(lái)自通脹預(yù)期和投資人對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知,。如果債券投資人認(rèn)為通脹將會(huì)攀高,，長(zhǎng)期債券的價(jià)格，就將因未來(lái)現(xiàn)金的購(gòu)買力減少而下跌,。
上面談了一些比較理論的概念,，希望讀者能夠看懂。還是再回到美聯(lián)儲(chǔ)究竟何時(shí)開始加息這個(gè)問(wèn)題吧,。目前,，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì),，美聯(lián)儲(chǔ)的零利率政策將在今年年底前改變。而我個(gè)人認(rèn)為,，今年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息,。美聯(lián)儲(chǔ)最有可能在明年美國(guó)出現(xiàn)通脹跡象時(shí)才會(huì)加息。
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