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眾所周知,，倫敦金屬交易所（LME）是全球最具影響力的金屬交易所,，盡管美國的COMEX,、中國的上海期貨交易所和日本的東京工業(yè)品交易所也在進行金屬品交易，但影響力均遠不如LME,。 LME是怎樣一個交易所呢,？從下面的一系列事件中不難明白：它非如人們想象中的那樣，是一個純粹按照供求關系來定價的國際市場,，而是一塊大鱷叢生的沼澤地,。在大鱷們血腥的爭斗中，不僅金屬價格經常被扭曲到荒唐的地步,，也時不時地鬧出驚天動地的風險事故,。每個風險事故的背后，無一例外都對應著操縱案件,，這些操縱案不僅給市場帶來了沖擊,，也造成了市場的混亂。全球金屬價格在這里產生,，不能不說是市場的悲哀,。 案例1：錫危機（1985年—1986年） 1956年，英國錫主產區(qū)Cornwall地區(qū)的生產廠家聯合馬來西亞,、印度尼西亞和南美一些國家的生產廠家成立了國際錫協會,。其成員國的錫產量占據全球90％以上，處于絕對的壟斷地位,。70年代中期后,，在國際錫協的控制之下，國際錫價一直居高不下,，在20000美元/噸至25000美元/噸之間徘徊,。國際錫協控制價格的慣用手法是控制庫存，控制市場投放量,。在市場過剩時候,，利用成員國繳納的會費吸納市場多余的錫。 進入80年代,，隨著鋁合金和塑料開始大量應用于包裝工業(yè),，錫的消費量逐年減少。國際錫協依舊采用操縱手段,，通過在倫敦金屬交易所大量買入,，人為地維持高價。這時,，國際一些大炒家——歐美基金開始大量拋空倫敦金屬交易所的錫,。從80年代初到1985年10月，基金和國際錫理事會經過多番激烈的爭奪,，互有勝負,。期間,，基金把價格從25000美元/噸打壓至20000美元/噸左右，國際錫理事會又從20000美元拉升至23000美元,。隨后基金再次從23000美元打壓至18000美元左右,。隨后雙方在20000美元上下展開了激烈的爭奪。1985年10月,，國際錫理事會成員國終于潰敗,，其大量多頭隨著價格的直線下落而崩盤。但是,，由于他們宣布政府行為不可抗力而拒絕履約,，導致各代理經紀公司損失慘重，損失金額高達數十億美元,，倫敦金屬交易所也被迫關閉錫交易,。 錫交易崩盤后，國際錫價格也走向了漫長的熊市之路,，于2001年和2002年兩次達到歷史低位3600美元/噸后才逐步恢復,。 案例2：逼倉導致鋁價猶如過山車（1988年—1989年） 1988年，美國當時的能源巨頭——菲利普兄弟公司在倫敦金屬交易所炒作期貨,，他們將目標對準了鋁,。當時，LME三月期鋁價格已從1987年初的每噸1000多美元/噸上揚至1900多美元,。菲利普兄弟公司認為價格已上升了近1000美元,，于是在LME大量拋空，拋空數量超過100多萬噸,。而這個舉動,，正好被基金逮個正著。他們針對菲利普兄弟公司空頭到期的月份和日期大量買入,。 1988年下半年,，菲利普兄弟在倫敦金屬交易所100多萬噸的空頭面臨兩種選擇,，一種是按市場價格買進平倉,，另一種是交割100多萬噸的LME注冊鋁錠。在如此短時間內向交易所倉庫交運大量的實物顯然是無法實現,?；鹱プ》评招值艿倪@一弱點，大量買入逼倉,。一時間,，LME三月期鋁價格直線上揚至3000美元/噸以上，而現貨價格更是暴漲至3500多美元/噸,，期間,，現貨升水一度高達1000美元/噸,。最終，菲利普公司被迫在3400美元以上買入平倉,，損失數億美元,。而就在菲利普兄弟被擠兌出市場后，倫敦鋁價開始一路狂泄,，1989年年底,，3月鋁價格又回到了1400美元。鋁價從終點回到了起點,，猶如過山車,。如果想以基本面情況來解釋這種現象，純粹是癡人說夢,。 圖1 LME3月鋁周線圖（1987年7月—1990年3月） 案例3：住友事件（1995年—1996年） 住友公司是日本集金融,、貿易、冶金,、機械,、石油、化工,、食品和紡織為一體的一家超大型集團,。在全球500強企業(yè)中，一度排名第22位,。公司通過控股或參股等形式擁有全球包括智利,、菲律賓等國眾多銅礦山和冶煉廠部分或全部股份。住友公司很早就參與LME的金屬交易,，1987年初,，當倫敦金屬交易所期貨銅價在1300美元徘徊時，住友公司的操盤手濱中泰男在期貨市場逐步建立了大量的銅遠期合約,。到1988年中,，倫敦銅價暴漲至2500美元。濱中泰男從期貨市場套取了巨額利潤,。從八十年代中期到1996年住友銅事件之前近十年的時間里,，濱中泰男在倫敦銅期貨市場“叱咤風云，呼風喚雨”,，屢屢得手,。由于其經常控制著倫敦銅市場5％以上的成交量和未平倉合約,，因此獲得“百分之五先生”稱號,。應該說，住友本身就是在LME非常活躍的大鱷,。 90年代前期,，中國和南美的一些企業(yè)紛紛敗在“西方列強”默契的攻擊中。一批弱者被消滅后,，這些強者一時難以找到對手,。于是，烽煙在列強之間燃起,。由于住友商社是當時倫敦和紐約市場的大多頭,，終于被歐洲和美國大型基金鎖定。 據當時業(yè)界人士估計,，1994—1996年期間,，濱中泰男控制的銅期貨頭寸在100—200萬噸之間。與此同時,，倫敦三月期貨銅價從1993年年底的1650美元/噸左右一直飚升至1995年年初的3075美元/噸高位,。1994年至1996年年初，濱中泰男通過人為地控制現貨,，長期大量控制LME的銅倉單,。他控制的LME銅倉單最高時占交易所的90％之多，使得倫敦銅期貨市場長期處于現貨升水的狀態(tài),，遠期大大低于近期,，以此遏制市場的遠期拋盤，人為抬高價格,。 但是,，對手也非常強悍，據說其中有量子基金,、羅賓遜老虎基金,，加拿大金屬貿易商Herbert Black，美國基金Dean Witter以及歐洲一些大型金屬貿易商,。他們針對住友的多頭大量拋空,，從3000美元/噸以上一路拋壓，倫敦銅價從3075美元/噸高點跌至1995年5月份2720美元/噸左右,。但頑強的濱中泰男并沒有輕易就范,，當年7、8月份又把銅價拉升至3000美元以上,。 1995年年末,，美國商品期貨交易委員會開始對住友商社在美國國債和銅期貨市場的異常交易情況開始調查，在美國的通報與壓力下,，倫敦金屬交易所也開始了調查。在調查壓力下，倫敦銅價下跌至2420美元左右,。但濱中泰男并沒有放棄戰(zhàn)斗,，經過頑強的抵抗，銅價在1996年的5月份時又拉升至2720美元以上,。多次較量后,，索羅斯等基金也感覺到筋疲力盡，幾乎都想放棄了,。然后,，就在基金欲放棄戰(zhàn)斗時，5月份美國商品期貨交易委員會和倫敦金屬交易所宣布準備對住友采取限制措施,，有關濱中泰男將被迫辭職的謠言也四處流傳,。基金終于撈到了最后一根“救命稻草”,。在新一輪的強大攻勢下,，倫敦銅價從5月份2720美元/噸高位一路狂泄至6月份1700美元/噸左右，短短一個多月,，跌幅超過1000多美元,。住友商社以徹底失敗而告終，據估計,，住友的損失高達40億美元,。 圖2 LME3月銅周線圖（1983年10月—1996年7月） 案例4：株冶被擠兌，鋅價又成過山車（1997年） LME三月鋅價在1994年初至1996年年底基本上維持在1100美元左右徘徊,。由于價格低迷,，擔心價格進一步下滑，生產鋅錠的株州冶煉廠在LME進行賣出交易,。當時株冶的年鋅錠產量為25萬噸左右,，而通過在倫敦金屬交易所賣出了40多萬噸的期貨，交割月份為1997年5—8月份,，賣出價格基本在1000美元左右,。然而，這一過量賣出行動很快被一家瑞士巨大的實物貿易商盯上了,。這家貿易公司一面囤積庫存,，一面在LME買入1997年5—8月份交割的期貨。此時的株冶仍然以為反正可以供貨,，沒有引起警覺,。 進入1997年1月份，LME三月期鋅價格開始大幅上揚,，每月以100美元的速度走高,。價格從年初的1050美元/噸一路飚升至7月份的1700美元噸/噸左右。而現貨價格更是暴漲至2000美元/噸，現貨升水基本維持在150美元至300美元之間,。5月份開始,，由于株冶的保證金不能及時到位，短期內又無法交倉,，只能陸續(xù)在高位買入平倉,，最終導致2億美元虧損。而在株冶割肉后,，鋅價隨即暴跌,，半年不到，又跌回到每噸1000美元的水平,。 圖3 LME鋅期貨合約的周K線圖（1996年1月—1998年6月） 案例5：不了了之的鋁操縱案（2003年） 2003年上半年,，國際鋁現貨供應充足，需求呆滯,，產量不斷增加,。2003年7月份，倫敦金屬交易所的鋁庫存高達130多萬噸,，為8年多來的高水平,。然而，就是在這種情況下,，在西方某個“大戶”的控制下,，LME的鋁現貨長期處于升水狀態(tài)，且升水一度高達60多美元,。據說,，該貿易商當時掌握了150—200萬噸的多頭。2003年8月份,，LME開始調查鋁市場的某種合謀行為,。經過4個月的調查，2003年12月份LME初步發(fā)現,，LME期貨市場可能存在某種合謀操縱行為和不正當市場行為,。但LME認為，由于是非會員違規(guī),，交易所無法監(jiān)管,，所以又將此案移交給了英國金融服務局。英國金融服務局經過一年多的調查,，在2005年1月對外宣布不再采取進一步行動,。聲明說“鑒于目前的證據，金融服務局結束了其調查活動,，并決定不再追究此事,?！弊允贾两K，交易所和英國監(jiān)管當局都是“雷聲大雨點無”,。 【評論】上述幾個案例只是暴露出來的大案要案,，至于影響較小的或沒有被揭示出來的的案子更是數不勝數,。如1993年一家圈內會員（里昂信貸）為其在一次逼倉中的行為道歉,，并支付了10萬英鎊罰款，1996—1997年期間LME圈內會員Brandeis欺詐客戶的案件等都是典型案例,。即使從大案要案來說,，差不多也是四、五年爆發(fā)一次,，其頻率之高,，禍害之烈，在國際上是任何一個交易所都無法相比的,。 |
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