雪萊特是市場(chǎng)唯一自主研發(fā)生產(chǎn)消費(fèi)級(jí),、航拍無(wú)人機(jī)的企業(yè),。投資者對(duì)雪萊特的認(rèn)識(shí)仍然停留在傳統(tǒng)和LED照明應(yīng)用業(yè)務(wù),我們認(rèn)為雪萊特正在加速轉(zhuǎn)型科技公司,消費(fèi)機(jī)和航拍勘測(cè)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期,市場(chǎng)對(duì)雪萊特?zé)o人機(jī)市場(chǎng)地位認(rèn)識(shí)不足,。此外,市場(chǎng)也低估了公司新增LED產(chǎn)品汽車大燈未來(lái)增長(zhǎng)和市場(chǎng)地位,。

消費(fèi)級(jí)和航拍勘測(cè)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)CAGR達(dá)220%,預(yù)計(jì)2015年1倍增長(zhǎng),市場(chǎng)對(duì)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)空間的估計(jì)較為保守,。無(wú)人機(jī)龍頭大彊創(chuàng)新市占率70%,2012年和2013年復(fù)合增長(zhǎng)率222%,2015年?duì)I收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1倍,突破10億美元。全球消費(fèi)級(jí)和航拍勘測(cè)無(wú)人機(jī)規(guī)模已達(dá)16.7億美元,Teal等市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)低估了其成長(zhǎng)空間,。

公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)躋身行業(yè)前三,。公司增資控股無(wú)人機(jī)企業(yè)曼塔智能,其創(chuàng)始人是幾位美國(guó)博士,也是無(wú)人機(jī)玩家,產(chǎn)品技術(shù)和體驗(yàn)上優(yōu)勢(shì)明顯。2016年公司無(wú)人機(jī)產(chǎn)能將達(dá)5萬(wàn)架/月,實(shí)現(xiàn)4倍增長(zhǎng),。預(yù)計(jì)2015年公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)0.5億收入,銷量1.7萬(wàn)架左右,。行業(yè)另一領(lǐng)先企業(yè)“零度智控”預(yù)計(jì)營(yíng)收超1億,據(jù)此推測(cè)公司消費(fèi)機(jī)和航拍勘測(cè)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)已躋身國(guó)內(nèi)前三。

汽車LED大燈存百億縫隙市場(chǎng),公司技術(shù)領(lǐng)先,有望打入前裝市場(chǎng),。最保守假設(shè),到2020年LED大燈市場(chǎng)空間60億,考慮到LED大燈滲透加速,未來(lái)百億利基市場(chǎng)可期,。雪萊特是國(guó)內(nèi)唯一兩家能夠生產(chǎn)前裝質(zhì)量級(jí)別LED大燈的企業(yè),產(chǎn)品定位于中端車型市場(chǎng),有望進(jìn)入前裝市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)1.4億/車型的收入增長(zhǎng)。

照明產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證,股權(quán)激勵(lì)和高管增持顯示信心,。2015年公司轉(zhuǎn)型LED應(yīng)用企業(yè)和科技公司,。公司傳統(tǒng)節(jié)能燈、LED照明,、LED顯示,、HID產(chǎn)品營(yíng)收分別為1.5、2.5,、1.2和1.0億,產(chǎn)品收入均衡,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證,。2015年上半年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì),9月董事高管計(jì)劃3個(gè)月內(nèi)增持公司股票,金額不低于3000萬(wàn)。股權(quán)激勵(lì)覆蓋全部業(yè)務(wù)核心骨干,解鎖條件為以2014年凈利潤(rùn)為基數(shù),15-17年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于415%,、500%和600%,。

首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)市值83-88億。預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入為8.95,、12.54,、16.81億元,凈利潤(rùn)為0.73、1.37,、1.86億元,每股收益為0.20,、0.37、0.51元,。

當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E為67x,、36x、26x,根據(jù)可比LED和機(jī)器人公司PE(TTM)計(jì)算,2016年對(duì)應(yīng)股價(jià)24元,市值88億元;穩(wěn)態(tài)成長(zhǎng)估值假設(shè)下,對(duì)應(yīng)股價(jià)22.52元,市值83億,。我們認(rèn)為無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)高增速和LED大燈業(yè)務(wù)放量是主要投資邏輯,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),。