比爾·格羅斯對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期零利率危害的表示擔(dān)憂(yōu)

【相關(guān)推薦】

高盛：A股下跌和美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程有啥關(guān)系？

格羅斯發(fā)文：全球所有的金融市場(chǎng)現(xiàn)在都是騙局

享有“債券大王”美譽(yù)的格羅斯(Bill Gross)周四(7月30日)表示,，由于美聯(lián)儲(chǔ)越來(lái)越意識(shí)到寬松的貨幣政策并沒(méi)有提振全球經(jīng)濟(jì),，因此將于9月加息。

格羅斯當(dāng)天為駿利資產(chǎn)管理集團(tuán)(Janus Capital Group Inc)撰寫(xiě)的一份投資展望中指出,，“美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始意識(shí)到,，零利率除了帶來(lái)益處外,，也會(huì)產(chǎn)生越來(lái)越多的負(fù)面影響。低利率不是解決方案,，而是問(wèn)題的一部分,。”

格羅斯今年1月曾表示,，美聯(lián)儲(chǔ)今年必須加息,，結(jié)束6年零利率給金融市場(chǎng)帶來(lái)的失真。加息會(huì)緩慢實(shí)施,，以避免對(duì)已經(jīng)習(xí)慣廉價(jià)貨幣的市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度影響,。去年9月，格羅斯突然離開(kāi)太平洋[0.00% 資金 研報(bào)][0.00% 資金研報(bào)]投資管理公司,，加入位于丹佛的駿利,，他曾負(fù)責(zé)管理全球最大的債券基金。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示,，交易員們目前認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)在9月或9月會(huì)議前加息的可能性達(dá)到44%。

歐元區(qū)和歐盟正如英國(guó)2017年將公投是否退出歐盟所暗示的一樣,，它是一個(gè)不能正常運(yùn)作的大家庭,，并且可能一直是這個(gè)樣子?？梢詮囊韵吕舆M(jìn)一步證明：1）德國(guó)VS法國(guó),；2）巴爾干半島；3）南部周邊國(guó)家,；4）嚴(yán)肅的北歐國(guó)家,。這些國(guó)家是如此的不同，以致于歐盟失去共同目標(biāo),。也許這共同目標(biāo)用兩個(gè)字總結(jié)就是“和平和繁榮”,，但是和平似乎存在于德國(guó)軍事上的限制和北大西洋[-1.76% 資金 研報(bào)]公約組織的覆蓋這一形式下，而繁榮因?yàn)槿藗儗?duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)繁榮的政策意見(jiàn)不一,，所以觀點(diǎn)有沖突,。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉和德國(guó)總理默克爾控制下的歐元主要遵循“發(fā)熱時(shí)宜吃，感冒時(shí)宜餓”的老派理論,，這里的發(fā)熱是指金融上的牛市,，“感冒”是指金融上由平衡預(yù)算導(dǎo)致的緊縮政策。截止目前來(lái)看這一理論對(duì)德國(guó)行之有效,，但是在希臘卻適得其反,，而其他的歐盟國(guó)家則反響平平

但是這一相左的觀點(diǎn)——如何治療發(fā)熱或感冒，卻是全球性的。日本用長(zhǎng)久的量化寬松和預(yù)算赤字來(lái)治療貨幣和財(cái)政難題,，但是對(duì)通貨膨脹和真正的增長(zhǎng)卻收效甚微,。中國(guó)似乎是一名絕望的病人，它不斷換主治醫(yī)生,，每個(gè)月左右都有新的治療方案,。首先，中國(guó)治療深圳的發(fā)熱,，準(zhǔn)許深圳在2015年上半年有“雙重泡沫”,，然后當(dāng)局“阻止”三分之二的股票進(jìn)行交易，最終創(chuàng)立金融國(guó)有企業(yè)來(lái)買(mǎi)數(shù)十億股票救出那些一開(kāi)始天真入市的投資者,，最終救助它自己的經(jīng)濟(jì),。

但是，因?yàn)樽鳛槿虻慕鹑隗w系火車(chē)頭,，在美國(guó)爭(zhēng)論最激烈,，同時(shí)也在發(fā)生微妙的變化。然而并不是其財(cái)政政策發(fā)生了變化,。共和黨的“減稅”政策可能至少再主導(dǎo)美國(guó)幾年,。

發(fā)生變化的是貨幣政策，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始意識(shí)到零利率的負(fù)面作用和積極作用一樣越來(lái)越多,。在歷史上,，美聯(lián)儲(chǔ)和其他國(guó)家的央行都有過(guò)依賴(lài)一種低利率的模式,，越來(lái)越低的利率能不僅促進(jìn)資產(chǎn)價(jià)格而且可以使得投資進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),。而在金融資產(chǎn)領(lǐng)域，道理更加簡(jiǎn)單：更高的債券價(jià)格和股票市盈率能夠激活市場(chǎng),，盡管滴入效應(yīng)產(chǎn)生的工資增加并沒(méi)有得到實(shí)現(xiàn),。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這道理也很直觀：如果央行降低債務(wù)成本,，資產(chǎn)凈值接近零,，那么不可避免的私有經(jīng)濟(jì)會(huì)上鉤——投資便宜的工廠和設(shè)備，科技,，創(chuàng)新等等,。我覺(jué)得這是“不勞而獲——點(diǎn)點(diǎn)鼠標(biāo)不花錢(qián)”。但是不對(duì)的,，不是這樣的,。

格羅斯指出，將貨幣成本逐漸“降低到零”并沒(méi)有產(chǎn)生理想中的效果,，即鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支出和投資,。相反，卻讓僵尸公司存活下來(lái)，而創(chuàng)新受到削弱,、各個(gè)公司將現(xiàn)金用于股票回購(gòu),。

公司投資稀缺。主要是結(jié)構(gòu)上的原因,，我在2009年提出新常態(tài)政策后就一直向人們傳遞這樣一個(gè)觀點(diǎn),，因?yàn)槔淆g化，緊縮政策和先進(jìn)的科技永久取代勞動(dòng)力這些原因,，未來(lái)的人們可能進(jìn)入真正的低增長(zhǎng),。但是也有其他與零利率直接相關(guān)的負(fù)面作用：3個(gè)月倫敦同業(yè)拆借利率6年來(lái)徘徊在30個(gè)基點(diǎn)，高收益利差在追求高投資回報(bào)中一降再降,。因?yàn)橐恍〣B,，B和CCC評(píng)級(jí)的公司能夠以少于5%的利率借貸，一批僵尸公司和未來(lái)僵尸公司出現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,。約瑟夫·熊彼特（ Schumpeter）提出的關(guān)于資本主義發(fā)展的核心“創(chuàng)造性破壞”被推翻,。以前的投資還在，而新投資卻被扼殺,。并且因?yàn)榈屠?，高評(píng)級(jí)的公司已經(jīng)借貸了數(shù)十億美元，但他們沒(méi)有將這些錢(qián)投資到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上,，他們用這些錢(qián)回買(mǎi)本公司股票,。2015年至今，公司授權(quán)回購(gòu)自己股票的年化規(guī)模達(dá)到1.02萬(wàn)億美元,，比2007年的總和8630億美元增加18%,。

但是也許最近國(guó)際清算銀行的年度報(bào)告能更好說(shuō)明這一點(diǎn)。國(guó)際清算銀行是所有央行的最終央行,，如果美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行的“發(fā)熱宜吃”零利率政策有所改變,，那么按道理將在國(guó)際清算銀行最先有所體現(xiàn)。國(guó)際清算銀行強(qiáng)調(diào)“超低利率”會(huì)有中期成本,。他們稱(chēng)這樣的利率會(huì)降低利差......在金融市場(chǎng)引起廣泛的錯(cuò)誤定價(jià)......危險(xiǎn)到保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金的償付能力......結(jié)果會(huì)威脅到科技,，經(jīng)濟(jì)，法律甚至政治,。報(bào)告中沒(méi)有特別提到希臘,，也沒(méi)有提到中國(guó)直上直下的股票市場(chǎng)，但是讀者應(yīng)該明白其中的含義,。低利率也許不能治療發(fā)熱,，實(shí)際上它也許會(huì)讓病人的溫度繼續(xù)升高直到危及生命。美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫,，前美聯(lián)儲(chǔ)官員費(fèi)希爾,，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利和各大公司也許不會(huì)達(dá)成一致,，但是在本周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上他們肯定會(huì)傾聽(tīng)。

在美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率方面沒(méi)有本質(zhì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)理由,，然而如果能避免全球金融危機(jī),，九月份就應(yīng)該上調(diào)利率。但是上調(diào)利率的理由不能冒險(xiǎn)抬升通貨膨脹,，或者是以降低到5%的失業(yè)率為代價(jià),。這一原因是全球金融市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行正在意識(shí)到泰勒規(guī)則和其他貨幣政策的標(biāo)準(zhǔn)信號(hào)燈現(xiàn)在不應(yīng)該被扔進(jìn)歷史的垃圾桶。低利率不是解決的方案,，低利率已經(jīng)成為問(wèn)題的一部分,。我們祈禱，越來(lái)越多的如基姆·比安科（Jim Bianco）和CNC的瑞克·斯坦利（Rick Santelli）這樣的反向投資人士可以讓國(guó)際清算銀行相信他們的世界已經(jīng)改變,。（雙刀）