世界貨幣戰(zhàn)線既表現(xiàn)了“貨幣貶值競爭”態(tài)勢,，又隱含著“貨幣權(quán)力競爭”的暗流

隨著G20峰會迫近,，美元貶值加速，日元升值不已,，人民幣壓力再增,，國際貨幣力學(xué)關(guān)系激變，世界貨幣戰(zhàn)線的前沿風(fēng)高浪急,，全球資本的政治博弈日益突出,。

后危機時代“貨幣新失衡”

2008年美國金融危機爆發(fā)后，鑒于全球市場的美元流動性極度緊缺,，美元一度表現(xiàn)升值,。但隨著世界經(jīng)濟逐漸出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，美國的財政赤字膨脹,，貿(mào)易赤字沒有根本改變,，美元再度呈現(xiàn)長期貶值趨勢。

尤其是金融危機后,，美聯(lián)儲持續(xù)維護(hù)超寬松的金融政策,，大量購買國債、不動產(chǎn)擔(dān)保證券等資產(chǎn),，并將聯(lián)邦基金利率降至0～0.5%,，執(zhí)行事實上的零利率政策，導(dǎo)致美國長期利率持續(xù)走低,。而另一方面,，盡管日歐等主要國家也執(zhí)行了相對寬松的金融政策，但其寬松度遠(yuǎn)低于美國,，美日歐間的利差擴大,，匯率關(guān)系呈現(xiàn)美元走低，日元,、歐元堅挺的態(tài)勢。

2009年11月后,，隨著中東的迪拜債務(wù)危機,、歐洲的希臘債務(wù)危機相繼爆發(fā)，歐洲市場再次動蕩,，“金融危機”逐漸演變?yōu)?#8220;主權(quán)債務(wù)危機”,，財政健全化漸次成為全球性的政策主題。而鑒于歐元區(qū)存在“一個歐元,，多種國債”的現(xiàn)實結(jié)構(gòu),，歐元信用難以獲得完整的政府擔(dān)保，歐元這個制度性的貨幣暴露了結(jié)構(gòu)性弱點,，對美元匯率持續(xù)下滑,。結(jié)果,，在外匯市場上形成了美元、歐元貶值,，日元獨步走高的扭曲現(xiàn)象,。

從國際商品市場看，美元持續(xù)貶值,，帶動以美元計價的國際大宗商品交易活躍,，價格上升，一度出現(xiàn)糧食,、鐵礦石,、化肥，以及有色金屬,、稀有金屬等商品走俏,，價格上漲狀況。在此背景下,，澳大利亞,、加拿大、巴西,、南非等資源國貨幣全面升值,。

另一方面，金融危機后,，作為新興經(jīng)濟體較為集中的亞太地區(qū),，經(jīng)濟快速復(fù)蘇，股票,、不動產(chǎn)等資產(chǎn)價格,、一般物價同時上漲，景氣過熱,、資產(chǎn)泡沫成為各國政策隱憂,，迫使各國相繼采取緊縮型金融政策，部分國家提前執(zhí)行“退出戰(zhàn)略”,。結(jié)果導(dǎo)致亞洲貨幣政策與美日歐貨幣政策反向,，利差擴大，貨幣升值壓力增強,。

如此,，在國際貨幣舞臺上，形成了美元主導(dǎo)的發(fā)達(dá)國家貨幣趨弱,，而新興國和資源國貨幣走強的扭曲現(xiàn)象,，堪稱“后危機時代”世界經(jīng)濟在貨幣領(lǐng)域的新失衡。

“貨幣權(quán)力競爭”暗流涌動

值得注意的是，盡管發(fā)達(dá)國家的貨幣政策集體傾向誘導(dǎo)貨幣貶值,，但世界貨幣戰(zhàn)線既表現(xiàn)了“貨幣貶值競爭”態(tài)勢,，又隱含著“貨幣權(quán)力競爭”的暗流。國際貨幣的力學(xué)關(guān)系正發(fā)生激烈的結(jié)構(gòu)性變化,。

首先,，美國一面積極主導(dǎo)全球金融監(jiān)管改革，一面全力落實“出口倍增計劃”,，在政策姿態(tài)上,，既表現(xiàn)出廣泛的國際協(xié)調(diào)性，又呈現(xiàn)罕見的貿(mào)易保護(hù)主義色彩,。體現(xiàn)在具體政策上,，一方面，美國積極采取財政健全化政策,，縮小財政赤字規(guī)模，另一方面,，美聯(lián)儲又通過渲染美國經(jīng)濟存在下滑風(fēng)險,，給市場留下可能進(jìn)一步放寬金融政策的印象，以誘導(dǎo)美元貶值,。例如,，面對8月美國債的集中償還期,，美聯(lián)儲主席在國會公開表示，美國經(jīng)濟存在“異常的不確定性”,，此后,，美聯(lián)邦公開市場委員會也決定美聯(lián)儲將擴張并長期持有美國債，走積極的“貨幣總量放寬政策”,，借用金融政策手段,，追求美元貶值目標(biāo)。進(jìn)入10月后,，市場對美聯(lián)儲的寬松政策預(yù)期加強,，尤其是普遍預(yù)期11月初，美聯(lián)儲將進(jìn)一步放松金融政策,，加速美元貶值,。

其次，作為世界經(jīng)濟的強國,，日本貨幣當(dāng)局連續(xù)表現(xiàn)“政策反常”,，制造“市場驚訝”，挑起“貨幣貶值競爭”,。如9月15日,，日本財務(wù)省和央行一反常態(tài)，重拾封閉了六年半的外匯干預(yù)手段,，在一個交易日拋出2萬億日元,，回購美元，聯(lián)手操縱日元美元匯率,，引起全球外匯市場混亂,；10月5日，日本央行再次出人意料地宣布回歸“零利率政策”,，擴大國債,、資產(chǎn)擔(dān)保證券購買量，增加央行資產(chǎn)規(guī)模,，并在時間軸上設(shè)定了“物價上漲率達(dá)1%的指標(biāo)”,，即央行政策委員會一致確認(rèn)“物價上漲”后方停止“零利率政策”。而早在2006年7月,，日本央行放棄零利率政策時,，時任央行總裁福井俊彥曾表示，“除非發(fā)生天翻地覆的變化,，否則不會恢復(fù)零利率”,。2008年金融危機爆發(fā)后，美國執(zhí)行事實上的零利率政策，日本仍未視為“天翻地覆的變化”來臨,，刻意保留了0.1%的“非零利率”,。如今，在日本經(jīng)濟呈明顯復(fù)蘇前提下,，日本反而回歸零利率政策,，其背后的玄妙不能不令市場生疑。這種玄妙事實上也被認(rèn)為是日本央行調(diào)整金融政策后日元反而升值的市場動因之一,。

其三,，看歐洲央行的政策動向。在美日調(diào)整金融政策,，利用市場對話機制加速貨幣貶值競爭的同時,，歐洲央行卻堅持維持現(xiàn)有利率不變。近期,，歐盟委員會還推出了在歐洲市場單獨強化對沖基金管理的政策,。歐洲債務(wù)危機后，由于壓縮支出的財政健全化政策成為歐元區(qū)的共同目標(biāo),，金融政策成為支撐歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的唯一政策,。但面對美國經(jīng)濟的“異常不確定”，中國等新興國經(jīng)濟的軟著陸,，世界經(jīng)濟表現(xiàn)“罕見的不確定性”,，歐洲央行堅持既有政策不變導(dǎo)致歐元對美元升值。顯然,，歐洲央行的政策目標(biāo)更關(guān)注的是歐元國際權(quán)力的恢復(fù),，而德國等歐洲主要國家的出口擴大，經(jīng)濟復(fù)蘇,，也為歐洲央行注重歐元地位的政策提供了經(jīng)濟支撐,。

日本金融政策動向值得注意