55萬變9萬丨買分級基金前,，你一定要懂這些,！

美人叮當?shù)奶焓?/a> 2015-07-19

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投資自己，是最好的投資

讓理財更簡單,，人生更自由

簡七說：

一直覺得分級B是很不適合理財小白的,，所以很少推薦。

新聞里,，6月11日花55萬元買“互聯(lián)網(wǎng)B”的劉女士,，到7月10號旅游回來，只剩下9萬元,，欲哭無淚,；而已經(jīng)觸發(fā)下折的分級B還有幾十億元的成交額，這些人正在進入“買入就虧50%”的夢魘,。

這讓我想到了《一名新董秘的股災(zāi)停牌日記》的這段話：

“很多人說,，都是因為股民太貪婪，所以他們活該,，就是他們的貪婪造成了今天的浩劫。這么說是對的,，但這樣說是殘忍的,。在以大媽為市場主力的中國資本市場，在普遍的市場參與者連增發(fā)和IPO都不能區(qū)分的資本市場，在絕大多數(shù)人連除權(quán)除息都不懂的資本市場,，他們對于市場的認知就像一個孩子對于世界的認知,，試問各位，你如何去譴責一個連什么是“死亡”都不懂的孩子,?！?/p>

最后，譴責那些號召小白全倉分級B,，卻在下折來臨前不做任何風險提示的無良博眼球媒體,。如果你手上有分級B，去集思錄（jisilu.com)看看它們還好嗎,？有感嘆號的,，請注意下折風險。

本文首發(fā)于微信公眾號“加菲貓看世界”,，經(jīng)作者加菲貓授權(quán)轉(zhuǎn)載,，如果覺得本文很好，可以點擊“閱讀原文”到加菲貓的文章里打賞哦,！1分級基金的基本概念

關(guān)于分級基金,，網(wǎng)上有個比喻很不錯，大意是母親（母基金）借給了穩(wěn)健的哥哥（分級A）和膽大的弟弟（分級B）各100萬,。弟弟和哥哥說為了咱們家利益最大化,，你把你那100萬錢借我，我合起來200萬（2倍杠桿）去買指數(shù)基金,，然后每年給你6萬（分級A約定收益率）的固定回報,。

哥哥說可以，但是有個條件,，賺了錢要給母親（上折）,。弟弟拍胸脯說沒問題，正好我也要保持杠桿比例不能過低（上漲會使杠桿倍數(shù)下降,，導(dǎo)致超越指數(shù)的收益降低）,。

不過母親擔心弟弟過于激進把哥哥的錢給虧進去，于是規(guī)定弟弟在總資產(chǎn)從200萬虧到125萬（分級B凈值為0.25）的時候必須交出75萬（下折）,，和哥哥錢再次配平后（各25萬）,，才能用50萬繼續(xù)炒股。

當然,，大家更喜歡的是分級B,。簡單說，分級B加了杠桿,，上漲的時候更猛,，下跌的時候也更狠,。同時，為了維持高杠桿,，上漲到一定程度要上折,；為了保護分級A，下跌到了一定程度就要下折,。

重要

自古高風險自有高回報

本來愿賭服輸?shù)挂矡o妨,，只是近期下折頻現(xiàn)，很多不明真相的人民群眾遭遇下折之后發(fā)現(xiàn)跌了50%以上,，而且還搞不懂原因何在,。我發(fā)明了一個詞來解釋巨虧的原因叫——“溢價消滅”。在我來看,，這就是搞懂分級基金的關(guān)隘所在,。

上面這個圖可以描述為：

分級基金的母基金是按凈值申購贖回，而B級和A級是按價格買賣交易,，于是兩者的會出現(xiàn)價差,，這就是溢價或者折價。以分級B為例,，因為折算點是按照B級的凈值計算的,，和市場內(nèi)的交易價格沒半毛錢關(guān)系，所以在上折與下折的過程中,，溢價憑空就被消滅了,。

下面讓我們一點一點來解析。

2凈值,、價格和溢價的產(chǎn)生

首先必須重點說明一個讓很多人很暈的事情：

銀行端買的“分級基金”就是一個普通的指數(shù)基金,，不存在上折下折也不存在溢價折價，因為它是在“場外”（非交易所）,，我們所說的分級基金都是“場內(nèi)”也就是交易所內(nèi)的,，即不論申購還是交易都是在券商系統(tǒng)完成的。當然,，除非轉(zhuǎn)托管,。

首先，我還是來舉一個例子,。

話說養(yǎng)雞場每天按照下午三點之后的牌價出售由雞翅和雞腿打包在一起的雞肉套餐,。隔壁菜市場由無數(shù)大媽組成，雞腿和雞翅可以單獨相互買賣,，價格按照交易的結(jié)果實時而定,。大媽們的邏輯你懂的，風吹草動便趨之若鶩,。

最近微信朋友圈里有人說“一帶一路”沿線的發(fā)展中國家人民群眾突然都開始喜歡吃雞腿,。消息傳來,，菜市場沸騰了，大家都爭相買雞腿,，頃刻之間雞腿價格飆升。但實際上養(yǎng)雞場的出廠價格并沒有太大變化,，于是“境外敵對勢力”就開始“剪社會主義的羊毛”了,。

具體操作說來也很簡單，只是大媽太多,，有時候“境外勢力”下手的時候自己都覺得沒啥技術(shù)含量：

簡單說,，第一天申購一份雞肉套餐，第二天把它平均拆開,，第三天到菜市場把它買掉,。一個來回合計無風險賺了73塊錢，爽呆了,。當然這里面的風險在于你在第一天看到的差價可能在第三天買的時候就沒了,，這是后話我們先不表。

反過來講,，如果菜市場發(fā)生折價,，那么我們也可以低價收購買雞翅和雞腿然后配對拼成套餐，再回售給養(yǎng)雞場,?？偨Y(jié)一下，有人的地方就有江湖,，有折溢價的地方就會有套利,。江湖本無風雨，風雨來自于人心,。凈值本無折溢,，折溢來自于交易。

兩者唯一的共同點是：不是價在動,，而是心在動,。瞬間有一種黃燕銘附體的感覺有木有……

好了不扯淡了，上圖吧：

這里唯一需要厘清的是,，申購贖回是投資者和基金公司之間的關(guān)系,，二級市場交易是投資者和投資者之間的關(guān)系。兩者之間,，凈值與價格的背離是產(chǎn)生折溢價的原因,。

進一步來說，折溢價套利本質(zhì)上是跨市場套利即發(fā)行市場（基金公司）和交易市場（二級市場）之間的套利,，ETF套利也是一樣的原理,。凈值與價格的關(guān)系搞清楚了,，下面這個圖就能看的更明白了。

我們把凈值與價格的變化過程敘述一下：指數(shù)的漲跌決定了母基金的凈值,，母基金凈值的變化決定了分級B的凈值,，我們可以把這個凈值看做是分級B的價值。至此,，一切都是線性相關(guān)的,，一切都是可以算的出來的，但是再往后就不一定了,，二級市場的價格誰說的準,？

總之，在預(yù)期,、情緒,、博傻等一系列不確定的因素作用下，分級B的價格圍繞分級B的凈值（價值）上下波動,，漲跌都被進一步的放大了,。當然，這也是分級基金的魅力所在：如果指數(shù)上漲,，分級B帶著杠桿漲,，然后大媽們一頓亂買繼續(xù)推著你漲，多爽??！是啊，如果沒有下跌和下折,，曾經(jīng)的一切都是那么美好,，可惜人生無常，出來混遲早要還的……3上折,、下折和溢價的消滅這不是個段子

前幾天有個朋友驚喜的跟我說,，我發(fā)現(xiàn)了一個基金，一天就從0.21變成了1塊錢,！叫什么高鐵B!我心說,，你個二B……

折算是份額的轉(zhuǎn)移與再分配，目的是避免極端杠桿或者傷到分級A的本息,。上折

指的是當母基金凈值達到1.5元的時候,，將A份額和B份額大于1元凈值的部分折算為母基金，恢復(fù)B份額的杠桿水平,。