隨著近期市場的大幅調整,雙匯發(fā)展股價大幅下挫30%,。按照目前股價18.32元和2014年每股0.95元的現金紅利計算,,其股息率已超過5%,且目前公司動態(tài)估值僅為15倍,,在食品飲料板塊中屬于最低水平,,我們認為雙匯發(fā)展的股價和分紅收益率對于絕對收益投資者來說已經具備吸引力。 新品推廣順利,,預計公司二季度環(huán)比改善,,下半年有望顯著變化。我們認為公司一季度最差的時候已經過去,,二季度隨著新品的逐步放量或將迎來正增長,,而下半年將看到公司基本面的顯著改善。通過終端渠道調研了解,,目前公司新品已基本完成鋪貨,,市場反響良好,中低溫新品平均售價較原有產品提高40-50%,,新品放量有望帶動肉制品業(yè)務盈利水平提升,我們預計新品下半年開始做出貢獻,,屆時將看到公司基本面的顯著改善,,全年新品銷售占比預計達到6-8%。 豬價6月底開始加速上漲,,有助公司收入增速回升,,同時公司加大美國豬肉進口,可以應對豬價急漲風險,。正如我們一季報點評所預計,,2015年二季度末豬價開始快速反彈——近兩周全國生豬價格上漲8.1%,而從3月中旬開始豬價漲幅已高達42.1%,豬價上漲將有助公司的收入增速回升,。另外,,目前我國豬價比美國豬價平均高70%左右,預計公司今年將大幅增加對美國豬肉的進口規(guī)模,,將較大程度平滑國內豬價上漲帶來的成本壓力,,相對競爭對手也有更大的成本優(yōu)勢。 預計公司2015-17年EPS為1.41,、1.61,、1.77元,同比增長15%,、14%,、14%,維持“買入”評級,。雙匯作為大眾品類的消費龍頭,,長期競爭優(yōu)勢繼續(xù)存在,海外經驗看長期估值中樞有望在20-25倍市盈率,,目前公司估值水平處于大眾品中最低和歷史底部,,長期看是低估了雙匯所處肉類行業(yè)的巨大空間和雙匯良好的競爭優(yōu)勢,同時公司擁有穩(wěn)定高分紅和仍有超過25%的ROE,,建議目標價28.2-35.3元,,對應2015年20-25xPE,維持“買入”評級,。 所在行業(yè)研究 預期多數投資者風險偏好降低,市場配置趨于均衡,。我們認為近期暴跌后多數投資者風險偏好降低,,市場配置將趨于均衡,優(yōu)質價值股關注度將進一步提升,。食品飲料板塊具有低配置,、低漲幅、低估值的特點,,核心是低配置:一季報機構持倉占比僅為2.19%,,一年前這一占比為6.99%,兩年前為7.82%,,近年占比高點超過17%,。路演時多數機構客戶反饋幾乎沒有配置食品飲料板塊,未來即使從零配到低配,,買盤也很可觀,。板塊配置需求的增加將直接作用于股價的穩(wěn)定和提升,尤其是食品飲料板塊中的龍頭股、價值股,,預期表現會很出彩,。 食品飲料“穩(wěn)定劑”充足,積極因素有望帶動板塊估值上行,。根據現階段行情,,我們認為目前投資者急缺的是穩(wěn)定劑,也就是說股票現價有支撐,,中報業(yè)績中沒有“雷”,。其次投資者才需要催化劑,比如中報業(yè)績超預期或其他相關利好事件,,這方面我們認為板塊有弱催化,,但不能預期太高。從時間上,,我們認為第三季度消費旺季來臨時可選消費品將率先受益,,第四季度通脹預期可能升溫并在2016 年逐步兌現,屆時必需消費品將更為受益,。此外,,市場風格變化、治理結構改善,、海外資金流入等積極因素都將帶動板塊估值上行,。 板塊上漲的持續(xù)時間至少為一個季度,合理上升空間為50%以上,。我們認為食品飲料板塊上行時間至少可維持一個季度,,甚至可達一年,理由如下:一方面多數投資者風險偏好是漸變不是突變,,而且落實到投資行為上需要時間,;另一方面行業(yè)利好逐步兌現,比如下半年逐步進入消費旺季,、年底通脹預期升溫,、國企改革逐個落地。在上漲空間的判斷上,,我們認為合理水平為50%左右,,理由如下:從漲幅角度看,板塊指數年初至上周末漲幅倒數第五(漲幅為54%,,29 個板塊漲幅中位數為97%),去年倒數第二,,龍頭股漲幅僅30%左右,;從估值角度看,食品飲料板塊PE 多數20 倍以內,低于海外市場同類公司10-20%,。此外,,如果考慮到未來盈利能力突出和牛市因素,不排除上漲空間會被放大,。 市場風格變化使食品飲料迎來最佳配置時機,。市場風格變化使食品飲料迎來最佳配置時機,建議先提高整體配置再精選個股,,推薦順序依次為:納入指數的龍頭股——其他龍頭股——優(yōu)質成長股,。我們認為可能從短期彈性上看,優(yōu)質成長股更佳,,而從基本面來看,,龍頭股的價值在于買賣均有量、持續(xù)性強,、空間不小,。個股方面,優(yōu)質龍頭皆可增配,,建議關注貴州茅臺,、五糧液、洋河股份,、伊利股份,、雙匯發(fā)展。 主要不確定因素,。食品安全問題,,宏觀經濟影響下的需求不達預期。(來源:海通證券) (責任編輯:DF078) |
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