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2014年營收22億,，同比增長26.9%,，凈利潤1.945億元，同比增長8.03%,，此前預告2014年的凈利潤是1.8-2.16億,，增長幅度為0-20.00%,符合預期。公司也同時公布了2015年一季報,，一季度營收7.01億,，同比增長8.6%，凈利潤8295萬,，同比增長22.3%,。 先來解讀一下年報。 公司Q4的營收同比增長近40%,，相比三季度的增速繼續(xù)提升,。凈利潤0.2億多（同比+102%）。值得注意的是,，四季度利潤相比2013年的989萬增長了一倍多,，為什么那么高,？要知道三季度即便除去罰款的因素，凈利潤也比2013年同期下滑了近500萬（當時我的結(jié)論是：利潤下滑不是原材料和費用的影響,，而是營業(yè)外收入和子公司投資收益的影響）?，F(xiàn)在四季度凈利潤突然暴增，理由也很簡單,，4季度的營業(yè)外收入是1123萬（三季度是212萬）,。 不過分析來分析去意義不大，畢竟四季度是淡季,，業(yè)績對整年的影響很小,。并沒有可以過多解讀的地方。 2014全年營收增速為26.92%,，但成本增速高達31.42%（原材料漲價）,，不過注意到草甘膦在2014年底已經(jīng)從年初的3萬5高位大幅下跌。記得在2014上半年,，因為草甘膦大幅漲價,，導致公司除草劑成本同比上升104.67%，整體毛利率下滑近3個百分點至36.68%,，而倒了2014年末毛利率終于有所回升,，目前為38.9%，同比下滑2個百分點,。下半年農(nóng)藥產(chǎn)品的銷售是淡季,，但卻是儲備原料的好時候。 費用控制一如既往的優(yōu)秀,，銷售費用3.76億,，同比只增長13%，管理費用2.18億,，同比只增長5.69%,，其中研發(fā)支出同比增長19%至7804萬，占營收比3.54%,，較13年小幅下滑,，仍屬非常高的比例。目前公司共獲得了近260多項發(fā)明專利,，能為中國95%以上農(nóng)作物病蟲草害的防治提供整體解決方案,；公司的“三證”產(chǎn)品數(shù)、發(fā)明專利數(shù),、國標/行標/企標數(shù),、生物源農(nóng)藥產(chǎn)品登記數(shù)、環(huán)境友好型農(nóng)藥制劑銷售占比等均位列全國農(nóng)藥行業(yè)第一。 諾普信在農(nóng)村終端的基層營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò),，覆蓋的經(jīng)銷商1800多家（CK）,、零售店13000多個（AK），間接輻射的零售店可達10萬家以上,，約80%的農(nóng)戶均使用過諾普信的系列產(chǎn)品?，F(xiàn)擁有2200多名專業(yè)技術(shù)員，4000多名技術(shù)土專家服務(wù)隊伍,。借助CK的經(jīng)銷商體系和AK的零售店網(wǎng)絡(luò),，已初步建成農(nóng)村特有的物流配送體系（基本打通了農(nóng)村市場最后一公里的配送）。 公司資產(chǎn)負債率同比下滑3.8個百分點至38%,，凈利率因為罰款的關(guān)系,，下滑了1.45個百分點至8.81%，但公司的ROE仍然保持不變,，為12.88%,，主要是公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅提升。公司的應收款同比增長61.4%至2.06億,，存貨只增長了11.7%至4.25億，總量相較于營收仍不足為懼,，期末經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3.06億,，流動比為1.57、速動比1.11,，資產(chǎn)質(zhì)量一般,。 總之，排除掉子公司罰款的影響,，公司的運營和盈利質(zhì)量還是很高的,。我們不應該關(guān)注罰款所帶來的紙面上的影響，更需要關(guān)注公司經(jīng)營層面上的變化（營收,、毛利,、ROE、三費,、應收款等其他財務(wù)數(shù)據(jù)）,。當然，罰款問題也要重視,，因為諾普信是一家提倡環(huán)保,、以環(huán)保立足的公司，雖然子公司是諾普信剛收購的資產(chǎn),，但發(fā)生這樣的事,，還是會對消費者和投資者有心理層面的影響。 再來簡單看看2015年一季度的財務(wù)數(shù)據(jù)。一季度營收7.01億,，同比增長8.6%,，凈利潤8295萬，同比增長22.3%,。 公司的營收出現(xiàn)放緩,，但凈利潤在原藥成本下滑的基礎(chǔ)上保持了較高的增速，2015年Q1的毛利率同比2014年提升1.7個百分點至38.12%,。凈利潤超過2013年年末水準,，為11.93%，ROE再創(chuàng)單季度新高,，同比14年上漲0.74個百分點至5.23%,。注意到一季度的應收賬款依然增速較快，同比增長38.55%,。 2014年下半年公司還推出了員工持股計劃,，參加人員總?cè)藬?shù)不超過360人，募集資金總額上限為5174萬元,，資金來源為員工合法薪酬,、自籌資金。資產(chǎn)管理計劃募集資金總額上限為15520萬元,。也算是好消息吧,，最近A股員工持股計劃如雨后春筍一般，印象比較深刻的就是蘇寧和萬科的計劃了,，算是一種信心的表現(xiàn),。彼得林奇對沙漠之花公司的標準中有一條就是：沙漠之花公司往往在激勵制度或待遇上相當不錯，高管或員工能夠分享公司成長創(chuàng)造的財富,。 2015年規(guī)劃：2015年,，企業(yè)的兩大主題，一是互聯(lián)網(wǎng)化,；二是工作于農(nóng)戶,。構(gòu)建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化格局，一與我們深度合作客戶,，共同打造O2O線上線下服務(wù)平臺,；二大力發(fā)展農(nóng)集網(wǎng)B2B電商平臺。未來幾年,，公司將大力推進“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略,，通過整合豐富的產(chǎn)品資源、專業(yè)的技術(shù)服務(wù),、獨特的渠道資源,。公司將利用無與倫比的線下資源、超乎尋常的植保技術(shù)服務(wù)粘性，圍繞農(nóng)戶,、工作于農(nóng)戶,，構(gòu)建一個可全方位對接農(nóng)戶需求（產(chǎn)品、技術(shù),、金融,、農(nóng)產(chǎn)品銷售等）的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，成為農(nóng)民心中最信賴的農(nóng)業(yè)服務(wù)品牌,，把控農(nóng)業(yè)服務(wù)的關(guān)鍵入口,；同時，公司將繼續(xù)重視與跨國巨頭在專利產(chǎn)品和渠道分銷領(lǐng)域的深度合作,，進一步完善全國性的快速配送體系,，打造價值型、精益型,、快捷高效的供應鏈體系,；廣泛吸納社會人才，培養(yǎng)更為強大的專業(yè)化的技術(shù)營銷隊伍,，專注于農(nóng)集網(wǎng),、田田圈的線下綜合服務(wù)，全方位提升對渠道終端的控制力和影響力,。 看好的邏輯這里不再重復了,，看往期的跟蹤報告吧，至于估值,，之前我曾說過,，按照國際農(nóng)藥巨頭走過的路,，我個人給諾普信的估值是：未來5年銷售收入達到100億,，市值達到300億，市占率提升4倍（從3%到12%）,?？上ё罱呐Ｊ袑嵲谟行┳屓藨n郁，半年時間漲了未來幾年的預期,，目前靜態(tài)PE60倍,，2015動態(tài)PE也接近50倍，所以我也只能無奈的越漲越賣了（之前一直在15-20%的倉位,，現(xiàn)在減倉至5%下）,。當然不論未來熊市公司股價會如何下跌，也都絕無可能再回到公司回購（我第一次買入）的價格了,。我個人希望能在60億市值附近再次買回倉位,。 股東方面，2014年末股東人數(shù)有所增長（+18.6%），十大股東社保略微加倉,，新近一路公募,，富國和易方達減倉。2015年一季度股東人數(shù)沒什么變化,，十大股東新近一路社保,，富國繼續(xù)減倉430萬股，而易方達兩路資金全部退出,。 最后分享一下董事會報告： 在這一年,，公司完成了從國內(nèi)最大的農(nóng)藥制劑企業(yè)向中國最大的農(nóng)業(yè)（植保）服務(wù)商和農(nóng)資分銷商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,并開始探索互聯(lián)網(wǎng)在農(nóng)資經(jīng)銷、農(nóng)村社群中的運用,。 在這一年,，我們倡導“產(chǎn)業(yè)合作、結(jié)盟發(fā)展”,，用開放的心態(tài),，擁抱互聯(lián)網(wǎng)，與100多家核心經(jīng)銷商深度合作,，打造O2O農(nóng)資打平臺,，以“不破不立”的決心和勇氣，積極布局農(nóng)資電商平臺B2B,；同時也加大了與國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)和經(jīng)銷商的深度合作,，開拓了事業(yè)發(fā)展的新格局；且次新化合物登記,、與外企專利化合物合作及新研發(fā)模式也上了一個新臺階,。 在這一年，產(chǎn)業(yè)鏈整合獲得新突破,，公司投資參股種業(yè)浙江美之奧種業(yè),，進一步完善了公司對大農(nóng)業(yè)的戰(zhàn)略布局，拓展了公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域,、產(chǎn)品線,，提升了公司服務(wù)價值。 我們現(xiàn)在正面臨一個重大的轉(zhuǎn)換時期,。社會,、經(jīng)濟在巨變，農(nóng)業(yè)形態(tài)也在巨變,。土地集中,、環(huán)保浪潮、食品安全,、城鎮(zhèn)化等等將帶來種植制度,、種植規(guī)模,、種植結(jié)構(gòu)、種植方式,、種植人群的大轉(zhuǎn)換,。農(nóng)業(yè)內(nèi)生性的剛性需求，一定會推進中國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)體系的形成,，推動中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的大發(fā)展,，從而帶來農(nóng)業(yè)形態(tài)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式乃至涉農(nóng)企業(yè)的巨變,。 2015年,，諾普信將致力于成為中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)·三農(nóng)企業(yè)！ |
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