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一,、公司基本面分析 公司自1992年設立以來,，專注于用于包裝食品、飲料的金屬易拉罐產(chǎn)品的開發(fā),、設計和生產(chǎn)銷售,，在金屬易拉罐領(lǐng)域積累了20多年的專業(yè)經(jīng)驗。公司主要從事用于食品,、飲料等包裝所使用的金屬容器的生產(chǎn)和銷售,，是中國最大的金屬容器生產(chǎn)企業(yè)之一，形成了在全國范圍內(nèi)同時為多家大型客戶及時,、大規(guī)模供貨的能力,。2012年、2013年,、2014年,，公司金屬易拉罐銷量分別為20.01億只、28.11億只,、32.20億只,。公司與國內(nèi) 二、上市首日定位預測 恒泰證券：15-18元 昇興股份：國內(nèi)領(lǐng)先的金屬易拉罐制造商 昇興股份是一家國內(nèi)領(lǐng)先的金屬易拉罐制造商,，憑借在金屬易拉罐領(lǐng)域20多年的昇經(jīng)營積累,，形成了具有“興”特色的核心競爭力和競爭優(yōu)勢。公司依靠行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢,，穩(wěn)固的優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ),，扎實的質(zhì)量控制能力，形成了強大的綜合服務能力的優(yōu)勢,。同時募投項目進一步釋放產(chǎn)能,，未來業(yè)績持續(xù)高速增長值得期待。 昇興股份：國內(nèi)領(lǐng)先的金屬易拉罐制造商,。公司主營金屬易拉罐的設計,、生產(chǎn)和銷售，為食品,、飲料行業(yè)企業(yè)提供從金屬包裝容器設計,、曬版、印刷,、生產(chǎn)到配送一整套服務,。2014年實現(xiàn)主營業(yè)務收入18.70億元，歸母凈利潤1.11億元,。 金屬包裝行業(yè)隨下游消費升級,，市場空間大。我國的食品包裝化率僅為5%,，與美國,、日本和歐洲超過70%的食品包裝化率相比,，仍有很大的增長空間。此外,，下游的食品,、飲料行業(yè)均保持強勁的增長勢頭，巨大的市場拉動金屬包裝行業(yè)的迅速發(fā)展,。 公司堅持一個主業(yè)三個立足點,。公司依靠全國性布局、行業(yè)領(lǐng)先的市場規(guī)模,，和通過先進的設備進行嚴格的質(zhì)量控制,，加上優(yōu)昇質(zhì)的客戶群體基礎(chǔ)，形成了具有“興”特色的強大的綜合金屬包裝服務能力,，逐步發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的金屬易拉罐制造商之一,。 募投項目釋放產(chǎn)能，打破產(chǎn)能瓶頸,。公司本次IPO擬募集資金3.44億元,，扣除發(fā)行費用0.31億元，所募資金主要投向：1昇）山東興馬口鐵制罐和底蓋生產(chǎn)線建設項目;2昇）興集團馬口鐵涂印,、制罐生產(chǎn)線升級改造項目;3昇）興集團年產(chǎn)4.7億只易拉罐生產(chǎn)線建設項目,。 盈利預測與投資建議?；诠疚磥砟纪俄椖慨a(chǎn)能釋放,，及下游需求穩(wěn)步增長，我們預測公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.45,，1.70,，1.97億元，對應攤薄EPS分別為0.35,，0.41，0.47元,。參考可比公司估值情況,，給予公司2015年20-25倍PE，對應合理價格7.00-8.75元,，給予建議申購評級,。 風險因素。市場競爭風險,，銷售客戶相對集中風險,，主要原材料價格波動風險，應收賬款回收風險,。（海通證券） 昇興股份：預計公司上市初期股價壓力位為15元-18元 公司概況： 公司自1992年設立以來,，專注于用于包裝食品,、飲料的金屬易拉罐產(chǎn)品的開發(fā)、設計和生產(chǎn)銷售,，在金屬易拉罐領(lǐng)域積累了20多年的專業(yè)經(jīng)驗,。公司主要從事用于食品、飲料等包裝所使用的金屬容器的生產(chǎn)和銷售,，是中國最大的金屬容器生產(chǎn)企業(yè)之一,，形成了在全國范圍內(nèi)同時為多家大型客戶及時、大規(guī)模供貨的能力,。2012年,、2013年、2014年,，公司金屬易拉罐銷量分別為20.01億只,、28.11億只、32.20億只,。公司與國內(nèi)多家知名食品及飲料品牌企業(yè)建立了合作關(guān)系,，包括銀鷺集團、承德露露（行情 研報）,、養(yǎng)元飲品,、廣藥王老吉等。 公司的控股股東為昇興控股,，其持有公司發(fā)行前93.36%的股份,。林永賢、林永保和林永龍為本公司的實際控制人,，通過昇興控股間接持有本公司71.81%股份,。 行業(yè)現(xiàn)狀及前景 我國包裝工業(yè)保持了平穩(wěn)、快速,、健康的發(fā)展勢頭,。2008年至2012年的銷售收入由8，600億元增長至13,，600億元,，年復合增長率達16.51%。中國成為僅次于美國的世界包裝第二大國,。 食品及飲料行業(yè)為中國金屬包裝業(yè)的最大市場,。中國經(jīng)濟高速增長帶動人均可支配收入的持續(xù)快速提高，為食品及飲料消費的增長提供了條件,。2013年食品支出成為城鎮(zhèn) 居民家庭最大的一項開支,。中國食品行業(yè)的銷售收入由2005年3，590億元增長至2014年10，262億元,，年復合增長率約21.20%,，而中國飲料行業(yè)的銷售收入由2005年3，036億元增長至2014年16,，232億元,，年復合增長率約20.47%。在刺激消費,、擴大內(nèi)需的政策導向下包裝食品及飲料的消費量將繼續(xù)保持不斷上升勢頭,，食品及飲料行業(yè)的競爭較為激烈，人們對高品質(zhì)食物的追求將加劇食品及飲料行業(yè)的競爭,。這種競爭將推動對密封性好,、保質(zhì)期長、色彩鮮艷,、圖案清晰的金屬包裝的需求,。 公司亮點： 公司是中國最大的生產(chǎn)用于包裝食品、飲料的金屬易拉罐企業(yè)之一,。 2012年-2014年,，公司生產(chǎn)及銷售馬口鐵三片易拉罐分別為72.09億只、69.95億只,，位列行業(yè)第三位,。公司的主要客戶有惠爾康、銀鷺集團,、承德露露,、養(yǎng)元飲品、達利集團,、中國旺旺,、廣藥王老吉、青島啤酒（行情 研報）,、燕京惠泉等下游食品,、飲料行業(yè)的知名企業(yè),。公司在福建,、北京,、廣東、山東,、安徽、河南,、云南等地共建設了28條馬口鐵三片罐生產(chǎn)線,、2條鋁質(zhì)兩片罐生產(chǎn)線，覆蓋了全國主要發(fā)達地區(qū),。 募投項目 1,、擬使用募集資金0.59億元,，用于山東昇興馬口鐵制罐和底蓋生產(chǎn)線建設項目。 2,、擬使用募集資金0.20億元,，用于昇興集團馬口鐵涂印、制罐生產(chǎn)線升級改造項目,。 3擬使用募集資金2.36億元,，用于昇興集團年產(chǎn)4.7 億只易拉罐生產(chǎn)線建設項目。 主要潛在風險 1,、主要原材料價格波動風險,。公司主要產(chǎn)品為三片易拉罐，馬口鐵是公司生產(chǎn)三片易拉罐的主要原材料,，最近三年,，馬口鐵占三片易拉罐產(chǎn)品主營成本約60%左右。若公司不能有效應對馬口鐵價格波動風險,，將對公司盈利能力造成不利影響,。 2、銷售客戶相對集中風險,。2012年-2014年,，公司向前五大客戶的合計銷售額占公司營業(yè)收入的比例分別為78.74%、76.32%,、76.62%,，銷售客戶相對集中。若核心客戶受產(chǎn)品質(zhì)量問題,、消費替代,、消費習慣的改變等對其經(jīng)營形成重大不利影響，或者核心客戶對產(chǎn)品包裝方式進行重大變更,，而公司不能及時應對,，將對公司的產(chǎn)品銷售及正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。 估值 發(fā)行人所在行業(yè)為金屬制品業(yè),，截止2015年4月9日,，中證指數(shù)發(fā)布的最近一個月平均靜態(tài)市盈率為50.65倍。預計公司2014,、2015,、2016年每股收益分別為0.27元、0.31元,、0.45元,，結(jié)合目前市場狀況，結(jié)合公司發(fā)行價格5.74元（對應2014年攤薄市盈率22.96倍），預計公司上市初期股價壓力位為15元-18元,。（恒泰證券） 三,、公司競爭優(yōu)勢分析 公司亮點： 公司是中國最大的生產(chǎn)用于包裝食品、飲料的金屬易拉罐企業(yè)之一,。 2012年-2014年,，公司生產(chǎn)及銷售馬口鐵三片易拉罐分別為72.09億只、69.95億只,，位列行業(yè)第三位,。公司的主要客戶有惠爾康、銀鷺集團,、承德露露,、養(yǎng)元飲品,、達利集團,、中國旺旺,、廣藥王老吉,、青島啤酒,、燕京惠泉等下游食品,、飲料行業(yè)的知名企業(yè)。公司在福建,、北京、廣東,、山東,、安徽,、河南,、云南等地共建設了28條馬口鐵三片罐生產(chǎn)線,、2條鋁質(zhì)兩片罐生產(chǎn)線,，覆蓋了全國主要發(fā)達地區(qū),。 |
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