路透上海4月13日- 中國(guó)證券登記結(jié)算公司宣布自周一起取消自然人投資者開(kāi)立A股賬戶(hù)的一人一戶(hù)限制,。安信非銀金融團(tuán)隊(duì)最新研報(bào)指出,，這一規(guī)定實(shí)施后，將會(huì)加速行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分化,利好大型綜合券商和互聯(lián)網(wǎng)券商,。

報(bào)告認(rèn)為,，“一人一戶(hù)”放開(kāi)后，客戶(hù)可以很方便的轉(zhuǎn)換交易券商,，傭金率低廉的互聯(lián)網(wǎng)券商市場(chǎng)份額有望提升,，利好互聯(lián)網(wǎng)券商；另一方面,，大型券商可以依靠融資融券,、業(yè)務(wù)全牌照和財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)，提供賬戶(hù)管理和綜合金融服務(wù),，減少客戶(hù)遷徙壓力,，繼續(xù)維持較高的市場(chǎng)份額,。

中國(guó)結(jié)算周日發(fā)布公告，取消自然人投資者A投等證券賬戶(hù)一人一戶(hù)限制,，規(guī)定同一投資者最多可以申請(qǐng)開(kāi)立20個(gè)A股賬戶(hù),、封閉式基金賬戶(hù)。

以下為研究報(bào)告概要：

事件：4月12日中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司決定,，自2015年4月13日起,，取消自然人投資者開(kāi)立A股賬戶(hù)的一人一戶(hù)限制，允許自然人投資者根據(jù)實(shí)際需要開(kāi)立多個(gè)滬,、深A(yù)股賬戶(hù)及場(chǎng)內(nèi)封閉式基金賬戶(hù),，而這個(gè)上限為20個(gè)。我們認(rèn)為,，這一規(guī)定實(shí)施后,，將會(huì)加速行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分化,利好大型綜合券商和互聯(lián)網(wǎng)券商。

行業(yè)傭金費(fèi)率可能進(jìn)一步下降,。目前行業(yè)平均傭金費(fèi)率在萬(wàn)分之六以上,。“一人一戶(hù)”放開(kāi)后,，每個(gè)人可以最多開(kāi)20個(gè)賬戶(hù),，可能進(jìn)一步加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，拉低行業(yè)平均傭金費(fèi)率水平,。

市場(chǎng)交易量可能進(jìn)一步活躍,。目前上萬(wàn)億的日均交易量逐漸成為常態(tài)，“一人一戶(hù)”的放開(kāi),，投資者的交易更加便捷,，有助于增量資金入市，進(jìn)一步活躍市場(chǎng)交易,，較長(zhǎng)時(shí)間維持較高的交易量,。

　　對(duì)融資融券業(yè)務(wù)基本沒(méi)有影響。據(jù)了解,，統(tǒng)一賬戶(hù)平臺(tái)上線后,，中國(guó)結(jié)算會(huì)對(duì)客戶(hù)信用賬戶(hù)開(kāi)立數(shù)量進(jìn)行控制，單一客戶(hù)用于一家證券交易所上市證券交易的信用證券賬戶(hù)只能有一個(gè),。因此,，統(tǒng)一賬戶(hù)平臺(tái)上線后，與現(xiàn)有信用賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)規(guī)則保持一致,，未作調(diào)整,，不會(huì)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)造成影響。

行業(yè)轉(zhuǎn)型加速，通道業(yè)務(wù)占比快速下降,，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式更加多元化,。轉(zhuǎn)型的方向是傳統(tǒng)中介服務(wù)升級(jí)和延伸、資本驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)創(chuàng)新加速,。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式是指服務(wù)驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù),，以獲取服務(wù)費(fèi)收入為主，包括傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì),、投行等服務(wù)中介,，也包括新型的服務(wù)中介，比如資產(chǎn)證券化,、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌等,；重資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式是依靠資本投入驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)，以獲取利差和價(jià)差收入為主,，比如類(lèi)貸款業(yè)務(wù),、新型自營(yíng)投資業(yè)務(wù)等；未來(lái)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式核心是“杠桿+資本+客戶(hù)”,。行業(yè)發(fā)展空間從場(chǎng)內(nèi)為主發(fā)展到場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外并重，從拓展增量到盤(pán)活存量,；服務(wù)中介為資本中介積累了大量的客戶(hù)資源,，資本中介業(yè)務(wù)創(chuàng)新要盤(pán)活客戶(hù)資源。銷(xiāo)售交易類(lèi)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新將增多,，滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的需求,；長(zhǎng)期看場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的重要性逐漸提升。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步分化,，利好大型綜合券商和互聯(lián)網(wǎng)券商,。“一人一戶(hù)”放開(kāi)后,，客戶(hù)可以很方便的轉(zhuǎn)換交易券商,，傭金率低廉的互聯(lián)網(wǎng)券商市場(chǎng)份額有望提升，利好互聯(lián)網(wǎng)券商,；另一方面,，大型券商可以依靠融資融券、業(yè)務(wù)全牌照和財(cái)富管理優(yōu)勢(shì),，提供賬戶(hù)管理和綜合金融服務(wù),，減少客戶(hù)遷徙壓力，繼續(xù)維持較高的市場(chǎng)份額,。

投資建議：重點(diǎn)推薦國(guó)信證券/西南證券/招商證券/華泰證券/國(guó)元證券/光大證券以及錦龍股份等互聯(lián)網(wǎng)券商,。（完）