184.62億元，這是融資融券給證券公司所貢獻(xiàn)的收入;4000億元,，這是證券公司在兩融業(yè)務(wù)上所創(chuàng)造的“繁榮盛宴”,。急速而至的繁榮背后是一場高杠桿的風(fēng)險游戲。

監(jiān)管層日前開出了第5張兩融罰單,，深圳證監(jiān)局網(wǎng)站掛出了一則對中信證券(600030.SH)采取責(zé)令改正措施決定的公告,，在此前的1個月，海通證券(600837.SH),、國信證券,、招商證券(600999.SH)和安信證券等也因兩融違規(guī)行為而相繼領(lǐng)到了監(jiān)管層下發(fā)的罰單。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn),，券商融資融券因為風(fēng)險低,，收益穩(wěn)定引來資金的追捧，券商除自有資金參與外,，還拼命發(fā)短期公司債籌集資金，銀行理財資金也借道券商進(jìn)入兩融業(yè)務(wù)吃利差;但是,，券商融資融券與業(yè)務(wù)經(jīng)常出現(xiàn)擔(dān)保物不足引發(fā)的風(fēng)險,。

據(jù)監(jiān)管層披露的信息顯示，兩融違規(guī)行為主要集中在開戶不滿6個月就開立融資融券賬戶,、融資或融券期限達(dá)到6個月的客戶直接展期,、客戶維持擔(dān)保比例跌破130%時沒有及時平倉、為維持擔(dān)保比例低于300%的客戶辦理提取現(xiàn)金操作等,。

“上述問題很普遍,，只是每家券商所做的程度不一樣，沒有哪家券商敢說自己的融資融券業(yè)務(wù)一點也不違規(guī),?！比A南一大型券商的融資融券部人士向記者坦言。

而本報記者在走訪券商營業(yè)部調(diào)研融資融券業(yè)務(wù)時也發(fā)現(xiàn),，為了拉客戶沖規(guī)模,，違規(guī)操作已經(jīng)是常態(tài),。

潛規(guī)則調(diào)查

4月下旬，記者來到素有“廣州華爾街”之稱的天河北路,，以投資者的身份調(diào)研融資融券業(yè)務(wù),，這里集聚著一批明星證券營業(yè)部，也是眾多大戶出沒的地方,。

“必須在我們這里開戶滿6個月以上,，資產(chǎn)10萬元以上，才可以開立融資融券賬戶,?！闭猩套C券天河北營業(yè)部的客戶經(jīng)理向記者介紹道。

但是當(dāng)記者表明資金量很大并且急需進(jìn)行融資融券操作的意圖時,，上述招商證券營業(yè)部人士則表示可以做到,，“如果資產(chǎn)有500萬元以上，可以不受開戶6個月的限制,，可以享受立即開通兩融賬戶的優(yōu)待,。如果實在沒有500萬元資產(chǎn)，也還有另一種變通方法,，那就是找找已經(jīng)在我們招商開戶滿6個月的朋友,，借你朋友的賬戶進(jìn)行操作?！?/p>

銀河證券天河北營業(yè)部人士對記者表示,，“現(xiàn)在總部對營業(yè)部的兩融開戶業(yè)務(wù)也查得比較嚴(yán)，不管是資產(chǎn)量多少,，必須嚴(yán)格遵守6個月的期限,。但是如果實在急著操作融資融券業(yè)務(wù)的話，可以尋找存量證券賬戶,，只要雙方協(xié)商好,，我們是可以為你辦理的。并且我們這里有個特殊服務(wù),，就是在抵押物不足時,，有1-2天的寬限期?！?/p>

在國信證券開立了融資融券賬戶的陳姓投資者則向記者透露：“國信證券為了留住兩融客戶,，有時候會在擔(dān)保品不足的情況下，幫客戶進(jìn)行融資,?！?/p>

而對于監(jiān)管層提到的展期違規(guī)問題，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這是個普遍問題,?！盀榭蛻粽蛊谝呀?jīng)是行業(yè)內(nèi)普遍的做法了,，特別是為了留住那些大客戶?！鼻笆鋈A南大型券商兩融部門人士說,，“展期本身也是為了降低客戶的交易成本，并且公司也會對要求展期的客戶進(jìn)行資質(zhì)審核,?！?/p>

不過更值得注意的是，記者在調(diào)研營業(yè)部時發(fā)現(xiàn),，融資融券的資金并不全部來自券商自有資金,，已有銀行理財資金通過券商資管渠道進(jìn)入到兩融，并且資金成本更低,，可以做到8%以下,，而普通的融資成本則在8.6%左右。

“銀行理財資金走的是資管通道的模式,，券商只收取通道費,，實際出資方是銀行?！鄙虾Ｒ患倚⌒腿藤Y管部負(fù)責(zé)人對記者表示,。

而一位明星營業(yè)部的銷售經(jīng)理也告訴記者：“如果你資產(chǎn)500萬元以上，在我們這里開立融資融券賬戶,，融資成本可以降到8%以下,。我們有資金所以有優(yōu)勢?！?/p>

瘋狂的兩融盛宴

自2010年3月開閘以來,，融資融券用4年不到的時間就證明了它的魅力所在，在券商業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度榜上一躍而居第三位,，并因“利息穩(wěn)定風(fēng)險低”的業(yè)務(wù)特征更是被券商視為未來大力發(fā)展的重中之重,。發(fā)債、增發(fā),、短融等一切券商的融資計劃中，融資融券從來都列入“募集資金用途”中,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至4月16日，滬深兩市融資融券余額為4054.07億元,。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù),，2013年，115家證券公司融資融券業(yè)務(wù)利息收入184.62億元,，已經(jīng)超過證券承銷與保薦業(yè)務(wù)128.62億元的收入,，排在代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入和證券投資收益之后,，成為券商第三大創(chuàng)收利器，在券商全年業(yè)務(wù)收入中占比11.59%,。而在2012年,，兩融業(yè)務(wù)利息凈收入僅為52.60億元，收入貢獻(xiàn)度僅為4.06%,。

“融資融券穩(wěn)定的利息收入及較低的風(fēng)險,， 推動了券商在兩融業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。2013年,，券商在兩融業(yè)務(wù)上的推進(jìn)很激進(jìn),，行業(yè)之間互相爭奪客戶是常事。其實從各個券商拼命發(fā)短融公司債的速度可以窺見兩融業(yè)務(wù)的瘋狂,?！鼻笆鋈A南大型券商兩融部門人士告訴記者。

但是市場定律總是清醒的,，瘋狂盛宴的背后必定積聚著風(fēng)險,。

“兩融版”新神器出爐

在融資融券業(yè)務(wù)被監(jiān)管層加上風(fēng)控緊箍咒時，券商已經(jīng)開發(fā)好了新型的,、可替代性的融資工具,。記者從上述銀河證券營業(yè)部人士處獲悉，他們已經(jīng)開發(fā)出了比融資融券更有優(yōu)勢的融資工具：鑫易雨和鑫新雨,。

“如果你無法滿足融資融券的開戶條件,，你可以試試我們的鑫易雨，其實比融資融券更有優(yōu)勢,?！鼻笆鲢y河證券營業(yè)部人士介紹，“賬戶資產(chǎn)20萬元以上,，就可以即開即用,，融資金額10萬元起，當(dāng)天申請第二天資金即可到賬,，融資用途不局限于任何股票,，甚至套取現(xiàn)金?！?/p>

而鑫新雨與鑫易雨基本相同,，只是融資用途只能用于打新，也是為IPO開閘而特意打造的融資工具,。但據(jù)記者了解,，相比于融資融券，銀河證券新推出的這兩款神器,，在融資費率上,，除了需支付8.6%的融資成本,，另外還需支付0.1%的固定費用給銀河證券。

“上述兩款融資工具,，股票質(zhì)押率可達(dá)九成,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過融資融券50%-70%的質(zhì)押比率，并且融資買入標(biāo)的不受任何限制,，而融資融券必須限制在融資融券標(biāo)的證券范圍內(nèi),。”前述銀河證券營業(yè)部人士進(jìn)一步推介說,。

記者獲悉,，目前上述兩款產(chǎn)品已經(jīng)在北京、浙江,、湖北地區(qū)試水,，5月份將會在華南地區(qū)進(jìn)行推廣。多位券商分析師對此表現(xiàn)出了擔(dān)憂：這類融資工具多面向中小投資者,，如何做好風(fēng)控很關(guān)鍵,，此外，這類產(chǎn)品在監(jiān)管層那關(guān)也未必合規(guī),，有點走政策擦邊球之嫌,。

不過記者了解到，多家券商包括大型券商正在醞釀這類產(chǎn)品,，已經(jīng)開發(fā)出類似產(chǎn)品的上海證券也考慮對產(chǎn)品進(jìn)行升級變通,。