|
環(huán)保行業(yè)首先是一個政策引導行業(yè)，政策是行業(yè)發(fā)展的重要推動力量,。2012- 2013 年是我國環(huán)保政策密集出臺期,，有幾個重要的環(huán)保政策性文件出臺，如《環(huán)境保護十二五規(guī)劃》,、《大氣治理行動綱》要等每個規(guī)劃或計劃涉及的投資都是幾千億,，甚至是上萬億。正是由于未來龐大的市場發(fā)展空間,，所以吸引了資本市場持續(xù)的關注與熱情,。所以政策利好是推動行業(yè)發(fā)展的第一驅(qū)動力。 政策利好 污水處理是2015絕對具有確定性的景氣不斷上升板塊之一,，2015 年全國環(huán)境保護工作會議上,，信任環(huán)境保護部部長周生賢指出,， “認識新常態(tài)，適應新常態(tài),，引領新常態(tài),，是當前和今后一個時期我國經(jīng)濟發(fā)展的大邏輯。中央經(jīng)濟工作會議專門將環(huán)境保護放在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)中進行考量,，并作出明確部署,。”周生賢指出,，2015 年,，環(huán)保部將全面推進十項重點工作。一要集中力量打好大氣,、水和土壤污染防治三大戰(zhàn)役,。深入實施“大氣十條”，全面落實“水十條”,，穩(wěn)步推進土壤污染治理,，繼續(xù)推動“土十條”的制定實施。 新修訂的環(huán)保法于 2015 年 1 月 1 日正式實施,，為進一步保護“史上最嚴”環(huán)保法的有 效落實,， 環(huán)保部 1 月 8 日召開新聞發(fā)布會， 集中發(fā)布新環(huán)保法 4 個配套辦法,， 分別為 《環(huán)保主管部門實施按日連續(xù)處罰辦法》,、《環(huán)境保護主管部門實施查封、扣押辦法》,、《環(huán)境保護主管部門實施限制生產(chǎn),、停產(chǎn)整治辦法》及《企業(yè)事業(yè)等單位環(huán)境信息公開辦法》 。加大處罰力度”是 4 個配套辦法的總體制定思路,，通過“按日連續(xù)處罰次數(shù)不受限制”,、多項法律措施可能同時適用”等細則強化可操作性，最大限度壓縮排污企業(yè)的違法排污空間,。隨著配套政策的出臺,，新上任學者技術型部長，對過去違法成本低,、守法成本高,、環(huán)境監(jiān)管不足、執(zhí)法力量不夠等情況將得到有效扭轉,。倒逼加大環(huán)保產(chǎn)業(yè)加大投入落實法規(guī)將更加明顯,。 可以從愿景的不同看到的區(qū)別對于大氣是深入，污水是全面落實，土壤穩(wěn)步推進,，從輕重緩急的不同角度可以看出大氣污染治理已經(jīng)是進行時到完成時,，全國大型企業(yè)主要的脫硫脫硝，出煙塵設備實際上新建高潮已過,重點在于進一步的加強監(jiān)管和保證運營質(zhì)量,。以后的治理還需要長時期堅持保持投入但無論如何高峰已不在,，從股價走勢對應上可以看出部分個股最高位在2014年左右見頂回落，當然部分依靠并購及業(yè)績支撐的還能夠不斷創(chuàng)出新高  而今年絕對重點在于水處理反方面,，是定理標準開始全面執(zhí)行的一年處于起步加速階段,。土壤治理處于最次要位置。 近期已上報國務院的“水十條”是繼“大氣十條”之后,，又一項重大污染防治計劃,，預計“水十條”將在未來 5 年內(nèi)帶動水污染防治領域超過 2 萬億元的投資規(guī)模，投資擴容幅度高于大氣污染防治領域,。水十條”將主要包括 6 個方面的內(nèi)容,，具體為： 全面控制污染物排放， 專項整治造紙,、印染、化工等重點行業(yè),。 加快水價改革,， 完善污水處理費、排污費和水資源費等收費政策,， 健全稅收政策,， 加大政府和社會投入，促進多元投資,。 對于以上幾點已有具體政策細則出臺的有 2014年12月31日財政部聯(lián)同兩部委日前印發(fā)了《污水處理費征收使用管理辦法》,。《辦法》自3月1日起施行,。該方法指出,，污水處理費將按照“污染者付費”原則進行，辦法還鼓勵各地區(qū)采取政府與社會資本合作,、政府購買服務等多種形式,，共同參與城鎮(zhèn)排水與污水處理設施投資、建設和運營,。 1月14 日,，國務院發(fā)布關于推行環(huán)境污染第三方治理的意見。意見指出,，到 2020 年,，環(huán)境公用設施、工業(yè)園區(qū)等重點領域第三方治理取得顯著進展,，污染治理效率和專業(yè)化水平明顯提高,，社會資本進入污染治理市場的活力進一步激發(fā),。環(huán)境公用設施投資運營體制改革基本完成，高效,、優(yōu)質(zhì),、可持續(xù)的環(huán)境公共服務市場化供給體系基本形成；第三方治理業(yè)態(tài)和模式趨于成熟,，涌現(xiàn)一批技術能力強,、運營管理水平高、綜合信用好,、具有國際競爭力的環(huán)境服務公司到 2020 年,，第三方治理業(yè)態(tài)和模式趨于成熟，涌現(xiàn)一批技術能力強,、運營管理水平高,、綜合信用好、具有國際競爭力的環(huán)境服務公司,。 1月26日國家發(fā)改委,、財政部、住建部三部委聯(lián)合下發(fā)《關于制定和調(diào)整污水處理收費標準等有關問題的通知》污水處理收費標準應按照“污染付費,、公平負擔,、補償成本、合理盈利”的原則,，綜合考慮本地區(qū)水污染防治形勢和經(jīng)濟社會承受能力等因素制定和調(diào)整,。收費標準要補償污水處理和污泥處置設施的運營成本并合理盈利。2016年底前,，設市城市污水處理收費標準原則上每噸應調(diào)整至居民不低于0.95元,，非居民不低于1.4元；縣城,、重點建制鎮(zhèn)原則上每噸應調(diào)整至居民不低于0.85元,，非居民不低于1.2元。已經(jīng)達到最低收費標準但尚未補償成本并合理盈利的,，應當結合污染防治形勢等進一步提高污水處理收費標準,。未征收污水處理費的市、縣和重點建制鎮(zhèn),，最遲應于2015年底前開征,，并在3年內(nèi)建成污水處理廠投入運行。 02月19最新的全面推行居民階梯水價制度,，也是利好于水務板塊整體,，未來水資源價格可能會出現(xiàn)持續(xù)上漲，由此對整體板塊形成長期利好。 行業(yè)現(xiàn)狀  國家環(huán)?？偩汁h(huán)境規(guī)劃院的一項預測顯示,，中國“十二五”和“十三五”時 期廢水治理投入將分別達 1.05 萬億元和 1.39 萬億元，其中工業(yè)和城鎮(zhèn)生活污水 的治理投資將分別達 4355 億元和 4590 億元,。 污水處理分為工業(yè)廢水處理和生活污水處理兩大類,，其中生活污水是污水處 理的主體。從近十年的情況看,，中國呈現(xiàn)污水排放總量持續(xù)增長,，生活污水排放 量占比持續(xù)上升的態(tài)勢。2003-2012 年,，中國污水排放量由 459.26 億噸上升至 84.30 億噸,，年均上漲幅度為 4.53%，其中,，工業(yè)廢水排放量年均復合增長 0.48%,， 生活污水排放量年均復合增長 7.22%；生活污水排放量占全國污水排放總量的比 重亦由 2003 年的 53.78%上升至 67.62%,。未來隨著中國人口數(shù)量的不斷增加,、 城市化進程的繼續(xù)推進和人民生活水平的提高，城鎮(zhèn)生活污水排放量仍將繼續(xù)平 穩(wěn)增長,，成為新增污水排放量的主要來源,，  持續(xù)較快增長的生活污水作為中國最主要的水污染源，成為目前及未來中國污水處理行業(yè)的重點需求領域,。2010-2013 年，中國城鎮(zhèn)污水處理廠數(shù)量由 2832 座增加至 3513座,；污水處理能力由 1.25 億立方米/日提高至 1.49 億立方米/日,；全年污水處理量由 343.33 億立方米上升至 444.60 億立方米，年均復合增長 9.00%,；平均運行負荷率由 78.95%上升至 82.60%,。 但與之相對應的是， 2010-2012 年,，中國污水排放量由 617.26 億立方米增長至 684.30 億立方米,，遠高于污水處理廠處理污水量。其中,，僅生活污水排放量就由 379.78 億立方米增長至 462.70 億立方米,， 2013 年進一步增至 507.30 億立方米，年均增幅達 10.13%,，污水處理規(guī)模與污水排放規(guī)模之間仍存在較大的缺口,，截至 2013 年底，全國已有 651 個設市城市建有污水處理廠，占設市城市總數(shù)的 99.1%,；有 1341 個縣城建有污水處理廠,，占縣城總數(shù)的 82.6%。按照國務院辦公廳引發(fā)的《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》確定的各項建設任務,，截至 2013 年底,，全國新增配套管網(wǎng)建設任務已完成 50.5%，新增城鎮(zhèn)污水處理能力已完成 58.9%,，升級改造污水處理設施規(guī)模已完成 41.3%,，污泥處理處置設施建設規(guī)模已完成 43.4%，污水再生利用設施建設規(guī)模已完成29.9%,。按照財政部,、住房城鄉(xiāng)建設部《十二五期間城鎮(zhèn)污水處理設施配套管網(wǎng)建設項目資金管理辦法》，經(jīng)兩部核定的各地城鎮(zhèn)污水處理配套管網(wǎng)建設任務共約 6.9 萬公里,，相應的中央財政專項資金已經(jīng)基本到位,。據(jù)初步統(tǒng)計，截至 2013 年底,，中央財政專項資金集中支持的城鎮(zhèn)污水處理配套管網(wǎng)項目建設已完成約3.7 萬公里,，占“十二五”規(guī)劃任務量的 52.7%?？傮w看,，對照“十二五”建設規(guī)劃，實施期限已經(jīng)過去 3/5,，城鎮(zhèn)污水處理設施建設尤其是污水再生利用設施建設進度并不盡理想,，為了完成規(guī)劃目標，預計未來兩年中國污水處理行業(yè)投資有望快速增長,，處理設施將集中投產(chǎn),，污水處理能力大幅提升。 調(diào)整污水處理收費標準對應了污水處理成本上升成為價格上漲的內(nèi)在需求,，污水處理業(yè)務的成本與污水處理量,、處理標準有關，總體看,，污水處理成本主要由管網(wǎng)折舊,、電力和人工成本構成，合計約占總成本的 70%左右,，另外還有污泥處置費用,、藥劑及消毒劑等。例如,， 武漢水務 2013 年污水處理業(yè)務成本中,，折舊費,、電力和人工成本分別占污水處理成本的 35.59%、18.87%和 17.27%,，三者合計占污水處理成本的 71.73%,； 首創(chuàng)股份 2013 年污水處理業(yè)務成本中，折舊,、動力和人工成本分別占污水處理成本的 34.02%,、27.95%和 12.24%，三者合計占污水處理成本的 74.21%,。 隨著污水處理行業(yè)的發(fā)展,，人工成本持續(xù)上升已成為常態(tài)，管網(wǎng)建設落后,、處理效率有待提高,、處理標準偏低等問題越來越突出，未來污水處理廠的升級改造將日益頻繁,，污水處理企業(yè)折舊成本未來一段時間將呈上升趨勢,。可見污水處理成本將呈現(xiàn)長期持續(xù)上升的趨勢,，成為污水處理價格上漲的內(nèi)在推動力,。 另一方面污水處理標準偏低、急需提標改造2000 年到 2012 年,，我國污水處理廠從 315 座上升至 4628 座,，年均復合增長率達到 25.1%，處理能力從 0.17億噸/日提高到 1.53 億噸/日,，年均復合增長率達到 20.3%,。 根據(jù)國家統(tǒng)計局最新的數(shù)據(jù)， 我國城鎮(zhèn)污水處理率已經(jīng)達到 87.9%,。雖然污水處理能力和污水處理量都有了顯著的提升,，但污水處理廠執(zhí)行的標準卻偏低，根據(jù)城鎮(zhèn)排水與污水處理狀況公報顯示,，我國的污水處理廠大部分還是執(zhí)行一級 B 及二級以下的標準，執(zhí)行最高標準一級 A 的污水處理廠無論是從數(shù)量還是總規(guī)模上來看,，都僅僅只有 20%左右的占比,。  污水處理行業(yè)具有自然壟斷性質(zhì)，污水管網(wǎng)等固定資產(chǎn)生命周期長,，同一區(qū) 域內(nèi)不可能進行管網(wǎng)的重復建設,，使行業(yè)具有天然的區(qū)域壟斷特征。污水處理行業(yè)主要競爭主體按公司性質(zhì)可分為國有公司,、投資型公司,、外資公司,， 其中 國有公司仍占據(jù)行業(yè)大部分市場。污水處理行業(yè)經(jīng)營模式以政府特許經(jīng)營為主,，通過獲得特許經(jīng)營權提供污水處理服務,，服務對象多為政府，以政府采購的方式獲得收益,，直接面向居民提供服務的較少,；大型企業(yè)通過收購兼并、BOT,、委托運營等方式實現(xiàn)擴張,。國有公司，大多是原國有公用事業(yè)單位通過改制而形成的公司,，目前國內(nèi)大部分城市通常將自來水公司和污水處理公司統(tǒng)一納入水務公司管理,，在水務公司 內(nèi)部形成完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，但自來水公司和排水公司多分開經(jīng)營,。這種模式 下,，公司與政府部門有天然的公共關系優(yōu)勢，在區(qū)域范圍內(nèi)擁有資源優(yōu)勢和壟斷 優(yōu)勢,。但在跨地域經(jīng)營,、規(guī)模經(jīng)濟方面與全國性的公司相比，有一定的差距,。代 表公司：重慶市水務控股（集團）有限公司,、紹興市水務集團有限公司。 投資型公司,，該類公司多數(shù)為上市公司,，綜合實力相對雄厚，正在通過合資 經(jīng)營,、收購兼并等手段積極擴大水務市場份額,，在許多大中型城市已經(jīng)形成了相 當?shù)耐顿Y規(guī)模，形成了跨區(qū)域規(guī)?；?jīng)營的格局,，市場績效良好。如北控水務集 團有限公司,、北京首創(chuàng)股份有限公司,、天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保集團股份有限公司、北京碧 水源科技股份有限公司等,。 外資公司,，外資公司擁有先進的水務技術，尤其在污水處理行業(yè)處于技術領先地位,，但整個行業(yè)中外資公司數(shù)量不多,。目前,，威立雅和蘇伊士是中國市場上最具代表性的外資水務巨頭。威立雅在中國 20 個地區(qū)擁有正式運營的項目,，擁有超過 13000 名員工,，服務人口超過 4300 萬；蘇伊士公司則在中國擁有 20 家以上的合資公司,，供水人口達到 1400 萬,，處理能力達到 550 萬噸/日以上。 從現(xiàn)階段污水處理行業(yè)競爭環(huán)境看,，隨著投資型公司的擴張,、社會多方資金 的進入，原有的以國有企業(yè)為主的經(jīng)營壟斷體制被打破,，盡管現(xiàn)階段各水務公司 間仍存在區(qū)域性經(jīng)營壟斷優(yōu)勢,，不會直接發(fā)生經(jīng)營沖突，但經(jīng)營者的增多及區(qū)域 拓展將縮小地區(qū)水務發(fā)展空間,，加之投資型或外方投資的水務公司相對于傳統(tǒng)市 政管理,、控制、運營的國有獨資公司,，其經(jīng)營目的的盈利性更強,，因此運營管理 水平較高、經(jīng)營市場化較強,，已成為了國有公司的主要潛在競爭對手,。而一些區(qū) 域政府也通過投資成立區(qū)域性水務公司來規(guī)劃本地市場，行業(yè)競爭日漸激烈,，區(qū)域爭奪加劇,。 行業(yè)面臨瓶頸及機遇 價格制約 雖然中國污水處理行業(yè)市場化水平較低，這一方面體現(xiàn)在價格上,，一方面體現(xiàn)在運營主體上,。價格方面，中國的污水處理價格由物價局決定,，沒有形成市場定價機制,，雖然各地在污水處理費標準的制定上都會考慮設施運行、維護成本和水資源稟賦,，但污水處理行業(yè)作為準公益性行業(yè),，必然會兼顧當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平、居民承受能力,，這就決定了其價格不能完全的由市場供需決定,，利潤必然在較大程度上向公益性妥協(xié),，因此目前中國各地的污水處理價格普遍偏低,，而從事污水處理業(yè)務的企業(yè)若要實現(xiàn)自身盈利主要通過：提高技術水平和降低成本,；發(fā)展多元化產(chǎn)業(yè)，降低經(jīng)營風險,；擴大企業(yè)規(guī)模,，開拓市場，實現(xiàn)規(guī)模效應,。運營主體上,，目前中國污水處理行業(yè)仍以國有區(qū)域性水務公司為經(jīng)營主體，這類公司普遍自主創(chuàng)新性及技術升級的積極性較差,，多依賴政府補貼,，制約行業(yè)整體發(fā)展。 受管網(wǎng),、設備等固定資產(chǎn)以及在建項目投資等規(guī)模較大的行業(yè)特征影響,，污水處理及其再生利用行業(yè)資產(chǎn)結構以非流動資產(chǎn)為主。隨著行業(yè)投資規(guī)模的加大,，行業(yè)資產(chǎn)負債率水平逐年上升,， 但仍保持適宜水平， 2014 年 9 月底為 52.2%,。期間費用控制能力尚可,，近幾年行業(yè)平均期間費用率維持在 12%左右。由于污水處理行業(yè)相對于自來水供應而言較早開始市場化運行,，行業(yè)毛利率水平尚可,，近幾年維持在 22%以上。 總體而言,，污水處理行業(yè)近幾年規(guī)模持續(xù)擴張,，營收快速增長，資產(chǎn)結構符合行業(yè)特點,，盈利水平尚可,，負債率適宜。但是污水處理作為準公益性產(chǎn)品,，長期以來污水處理價格仍然偏低,，隨著未來市場定價機制的完善以及社會資本的更多參與，污水處理價格必然會上漲,，為污水處理企業(yè)贏得更大的利潤空間,。 地區(qū)差距 另外污水處理價格地區(qū)差異大，水務行業(yè)總體上是公共事業(yè),，政府對行業(yè)運行加以較嚴格的監(jiān)督和管理,，集中體現(xiàn)在定價機制上。目前,，中國污水處理費實行政府定價,，同時污水處理費收費標準的制定或調(diào)整根據(jù)各地污水處理廠和排污管網(wǎng),、排污泵站等設施運行和維護的合理定價成本，結合各地經(jīng)濟發(fā)展水平,，兼顧居民承受能力等因素 綜合確定,。由于經(jīng)濟發(fā)展水平、資源稟賦等方面的不同,，導致中國污水處理費標準地區(qū)差異很大,，通過整理主要城市物價部門公布的污水處理價格，居民生活污水處理 費最高的幾個城市包括南京,、蘇州,、上海、無錫等地,，價格處于 1.3-1.42 元/立方米之間,；太原、杭州,、包頭,、長春等地的污水處理費較低，其中長春僅為 0.4元/立方米,，而定價最高的南京與最低的長春相差 2.55 倍,。 對于污水處理價格總體偏低，地區(qū)不平衡差異大等問題是今后通過政策逐步解決的重點矛盾,，比如最近的《污水處理費征收使用管理辦法》《關于制定和調(diào)整污水處理收費標準等有關問題的通知》等引導價格保持總體上行趨勢,，調(diào)動污水處理企業(yè)積極性提高污水處理能力。 一二線城市新建產(chǎn)能總體飽和 我國城市污水處理能力快速提高,，城市污水處理率已經(jīng)達到較高的覆蓋率,； 城鎮(zhèn)污水處理廠新建：建設高峰臨近尾聲，產(chǎn)能缺口縮小,。1）截至“十五”末,、 “十一五”末，我國城鎮(zhèn)污水處理廠產(chǎn)能分別約為 190 億噸/年,、460 億噸/年,，5 年復合增速分別為 21%、19%,，根據(jù)“十二五”建設規(guī)劃,，到 2015 年將達到 620 億噸/年，5 年復合增速降低至 6%,。2）我們預計到 2015 年,，城鎮(zhèn)生活污水的產(chǎn)生 量約在 690 億噸/年（含生活污水、部分雨水及處理后排放至城鎮(zhèn)污水廠的工業(yè)廢 水，預測方法附后）,，產(chǎn)能缺口僅為 70 億噸/年,。總體上一二線城市現(xiàn)有水廠新建產(chǎn)能基本滿足需求達到飽和新建產(chǎn)能呈現(xiàn)縮小趨勢,，未來一二線城市主要方向在于升級改造、針對水質(zhì)要求高的水體的深度處理上,。提高出水水質(zhì),，滿足更高的水質(zhì)標準；所以更多是存量市場升級改造項目,。  三線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)污水處理為新增長點 與大中型城市的飽和不同,， 新增污水基礎處理潛力更多在缺口巨大的中小城鎮(zhèn)農(nóng)村，農(nóng)村污水處理設施新建：嚴重不足,，面臨“補產(chǎn)能”1）截至 2013 年底,，我國農(nóng) 村生活污水產(chǎn)生量估算在 200 億噸/年，而處理率約在 10%,，折算處理量 20 億噸,。 2）即使假定現(xiàn)有設施負荷率 100%，產(chǎn)能缺口仍巨大,。但值得注意的是,，農(nóng)村污 水處理雖產(chǎn)能缺口較大，但實際“補產(chǎn)能”的進度或因多個因素而低于預期,，如：資金來源不明確,、水價機制欠成熟等、 近年來,，為進一步占領和鞏固國內(nèi)水務市場,，各水務公司紛紛加快產(chǎn)業(yè)布局，北京,、江蘇,、湖南、內(nèi)蒙古,、山東等省市均成為各大水務公司搶占的重點區(qū)域,，一些大型水務項目備受各方關注，并購項目及小城鎮(zhèn)項目也隨著城鎮(zhèn)化和環(huán)保政策的推進逐漸進入各方視線,，部分地方政府也通過投資成立區(qū)域性水務公司的方式來規(guī)劃本地市場,，參與市場競爭。隨著經(jīng)濟發(fā)達的一線城市污水處理行業(yè)進入成熟期,，需求增長放緩,，污水處理行業(yè)的需求主要來源于“提標改造”。污水處理行業(yè)逐漸向三線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)滲透，鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)污水處理業(yè)務配套設施還不健全,，因此在這些地區(qū)的污水處理業(yè)務將可能成為企業(yè)新的利潤增長點,。 未來增漲最快子行業(yè)  首先最快的為缺口巨大的中小城鎮(zhèn)農(nóng)村新建市政工程項目及改造項目 市政污水處理方面： 設備&工程：預計 2014~16 年市場空間合計約 820 億元，年均增速 12%,。拉動投資增速的主力是：城鎮(zhèn)污水處理廠提標改造,、再生水廠新建。此外,，若《城鎮(zhèn)污水處理廠排放標準（2002）》再修訂,、進一步降低污染物排放限制，則會掀起新一輪改造熱潮,。運營：預計 2014~16 年市場空間合計 770 億元,，年均增速 13%。污水處理廠市場化運營比例提升,、污水處理費長期看漲是市場擴容主因,。 工業(yè)廢水處理方面： 設備&工程：預計 2014~16 年市場空間合計約 1200 億元，年均增速 17%,。主要受益于紡織,、石化行業(yè)污染物排放提標。 運營：預計 2014~16 年市場空間合計 200 億元,，年均增速 26%,。工業(yè)水處理專業(yè)營 市場開放度低，但因利于監(jiān)管,、運行效率高,，在政策扶持下未來市場將進一步打開 十二五"期間。 再生水利用也將快速增長 我國可能將在經(jīng)濟發(fā)達,、嚴重缺水的城市及地區(qū)（如北京）率先展開再生水利用業(yè)務,，如修訂相關標準，制定針對再生水的法規(guī),，提高再生水廠處理工藝的可靠性,，保證再生水廠出水水質(zhì)的穩(wěn)定性等；1）再生水以城鎮(zhèn)污水處理廠的出水為水源,，可用于城市景觀,、灌溉、生活雜用水,、工業(yè)回用等領域,。2）我國人口密集區(qū) 個省市人均水資源極低。作為缺水城市的補給水源,，再生水的生產(chǎn)成本顯著低于 海水淡化,、南水北調(diào)，因此是人口稠密、缺水城市更理想的選擇,。3）我國的再生 水利用率（2013 年估計在 12%）低于發(fā)達國家（約在 20%以上）,，有較大提升空間。 設備工程領域 從市政水處理各環(huán)節(jié)的競爭格局來看,， 工程環(huán)節(jié)參與者以市政工程公司為主,，市場較為分散，區(qū)域性特征明顯,，地方國資市政企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢,；水處理設備多為通用設備，包括泵,、脫水、曝氣,、管材,、監(jiān)測、閥門等設備,，單一設備領域產(chǎn)家眾多,，市場較為分散，競爭激烈,；水處理藥劑領域愛森,、GE、AKC,、凱米拉,、亞什蘭等國際先進公司占領主要高端市場，國內(nèi)企業(yè)技術水平較低,，占領中低端市場,；在市政水處理膜系統(tǒng)領域，碧水源競爭優(yōu)勢突出,，占據(jù)了主要市場份額,。整體而言，除碧水源在 MBR 水處理技術具備顯著優(yōu)勢外,，在市政水處理設備材料制造,、建造還是運營環(huán)節(jié)，并沒有國內(nèi)企業(yè)具備突出優(yōu)勢,，市場極為分散,，市場競爭充分。 其中,，水處理設備類公司包括碧水源,、津膜科技、萬邦達、巴安水務,、中電環(huán)保等,；工程類公司一般同時涵蓋了下游的投資運營業(yè)務，相關標的主要包括首創(chuàng)股份,、興蓉投資,、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、洪城水業(yè),、重慶水務等,，這些公司是區(qū)域性或者全國性的水務工程及投資運營類的龍頭公司。  實際上設備領域收入最豐厚,，依次到工程領域至最后運營領域呈現(xiàn)遞減狀態(tài),。  設備領域現(xiàn)狀是競爭分散。低端設備市場（如格柵,、曝氣設備等）民企占上風,，中高端設備市場（如泵、膜元件等）一半以上為外企搶占,，利潤最豐厚的高端設備仍然是外資的優(yōu)勢行業(yè),。 工程領域競爭分散，資本勢力雄厚的企業(yè)更易存活,。常見模式包括 EPC （工程總包）,、BOT（投資建設-運營-政府回購）、BT（投資建設-政府回購）,。由于單個項目規(guī)模較大,，不論采取上述哪種模式，工程商在建設先期都需要墊資,，因此具備資本實力的企業(yè)更易存活,。 運營領域污水處理廠市場化運營比例提升、污水處理費長期看漲是市場擴容主因,。 運營的早期跑馬圈地基本完成,，行業(yè)集中度較低、運營質(zhì)量參差,，下一步趨勢是整 合并購,。 MBR膜 設備方面其中活性污泥法及其衍生技術是國內(nèi)外通行的最為廣泛的污水處理工藝，而膜技術在污水處理升級改造及再生水利用的應用可能擴大：由于膜處理法具有占地面積小,、出水水質(zhì)高,、剩余污泥少等優(yōu)點，因此膜處理技術是國家鼓勵的發(fā)展方向,，污水處理廠升級改造及再生水利用的項目非?？赡軆A向于使用膜處理法,，膜的應用領域可能擴大； 膜技術中MBR 市場占有率第一,。經(jīng)過近 20 年的發(fā)展,，MBR 逐漸成為城市污水和工業(yè)廢水處理具有競爭力的選擇。已經(jīng)成功應用于生活污水,、石化廢水,、印染廢水、醫(yī)院廢水,、垃圾滲濾液處理等領域,。我國 MBR 市場正在加速成長，項目數(shù)量和處理規(guī)模不斷增加,。MBR膜 工藝節(jié)省的占地面積帶來的土地投資的下降及地埋式水廠帶來的土地節(jié)約,，MBR 技術在我國發(fā)展時間并不長，2006 年才開始規(guī)?；貞糜谑姓鬯幚眍I域,，出現(xiàn)了萬噸級項目，2006 年底我國 MBR 污水處理規(guī)模僅為 10 萬噸/日,。此后,，隨著我國城鎮(zhèn)污水處理能力的增長及 MBR滲透率的提升,，到 2013 年我國形成了 233 萬噸/日的 MBR 的規(guī)模,，年均復合增長率達到 56.8%，遠超過同期城鎮(zhèn)污水處理能力 6%的年均復合增長,。  MBR 國際市場集中度較高,，國外領導企業(yè)為 GE，國內(nèi)領導企業(yè)為碧水 源,，且碧水源已成為 GE 最大競爭對手,。根據(jù)中國水網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至 2014 年 4 月,，調(diào)研的 13 家主要 MBR 企業(yè)共有 138 個萬噸級以上 MBR 項目,。萬噸級以上項目處理能力排名前三的是碧水源，美能和津膜科技,。其中,，碧水源項目處理能力達到 300 萬噸以上，國內(nèi) MBR 企業(yè)已超越國外 MBR 企業(yè),。  結論 2015年污水處理,，水務相關公司預期在主要由政策利好的推動下景氣不斷上升，長期利好不斷貫穿全年,，短期驅(qū)動力為階梯水價,，污水處理費調(diào)整,，價格制約的逐步松動水資源價格可能會出現(xiàn)持續(xù)上漲預期，中期驅(qū)動力為中小城鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)巨大的污水處理缺口帶來的新建產(chǎn)能機會,，再生水利用發(fā)展,，一二線城市水質(zhì)處理標準提升帶來的升級改造機會，膜技術優(yōu)勢相比傳統(tǒng)技術帶來的滲透率維持高速增長機會,，所以選擇具體公司需要考量公司是否能夠緊抓增長最快的子行業(yè)機會,，關注公司異地擴張能力特別是中小城鎮(zhèn)農(nóng)村市場的擴張，再生水利用領域的布局,。 三大產(chǎn)業(yè)鏈中營收占比更多向占據(jù)上游的設備生產(chǎn)銷售到工程設計施工延伸,，最后才是項目運營，能夠占據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的公司比單一產(chǎn)業(yè)公司盈利增長質(zhì)量,，數(shù)量更高,。由于工程領域模式包括 EPC 、BOT,、BT等都需要墊付資金,，公司負債率，現(xiàn)金流充足程度也決定了資本勢力雄厚的企業(yè)訂單拿取能力更強,。 對于新模式能否快速適應利用也決定了新模式在競爭中獲取訂單的能力,，如PPP模式相對以往模式可以鎖定更多訂單同時加速提高企業(yè)擴張速度解決期資金不足問題，第三方運治理營模式的推廣更有利于提升技術優(yōu)勢專業(yè)企業(yè)污水處理市場份額,。 長期來看在同質(zhì)化嚴重的市場競爭中,，擁有核心產(chǎn)品如MBR膜技術的公司鳳毛麟角。水處理設備,，工程市場隨著政策引導的加強社會資本進入的競爭日趨激烈,，是否擁有核心產(chǎn)品技術優(yōu)勢將決定公司的長期成長空間。 行業(yè)整體趨勢為國家通過各種政策發(fā)布引導如設立環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金吸引社會資本加大參與程度,，和提高水資源價格調(diào)動原有水務企業(yè)的積極性提升新建污水處理產(chǎn)能以彌補主要是鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)的污水處理產(chǎn)能缺口,，和提高處理質(zhì)量。 |
|
|
