全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“新三板”）掛牌公司聯(lián)訊證券（830899）1月23日晚間公告了其第一期員工持股計(jì)劃,。聯(lián)訊證券成為新三板市場(chǎng)中首個(gè)公告員工持股計(jì)劃的掛牌公司,。

方案回顧

聯(lián)訊證券員工持股計(jì)劃設(shè)立后委托中信信誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司管理，并全額認(rèn)購(gòu)由中信信誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立的中信信誠(chéng)聯(lián)訊啟航1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“啟航1號(hào)資管計(jì)劃”）的次級(jí)份額,。

其中：

定人方面：此次聯(lián)訊證券員工持股計(jì)劃的參加對(duì)象為截至2014年12月31日公司全體在冊(cè)正式員工,，總?cè)藬?shù)不超過(guò)1,025人，其中公司董事,、監(jiān)事和高級(jí)管理人員認(rèn)購(gòu)份額占員工持股計(jì)劃總份額的初始比例不超過(guò)25.37%,。聯(lián)訊證券參考了高科技企業(yè)中盛行的全員持股理念，將此次員工持股計(jì)劃的覆蓋面擴(kuò)大到全體在冊(cè)員工,。

定量方面：此次聯(lián)訊證券員工持股計(jì)劃全部份額對(duì)應(yīng)標(biāo)的股票總數(shù)不超過(guò)5,716萬(wàn)股,，占公司現(xiàn)有股本總額的比例不超過(guò)4.71%。由于聯(lián)訊證券目前無(wú)實(shí)際控制人,，持股比例最大的股東?？诿捞m國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司持股比例為28.38%，未來(lái)啟航1號(hào)資管計(jì)劃將成為公司第六大股東,。

定時(shí)方面：?jiǎn)⒑?號(hào)資管計(jì)劃所獲標(biāo)的股票的鎖定期為12個(gè)月,；本員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為24個(gè)月。

定價(jià)方面：?jiǎn)⒑?號(hào)資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)公司標(biāo)的股票的價(jià)格為1.46元/股,。該價(jià)格相較于公司每股凈資產(chǎn)1.25元/股略有上浮,。

股份、資金來(lái)源：本次聯(lián)訊證券員工持股計(jì)劃股份來(lái)源為公司向啟航1號(hào)資管計(jì)劃定向發(fā)行的新股,?！皢⒑?號(hào)資管計(jì)劃”按照1:1.5的比例設(shè)立次級(jí)份額和優(yōu)先級(jí)份額，優(yōu)先級(jí)份額按照10.7%的年基準(zhǔn)收益率按實(shí)際存續(xù)天數(shù)優(yōu)先獲得收益,。員工出資認(rèn)購(gòu)次級(jí)份額,，員工出資總額不超過(guò)8,345.36萬(wàn)元。

三大突破

第一家公告員工持股計(jì)劃的新三板掛牌公司

截止1月27日,，新三板已有多家公司公告了股票期權(quán)或限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,，而更多的公司則是選擇直接向員工或員工持股平臺(tái)定向增發(fā)新股達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。而聯(lián)訊證券實(shí)施的員工持股計(jì)劃則開創(chuàng)了新三板掛牌公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的先河,。

相較于股票期權(quán),、限制性股票或員工作為認(rèn)購(gòu)對(duì)象的定向增發(fā),，員工持股計(jì)劃最大的特點(diǎn)是將股權(quán)激勵(lì)多針對(duì)高管的激勵(lì)范圍擴(kuò)大到普通員工,，激勵(lì)更具普惠性，同時(shí)克服了新三板定向增發(fā)在人數(shù)上的局限性,。除此之外,，員工持股計(jì)劃沒有業(yè)績(jī)考核制度，計(jì)劃的推進(jìn)也將更為便利,。

通過(guò)附帶結(jié)構(gòu)性融資資管計(jì)劃參與公司定向增發(fā)

為保護(hù)中小投資者的利益,，避免內(nèi)幕交易的發(fā)生,，目前證監(jiān)會(huì)仍對(duì)A股上市公司通過(guò)杠桿融資參與定向增發(fā)的員工持股計(jì)劃不予通過(guò)（康緣藥業(yè)、誠(chéng)志股份）,。而新三板市場(chǎng)設(shè)立之初即定位于完全的市場(chǎng)化運(yùn)行,，不會(huì)對(duì)掛牌公司的股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃設(shè)置過(guò)多的行政審批門檻。因此,，此次聯(lián)訊證券不僅突破性的采用了在A股上市公司員工持股計(jì)劃中未獲通過(guò)的杠桿融資參與定增模式,，還利用新三板企業(yè)定向增發(fā)自主性的定價(jià)特點(diǎn)，將此次員工持股計(jì)劃定向增發(fā)價(jià)格控制在了一個(gè)較低的水平上,，給予了公司員工更大的利益空間及抗風(fēng)險(xiǎn)能力,。

首家以券商身份實(shí)施的激勵(lì)計(jì)劃

證監(jiān)會(huì)2013年發(fā)布《證券公司股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制管理規(guī)定（征求意見稿）》及財(cái)政部初步擬定的《金融企業(yè)員工持股持股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃管理辦法》中均對(duì)金融、證券公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所涉及的問題作出了部分要求,。雖然部分法規(guī)尚未最終確定正式稿,，但在此背景下，聯(lián)訊證券公告員工持股計(jì)劃之前券商的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都只在其基金子公司或資管子公司層面實(shí)施,，此次聯(lián)訊證券公告的員工持股計(jì)劃也成為了首個(gè)以券商身份實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃,。

后續(xù)影響

公司員工所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。員工持股計(jì)劃相較于股票期權(quán)等成熟激勵(lì)工具的劣勢(shì)就是公司股價(jià)的波動(dòng)所帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)將毫無(wú)緩沖的轉(zhuǎn)嫁到激勵(lì)對(duì)象的頭上,。對(duì)于未來(lái)可能出現(xiàn)的公司股價(jià)異常波動(dòng),，員工持股計(jì)劃中資管計(jì)劃管理機(jī)構(gòu)都會(huì)設(shè)定止損及強(qiáng)制補(bǔ)倉(cāng)機(jī)制，極端情況一旦出現(xiàn),，公司員工的利益將受到巨大損失,。

對(duì)于公司股價(jià)的影響。雖然員工持股計(jì)劃不會(huì)造成公司營(yíng)運(yùn)成本的降低,，但聯(lián)訊證券選擇向內(nèi)部員工以較低的價(jià)格增發(fā)新股,，對(duì)公司原有股東的利益及未來(lái)投資者對(duì)于公司的估值將造成一定程度上的影響。

結(jié)語(yǔ)

聯(lián)訊證券的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，充分體現(xiàn)了新三板市場(chǎng)得天獨(dú)厚的制度紅利及市場(chǎng)化運(yùn)作豐富的想象空間,，但金融企業(yè)的員工持股計(jì)劃仍存在一定的推進(jìn)阻力，需要通過(guò)進(jìn)一步明確,、完善相關(guān)法規(guī),，最大限度地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃對(duì)于金融企業(yè)的推動(dòng)作用。