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一,、2015年是金融改革攻堅年
1.期權如期推出，是一個繼續(xù)推進金融市場改革的強烈信號,。2015年資本市場迎來改革關鍵年,，政策會密集出臺，券商和保險是資本市場改革的最大獲益者,。下半場最重要的催化劑出臺,，非常看好非銀的表現(xiàn),。 2.期權市場空間巨大,，上證50ETF作為一個信號，代表中國市場進入期權時代,，在發(fā)達市場,，衍生市場交易規(guī)模遠遠大于股票現(xiàn)貨交易市場。 3. 市場機構變化：散戶向機構轉型,，市場波動率加大,。 4.上證50期權權重中，六家券商占比18%,，三家保險占比13%,，非銀在其中的作用舉足輕重。券商：中信6.9%,海通5%,，華泰1.8%,，招商1.7%，方正1.5%,，國金0.8%,；保險：平安9.2%，太保2.6%,，中國人壽1.3%,。 二、券商業(yè)績兌現(xiàn),，改革紅利凸顯 1,、12家券商披露14年12月業(yè)績,，相關券商營業(yè)收入共138億元，環(huán)比增58%,，同比增200%,；凈利潤46億元，環(huán)比增23%,，同比增30倍,，光大（環(huán)比168%）/山西（環(huán)比142%）/國元（環(huán)比106%）凈利潤環(huán)比增幅最大?？紤]到部分券商年末計提薪酬等費用，實際利潤水平應更高,。 2,、證監(jiān)會批準上交所開展股票期權交易所試點(試點范圍為上證50ETF期權，15年2月9日正式上市),，預計后續(xù)跨境ETF交易T+0等創(chuàng)新將有條件實施,。股指期權推出對券商有三重利好：一是期權標的為藍籌股，市場交易量將提升,，券商經紀業(yè)務受益,；二是海外衍生品市場大于現(xiàn)貨市場，券商投資和產品創(chuàng)設業(yè)務增收,；三是期權推出后預計后續(xù)創(chuàng)新不斷,，券商加速轉型為現(xiàn)代投行，杠桿率提升,。 3,、保監(jiān)會并沒有限制資金參與兩融業(yè)務，目前兩融業(yè)務資金主要來自券商自有資金和債務融資,，險資來源較少,，后續(xù)券商將通過多種融資方式滿足資金缺口。即使險資參與兩融業(yè)務受限,，券商業(yè)務實質影響較小,，但短期兩融規(guī)模增速可能將放緩。 4,、預計期權推出后券商股波動加劇,。短期擾動因素不改行業(yè)“增持”大邏輯，推薦龍頭券商和股指期權標的券商：中信/海通/西南/光大/錦龍股份/吉林敖東,。 三,、保險公司的投資收益和保費增速將超市場預期 1、上證50期權開閘,，絕大利好險資資管,。針對藍籌股的套保機制開啟,，有助于風險規(guī)避型的保險資金加大股票基金配置比例，獲得穩(wěn)定高額收益,，上限可參考英國險資投資股票的比例長期保持在三分之一左右,。同時將引致更多持有正股的配置需求。中國平安是第一大權重股,，占比9.2%,，受益最大，另外還有中國太保2.6%,，中國人壽1.3%,。 2、上證50期權推出后,，將提升對個股期權的推出預期,，中國平安作為僅有的兩只仿真交易券種之一，兼得上證50重權和個股期權預期雙重利好,。 3,、中國平安開門紅調研匯報：對于個險渠道，2014年平安壽險首次實現(xiàn)個險新單期交和續(xù)期保費規(guī)模雙料市場第一,；2015年首日個險新單增長97%,，總人力躍上70萬平臺；為2015年的高增長打下牢固的基礎,。對于銀保渠道,，利率下行趨勢下，銀保產品的吸引力提升,，預計2015年全行業(yè)和平安壽險的銀保渠道增速將實現(xiàn)較大提升,。 4、中國人壽開門紅調研匯報,。2015年首周個險新單增長在200%以上,，是多年以來的最好成績。2014年國壽首次開始市場化委托的200億資金,，主要擇機投資于權益市場,，且放在交易性金融資產里面，預計此部分對于年度利潤的貢獻較大,。⑥擾動因素：保監(jiān)會并未叫停險資參與證券公司融資業(yè)務,。周末會議僅為聽取業(yè)務開展情況匯報，且目前險資參與證券公司兩融業(yè)務規(guī)模僅有約400億元,，規(guī)模占比很小,，不會影響險資投資收益；且兩融規(guī)模仍在增加。 5,、保險股的投資收益和保費增長均有超預期因素,，維持“增持”評級，推薦中國平安/中國太保/中國人壽/新華保險    |
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