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■翁開松 2014年的A股市場出乎意料地玄,，就如2014年最熱的電影《星際穿越》。 如今的資本市場,，隨著長期利率的下行,，無風(fēng)險(xiǎn)收益下降，地產(chǎn)和人口紅利的拐點(diǎn)下行,，中國經(jīng)濟(jì)面臨一次大變革,、大轉(zhuǎn)型。無論是資金還是資產(chǎn),，都進(jìn)入一個(gè)大變革,、大配置、大轉(zhuǎn)型時(shí)代,。這個(gè)時(shí)代,，日交易額過萬億，表明新的財(cái)富轉(zhuǎn)移大浪潮已經(jīng)到來,，人人都不能獨(dú)善其身,，而資本市場將打開財(cái)富轉(zhuǎn)移的一扇窗,。2015年到來之際，如何進(jìn)行資本市場的星際穿越呢,？ 多維空間是更高的戰(zhàn)略 無論是星際穿越還是資本流動(dòng),，多維空間是更高的戰(zhàn)略，是認(rèn)知世界的更高層次,。在四維空間里,，是可以進(jìn)入和看到三維空間的；而在三維空間,，則不能進(jìn)入和看到四維空間,、五維世界。在資本市場,，需要用行業(yè)估值,、市值、業(yè)績多維角度去認(rèn)知世界,。在一個(gè)市場中,，無論牛熊，大牛股的特征都是分享估值提升,、業(yè)績成長,、市值增長多維上升的過程，而好的企業(yè)基因和好的行業(yè)是必不可少的,。 當(dāng)一個(gè)公司的股價(jià)只能靠業(yè)績提升而估值不能提升,，或者只能靠估值提升而業(yè)績不能增長，這些都不是財(cái)富增值的最好品種,。行業(yè)和市值是其中的孿生兄弟,，去認(rèn)知資本市場，就不能忽視行業(yè)的基因和市值的大小,。 2014年底的大金融行情激發(fā)了無數(shù)投資者的熱情,，讓很多投資者一夜之間心花怒放。但在花開花謝飛滿天的日子里,，銀行股和券商股卻別有一番風(fēng)味,。工商銀行1.5萬億市值，6倍PE,，漲幅30%,，中信證券2800億市值，50倍PE,，漲幅110%,。銀行股與券商股的估值差別在10倍左右，而且銀行股的漲幅遠(yuǎn)低于券商股,，其本質(zhì)是銀行股的上漲只能依靠估值提升,，而不能依靠業(yè)績提升,。在利差縮小的年代，在互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆的時(shí)代,，銀行股的日子自然不好過,，所以，銀行股雖然極其便宜,，但上漲總是讓投資者有很多顧慮,。而中信證券估值是工行的9倍，雖然互聯(lián)網(wǎng)券商對(duì)傳統(tǒng)券商有壓力,，但交易量突破萬億大關(guān),，券商的業(yè)績?cè)鲩L還是有底的。市場在選擇大金融行業(yè)中更優(yōu)先傾向業(yè)績?cè)鲩L,，而不只是估值提升,。 資本市場需要認(rèn)知三重估值和四階市值 對(duì)應(yīng)三維空間和二維時(shí)間的五維世界，資本市場需要認(rèn)知三重估值和四階市值,。2014年底的行情,，其本質(zhì)是在資本市場整體估值提升的背景下演變的。市場估值的變化,，是資本市場與其他市場的穿越,，這是第一重估值,。隨著利率水平下移,，中國金融行業(yè)走向開放，各行業(yè)的壁壘被推翻,，全社會(huì)融資成本極大降低,。資金價(jià)格縮水的同時(shí)，資本市場的整體估值上了臺(tái)階,。 而行業(yè)估值是第二重估值,。所謂行業(yè)估值，是行業(yè)在社會(huì)發(fā)展變遷過程中的不同地位的演繹,，當(dāng)一個(gè)行業(yè)面臨一個(gè)巨大發(fā)展的時(shí)候,，行業(yè)的成長空間就會(huì)吸引更多的資金。當(dāng)行業(yè)成熟和下滑時(shí),，估值的重心自然下移,，每一個(gè)行業(yè)都有自己的周期，但花無百日紅,，含苞待放也許就是最好的時(shí)候,。 公司估值是第三重估值。每個(gè)公司都會(huì)處在特定的市場階段和行業(yè),，都會(huì)經(jīng)歷市場和行業(yè)成長的喜怒哀樂,，在市場繁榮的時(shí)候,，行業(yè)一片大好，欣欣向榮,，但公司又是個(gè)體的,，那些有生命力有個(gè)性的個(gè)體，反而在行業(yè)下行的時(shí)候,，找到企業(yè)生命的第二春,，企業(yè)能從行業(yè)的周期中穿越出來。市場估值,、行業(yè)估值,、公司估值被稱為三重估值。資本市場最喜歡的就是三重估值都能提升的公司,。 估值很多時(shí)候是一個(gè)虛的東西,，要靠想象，要靠感知,，要去品味,，就像中國的詩詞一樣，言已盡而意無窮,，不同經(jīng)歷和層次的人,，其意味會(huì)千差萬別；而市值是一個(gè)物理的東西,，是一個(gè)實(shí)的東西,，讓人能觸摸，能準(zhǔn)確用數(shù)字量化,。 市值就像人的成長一樣,，分為四階，小學(xué)初中高中之前,，就像50億以下的市值,，是一階市值，這個(gè)時(shí)候,，只要你勤奮,，肯努力，肯轉(zhuǎn)型,，是最容易得到肯定的,，股票的彈性也是足夠大的。大學(xué)工作期間,，就像100億以下的市值,，是二階市值，這個(gè)時(shí)候不僅需要態(tài)度，如果處在好的行業(yè),，專業(yè)又有深度,，肯努力，其潛力自然就來了,。人到三十而立四十不惑時(shí)候,，就是200億附近的市值，這是三階市值,，這個(gè)時(shí)候靠個(gè)人的力量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,，就需要有好的團(tuán)隊(duì)，有好的管理層,，有好的盈利模式,，在三階市值附近，很多公司都會(huì)面臨想突破卻無法突破的現(xiàn)實(shí),。所謂四階市值,，也就是千億市值，就相當(dāng)于人到五六十歲的年齡,，而此時(shí)資本市場關(guān)注的不僅僅是現(xiàn)金流,、團(tuán)隊(duì)、盈利模式,，更多關(guān)注的是持續(xù)的盈利能力和增長能力,。 估值和市值，很多時(shí)候有個(gè)悖論,，就是市值小,，估值貴；而市值大,，但估值的重心是下移的,。只有很少的公司能突破這個(gè)悖論。比如2014年漲幅最好的券商股不是中信證券,，而是市值最小的西南證券和“烏龍門”事件的光大證券。銀行股也一樣,，工行市值1.5萬億,，估值6倍，而小銀行如寧波銀行和平安銀行,，其漲幅和估值都遠(yuǎn)高于大銀行,。 行業(yè)和業(yè)績是資本市場的萬有引力 在電影《星際穿越》中，墨菲的爸爸庫珀在浩瀚的宇宙中,，為拯救人類,，最后回到地球上，靠的是萬有引力，靠的是愛的磁性,。愛能穿越時(shí)空,，愛能讓生命永恒。在股市上,，投資者也在不斷尋找資本的萬有引力,，也許，能不斷滿足人類的自身需求,，讓我們?nèi)粘Ｉ钤絹碓诫x不開的東西,，這就是類似股市中的萬有引力。 2015年有三類成長的方向值得關(guān)注：一是當(dāng)一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來臨的時(shí)候,，在投資中,，無論是互聯(lián)網(wǎng)金融，還是傳統(tǒng)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合產(chǎn)生的互聯(lián)網(wǎng)汽車,、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,、互聯(lián)網(wǎng)旅旅游，還是O2O的各種轉(zhuǎn)型,，我們的生活互聯(lián)網(wǎng)化了,，那么，投資怎么可能少得了互聯(lián)網(wǎng)的東西呢,？ 第二類大健康行業(yè),。當(dāng)我們的健康越來越受到困擾時(shí)，基因,、生命科學(xué),、醫(yī)院等毫無疑問地成為產(chǎn)業(yè)的寵兒。 第三類是國企改革,，混合所有制改革將激發(fā)國有企業(yè)帶來機(jī)制和體制的活力,，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，帶來新的增長點(diǎn),。 無論是互聯(lián)網(wǎng)還是大健康,、新能源、新環(huán)保,、國企改革,、新資產(chǎn)證券化等行業(yè)，由于業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期的確定性,，成為資本市場的萬有引力,。好的行業(yè)是估值提升的必要條件，而業(yè)績?cè)鲩L是保證估值邏輯合理的充分條件,。 認(rèn)知黑洞 防范風(fēng)險(xiǎn) 無論在哪個(gè)市場,，能賺錢的畢竟是少數(shù)，大多數(shù)只是期間的匆匆過客，因?yàn)楹诙?、蟲洞現(xiàn)象不時(shí)出現(xiàn),。當(dāng)市場的趨勢被投資者看到的時(shí)候，趨勢的意義在下降,。在資本市場,，有一個(gè)常識(shí)，就是人人都覺得賺錢太容易時(shí),，市場會(huì)很快給投資者一記耳光,，讓投資者無所適從，甚至連很多專業(yè)投資者都會(huì)懷疑自己堅(jiān)守的投資理念,。因?yàn)橘Y本市場最大的風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性,，而伴隨其中就是市場的殘酷無情。 所以,，投資者也要認(rèn)知黑洞,、防范風(fēng)險(xiǎn)，讓我們?cè)?015年的財(cái)富大轉(zhuǎn)移的過程中,，依靠膽識(shí),、膽量與耐心來一次星際穿越吧?！? |
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