點擊查看>>> 個股研報 個股盈利預測 行業(yè)研報

　　家電：智能家居全面啟動 薦6股

　　智能家居漸熱，開啟新藍海：2014年為智能家居元年,，隨著蘋果,、google、BAT 等加速布局,，行業(yè)迎來快速發(fā)展,；而國內(nèi)家電巨頭也并未落后，從海爾布局來看,，目前家電企業(yè)更注重搭建平臺與產(chǎn)業(yè)孵化而非單品創(chuàng)新,。我們預計，隨著標準,、平臺的兼容與統(tǒng)一,，跨界融合的加速進行，智能家居市場發(fā)展將加速,，家電企業(yè)也有望實現(xiàn)由傳統(tǒng)制造商向服務型供應商的轉(zhuǎn)變,。從投資角度看，建議關注青島海爾,、美的集團,、TCL 集團、四川長虹,、和晶科技,、和而泰、英唐智控等,。

　　海外并購興起,，家電企業(yè)將加速走出去：2014年受海外經(jīng)濟不佳的影響，國際家電行業(yè)迎來新一輪洗牌,，參考70年代日本家電企業(yè)的海外擴張路徑,、新興市場較低的家電保有量情況，以及我國家電企業(yè)走出去的較強意愿,，我們認為家電企業(yè)走出去正當時,；而借鑒惠而浦的成長路徑，并購成長也是成就世界家電龍頭的必然之路。我們預計,，在新一輪國際家電并購中,，中國企業(yè)或?qū)⒂袇⑴c的可能，建議關注青島海爾,、美的集團等,；另外也建議關注被并購的企業(yè)如惠而浦(原合肥三洋)、蘇泊爾等,。

　　2014年家電需求增長乏力,，2015年或有小幅反彈：1)受政策退出、年初房地產(chǎn)銷售負增長的影響,，2014年家電行業(yè)整體增長乏力,，但表現(xiàn)各有所分化。2)展望2015年,，隨著限購限貸政策退出的托底效果顯現(xiàn),、以及降息降準的貨幣政策驅(qū)動，房地產(chǎn)市場有望企穩(wěn)甚至回暖,，2015年家電銷量或有小幅反彈,，我們預計2015年，空,、冰,、洗、彩的銷量增速將分別達到5%,、3%,、4%和8%。

　　原油大幅下跌,，整機廠商有望再獲成本優(yōu)勢：1)從產(chǎn)業(yè)鏈角度,，家電整機企業(yè)具有較強議價能力，回顧歷史上原材料價格下降的周期中,，家電整機企業(yè)毛利率提升明顯,，受益最為顯著。2)今年四季度以來,，原油價格跌幅明顯,，塑料件采購價有望下調(diào)，家電制造成本有望降低,，由于存在滯后效應,，預計效果將在2015年完整體現(xiàn)，將整體利好白電企業(yè),，從業(yè)績彈性看,，美菱電器,、海信科龍受益最為明顯。

　　投資策略及推薦標的：1)回顧2014年,，大白電表現(xiàn)不佳,，從11月底以來，大票受市場風格影響,，估值有一定修復,。2)展望2015年，估值修復行情將延續(xù),，我們維持板塊買入-A 投資評級,。2)個股方面，推薦美的集團,、小天鵝A,、青島海爾、格力電器,、老板電器,、美菱電器等,，同時也建議關注積極轉(zhuǎn)型的股票,。安信證券

　　食品飲料：國企改革提升估值 薦10股

　　在食品飲料2015 年度策略《好風憑借力，尋找新變化,，把握新趨勢》里,，我們提出2015 年食品飲料行業(yè)四條投資路線(1、優(yōu)質(zhì)藍籌估值修復,，2,、把握新消費趨勢，3,、國企改革,，4、并購成長),。在本篇報告里,，我們重點闡述食品飲料國企改革機會。我們認為國企改革有望帶來企業(yè)激勵機制的完善,，有利于打開企業(yè)的成長空間,，提升行業(yè)估值。

　　有別于大眾的認識：

　　1,、這輪牛市的本質(zhì)是什么,？是改革牛市。2015 年,，經(jīng)濟出清是破,，改革是立,，而國企改革是國家戰(zhàn)略之一。

　　2,、國企改革的效果是什么,？有望盤活存量，帶來增量,。

　　3,、對于食品飲料有沒有實質(zhì)影響？有,，食品飲料作為一個競爭性行業(yè),，制度激勵、人的能動性是關鍵因素,，參考海天,、洋河、張裕等優(yōu)質(zhì)企業(yè)本質(zhì)上也是制度改革的成果,。

　　國企改革受益標的：老白干酒,。老白干酒的混合所有制方案結(jié)合了管理層、員工,、經(jīng)銷商,、戰(zhàn)略投資者等多方面的利益，公司目前的凈利率遠遠低于業(yè)內(nèi)同等質(zhì)地公司的水平(約為同類公司四分之一),，預收款較高,，蘊含著未來數(shù)倍利潤釋放空間，我們預計公司短期的合理市值為75-100 億之間,，考慮公司未來有進一步并購的可能性,，市值有更進一步成長空間。

　　有國企改革預期標的：五糧液(日前集團董事長唐橋明確表態(tài)要在2015年推進集團減持,、混合所有制改革),、貴州茅臺(2014 年茅臺集團提出了茅臺集團產(chǎn)權改革初步方案)、山西汾酒(上海銷售公司推進改革,、近期高層公告變換),、古井貢酒(安徽是國企改革前沿陣地，古井貢酒有改革預期),、金種子酒(2014 年9 月因籌劃重大事項停牌,，后期仍有可能性)、沱牌舍得(射洪縣人民政府擬引進戰(zhàn)略投資者對沱牌進行重組),、金楓酒業(yè)(光明集團下面唯一未改革企業(yè),，有國企改革預期),、古越龍山(公司2012 年起啟動系列改制措施),、安琪酵母(宜昌國資委在網(wǎng)站公告要推進安琪酵母集團混合所有制改革),，海南椰島(國資公司擬轉(zhuǎn)讓所持有的海南椰島17.57%股份)。申銀萬國

　　證券：板塊輪動將回歸券商股 薦4股

　　板塊輪動將回歸券商股,，輕盤行情開啟,。在券商股這個龍頭產(chǎn)生的過程中，資金在苦苦尋找其他板塊,，發(fā)現(xiàn)其他板塊都不行,，這樣所有資金都聚集到券商板塊，形成龍頭,。在龍頭盤整休息時,，其他板塊完成輪動,，輪動結(jié)束之后,，自然而然的會回到龍頭,，開啟輕盤行情！11月1日以來,，券商股上漲105%，保險上漲85%,；建筑漲55%,，銀行漲50%,，鋼鐵漲39%，交運漲33%,，地產(chǎn)漲33%,，煤炭漲25%,，有色漲19%,，板塊輪動明顯，券商是絕對的龍頭,，將回歸至龍頭券商,。

　　12月業(yè)績將大幅超預期，預計上市券商12月凈利潤將達80-90億元,，環(huán)比將增加60%以上,。12月交易額創(chuàng)歷史新高，單月交易額達18萬億,，為11月份的2.25倍,；單月市場上漲20%,，為11月份漲幅的2倍；兩融余額突破1萬億,。預計12月上市券商整體將達80-90億元環(huán)比大幅增加60%以上,。

　　ETF 期權即將推出構(gòu)成催化劑。我們預計上證50的ETF 期權將推出,，一方面,，上證50ETF 期權標的的成分股中70%的是金融股，這將使得金融股具有很強的流動性溢價,；另一方面同時券商股業(yè)績本身也受益與ETF 期權,。

　　國信等大券商上市的連續(xù)漲停板對行業(yè)具有很強的帶動作用。

　　輕盤行情之后將是參股券商行情：(1)此前券商正股一直在質(zhì)疑聲中顫顫巍巍上漲,，則參股券商不會大漲,；(2)券商股出現(xiàn)輕盤行情表明預期一致將是參股券商行情；(3)專業(yè)機構(gòu)投資者券商配置很低,，券商股出現(xiàn)輕盤行情,，則參股券商對該類投資者具有很強吸引力。推薦遼寧成大,、吉林敖東和中山公用,。

　　推薦大券商中信、海通,、華泰和光大,，首推華泰。(1)中小券商當前市值已經(jīng)很大,，只有大券商猛漲打開市值空間中小券商才會漲,；第三波也是看業(yè)績和未來的發(fā)展方向，大券商符合趨勢,；(2)11月份華泰業(yè)績大幅低于預期,，導致華泰的估值顯著低于行業(yè)，我們預計華泰證券將大幅受益于交易額的大幅增加,，12月業(yè)績將環(huán)比大幅提升,，此外華泰證券將發(fā)行港股。申銀萬國

　　環(huán)保設備：法制時代全面加速 薦8股

　　財政部,、國家發(fā)展改革委和住房城鄉(xiāng)建設部今日發(fā)布《污水處理費征收使用管理辦法》,，就污水處理費的征收繳庫、使用管理等問題作出規(guī)定,；該辦法自2015年3月1日起施行,。

　　我們的點評與分析，規(guī)范污水處理費征收和管理,，促城鎮(zhèn)污水行業(yè)健康發(fā)展,，

　　從污水處理費的來源,、征收管理以及撥付全流程各環(huán)節(jié)進行規(guī)范，促使城鎮(zhèn)污水處理行業(yè)走上規(guī)范之路,；助于緩解地方政府拖欠污水廠污水費現(xiàn)狀,，改善污水運營企業(yè)現(xiàn)金流量表。

　　污染者付費+財政補貼,，保障污水處理費來源：污水處理費應遵循“污染者付費”原則,，由排水單位和個人繳納，逾期拒不繳納的,，處應繳納污水處理費數(shù)額1倍以上3倍以下罰款,；征收的污水處理費不能保障城鎮(zhèn)排水與污水處理設施正常運營的，地方財政應當給予補貼,。

　　規(guī)范管理,，確保專款專用：污水處理費應全額上繳地方國庫,，納入地方政府性基金預算管理,，實行專款專用,；在污水處理費征收和使用管理工作中徇私舞弊,、玩忽職守、濫用職權的(如滯留,、截留,、挪用或隱瞞處理費等行為)，依法給予處分,；涉嫌犯罪的,，依法移送司法機關。

　　明確及時/足額撥付服務費,，緩解拖欠污水費現(xiàn)狀：目前部分污水廠仍存在政府拖欠運營商污水費情況,，《文件》明確了應嚴格履行政府購買服務合同,，根據(jù)出水水質(zhì)和水量的檢查結(jié)果,，按期核定服務費，并及時,、足額撥付服務費,，助于緩解地方政府拖欠污水廠污水費現(xiàn)狀，改善污水運營企業(yè)現(xiàn)金流量表,。

　　明確“成本加成”的征收標準,，污水處理費存上調(diào)機會：污水處理費的征收標準，按照覆蓋污水處理設施正常運營和污泥處理處置成本并合理盈利的原則制定,；暫時未達到覆蓋污水處理設施正常運營和污泥處理處置成本并合理盈利水平的,，應當逐步調(diào)整到位,。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研，部分城鎮(zhèn)污水處理廠處理費偏低,，無法覆蓋污水處理運營成本,，更不用說還要覆蓋污泥處置成本，預計后續(xù)污水處理費將上調(diào),；而污泥處理費來源的落實將解決污泥行業(yè)發(fā)展最大瓶頸,，助推行業(yè)走上快速發(fā)展之路。

　　鼓勵政府購買服務,，推廣 PPP 等模式,。鼓勵各地區(qū)采取政府與社會資本合作、政府購買服務等多種形式,，一方面緩解地方財政緊現(xiàn)狀,，另一方面助于提高城鎮(zhèn)排水與污水處理服務質(zhì)量和運營效率；《文件》還通過條文約束政府,、社會資本雙方的權利和義務,，確保政府購買服務合同有效執(zhí)行。

　　環(huán)保行業(yè)向“法治”時代全面加速,，執(zhí)行力度大,，n 本屆政府將依法治國提到前所未有高度，依法治國,、依法執(zhí)政的首要前提是要“有法可依”,，必須要有完備嚴密的成文法律體系；我們預計后續(xù)環(huán)保行業(yè)配套政策還將不斷,，促行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展：水十條已通過國務院常務會議審議通過,，預計將于近期出臺；此外,，《關于創(chuàng)新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》明確了重點措施政策文件的出臺時間(15年3月末前),，其中包括“大力推行環(huán)境污染第三方治理”、“推進排污權,、碳排放權交易試點,，鼓勵社會資本參與污染減排和排污權”、“鼓勵和引導社會資本參與節(jié)水供水重大水利工程建設運營”,、“完善價格形成機制,，增強重點領域建設吸引社會投資能力”等。

　　新《環(huán)保法》執(zhí)法力度大,，將倒逼潛在環(huán)保需求加速釋放：本屆新政府執(zhí)行力一流,，在環(huán)保考核高壓下，勿要懷疑地方政府對政策的執(zhí)行力度,。新環(huán)保法已于今年1月1日開始實施,，各地開始嚴厲執(zhí)行，加大對環(huán)境違法案件的打擊力度,，企業(yè)違法成本提高將倒逼潛在環(huán)保需求加速釋放,。(湖南已開出首張行政拘留單，首次對違法排污拒不整改企業(yè)采取行政拘留措施).

　　地方執(zhí)行力度加強：實行環(huán)境保護目標責任制和考核評價制度,，環(huán)境考核成為官員政績考核硬約束,；與此同時，《環(huán)境保護主管部門實施按日連續(xù)處罰辦法》等配套文件賦予地方環(huán)保部門強執(zhí)法手段,，環(huán)保行業(yè)向“法治時代”全面加速,。

　　企業(yè)違法成本提高，倒逼潛在環(huán)保需求釋放：新環(huán)保法通過連日處罰上不封頂,、限/停產(chǎn),、刑事責任追究等措施，扭轉(zhuǎn)此前“守法成本高于違法成本”怪狀,，倒逼潛在環(huán)保需求釋放,，第三方治理推廣加快；其效果可類比于13年兩高司法解釋對工業(yè)危廢行業(yè)的正面影響,。

　　投資建議,。

　　再次強調(diào) 1季度進入環(huán)保政策密集期，催化劑不斷,，建議從年初積極配置A 股環(huán)保板塊,，博取主題投資機會，重點仍是水處理和危廢兩條線,。此次《污水處理費征收使用管理辦法》發(fā)布利好城鎮(zhèn)污水運營商,，存主題投資機會：A 股相關標的包括首創(chuàng)股份、興蓉投資,、武漢控股,、洪城水業(yè)、重慶水務,；關注創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風險釋放后的國禎環(huán)保,、碧水源、巴安水務,。H 股投資標的-康達環(huán)保,。國金證券

　　醫(yī)藥：積極配置醫(yī)藥白馬股 薦7股

　　2014年醫(yī)藥股表現(xiàn)產(chǎn)生了激烈分化：全年板塊僅上漲15%表現(xiàn)墊底，13Q3創(chuàng)新高之后的白馬股在前三季度持續(xù)下跌,，而在全市場題材/并購/主題等趨勢性投資風格下小市值個股多有表現(xiàn)，但是進入11月之后大盤強烈上漲，資金從醫(yī)藥股快速流出,，其中前期漲幅較好小股票大幅下跌,，而白馬股普遍表現(xiàn)出較好的抗跌性。我們認為醫(yī)藥白馬股經(jīng)過長時間的回調(diào)后估值吸引力明顯提升,，例如天士力,、白藥、阿膠,、康美15PE分別為22x,、21x、15x,、12x,，迎來長線配置時機；隨著大盤持續(xù)上漲,，券商,、銀行、保險,、基建等大盤藍籌股估值逐步修復到位后,，醫(yī)藥白馬股(中盤藍籌股)的估值優(yōu)勢重新體現(xiàn)出來。而本輪資金推動型牛市行情中,，當大盤藍籌股階段性上漲到位后,，只有中盤藍籌股才能承接大資金的流向，因此在目前的時點上我們建議積極配置醫(yī)藥傳統(tǒng)白馬股,。

　　行業(yè)增速呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,，板塊估值溢價率快速下降，PE估值處于歷史底部

　　1-11月利潤增速為12.0%,，較1-10月的12.9%有所下滑,。我們判斷14年1-9月是行業(yè)經(jīng)濟運行中短周期的底部區(qū)域，收入,、利潤增速會有波動,，但整體來看增速已企穩(wěn)，預計全年收入增速在13-15%之間,，利潤增速略低于或持平于收入增速,。截至12月30日，醫(yī)藥板塊14PE33X(整體法),，相對全部A股PE溢價128%,，比上月明顯回落。(相比于2014年年中高達200%以上的估值溢價率,，醫(yī)藥股和大盤股估值的剪刀差大幅縮小),。從絕對估值看，14PE33X處于歷史相對底部。

　　關注：醫(yī)藥電商和智慧醫(yī)療是重要方向,。

　　處方藥網(wǎng)上銷售放開時點日益臨近,，阿里巴巴率先拿到河北省的網(wǎng)上處方藥銷售試點資質(zhì)，以處方藥網(wǎng)售作為布局基礎,，在石家莊推進未來醫(yī)院的架構(gòu),。配合政策放開，各企業(yè)紛紛建設未來醫(yī)院,，電商和智慧醫(yī)療是未來重要主題投資機會,。

　　1月白馬股投資組合建議：天士力、恒瑞醫(yī)藥,、云南白藥,、華潤三九、康美藥業(yè),、東阿阿膠,、華蘭生物。國信證券

　　農(nóng)業(yè)：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的下一個風口 薦8股

　　我們認為 2014年是農(nóng)業(yè)全面深化改革的一年,，我國農(nóng)業(yè)面臨糧食安全與食品安全雙重困局,，也同時經(jīng)歷土地、經(jīng)營體制的深刻變革,，農(nóng)村土地的“三權分離”導致土地流轉(zhuǎn)加速,，農(nóng)業(yè)新型經(jīng)營主體不斷壯大，同時,，農(nóng)業(yè)行業(yè)與(移動)互聯(lián)網(wǎng)加速融合是大勢所趨,。農(nóng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式在發(fā)生變化。

　　一級市場：對于PE,、VC界大佬們應多關注從事涉農(nóng)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)家：如農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)類： 龍信思源,、金禾天成、禾訊科技種植服務商類：云華農(nóng)匯網(wǎng),、云農(nóng)場,、農(nóng)一網(wǎng)生鮮電商類：本來生活網(wǎng)、沱沱工社,、電果網(wǎng),、我買網(wǎng)。

　　二級市場：《15年行業(yè)景氣全面復蘇變革中優(yōu)選牛股》

　　一,、變革類：

　　1)商業(yè)模式變革,。隨著農(nóng)業(yè)深化變革及新技術的出現(xiàn)。農(nóng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式也在演變,，進行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型與升級,，重點推薦：大北農(nóng),、芭田股份。

　　2)動保行業(yè)面臨“行業(yè)升級+下游養(yǎng)殖景氣反轉(zhuǎn)”雙重利好,。養(yǎng)殖規(guī)?；铀?食品安全催化高品質(zhì)疫苗需求爆增,，重點推薦市場化龍頭：金宇集團,、天邦股份、天康生物,。

　　3)農(nóng)墾體系改革：亞盛集團,、海南橡膠、ST大荒,。

　　二,、反轉(zhuǎn)類：

　　1)15年種業(yè)板塊將從迎來底部反轉(zhuǎn)+并購整合投資機會，重點推薦“兩大兩小”：隆平高科,、登海種業(yè),、農(nóng)發(fā)種業(yè)、荃銀高科,。

　　2)畜禽養(yǎng)殖板塊已處反轉(zhuǎn)右側(cè),，第三波投資機會來臨。優(yōu)選低市值,、高彈性標的,。重點推薦：華英農(nóng)業(yè)、正邦科技,、新希望,、牧原股份。銀河證券