可再生資源回收第三批試點(diǎn)將啟動(dòng)

　　商務(wù)部副部長(zhǎng)姜增偉昨日在全國(guó)再生資源回收體系建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議上透露,，要求地方支持培育龍頭企業(yè),，保證資金使用效果,，提升分揀與處理水平,，力爭(zhēng)在“十二五”期末，使得全國(guó)主要品種再生資源回收率達(dá)到70%,。

　　分析人士表示,，資源循環(huán)利用是“節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)”規(guī)劃的一部分,，伴隨著政策,、技術(shù)和渠道逐步成熟，再生資源產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入一個(gè)全新的發(fā)展高峰時(shí)期,，因而看好整個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景,。

　　近期啟動(dòng)第三批試點(diǎn)工作

　　4月7日至8日，商務(wù)部召開(kāi)全國(guó)再生資源回收體系建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議,。姜增偉透露,，近期商務(wù)部將啟動(dòng)第三批再生資源回收體系建設(shè)試點(diǎn)工作。今年將繼續(xù)安排資金,，支持10個(gè)試點(diǎn)城市的回收體系建設(shè)和20個(gè)省份的區(qū)域性回收基地建設(shè),。

　　據(jù)了解，相關(guān)部委將通過(guò)貸款貼息和財(cái)政補(bǔ)助的方式,，支持河北,、山西、新疆等20個(gè)地區(qū)的區(qū)域性大型再生資源回收利用基地建設(shè),。支持標(biāo)準(zhǔn)為每個(gè)項(xiàng)目原則上最高為總投資額的50%,。

　　這20個(gè)地區(qū)分別為，河北,、山西,、遼寧、大連,、吉林,、黑龍江、上海,、江蘇,、江西、河南,、湖南,、廣東、重慶,、四川,、貴州、云南,、陜西,、寧夏、新疆,、,。

　　除區(qū)域性大型再生資源回收利用基地建設(shè)外，還將加緊城市再生資源回收利用體系建設(shè)，支持大同,、哈爾濱,、南京、馬鞍山,、南昌,、濰坊、煙臺(tái),、漯河,、武漢、玉溪10個(gè)城市的城市再生資源回收利用體系建設(shè),，支持標(biāo)準(zhǔn)同樣最高為項(xiàng)目總投資額的50%,。

　　要求培育龍頭企業(yè)

　　姜增偉還透露，今后五年,，在進(jìn)一步完善城市回收體系的基礎(chǔ)上,，逐步向有條件的農(nóng)村地區(qū)推開(kāi)，使試點(diǎn)城市90%以上回收人員納入規(guī)范化管理,，90%以上的社區(qū)設(shè)立規(guī)范的回收站點(diǎn),，90%以上的再生資源進(jìn)入指定市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范化的交易和集中處理。

　　近幾年來(lái)我國(guó)再生資源回收行業(yè)規(guī)模明顯擴(kuò)大,，回收總量和回收率逐步攀升,，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提高。數(shù)據(jù)顯示,，2009年國(guó)內(nèi)回收總量約1.4億噸,，與2006年相比，增長(zhǎng)了42%,；回收總值約5000億元人民幣,，比2006年增長(zhǎng)近1倍，各類回收企業(yè)10萬(wàn)多家,，從業(yè)人員約1800萬(wàn)人,。

　　在此環(huán)境下，一批龍頭企業(yè)迅速發(fā)展壯大,，行業(yè)集中度逐步提高,。姜增偉要求，地方支持培育龍頭企業(yè),，保證資金使用效果,。

　　產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展高峰期

　　傳統(tǒng)的再生資源回收利用主要包括廢鋼鐵、廢有色金屬,、廢塑料,、廢紙,、廢玻璃等,。但隨著我國(guó)近十幾年來(lái)電子產(chǎn)品,、汽車(chē)和大型機(jī)電設(shè)備的廣泛使用，廢舊電子產(chǎn)品,、報(bào)廢汽車(chē)船舶和機(jī)電設(shè)備等,，成為再生資源發(fā)展的新方向。

　　湘財(cái)證券分析人士表示,，“政策,、技術(shù)和渠道”是再生資源行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的三大基本要素。政策方面,，隨著資源循環(huán)利用進(jìn)入“節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)”規(guī)劃,，行業(yè)的發(fā)展具備了理想的外部環(huán)境；技術(shù)方面,，一大批企業(yè)已經(jīng)掌握了環(huán)境友好的先進(jìn)處理技術(shù),；資源回收渠道方面，目前我國(guó)社會(huì)回收體系建設(shè)較為落后,，非法小作坊遍地開(kāi)花,，而正規(guī)處理企業(yè)卻難以獲得廢棄物渠道資源。但隨著資源循環(huán)利用上升到國(guó)家戰(zhàn)略以及各類政策密集出臺(tái),，廢棄物資源的回收渠道建設(shè)取得了較大的進(jìn)步,、前景光明。

　　分析人士表示,，資源循環(huán)利用是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的一部分,，作為鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，再生資源產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入一個(gè)全新的發(fā)展高峰時(shí)期,，因而看好整個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景,。相關(guān)上市公司包括薦格林美等。

　　江蘇三友(002044)：廢舊輪胎熱解生產(chǎn)線投產(chǎn)在即

　　2010年業(yè)績(jī)符合預(yù)期： 公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加8.72%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加22.29%,，每股收益為0.14元，符合我們的預(yù)期,。分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增3.8股并派現(xiàn)0.50元(含稅).

　　加快實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略：公司致力于高檔女裝的設(shè)計(jì)與制造,，是國(guó)內(nèi)最大的OEM 和ODM 女裝制造商之一，主要銷售客戶是日本服裝品牌商,。日本丸紅株式會(huì)社為公司的第一大客戶,，銷售收入占公司總收入的62.60%，依存度很高,。公司因此著力實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略,，投資的子公司江蘇三友環(huán)保能源科技有限公司和江蘇北斗科技有限公司正是多元化的體現(xiàn),。

　　廢舊輪胎熱解生產(chǎn)線投產(chǎn)在即：工信部在今年1月份出臺(tái)的《廢舊輪胎綜合利用指導(dǎo)意見(jiàn)》中，明確表示促進(jìn)廢舊輪胎熱解技術(shù)不斷優(yōu)化,，推進(jìn)熱解過(guò)程降溫微負(fù)壓技術(shù)應(yīng)用,。江蘇三友環(huán)保能源科技有限公司在建的年處理20萬(wàn)噸廢舊輪胎熱解生產(chǎn)線正是采用降溫微負(fù)壓熱解技術(shù)，屬于國(guó)家重點(diǎn)支持的項(xiàng)目,。公司年報(bào)披露一期工程四條生產(chǎn)線(4萬(wàn)噸年處理能力)將于2011年6月底建成投產(chǎn)根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度,，我們預(yù)期2011年將處理廢輪胎3.5萬(wàn)噸，2012年可達(dá)到17萬(wàn)噸,， 貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.23億元和1.08億元,。

　　北斗科技成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)：公司控股75%的北斗科技有限公司開(kāi)發(fā)的北斗/GPS 雙模授時(shí)系統(tǒng)技術(shù)先進(jìn)。 2010年在哈爾濱工業(yè)大學(xué)北斗模擬信號(hào)源軟件系統(tǒng)平臺(tái)采購(gòu)招標(biāo)中成功中標(biāo),，實(shí)現(xiàn)了該公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售的突破,。同時(shí)，江蘇北斗積極研發(fā)光纖通訊產(chǎn)品,，現(xiàn)已建成了以生產(chǎn)光纖活動(dòng)連接器,、光分路器等為主導(dǎo)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線。2010年,，江蘇北斗完成了106萬(wàn)芯光纖活動(dòng)連接器的銷售,，并實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2011年,，江蘇北斗在力爭(zhēng)北斗/GPS授時(shí)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的同時(shí),，力爭(zhēng)完成生產(chǎn)、銷售光纖活動(dòng)連接器600萬(wàn)芯,、光分路器6萬(wàn)個(gè)的目標(biāo),。

　　重申買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至22.8元：考慮到新投項(xiàng)目進(jìn)展順利,，油價(jià)上漲長(zhǎng)期利好輪胎熱解業(yè)務(wù),，我們重申買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)廢輪胎業(yè)務(wù),，北斗業(yè)務(wù)和服裝業(yè)務(wù)2012年EPS分別為0.67元,，0.09元和0.14元，分別給予30倍,，15倍和10 倍估值,，提高12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至22.8元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：廢舊輪胎熱解技術(shù)的生產(chǎn)線設(shè)備尚未有產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用,。

　　格林美(002340)：擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍買(mǎi)入

　　根據(jù)公司之前在深圳,、江西、無(wú)錫,、湖北的荊門(mén)和武漢等5個(gè)省市的擴(kuò)張計(jì)劃,，總的電子廢棄物設(shè)計(jì)處理能力已達(dá)23萬(wàn)噸左右,。按照我們之前報(bào)告中測(cè)算的每萬(wàn)噸處理能力增厚EPS0.13-0.15元(按除權(quán)后股本)計(jì)算，則23萬(wàn)噸處理能力全部達(dá)產(chǎn)后將增厚公司業(yè)績(jī)2.99-3.45元,。而本次合作如果成行,，將建成50萬(wàn)噸的處理能力，假設(shè)公司參股比例為40%,，將有20萬(wàn)噸的權(quán)益處理產(chǎn)能,，這將在原有的23萬(wàn)噸處理能力基礎(chǔ)上又翻了一倍左右,。這符合我們一直以來(lái)的判斷,，即電子廢棄物(再生資源)項(xiàng)目將引領(lǐng)公司規(guī)模和業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　業(yè)務(wù)范圍延伸——涉足廢鋼回收,、報(bào)廢汽車(chē)拆解領(lǐng)域,。在再生金屬資源回收利用業(yè)務(wù)上，公司目前正在進(jìn)行或已經(jīng)公告將要實(shí)施的業(yè)務(wù)主要是電子廢棄物(主要是“四機(jī)一腦”)的處理,。本次公司與河南中鋼以及蘭考縣的合作,，除上述業(yè)務(wù)外，還將涉及回收廢鋼鐵,、拆解報(bào)廢汽車(chē)及回收拆解廢舊電線電纜等領(lǐng)域,，業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展。以廢舊汽車(chē)拆解為例,，產(chǎn)業(yè)前景非常廣闊,。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年全年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷量雙雙超過(guò)1800萬(wàn)輛,，成為全球汽車(chē)產(chǎn)銷量第一大國(guó),。而截止到2010年三季度，我國(guó)汽車(chē)保有量達(dá)到8500萬(wàn)輛,，此外,，摩托車(chē)保有量達(dá)到1.14億輛。假設(shè)按照每年7%的報(bào)廢量,，每年報(bào)廢汽車(chē)達(dá)到595萬(wàn)輛,，保守估計(jì)每臺(tái)汽車(chē)含各類金屬重量1.5噸，僅報(bào)廢汽車(chē)的金屬含量就達(dá)到900萬(wàn)噸,。汽車(chē)上,，鋼鐵、有色金屬等零部件的回收利用率超過(guò)90%,，靜態(tài)計(jì)算,，每年從報(bào)廢汽車(chē)上可回收的金屬量達(dá)到800萬(wàn)噸。港股齊合天地的業(yè)務(wù)以回收廢鋼鐵和汽車(chē)拆解為主,，目前的處理能力大約為60-70萬(wàn)噸,。根據(jù)齊合天地2010年的中期報(bào)告,，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為24.44億港元，毛利2.76億港元,，凈利潤(rùn)1.57億港元,，毛利率和凈利率分別為11.3%、6.4%,。如果按照公司20萬(wàn)噸權(quán)益處理能力來(lái)計(jì)算,，大約是齊合天地目前處理能力的1/3，我們假設(shè)公司此項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入,、毛利率和凈利率水平與齊合天地相似,，則項(xiàng)目全部建成后有望每年增加公司凈利潤(rùn)約1億港元，折合人民幣約8400萬(wàn)元,，按公司股本1.21億股計(jì)算,，增厚每股收益0.69元。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值公司未公告項(xiàng)目的盈利前景等情況,，我們從同類公司的業(yè)務(wù)作出簡(jiǎn)單估計(jì),，發(fā)生很大偏差的可能性較大。且本次僅是框架性協(xié)議,，具體投資計(jì)劃還需董事會(huì)和股東大會(huì)審議后方可實(shí)施,，故存在較大不確定性。

　　我們暫時(shí)僅根據(jù)公司2010年業(yè)績(jī)快報(bào)對(duì)2010年業(yè)績(jī)做出向下調(diào)整,，其余年份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)保持不變,，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.73元、1.52元,、2.07元,，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　臥龍電氣(600580)：下半年增速會(huì)好于上半年

　　考慮到增發(fā)后攤薄,，我們下調(diào)公司2010-2012 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.61,、0.87 和1.13 元，公司目前股價(jià)只有2011年22 倍左右市盈率,，在同行業(yè)中估值偏低,，我們維持23.00 元目標(biāo)價(jià)和買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　萬(wàn)邦達(dá)(300055)：領(lǐng)先的工業(yè)污水深度處理企業(yè)

　　公司主營(yíng)工業(yè)污水處理,。萬(wàn)邦達(dá)系為煤化工,、石油化工、電力,、煤化工,、冶金、礦業(yè)等下游行業(yè)大型項(xiàng)目提供給水,、中水回用,、排水全方位,、全壽命周期服務(wù)的專業(yè)服務(wù)商。具體服務(wù)包括凈水廠,、化學(xué)水站,、循環(huán)水廠、凝液精致水站,、清凈下水處理廠,、污水處理廠、污水深度處理回用,、雨水收集及利用,。

　　水資源緊缺驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。我國(guó)人均水資源僅占世界平均水平的四分之一,，而工業(yè)用水占我國(guó)總用水量的四分之一,，且排放污水多受重度污染,。因此,，對(duì)工業(yè)用水進(jìn)行深度處理，并進(jìn)行回用水利用,，顯得尤為重要,。2002-2007 年，我國(guó)工業(yè)污水治理投資增長(zhǎng)了 150%,。

　　煤化工污水處理前景光明,。我國(guó)原油儲(chǔ)量相對(duì)較少，進(jìn)口依存度較高,。近幾年,，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)進(jìn)口原油比重加大,，給我國(guó)的能源安全帶來(lái)了較大的壓力,。我國(guó)政府設(shè)定了 2030 年原油自給率 80%的目標(biāo)，而發(fā)展煤化工,，減少對(duì)原油的依賴,，是實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的途徑之一。該行業(yè)未來(lái)的快速增長(zhǎng)有望帶動(dòng)相關(guān)污水處理行業(yè)的迅速增長(zhǎng),。

　　渠道與資質(zhì)的雙輪驅(qū)動(dòng)公司快速發(fā)展,。公司目前已與中石油、中國(guó)神華,、中煤等大型國(guó)內(nèi)能源集團(tuán)簽訂了工業(yè)污水處理合作協(xié)議,，并積累了大量的資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)。這些是公司未來(lái)獲得更多訂單,，并快速發(fā)展的重要保障,。

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益 1.09元,、2.52元和3.17元，對(duì)應(yīng) 2010 年 11 月 18 日股價(jià) 123.69 元,，PE 分別為 113 倍,、49 倍和 39 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí),。

　　南方匯通(000920)：機(jī)會(huì)來(lái)臨污水處理大餐即將開(kāi)演

　　“十一五”污水處理重量,，“十二五”將更加重質(zhì)。策變化將主要有五個(gè)方面：一,、首次將氨氮納入約束性控制目標(biāo),；二,、提高污水治理的排放標(biāo)準(zhǔn)，加大再生水回用力度；三,、強(qiáng)制性要求處理污泥；四,、繼續(xù)提高污水處理率和設(shè)備負(fù)荷率,；五、農(nóng)業(yè)水污染首次納入管理體系,。策變化將帶來(lái)污泥處理,，污水廠升級(jí)改造，工業(yè)廢水處理三大投資機(jī)會(huì),。

　　污泥處理的強(qiáng)制性策已明確,。根據(jù)2009和2010年住建部和環(huán)保部的文件，污泥處理的資金來(lái)源,、責(zé)任主體,、強(qiáng)制措施、實(shí)施時(shí)間已得到明確,；干化焚燒將占國(guó)內(nèi)60%的污泥焚燒市場(chǎng)份額,，市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)1700億~3500億左右。污泥處理產(chǎn)業(yè)鏈的核心是化學(xué)處理和物理焚燒,，污泥處理核心耗材和設(shè)備將充分受益于市場(chǎng)的快速增長(zhǎng),。

　　污水廠升級(jí)改造：MBR技術(shù)進(jìn)入大規(guī)模應(yīng)用階段。“十二五”污水處理標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán),，將使污水處理廠進(jìn)入升級(jí)改造投資高峰期,。MBR具有的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，將成為污水廠升級(jí)改造的主流工藝,。1,、MBR工藝脫除氮和磷的效率高；2、MBR工藝出水水質(zhì)高,，占地面積小,，剩余污泥少，操作簡(jiǎn)便,；3,、相對(duì)傳統(tǒng)污水處理方法，MBR工藝價(jià)格已經(jīng)具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,。我們認(rèn)為MBR將成為升級(jí)改造的主流工藝,。我們看好相關(guān)膜處理上市公司：碧水源擁有從上膜材料到下MBR工藝全產(chǎn)業(yè)鏈，在市污水處理領(lǐng)域具有良好的品牌,。南方匯通子公司時(shí)代沃頓主要從事反滲透膜元件的研發(fā),、制造，是國(guó)內(nèi)最大的復(fù)合反滲透膜專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè),。

　　中電環(huán)保(300172)：電力水處理市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)

　　公司是火電行業(yè)水處理市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)：公司主要為火電,、核電、石化,、煤化工等行業(yè)的大型工業(yè)項(xiàng)目提供水處理系統(tǒng)解決方案,，核心產(chǎn)品為凝結(jié)水精處理、給水處理,、廢污水處理及中水回用等工業(yè)水處理系統(tǒng)設(shè)備(設(shè)備集成),。公司從火電業(yè)水處理市場(chǎng)起家，具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)(多位高管曾從事于熱電廠設(shè)計(jì)室,、電力設(shè)計(jì)院；江蘇省高新技術(shù)企業(yè),、軟件企業(yè)),、客戶優(yōu)勢(shì)(主要客戶包括五大發(fā)電集團(tuán)、華潤(rùn)等地方發(fā)電集團(tuán)),、品牌優(yōu)勢(shì)(承接國(guó)內(nèi)首臺(tái)600MW超超臨界機(jī)組凝結(jié)水精處理系統(tǒng),、首套凝結(jié)水精處理和補(bǔ)給水“全膜法”處理系統(tǒng)等)，是該行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一,。

　　近年來(lái)公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng),，盈利能力穩(wěn)定：公司將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到核電、石化,、煤化工,、冶金水處理市場(chǎng)和海水淡化市場(chǎng)，并承接了神華包頭煤制烯烴水處理項(xiàng)目,、寶鋼凝結(jié)水精處理系統(tǒng)集成及排水處理裝置擴(kuò)容改造項(xiàng)目等多個(gè)示范工程,，并跟隨國(guó)內(nèi)總承包商走出國(guó)門(mén)承攬巴基斯坦恰希瑪核電、印度JHARSUGUDA電廠凝結(jié)水精處理項(xiàng)目等,，在近年來(lái)核心配套的火電投資波動(dòng)下保持了營(yíng)收的平穩(wěn)增長(zhǎng),，毛利率也穩(wěn)步攀升，1H10達(dá)到32.1%,。

　　未來(lái)增長(zhǎng)有多重驅(qū)動(dòng)力：(1)在手訂單飽滿,，2010年年末在手訂單6.1億元，預(yù)計(jì)其中3.8億在11年確認(rèn)收入,；(2)十二五污水排放標(biāo)準(zhǔn)提升預(yù)期下火電等下游行業(yè)水處理系統(tǒng)的提標(biāo)改造市場(chǎng)興起,；(3)煤化工等下游需求回暖，國(guó)際電力投資等復(fù)蘇,；(4)IPO后超募資金大幅提升公司對(duì)部分需帶資的EPC項(xiàng)目的承接能力和城市污水處理,、工業(yè)污水處理BOT項(xiàng)目的拓展能力；

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2010-12年EPS分別為0.46元,、0.71元和0.95元,，未來(lái)3年復(fù)合增速35%。結(jié)合碧水源,、萬(wàn)邦達(dá)等可比公司的估值水平,，可給予2011年50倍、2012年40倍PE,，公司的合理價(jià)格區(qū)間為35.5-38.0元,。

　　創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)：污水處理領(lǐng)域發(fā)展前景喜人

　　資料顯示，創(chuàng)業(yè)環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)以污水處理,、水務(wù)為主,，擁有紀(jì)莊子、東郊等多家污水處理廠和國(guó)內(nèi)最好的污水處理研究中心,，已形成了從研究設(shè)計(jì)到施工再到運(yùn)營(yíng)的污水行業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈,。

　　目前，公司在天津市區(qū)擁有四座污水處理廠,，擁有一座5萬(wàn)噸/日處理能力的再生水廠,，包攬?zhí)旖蚴屑s44%的污水處理工作，業(yè)務(wù)壟斷優(yōu)勢(shì)給公司帶來(lái)高70%以上的毛利率,，擁有良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　在鞏固天津本地市場(chǎng)的同時(shí),，公司積極布局全國(guó)市場(chǎng)，先后通過(guò)收購(gòu)等模式進(jìn)入貴州,，湖北,，江蘇，陜西等省份市場(chǎng),。另外,，公司積極發(fā)展再生水資源，已擁有一座5萬(wàn)噸/日處理能力的再生水廠到2010年建成6座城市公共再生水廠，供水能力達(dá)到46.5萬(wàn)噸/日,，到2020年經(jīng)擴(kuò)建供水能力達(dá)到92萬(wàn)噸/日,。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，城市用水中只有三分之一為直接或間接飲用,，其他三分之二都可以由再生水代替,，由此可見(jiàn)，公司的未來(lái)發(fā)展前景非常不錯(cuò),。

　　湘電股份(600416)：電機(jī)水泵盈利增強(qiáng)風(fēng)能股權(quán)注入在即

　　我們調(diào)整對(duì)公司2010-2012年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.72,、0.97 和1.33 元，考慮湘電風(fēng)能49%股權(quán)注入增發(fā)4,000-6,000 萬(wàn)股,， 2011 年的業(yè)績(jī)將在1.19-1.26 元之間,，我們將目標(biāo)價(jià)格由26.30 元上調(diào)至29.10 元，投資評(píng)級(jí)維持買(mǎi)入,。

　　泰豪科技(600590)：上半年業(yè)績(jī)差于預(yù)期

　　公司動(dòng)態(tài)：

　　泰豪科技上半年收入同比增長(zhǎng)6.5%,，但凈利潤(rùn)同比下滑7.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.102元,，業(yè)績(jī)連續(xù)3個(gè)季度低于預(yù)期,。

　　評(píng)論：

　　收入增長(zhǎng)緩慢，毛利率下降幅度超出預(yù)期,。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入10.3億元,，同比僅小幅增加6.5%，其中發(fā)電機(jī)及電源業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)承接項(xiàng)目增多和海外市場(chǎng)開(kāi)拓屢見(jiàn)成效的共同作用下實(shí)現(xiàn)32%的增幅,，但智能建筑僅3%的增速和軍工(裝備信息)業(yè)務(wù)14%的同比降幅,，均低于預(yù)期。毛利率上,，僅智能建筑業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定,，電源業(yè)務(wù)毛利率受毛利率較低的出口比例上升而下滑3%，軍工業(yè)務(wù)因產(chǎn)能利用率低于上年同期及原材料價(jià)格上升而明顯下滑6%,，差于預(yù)期。公司費(fèi)用率基本穩(wěn)定,，補(bǔ)貼收入有所增加,，最終凈利潤(rùn)同比下滑7.2%，連續(xù)第三個(gè)季度低于預(yù)期,。

　　至半年報(bào),，合同能源管理業(yè)務(wù)仍推進(jìn)不明顯。上半年,，公司持股37.5%,、采取權(quán)益法進(jìn)行核算的深圳卓克節(jié)能實(shí)現(xiàn)收入1083萬(wàn)元，收入規(guī)模仍未達(dá)預(yù)期，加上企業(yè)人員的快速增加,，最終錄得虧損267萬(wàn)元,，亦低于預(yù)期；考慮到該子公司基于高頻電磁燈的合同能源管理業(yè)務(wù)09年至今業(yè)務(wù)推進(jìn)始終不順利,，我們判斷其中原因除了高頻電磁燈產(chǎn)品普及率較低限制了推廣外,，卓克節(jié)能自身也可能存在執(zhí)行力層面的較大不足，我們由此提示公司合同能源管理業(yè)務(wù)中短期內(nèi)恐難以得到實(shí)質(zhì)性推廣的風(fēng)險(xiǎn),。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：

　　鑒于公司合同能源管理業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期,，而現(xiàn)有業(yè)務(wù)中智能建筑收入增長(zhǎng)乏力，同時(shí),，電源和軍工業(yè)務(wù)毛利率差于預(yù)期,，我們下調(diào)公司2010~11年收入各10%，下調(diào)EPS預(yù)測(cè)分別19%,、20%,。

　　投資建議：

　　基于調(diào)整后的2010~2011年分別0.29元和0.39元的EPS預(yù)測(cè)，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010,、2011年市盈率分別44.6x,、32.9x。公司短期估值不具吸引力,，我們亦提示公司業(yè)績(jī)及合同能源管理業(yè)務(wù)持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),，但鑒于公司智能建筑主業(yè)、合同能源管理等新業(yè)務(wù)在國(guó)家節(jié)能減排戰(zhàn)略導(dǎo)向下仍具長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景,，仍維持審慎推薦評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)：

　　大盤(pán)下跌導(dǎo)致市場(chǎng)估值水平下降；公司盈利不達(dá)預(yù)期,；EMC等新業(yè)務(wù)開(kāi)拓慢于預(yù)期,。

　　九龍電力(600292)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有限靜待重組方案出爐

　　環(huán)保工程方面，公司公司控股子公司中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程有限公司與四家單位簽訂了脫硫工程總承包合同,，合同總金額34,481 萬(wàn)元,，公司脫硫業(yè)務(wù)目前處于市場(chǎng)前列，但由于該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì),，毛利率較低,，公司正積極介入脫銷領(lǐng)域，提升盈利能力,，目前公司脫銷催化劑產(chǎn)能逐漸釋放,，報(bào)告期內(nèi)，公司控股子公司重慶遠(yuǎn)達(dá)催化劑制造有限公司脫硝催化劑產(chǎn)量為1890 立方米,，銷售1380 立方米,，因此整體上看,，雖然公司2010年上半年環(huán)保業(yè)務(wù)的收入有所減少，但由于脫銷業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展,，毛利率呈現(xiàn)較大幅度的上升,。

　　煤炭銷售上，由于煤炭?jī)r(jià)格的上漲,，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率小幅提升0.27%,，但由于公司參股煤礦尚未投產(chǎn)，僅參與煤炭經(jīng)銷致該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利水平較低,，為0.72%,，我們期待公司參股的合川礦投產(chǎn)后能帶來(lái)較為豐厚的投資收益。

　　重大資產(chǎn)重組留足想象空間

　　公司于7月23日后開(kāi)始停牌,，籌劃重大資產(chǎn)重組事宜,，根據(jù)公司“立足重慶、面向西南,、輻射南方,；以發(fā)電產(chǎn)業(yè)為核心，做強(qiáng)做大環(huán)保產(chǎn)業(yè),，大力發(fā)展煤炭等相關(guān)產(chǎn)業(yè)”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路,，再結(jié)合控股股東中電投在西南地區(qū)的布局，我們認(rèn)為此次重組資產(chǎn)可能涉及核電或者環(huán)保業(yè)務(wù),，若是如此,，則公司的盈利能力將會(huì)有大大提升，從而為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力,。

　　暫不評(píng)級(jí)

　　由于公司重大資產(chǎn)重組存在較大不確定性,，暫不評(píng)級(jí)，保持重點(diǎn)關(guān)注